Управління ризиками у фінансах
У фінансовому світі управління ризиками - це процес виявлення, аналізу та прийняття чи пом'якшення невизначеності інвестиційних рішень. По суті, управління ризиками відбувається, коли інвестор чи менеджер фонду аналізує та намагається кількісно оцінити потенціал збитків від інвестицій, таких як моральна небезпека, а потім вживає відповідних заходів (або бездіяльності) з огляду на свої інвестиційні цілі та толерантність до ризику.
1:49Що таке управління ризиками?
Що таке управління ризиками?
Управління ризиками відбувається скрізь у царині фінансів. Це відбувається, коли інвестор купує облігації Казначейства США за корпоративними облігаціями, коли менеджер фонду захищає свою валютну експозицію валютними деривативами та коли банк здійснює перевірку кредиту фізичної особи перед видачею особистої кредитної лінії. Фондові брокери використовують такі фінансові інструменти, як опціони та ф'ючерси, а грошові менеджери використовують такі стратегії, як диверсифікація портфеля та інвестицій, щоб зменшити чи ефективно керувати ризиком.
Неадекватне управління ризиками може призвести до тяжких наслідків для компаній, приватних осіб та економіки. Наприклад, крах іпотечного кредиту в 2007 році, який допоміг викликати Велику рецесію, пов'язаний з поганими рішеннями щодо управління ризиками, такими як кредитори, які надавали іпотечні кредити фізичним особам з поганим кредитом; інвестиційні фірми, які купували, упаковували та перепродавали ці застави; та кошти, які надмірно інвестували у перепаковані, але все ще ризиковані іпотечні цінні папери (MBS).
- Управління ризиками - це процес виявлення, аналізу та прийняття чи пом'якшення невизначеності в інвестиційних рішеннях.
- Ризик невіддільний від прибутку у світі інвестицій.
- Існує різноманітна тактика для встановлення ризику; одне з найпоширеніших - це стандартне відхилення, статистична міра дисперсії навколо центральної тенденції.
- Бета, також відомий як ринковий ризик, є мірою мінливості або систематичного ризику окремої акції порівняно з усім ринком.
- Альфа - міра перевищення прибутку; грошові менеджери, які використовують активні стратегії подолання ринку, піддаються альфа-ризику.
Як працює управління ризиками
Ми схильні думати про "ризик" переважно негативно. Однак в світі інвестицій ризик є необхідним і невіддільним від результатів діяльності.
Загальне визначення інвестиційного ризику - це відхилення від очікуваного результату . Ми можемо висловити це відхилення в абсолютних показниках або відносно чогось іншого, наприклад, орієнтиру на ринку. Це відхилення може бути позитивним чи негативним, і воно пов’язане з ідеєю "ні болю, ні виграшів": щоб досягти вищої віддачі, у перспективі ви повинні прийняти більш короткостроковий ризик у формі мінливості.
Скільки мінливості залежить від вашої толерантності до ризику, яка виражає здатність приймати мінливість залежно від конкретних фінансових обставин та схильності до цього, враховуючи ваш психологічний комфорт з невизначеністю та можливість понести великі короткострокові втрати.
Як інвестори вимірюють ризик
Для встановлення ризику інвестори використовують різні тактики. Однією з найбільш часто використовуваних показників абсолютного ризику є стандартне відхилення, статистичний показник дисперсії навколо центральної тенденції. Ви дивитеся на середню віддачу інвестиції, а потім знаходите її середнє стандартне відхилення за той же часовий період. Звичайні розподіли (звична крила дзвіноподібної форми) диктують, що очікувана віддача інвестицій, ймовірно, буде одним стандартним відхиленням від середнього 67% часу та двома стандартними відхиленнями від середнього відхилення 95% часу. Це допомагає інвесторам оцінити ризик чисельно. Якщо вони вірять, що можуть терпіти ризик, фінансово та емоційно, вони вкладають гроші.
Наприклад, протягом 15-річного періоду з 1 серпня 1992 року по 31 липня 2007 року середній річний загальний прибуток S&P 500 становив 10, 7%. Це число розкриває те, що відбувалося за весь період, але не говорить про те, що сталося по дорозі. Середнє середнє відхилення S&P 500 за той же період становило 13, 5%. Це різниця між середньою віддачею та реальною віддачею у більшості заданих моментів протягом 15-річного періоду.
Застосовуючи модель кривої дзвінка, будь-який даний результат повинен знаходитися в межах одного стандартного відхилення від середнього значення приблизно 67% часу і в межах двох стандартних відхилень - приблизно 95% часу. Таким чином, інвестор S&P 500 може очікувати, що прибуток у будь-який момент протягом цього періоду буде 10, 7% плюс-мінус стандартне відхилення 13, 5% - приблизно 67% часу; він також може припустити збільшення або зменшення на 27% (два стандартних відхилення) 95% часу. Якщо він може дозволити собі втрати, він інвестує.
Управління ризиками та психологія
Незважаючи на те, що ця інформація може бути корисною, вона не повністю вирішує проблеми, пов'язані з ризиком інвестора. Область поведінкових фінансів внесла важливий елемент у рівняння ризику, демонструючи асиметрію між тим, як люди бачать прибутки та збитки. Мовою теорії перспектив, сфери фінансування поведінки, запровадженої Амосом Тверським та Даніелем Канеманом у 1979 р., Інвестори виявляють неприязнь до втрат : вони приділяють більше ваги болю, пов'язаному зі збитком, ніж хорошого почуття, пов'язаного з прибутком.
Часто те, що інвестори хочуть знати, це не лише те, наскільки актив відхиляється від очікуваного результату, а в тому, наскільки погано виглядає справа внизу на лівому хвості кривої розподілу. Значення ризику (VAR) намагається дати відповідь на це питання. Ідея VAR полягає в тому, щоб кількісно визначити, наскільки великі збитки від інвестицій можуть бути із заданим рівнем довіри протягом визначеного періоду. Наприклад, наступне твердження буде прикладом VAR: "Маючи близько 95% рівня впевненості, найбільше ви втрачаєте на цій інвестиції в 1000 доларів протягом дворічного періоду часу - 200 доларів". Рівень довіри - це твердження про ймовірність, засноване на статистичних характеристиках інвестицій та формі кривої її розподілу.
Звичайно, навіть така міра, як VAR, не гарантує, що 5% часу буде набагато гірше. Ефектні дебали, як той, що потрапив у хедж-фонд Довгострокового управління капіталом у 1998 році нагадують нам, що можуть відбуватися так звані "чужі події". Що стосується LTCM, події, що відбулися раніше, були невиконанням російським урядом своїх непогашених державних боргових зобов'язань, подія, яка загрожувала банкрутством хедж-фонду, який мав позиції високого залучення на суму понад 1 трлн доларів; якби воно пішло вниз, це могло б зруйнувати світову фінансову систему. Уряд США створив позиковий фонд на суму 3, 65 мільярда доларів для покриття збитків LTCM, що дало змогу фірмі пережити ринкову нестабільність та ліквідовувати на початку 2000 року.
Бета та пасивне управління ризиками
Іншим заходом ризику, орієнтованим на тенденції поведінки, є зменшення, яке стосується будь-якого періоду, протягом якого рентабельність активу негативна відносно попереднього високого показника. Вимірюючи прорахунок, ми намагаємося вирішити три речі:
- величина кожного негативного періоду (як погано)
- тривалість кожного (як довго)
- частота (як часто)
Наприклад, окрім того, щоб хотіти дізнатись, чи обіграв пайовий фонд S&P 500, ми також хочемо знати, наскільки це було порівняно ризиковано. Одним із заходів для цього є бета (відомий як "ринковий ризик"), заснований на статистичній властивості коваріації. Бета-версія більше 1 вказує на більший ризик, ніж ринок, і навпаки.
Бета допомагає нам зрозуміти поняття пасивного та активного ризику. На графіку нижче показаний часовий ряд повернень (кожна точка даних з позначкою "+") для певного портфеля R (p) проти ринкової віддачі R (m). Прибутковість регулюється грошовими коштами, тому точка, в якій осі x та y перетинаються, - це повернення, еквівалентне готівці. Проведення лінії, що найкраще підходить через точки даних, дозволяє оцінити пасивний ризик (бета) та активний ризик (альфа).
Градієнт лінії - її бета-версія. Наприклад, градієнт 1, 0 вказує на те, що за кожне збільшення одиниці прибутковості ринку дохідність портфеля також збільшується на одну одиницю. Керуючий грошима, використовуючи пасивну стратегію управління, може спробувати збільшити прибуток портфеля, взявши на себе більший ринковий ризик (тобто бета-версія, що перевищує 1) або альтернативно знизити ризик портфеля (і повернення), зменшивши бета-портфель портфеля нижче 1.
Альфа та активне управління ризиками
Якби рівень ринкового або систематичного ризику був єдиним впливовим фактором, тоді дохідність портфеля завжди була б дорівнює коригуванню бета-коригуванням ринку. Звичайно, це не так: повернення відрізняються через низку факторів, не пов'язаних з ринковим ризиком. Інвестиційні менеджери, які дотримуються активної стратегії, беруть на себе інші ризики для досягнення надлишкової прибутку над показниками ринку. Активні стратегії включають вибір запасів, секторів чи країн, фундаментальний аналіз та графіки.
Активні менеджери полюють на альфа, міру надлишкової віддачі. У нашому прикладі діаграми вище, альфа - сума повернення портфеля, не пояснена бета-версією, представлена як відстань між перетином осей x і y та перехопом осі y, яка може бути позитивною чи негативною. У своїх пошуках надлишкової віддачі активні менеджери піддають інвесторів альфа-ризику, ризику, що результат їх ставок виявиться негативним, а не позитивним. Наприклад, менеджер фонду може подумати, що енергетичний сектор перевищить S&P 500 і збільшить вагу свого портфеля в цьому секторі. Якщо несподівані економічні події спричинить різке скорочення запасів енергії, менеджер, швидше за все, буде нижчим за показник, наприклад, альфа-ризик.
Вартість ризику
Загалом, чим активніше інвестиційна стратегія (чим більше альфа-менеджера прагне генерувати), тим більше інвестору потрібно буде заплатити за вплив на цю стратегію. За суто пасивний засіб, такий як індексний фонд або фондовий обмін (ETF), ви можете заплатити від 15 до 20 базових пунктів щорічних зборів за управління, тоді як за високооктановий хедж-фонд, що використовує складні торгові стратегії, що передбачають високі капіталові зобов'язання та трансакції Витрати інвестору потрібно буде платити 200 базових пунктів щорічних платежів, плюс повернути 20% прибутку менеджеру.
Різниця в ціноутворенні між пасивними та активними стратегіями (або бета-ризиком та альфа-ризиком відповідно) спонукає багатьох інвесторів спробувати розділити ці ризики (наприклад, платити менші комісії за прийнятий бета-ризик та сконцентрувати свої більш дорогі експозиції на конкретно визначених альфа-можливостях) . Це в народі відоме як портативна альфа, ідея про те, що альфа-компонент загальної віддачі є окремим від бета-компонента.
Наприклад, менеджер фонду може заявити, що має стратегію активної ротації сектору для побиття S&P 500, і, як доказ, показати послужний результат побиття індексу на 1, 5% в середньому за рік. Для інвестора 1, 5% надлишкової віддачі - це вартість менеджера, альфа, і інвестор готовий платити більш високі внески за його отримання. Інша частина загальної віддачі, яку заробив сам S&P 500, мабуть, не має нічого спільного з унікальною здатністю менеджера. Портативні альфа-стратегії використовують похідні та інші інструменти для уточнення способів отримання та оплати альфа-та бета-компонентів їх експозиції.
Суть
Ризик невіддільний від повернення. Кожна інвестиція передбачає певний ступінь ризику, який може бути дуже близьким до нуля у випадку з ОВДП США або дуже високим для чогось, наприклад, концентрованого впливу акцій Шрі-Ланки або нерухомості в Аргентині. Ризик можна оцінити як в абсолютних, так і у відносних показниках. Добре розуміння ризику в різних його формах може допомогти інвесторам краще зрозуміти можливості, компроміси та витрати, пов'язані з різними інвестиційними підходами.
Порівняйте інвестиційні рахунки Ім’я постачальника Опис Розкриття рекламодавця × Пропозиції, що з’являються в цій таблиці, є партнерствами, від яких Investopedia отримує компенсацію.