6 сил, які можуть штовхати фондовий ринок ще нижче

Хоча бичачі інвестори зітхнули з полегшенням у вівторок, коли запаси відскочили від стрімкого зниження в понеділок, ведмеді все ще мають достатньо пристрасті для свого млина. Зокрема, шість основних негативних сил продовжують завищувати ринки, повідомляє Bloomberg. До цих сил належать: сильно перекуплені умови; рекордно високі оцінки запасів; зростання прибутковості облігацій; маячні ставки Федеральної резервної системи; інфляційні тиски; і тиску на прибуток підприємств. На користь, можна було б підкинути сьому силу, так звані торгові тиски на короткий об'єм. (Про пов’язане читання див. Також: 5 причин, коли ринок биків процвітатиме у 2018 році .)

6 лютого індекс S&P 500 (SPX) піднявся на 1, 74% в день, тоді як Dow Jones Industrial Average (DJIA) набрав 2, 33%. Тим не менш, сили, згадані вище та детально описані нижче, швидше за все, будуть важити на запаси протягом 2018 року.

Тиск короткого напруги

В останні роки індекс волатильності CBOE (VIX) протягом багатьох періодів коливався майже за найнижчими мінімумами. Як описав Barron's, у 2017 році багато торговців знайшли те, що вони вважали надійним, нерозумним способом заробити гроші. Стратегія передбачала здійснення коротких продажів ф'ючерсних контрактів на VIX, що передбачало більш високий ступінь волатильності майбутнього, ніж той, який зараз вимірюється VIX. Значення цих ф'ючерсних контрактів, таким чином, перевищуватиме поточну спотову ціну VIX, ситуацію під назвою контандго на жаргоні на ринку ф'ючерсних контрактів. Поки VIX залишився низьким, вартість цих контрактів впала б, щоб відповідати спотовій ціні, а спекулянти змогли покрити свої короткі ставки з прибутком.

Більшу частину 2017 року та на січень 2018 року ця стратегія з короткою мінливістю, або короткий об'єм, була виграшною ставкою, оскільки VIX залишався низьким та відносно стабільним. Коли VIX піднявся вгору під час останніх торгів, перевищивши майбутні значення, при яких були укладені ті короткі розпродажі, спекулянти, які грали в цю гру, зазнали великих втрат. Збільшення грошових коштів для втрати своїх позицій з втратою сприяло продажу акцій, при цьому сильний ефект цих позицій збільшує ефект.

За словами Bloomberg, схоже, що розгадка стратегії короткого волі також торкнулася хвилі продажу за допомогою комп'ютеризованих алгоритмів торгівлі. Баррон бачить відгомони Чорного понеділка та краху на фондовому ринку 1987 року, в якій комп'ютерна торгівля програмами і так зване портфельне страхування розв'язали приливну хвилю продажу, яка перетворила те, що могло бути скромним розпродажем, на 22%. Баррон також зазначає, що криза серед найвищих рівнів 2007 року, фінансова криза 2008 року та супутній ринок ведмедів також мали коріння у виробництві похідних продуктів.

Позитивні тенденції

Безумовно, бики все ж відхиляються від усіх причин песимізму. Вони бачать такі позитивні фактори, як: зростання прибутку підприємств; сильне, скоординоване зростання ВВП у всьому світі; ринкові оцінки, які стабілізувалися; і процентні ставки, які все ще дуже низькі за історичними мірками, незважаючи на недавні підвищення та очікувані підвищення. (Докладніше див. Також: Чому акції не збилися, як 1987: Goldman Sachs .)

Негативні сили залишаються

Хоча короткочасний тиск на ринку акцій може бути швидкоплинним, інші шість негативних сил залишаються. Щотижневий показник відносної міцності (RSI) вказував на найбільш перекуплені умови коли-небудь для індексу S&P 500 (SPX) станом на 25 січня за Bloomberg, який цитував аналіз Citigroup, що свідчить про необхідність зниження ринку на 20% для повернення RSI до своєї останньої лінійки трендів. Хоча зниження на 10% є прийнятим визначенням виправлення, відхилення на 20% зазвичай позначає ведмежий ринок. Якщо Citigroup правий, поточне зниження цін на акції менше, ніж на півдорозі.

Оцінка акцій S&P 500, тим часом, знаходиться на рівні, порівнянному з двома великими бульбашками на ринку, бумом фондового ринку 1920-х років, який передував краху фондового ринку 1929 року, і в бульбашці Dotcom наприкінці 1990-х. Використовуючи коефіцієнт ціни / прибутку, скоригований циклічно, також відомий як коефіцієнт CAPE або як коефіцієнт Шиллера P / E, Bloomberg зазначає, що ця метрика оцінки тепер є більш ніж двома стандартними відхиленнями вище середнього за минуле століття, лише високий рівень досягався двічі раніше, в цих двох випадках.

Тим часом дохідність облігацій зростає, і існує спекуляція, що Федеральний резерв може підвищити процентні ставки в цьому році чотири рази. Економічна перспектива є міцною, з низьким рівнем безробіття, високим рівнем створення робочих місць та зростанням тиску на заробітну плату, все це викликає занепокоєння щодо інфляції, яку ФРС зобов'язаний стримувати з підвищенням темпів. Підвищення процентних ставок тим часом знизить ціни на акції.

Нарешті, хоча останні скорочення податків збільшують прибуток підприємств, вони можуть мати певні негативні зворотні зв'язки, оскільки вони сприяють інфляційному тиску та зростанню процентних ставок. Це, в свою чергу, підвищить вартість робочої сили та інших ресурсів для бізнесу, а також їхню вартість коштів, тим самим поглинаючи прибуток та звітуючи про прибуток на одну акцію (EPS).