Що таке хедж-фонди?

Використання хедж-фондів в особистих фінансових портфелях різко зросло з початку 21 століття. Хедж-фонд - це в основному прихильна назва інвестиційного партнерства. Це одруження професійного менеджера фонду, якого часто можна назвати генеральним партнером, та інвесторів, іноді відомих як партнерів з обмеженою відповідальністю, які об'єднують свої гроші разом у фонд.

Обмежені партнери вносять кошти на активи, а генеральний партнер управляє ним відповідно до стратегії фонду. Метою хедж-фонду є максимізація прибутку інвестора та усунення ризику. Якщо ця структура та цілі нагадують подібні до пайових фондів, вони є, але на цьому схожість закінчується. Хедж-фонди, як правило, вважаються більш агресивними, ризикованими та ексклюзивними, ніж взаємні фонди

Сама назва «хедж-фонд» походить від використання торгових методів, які дозволено здійснювати менеджерам хедж-фондів. Відповідно до того, щоб ці транспортні засоби заробляли гроші, незалежно від того, чи піднявся фондовий ринок вище чи знизився, менеджери можуть «хеджувати» себе, триваючи довго (якщо вони передбачають зростання ринку) або скорочуючи акції (якщо вони передбачають крапля). Незважаючи на те, що стратегії хеджування застосовуються для зменшення ризику, більшість вважає свою практику перенесення підвищених ризиків.

Мета хедж-фондів

Однією загальною темою майже всіх пайових фондів є їхній нейтралітет щодо ринкового напрямку; вони розраховують заробити гроші, будь то тенденції ринку вгору чи вниз. Таким чином команда управління хедж-фондами нагадує трейдерів більше, ніж класичних інвесторів. Деякі взаємні фонди використовують такі види техніки більше, ніж інші, і не всі пайові фонди беруть участь у фактичному хеджуванні.

Як юридично сформувати хедж-фонд

Основні характеристики хедж-фонду

Хедж-фонди мають кілька основних характеристик, що відрізняють їх від інших видів об'єднаних інвестицій, таких як пайові фонди. Найбільш очевидна відмінність полягає в їх обмеженій доступності для інвесторів.

Відкрито лише для "Акредитованих" або Кваліфікованих інвесторів

Інвестори в хедж-фонди повинні відповідати певним вимогам чистої вартості - загалом, чиста вартість, що перевищує 1 мільйон доларів США (без урахування їх первинного місця проживання), або щорічний дохід, який за останні два роки перевищив 200 000 доларів.

Ширша широта інвестицій

Інвестиційна сукупність хедж-фонду обмежена лише його мандатом. Хедж-фонд може в основному інвестувати будь-що - землю, нерухомість, деривативи, валюти та інші альтернативні активи. Взаємні фонди, навпаки, зазвичай мають дотримуватися акцій або облігацій.

Часто користуються важелем

Хедж-фонди часто використовують важелі або позичені гроші для посилення своїх доходів, що потенційно піддає їх значно ширшому спектру інвестиційних ризиків - як це було показано під час Великої рецесії 2007-2009 років. Під час кризису на передплановому рівні, який розпочав рецесію, хедж-фонди були особливо постраждали через збільшення впливу боргових зобов'язань, що забезпечуються заставою, та високого рівня залучення.

Структура зборів

Замість того, щоб стягувати лише коефіцієнт витрат, хедж-фонди стягують як коефіцієнт витрат, так і плату за ефективність. Спільна структура плати відома як "Два і двадцять" (або "2 і 20"): плата за управління активами на 2%, а потім зменшення на 20% від будь-яких отриманих прибутків.

Існують більш конкретні характеристики, які визначають хедж-фонд, але в основному, оскільки це приватні інвестиційні засоби, які дозволяють інвестувати лише заможним особам, хедж-фонди можуть значною мірою робити те, що вони хочуть, доки вони розкривають стратегію заздалегідь інвесторам.

Ця широка широта може здатися дуже ризикованою, і часом це може бути. Деякі з найвидовищніших фінансових заходів були пов'язані з хедж-фондами. Однак, ця гнучкість, що надається до хедж-фондів, призвела до того, що одні з найталановитіших грошових менеджерів дають чудові довгострокові доходи.

Два і двадцять

Але, що, можливо, найбільше критики викликає інша частина схеми компенсації менеджера: "2 і 20", використовувана великою більшістю хедж-фондів, які зараз працюють.

Як було сказано вище, структура компенсацій 2 та 20 означає, що менеджер хедж-фонду отримує 2% активів та 20% прибутку щороку. Саме 2% отримує критику, і не важко зрозуміти, чому. Навіть якщо менеджер хедж-фондів втрачає гроші, він все одно отримує 2% гонорару AUM. Менеджер, що здійснює нагляд за фондом в мільярд доларів, може виплатити 20 мільйонів доларів США в рік компенсації, не піднімаючи пальця. Гірше все ж менеджер фонду, який заробляє 20 мільйонів доларів, тоді як його фонд втрачає гроші. Потім він / вона повинна пояснити інвесторам, чому вартість їх рахунку зменшилася, виправдовуючи отримання 20 мільйонів доларів. Це жорсткий продаж і той, який зазвичай не працює. У вигаданому прикладі вище, мій конкретний фонд не стягував плату за управління активами, а замість цього знизив ефективність - на 25% замість 20%. Це дає можливість менеджеру хедж-фондів заробити більше грошей - не за рахунок інвесторів фонду, а навпаки. На жаль, така структура плати за управління активами не є рідкісною у сучасному світі хедж-фондів. 2 та 20 структура все ще переважає, хоча багато фондів починають надходити на налаштування 1 і 20.

Види хедж-фондів

Хедж-фонди можуть проводити різний ступінь стратегій, включаючи макро, власний капітал, відносну вартість, проблемні цінні папери та активізм. Макро хедж-фонд інвестує в акції, облігації та валюти, сподіваючись отримати прибуток від змін макроекономічних змінних, таких як глобальні процентні ставки та економічна політика країн. Хедж-фонд власного капіталу може бути глобальним або для країни, інвестуючи в привабливі акції, в той час як хеджує проти спаду на ринках акцій шляхом скорочення завищених акцій або індексів акцій. Хедж-фонд відносної вартості використовує перевагу ціни або поширює неефективність. Інші стратегії хедж-фондів включають агресивне зростання, дохід, ринки, що розвиваються, вартість та короткий продаж.

Ще одна популярна стратегія - це підхід "фонд фондів", в якому хедж-фонд змішує і співпадає з іншими хедж-фондами та іншими об'єднаними інвестиційними засобами. Це поєднання різних стратегій та класів активів має на меті забезпечити більш стабільну довгострокову прибутковість інвестицій, ніж будь-який з окремих фондів. Повернення, ризик та мінливість можуть контролюватися поєднанням основних стратегій та коштів.

У списку найбільших хедж-фондів у світі читайте "Які найбільші хедж-фонди у світі?"

Помітні хедж-фонди

Помітні хедж-фонди сьогодні включають Фонди Полсона, групу різних хедж-фондів, заснованих Джоном Полсоном. Полсон став відомим після того, як його фонд отримав мільярди від ставок на іпотечні кредити ще у 2008 році. У Полсона є інші конкретні хедж-фонди, включаючи, наприклад, той, який інвестує виключно у золото, наприклад.

Першінг Сквер - це дуже успішний та популярний хедж-фонд активістів, яким керує Білл Екман. Акман вкладає кошти в компанії, які, на його думку, недооцінені з метою взяти на себе активнішу роль у компанії, щоб розблокувати вартість. Активістські стратегії, як правило, включають зміну ради директорів, призначення нового керівництва або наполягання на продажу компанії. Карл Ікан, відомий активіст, також очолює дуже успішні активні хедж-фонди. Насправді одна з його холдингових компаній, Icahn Enterprises (IEP), публічно торгується і надає інвесторам, які не можуть чи не хочуть безпосередньо інвестувати в хедж-фонд, зробити можливість зробити ставку на майстерність Ікана при незаключеній вартості.

Регулювання хедж-фондів

Ще одна унікальна особливість хедж-фондів: Вони стикаються з невеликим регулюванням з боку Комісії з цінних паперів та бірж, особливо порівняно з пайовими фондами, пенсійними фондами та іншими інвестиційними механізмами. Це тому, що хедж-фонди в основному беруть гроші у тих "кваліфікованих" або акредитованих інвесторів, високооцінених осіб, які відповідають переліченим вище вимогам щодо чистої вартості. Хоча деякі фонди працюють з неокредитованими інвесторами; Американські закони про цінні папери диктують, що принаймні декілька учасників хедж-фондів мають кваліфікацію. SEC вважає їх досить складними та достатніми, щоб зрозуміти та вирішити потенційні ризики, що виникають із-за ширшого інвестиційного мандату та стратегій хедж-фонду, а тому не підлягає фондам того ж регуляторного нагляду.

Але не помиляйтесь, хедж-фонди регулюються, і останнім часом вони все більше й більше потрапляють під мікроскоп. Хедж-фонди стали настільки великими і потужними (за більшістю підрахунків, сьогодні працюють тисячі хедж-фондів, що колективно управляють понад 1 трлн дол. США), що SEC починає приділяти більше уваги. А такі порушення, як інсайдерська торгівля, здаються, трапляються набагато частіше, регулятори діяльності спускаються важче.

Значні зміни у регулюванні

П'ять років тому індустрія хедж-фондів зазнала однієї з найважливіших регуляторних змін, що відбудуться через роки. У березні 2012 року було прийнято закон про Jumpstart Our Business Startup (Act JOBS). Основна передумова Закону JOBS полягала у заохоченні фінансування малого бізнесу в США шляхом полегшення регулювання цінних паперів.

Закон JOBS також мав великий вплив на хедж-фонди. У вересні 2013 року було знято заборону на рекламу хедж-фондів. У голосуванні 4 за 1 СЕК схвалив пропозицію дозволити хедж-фонди та інші фірми, які створюють приватні пропозиції, рекламувати кого завгодно, хоча вони все ще можуть приймати інвестиції лише від акредитованих інвесторів. Хоча хедж-фонди можуть не виглядати як венчурні капіталісти, через широку інвестиційну широту вони часто є ключовими постачальниками капіталу для стартапів та малого бізнесу. Надання хедж-фондів можливості вимагати фактично допоможе зростанню малого бізнесу шляхом збільшення пулу наявного інвестиційного капіталу.

Вимоги форми D

Реклама хедж-фонду займається пропонуванням інвестиційних продуктів фонду акредитованим інвесторам або фінансовим посередникам через друк, телебачення та Інтернет. Хедж-фонд, який бажає вимагати (рекламувати) інвесторів, повинен подати форму "D" СЕК як мінімум за 15 днів до того, як він почне рекламувати. Оскільки рекламування хедж-фондів суворо заборонялося до зняття цієї заборони, SEC дуже зацікавлена ​​у тому, як рекламу використовують приватні емітенти, тому вона внесла зміни до подання форми D. Кошти, які здійснюють публічні клопотання, також повинні подати змінену форму D протягом 30 днів після припинення пропозиції. Недотримання цих правил може призвести до заборони створювати додаткові цінні папери протягом року і більше.

Переваги хедж-фондів

Повинно бути очевидним, що хедж-фонди пропонують певні переваги порівняно з традиційними інвестиційними фондами. Деякі помітні переваги хедж-фондів включають:

• Інвестиційні стратегії, які мають можливість генерувати позитивну дохідність як на зростаючих, так і на падіннях ринків акцій та облігацій
• Хедж-фонди в збалансованому портфелі можуть знизити загальний ризик та мінливість портфеля та збільшити прибуток
• Величезна різноманітність стилів інвестування хедж-фондів - безліч непов'язаних один з одним - які надають інвесторам можливість точно налаштувати інвестиційну стратегію
• Доступ до деяких з найталановитіших світових менеджерів з інвестицій

Плюси

• Прибуток на зростаючих та падіннях ринків

• Збалансовані портфелі знижують ризик та мінливість

• Кілька стилів інвестування на вибір

• Керуються топ-менеджерами інвестицій

Мінуси

• Втрати можуть бути потенційно великими

• Менша ліквідність, ніж стандартні пайові фонди

• Блокує кошти на тривалі терміни

• Використання важеля може збільшити збитки

Недоліки хедж-фондів

Звичайно, не ризикують і хедж-фонди:

• Концентрована інвестиційна стратегія наражає хедж-фонди на потенційно величезні збитки.
• Хедж-фонди, як правило, набагато менш ліквідні, ніж взаємні фонди. Зазвичай вони вимагають від інвесторів замикати гроші на період років.
• Використання важелів або позикових грошей може перетворити те, що було б незначним, у значну втрату.

Приклад хедж-фонду на роботі

Щоб краще зрозуміти хедж-фонди та чому вони стали настільки популярними як у інвесторів, так і у розпорядників грошей, давайте налаштуємо один та спостерігатимемо, як він працює протягом року. Я буду називати свій хедж-фонд "Фонд цінностей можливостей, ТОВ". Моя угода про дію - юридичний документ, який говорить про те, як працює мій фонд - говорить про те, що я отримуватиму 25% будь-якого прибутку понад 5% на рік і що можу вкласти гроші в будь-яку точку світу.

Десять інвесторів підписуються, кожен вкладає 10 мільйонів доларів, тому мій фонд починається зі 100 мільйонів доларів. Кожен інвестор заповнює свою інвестиційну угоду - подібно до форми заявки на рахунок - і надсилає свій чек безпосередньо моєму брокеру або адміністратору фонду, бухгалтерії, яка забезпечує всю роботу з ведення книги та обліку для інвестиційного фонду. Адміністратор записує свої інвестиції в книги і потім передасть кошти брокеру. Фонд цінностей можливостей зараз відкритий, і я починаю керувати грошима. Як тільки я знаходжу привабливі можливості, я телефоную своєму брокеру і кажу йому, що купити зі 100 мільйонами доларів.

Проходить рік, і мій фонд збільшився на 40%, тому зараз він коштує 140 мільйонів доларів. Зараз, згідно з угодою про експлуатацію фонду, перші 5% належать інвесторам. Таким чином, приріст капіталу в розмірі 40 мільйонів доларів спочатку буде зменшено на 2 мільйони доларів, або 5% від 40 мільйонів доларів, і це йде на інвесторів. Ці 5% відомі як швидкість перешкод, тому що я повинен спочатку досягти 5% повернення «перешкод», перш ніж отримувати компенсацію за ефективність. Решта 38 мільйонів доларів є розділеними: 25% для мене та 75% для моїх інвесторів.

Виходячи з результатів мого першого року та умов мого фонду, я заробив 9, 5 мільйонів доларів компенсації за один рік. Інвестори отримують решту 28, 5 мільйонів доларів, а також зниження ставки перешкод на 2 мільйони доларів для збільшення капіталу в розмірі 30, 5 мільйонів доларів. Як бачимо, хедж-фонд може бути дуже прибутковим. Якби я керував замість цього 1 мільярдом доларів, я взяв би 95 мільйонів доларів, а мої інвестори - 305 мільйонів доларів. Звичайно, багато менеджерів хедж-фондів зазнають неправдивості за заробіток таких непомірних грошових сум. Але це тому, що ті, хто робить вказівник пальцем, не відзначають, що мої інвестори заробили 305 мільйонів доларів. Коли в останній раз ви чули, як інвестор у хедж-фонд скаржиться, що його менеджеру фонду надто платять?

Суть

Хедж-фонд - це офіційне партнерство інвесторів, які об'єднують гроші разом, керуючись професійними управлінськими фірмами, не на відміну від пайового фонду. Незважаючи на цю загальну мету, операції хедж-фондів суттєво відрізняються від пайових фондів. У порівнянні з пайовими фондами хедж-фонди є менш регульованими; мати більш жорсткі мінімальні інвестиційні вимоги; здійснювати більш гнучкі та потенційно ризиковані стратегії та оперувати набагато меншими розкриттями.

Мета інвестування хедж-фондів - максимізація прибутку, але керуючі фірми використовують різні стратегії для досягнення цієї мети. Хоча вони не мають всіх тих же вимог, що й інші інвестиції, хедж-фонди все ще мають проспект, який називається "меморандум, що пропонує", який детально описує конкретну стратегію фонду, включаючи ліміти залучення.

Багато найталановитіших менеджерів портфеля прагнуть працювати за хедж-фонди через характерну структуру плати. Не тільки плата за управління вища, ніж плата за пайові фонди, але хедж-фонди включають додаткові збори, які взаємні фонди не оцінюють. Заохочувальні збори на основі отриманого прибутку можуть становити від 10% до 30%, хоча більш високі збори були домовлені. Інвестори хедж-фондів очікують дуже високого рівня прибутку від своїх менеджерів і часто вимагають відшкодування будь-яких збитків, понесених до того, як майбутні прибутки зараховуватимуться до заохочувальних зборів.

У Сполучених Штатах хедж-фонди діють за іншими регуляторними рекомендаціями, ніж більшість інших видів інвестиційних домовленостей. Більшість інвесторів хедж-фондів "акредитовані", тобто вони отримують дуже високі доходи та мають чисту вартість, що перевищує 1 мільйон доларів. Оскільки учасники хедж-фондів вважаються "досконалими", ці інвестиційні засоби не отримують регуляторного нагляду з боку SEC, а тому мають набагато більшу операційну гнучкість. З цієї причини хедж-фонди заслужили сумнівну репутацію умоглядної розкоші для багатих.