Топ-4 стратегій управління портфелем облігацій

Для випадкового спостерігача інвестування в облігації виявиться таким же простим, як і придбання облігації з найвищою дохідністю. Хоча це добре працює при покупці депозитного сертифіката (CD) у місцевому банку, у реальному світі це не так просто. Існує кілька варіантів, коли мова йде про структуру портфеля облігацій, і кожна стратегія має свій власний ризик та винагороди. Чотири основні стратегії, що використовуються для управління портфелями облігацій:

• Пасивні або "купуйте і тримайте"
• Збіг індексу або "квазі-пасивний"
• Імунізація, або "квазіактивна"
• Виділений і активний

Пасивне інвестування призначене для інвесторів, які хочуть передбачуваний дохід, тоді як активне інвестування - для інвесторів, які хочуть робити ставки на майбутнє; індексація та імунізація потрапляють у середину, пропонуючи певну передбачуваність, але не стільки, скільки стратегій купівлі-продажу, чи пасивної.

Стратегія пасивного управління облігаціями

Пасивний інвестор, купляючи і утримуючи, зазвичай прагне до максимізації властивостей облігацій, що приносять прибуток. Передумовою цієї стратегії є те, що облігації вважаються безпечними, передбачуваними джерелами доходу. Купівля та утримання передбачає придбання індивідуальних облігацій та утримання їх до погашення. Грошовий потік від облігацій може використовуватися для фінансування зовнішніх потреб у доходах або може бути реінвестований у портфель до інших облігацій чи інших класів активів.

У пасивній стратегії немає жодних припущень щодо напрямку майбутніх процентних ставок, а будь-які зміни поточної вартості облігації через зміну дохідності не важливі. Облігація може бути спочатку придбана з премією або дисконтом, припускаючи, що повна номінальна сума буде отримана після погашення. Єдиним варіантом загальної віддачі від фактичного виграшу купона є реінвестування купонів у міру їх виникнення.

На перший погляд, це може здатися ледачим стилем інвестування, але насправді пасивні портфелі облігацій забезпечують стабільний зв'язок у грубі фінансові бурі. Вони мінімізують або усувають трансакційні витрати, і якщо вони спочатку були реалізовані в період відносно високих процентних ставок, вони мають гідний шанс перевершити активні стратегії.

Однією з головних причин їх стабільності є той факт, що пасивні стратегії найкраще працюють з дуже якісними обліковими облігаціями, що не вимагаються, наприклад, державними або інвестиційними корпораційними або муніципальними облігаціями. Ці типи облігацій добре підходять для стратегії купівлі-продажу, оскільки вони мінімізують ризик, пов’язаний зі зміною потоку доходу через вбудовані опціони, які записуються у визначені договори облігацій та залишаються з облігацією на все життя. Як і заявлений купон, функції виклику та розміщення, вбудовані у облігацію, дозволяють емісії діяти за цими опціями у визначених ринкових умовах.

Приклад: Функція дзвінка
Компанія A випускає облігації на 100 мільйонів доларів за 5-відсотковою купонною ставкою на публічний ринок; облігації повністю розпродані під час випуску. У договорах облігацій є особливість виклику, яка дозволяє позикодавцю закликати (відкликати) облігації, якщо ставки достатньо знижуються для повторного випуску облігацій за нижчою переважаючою процентною ставкою. Через три роки переважаюча процентна ставка становить 3%, і завдяки хорошому кредитному рейтингу компанії вона може викупити облігації за заздалегідь визначеною ціною та випустити облігації за купонною ставкою 3%. Це добре для позикодавця, але погано для позичальника.

Облігаційні сходинки в пасивному інвестуванні

Сходи - одна з найпоширеніших форм інвестування пасивних облігацій. Саме тут портфель ділиться на рівні частини та вкладається у стихійні строки погашення протягом часового горизонту інвестора. На рисунку 1 представлений приклад базового 10-річного портфеля облігацій на суму 1 мільйон доларів США із заявленим купоном 5%.

Фігура 1

Поділ основного капіталу на рівні частини забезпечує рівномірний рівномірний потік грошових потоків щорічно.

Вкладення в облігації не так просто чи передбачувано, як може здатися випадковому спостерігачеві; Є багато способів скласти портфель облігацій, і кожен з них має ризики та вигоди.

Індексація стратегії облігацій

Індексація вважається квазі-пасивною за конструкцією. Основна мета індексації портфеля облігацій - забезпечити характеристику прибутковості та ризику, тісно пов'язану з цільовим індексом. Хоча ця стратегія має деякі однакові характеристики пасивного викупу, вона має деяку гнучкість. Як і відстеження конкретного індексу фондового ринку, портфель облігацій може бути структурований так, щоб імітувати будь-який опублікований індекс облігацій. Одним із загальних індексів, що імітують менеджери портфелів, є американський агрегатний індекс облігацій Barclays.

Завдяки розміру цього індексу, стратегія буде добре працювати з великим портфелем через кількість облігацій, необхідних для копіювання індексу. Необхідно також враховувати трансакційні витрати, пов'язані не тільки з первинними інвестиціями, але і з періодичним збалансуванням портфеля, щоб відобразити зміни в індексі.

Стратегія імунізації облігацій

Ця стратегія має характеристики як активних, так і пасивних стратегій. За визначенням, чиста імунізація передбачає, що портфель інвестується за певну віддачу протягом певного періоду часу незалежно від будь-яких зовнішніх впливів, таких як зміни процентних ставок.

Аналогічно індексації, альтернативна вартість використання стратегії імунізації потенційно відмовляється від потенціалу активної стратегії для впевненості, що портфель досягне бажаного бажаного прибутку. Як і у стратегії купівлі-продажу, за дизайном інструментами, які найкраще підходять для цієї стратегії, є висококласні облігації з віддаленими можливостями дефолту.

Насправді найчистішою формою імунізації було б інвестування в нульову купонну облігацію та відповідність строку погашення облігації до дати, коли очікується необхідність руху грошових коштів. Це виключає будь-яку варіативність прибутковості, позитивну чи негативну, пов'язану з реінвестуванням грошових потоків.

Тривалість, або середній термін служби зв’язку, зазвичай використовується для імунізації. Це набагато більш точний прогнозний показник мінливості облігації, ніж термін погашення. Стратегія тривалості зазвичай використовується в інституційному інвестиційному середовищі страховими компаніями, пенсійними фондами та банками, щоб відповідати часовому горизонту своїх майбутніх зобов'язань структурованим грошовим потокам. Це одна з найгучніших стратегій і може бути успішно використана окремими людьми.

Наприклад, подібно до того, як пенсійний фонд використовував би імунізацію для планування грошових потоків після виходу на пенсію, така сама особа може створити спеціальний портфель для власного пенсійного плану.

Активна стратегія облігацій

Мета активного управління - максимізація загальної віддачі. Поряд із розширеними можливостями повернення, очевидно, виникає підвищений ризик. Деякі приклади активних стилів включають передбачення процентної ставки, терміни, оцінку та експлуатацію спредів, а також кілька сценаріїв процентної ставки. Основна передумова всіх активних стратегій полягає в тому, що інвестор готовий робити ставки на майбутнє, а не розраховуватися з потенційно меншими прибутками, які може запропонувати пасивна стратегія.

Суть

Існує багато стратегій інвестування в облігації, які інвестори можуть використовувати. Підхід викупу звертається до інвесторів, які шукають дохід і не бажають робити прогнози. Стратегії середньої дороги включають індексацію та імунізацію, обидві пропонують певну безпеку та передбачуваність. Тоді є активний світ, який не для випадкового інвестора. Кожна стратегія має своє місце і при правильній реалізації може досягти цілей, для яких вона була призначена.