Гіпотеза ефективного ринку: чи ефективний фондовий ринок?

Важливою дискусією серед інвесторів є те, чи ефективний фондовий ринок - тобто він відображає всю інформацію, що надається учасникам ринку в будь-який момент. Ефективна гіпотеза ринку (EMH) стверджує, що всі акції мають ідеальну ціну відповідно до властивих їм інвестиційних властивостей, знання яких мають усі учасники ринку однаково.

Фінансові теорії є суб'єктивними. Іншими словами, не існує перевірених законів у фінансах. Натомість ідеї намагаються пояснити, як працює ринок. Тут ми розглянемо, де ефективна гіпотеза ринку не вийшла з точки зору пояснення поведінки фондового ринку. Незважаючи на те, що в теорії може бути легко побачити ряд недоліків, важливо дослідити її актуальність у сучасних умовах інвестування.

Ключові вивезення

• Гіпотеза ефективного ринку передбачає, що всі акції торгуються за справедливою вартістю.
• Слабкий принцип передбачає, що ціни на акції відображають всю наявну інформацію, напівсильні - ціни акцій враховуються у загальнодоступній інформації, а сильний принцип передбачає, що вся інформація вже враховується в цінах акцій.
• Теорія передбачає, що перевершити ринок неможливо, і всі інвестори трактують інформацію однаково.
• Хоча більшість рішень все ще приймаються людьми, використання комп'ютерів для аналізу інформації може зробити цю теорію більш актуальною.

Ефективні варіації та варіації ринкової гіпотези (EMH) та варіації

До ефективної гіпотези ринку є три положення: слабкий, напівсильний та сильний.

EMH був розроблений з доктора економічних наук Євгена Фами. дисертація в 1960-х роках.

Слабкі роблять припущення, що поточні ціни на акції відображають всю наявну інформацію. Далі йдеться про те, що минулі показники не мають значення для того, що має бути майбутнє для акцій. Тому передбачається, що технічний аналіз не може бути використаний для досягнення віддачі.

Напівсильна форма теорії стверджує, що ціни на акції враховуються у всю інформацію, яка є загальнодоступною. Тому інвестори не можуть використовувати фундаментальний аналіз, щоб перемогти ринок та досягти значних вигод.

У сильній формі теорії вся інформація - і державна, і приватна - вже враховується в цінах акцій. Тож передбачається, що ніхто не має переваги перед наявною інформацією, будь то хтось ізсередини чи зовні. Тому з цього випливає, що ринок є ідеальним, а отримання надмірного прибутку від ринку поруч із неможливим.

Проблеми ЕМГ

Хоча це може звучати чудово, ця теорія не обходиться без критики.

По-перше, ефективна гіпотеза ринку передбачає, що всі інвестори сприймають усю наявну інформацію точно однаково. Різні методи аналізу та оцінки запасів створюють певні проблеми для обгрунтованості ЕМЗ. Якщо один інвестор шукає недооцінені ринкові можливості, а інший оцінює акції виходячи з потенціалу зростання, ці два інвестори вже отримають іншу оцінку справедливої ​​ринкової вартості акцій. Тому один аргумент проти EMH вказує на те, що, оскільки інвестори оцінюють акції по-різному, неможливо визначити, яка акція повинна коштувати на ефективному ринку.

Прихильники EMH приходять до висновку, що інвестори можуть отримати прибуток від інвестицій у недорогий пасивний портфель.

По-друге, жоден інвестор ніколи не може досягти більшої прибутковості, ніж інший із такою ж кількістю вкладених коштів за гіпотезою ефективного ринку. Оскільки вони обоє мають однакову інформацію, вони можуть досягти лише однакової віддачі. Але врахуйте широкий спектр інвестиційних доходів, досягнутих цілим всесвітом інвесторів, інвестиційними фондами тощо. Якби жоден інвестор не мав явної переваги перед іншим, чи існував би діапазон щорічних прибутків у галузі взаємного фонду, від значних втрат до 50% прибутку чи більше? За даними EMH, якщо один інвестор вигідний, це означає, що кожен інвестор вигідний. Але це далеко не так.

По-третє (і тісно пов'язане з другим пунктом), за гіпотезою ефективного ринку, жоден інвестор ніколи не повинен мати можливість перемогти ринок або середньорічну прибутковість, яку всі інвестори та фонди можуть досягти, докладаючи своїх зусиль. Це, звичайно, означає, що, як стверджують багато експертів ринку, абсолютна найкраща інвестиційна стратегія - просто розмістити всі свої інвестиційні фонди в індексний фонд. Це збільшиться або зменшиться відповідно до загального рівня прибутковості чи збитків корпорацій. Але є багато інвесторів, які постійно б'ють ринок. Уоррен Баффет - один з тих, кому вдалося перевершити середні показники рік за роком.

Кваліфікація ЕМГ

Євген Фама ніколи не уявляв, що його ефективний ринок буде постійно на 100% ефективним. Це було б неможливо, оскільки потрібен час, щоб ціни на акції відповідали на нову інформацію. Однак ефективна гіпотеза не дає чіткого визначення того, скільки часу потрібно, щоб ціни повернулися до справедливої ​​вартості. Більше того, на ефективному ринку випадкові події є цілком прийнятними, але завжди будуть загладжені, оскільки ціни повернуться до норми.

Але важливо запитати, чи підриває ЕМГ себе, дозволяючи випадкові події або екологічні наслідки. Немає сумнівів, що такі можливі випадки слід розглядати під ринковою ефективністю, але, за визначенням, справжня ефективність пояснює ці фактори негайно. Іншими словами, ціни повинні реагувати майже миттєво з оприлюдненням нової інформації, яка, як очікується, вплине на інвестиційні характеристики акцій. Отже, якщо ЕМГ допускає неефективність, можливо, доведеться визнати, що абсолютна ефективність ринку неможлива.

Підвищення ефективності ринку?

Хоча наливати холодну воду на ефективній гіпотезі ринку порівняно просто, її актуальність може насправді зростати. З виникненням комп'ютеризованих систем для аналізу фондових інвестицій, торгів та корпорацій інвестиції стають все більш автоматизованими на основі суворих математичних або фундаментальних аналітичних методів. Враховуючи правильну потужність та швидкість, деякі комп’ютери можуть негайно обробити будь-яку та всю наявну інформацію та навіть перевести такий аналіз у негайне виконання торгівлі.

Незважаючи на все більш широке використання комп’ютерів, більшість прийнятих рішень все ще виконується людьми і тому піддається людській помилці. Навіть на інституційному рівні використання аналітичних машин - це все, але не універсальне. Хоча успіх інвестування фондового ринку в основному базується на майстерності окремих або інституційних інвесторів, люди будуть постійно шукати надійний метод досягнення більшої доходності, ніж середні ринкові.

Суть

Можна впевнено сказати, що ринок не збирається досягти ідеальної ефективності найближчим часом. Щоб досягти більшої ефективності, все це має відбуватися:

• Універсальний доступ до високошвидкісних та прогресивних систем аналізу цін.
• Загальновизнана система аналізу цін на запаси.
• Абсолютна відсутність людської емоції в прийнятті інвестиційних рішень.
• Готовність усіх інвесторів прийняти, що їх прибуток або збитки будуть точно однаковими для всіх інших учасників ринку.

Важко уявити, що навіть один із цих критеріїв ефективності ринку колись виконується.