Коли інсайдери купують, чи повинні до них приєднатися інвестори?

Поради щодо побиття ринку, як правило, приходять і проходять швидко, але один з них надзвичайно вдало: якщо керівники, директори чи інші, хто знає публічну компанію, купують або продають акції, інвесторам слід розглянути те саме. Дослідження показують, що інсайдерська торгова діяльність є цінним барометром широких зрушень у ринкових та галузевих настроях.

Але перед тим, як переслідувати кожний інсайдерський хід, стороннім людям необхідно враховувати фактори, що диктують терміни торгів, та фактори, які приховують мотивацію.

Причини слідкувати за інсайдерською торгівлею

Аргумент щодо затінення інсайдерів має багато сенсу. Керівники та директори мають найновішу інформацію про перспективи своїх компаній. Тісно знайомі з циклічними тенденціями, потоком замовлень, вузькими місцями поставок та виробництвом, витратами та іншими ключовими компонентами успіху бізнесу, ці інсайдери випереджають аналітиків та керівників портфелів, не кажучи вже про окремих інвесторів. Рішення інсайдерів (юридичні чи ні) щодо торгівлі акціями власних компаній, безумовно, варто вивчити.

Дослідження підтримують думку, що інсайдерська інформація найкраще працює у сукупності. Незалежна дослідницька фірма «Теорема про маркетинг» (MPT) показала, що інсайдерські тенденції торгівлі сигналізують про зміну ринкових настроїв. Щоб визначити тенденції, аналітики MPT використовують коефіцієнт Brooks, який ділить загальний інсайдерський обсяг продажів компанії на загальний обсяг інсайдерських торгів (купівлі та продажу), а потім в середньому оцінює цей коефіцієнт для тисяч акцій. Якщо середній коефіцієнт Брукса менше 40%, прогноз ринку є бичачим; вище 60% сигналізує про бичачий кругозір.

Професор фінансів університету Мічигану Неят Сейхун, автор "Інвестиційної розвідки від інсайдерської торгівлі" (2000), пропонує подібну історію. Ціни на акції зростають більше після чистих покупок інсайдерів, ніж після чистого продажу. В цілому інсайдери отримують прибуток від своєї легальної торгової діяльності, а їх прибуток більший, ніж на загальному ринку.

Історії за сигналами

Зростання темпів торгівлі інсайдерськими новинами прогнозує майбутній перехід у бік ринку. Але зовнішні інвестори повинні бути надзвичайно обережними щодо читання позитивних повідомлень у кожній покупці інсайдера, яку вони бачать. Інвестори також повинні уникати трактування окремих продажів як сигналів для вивантаження власних фондів. Справді, один великий замовлення на купівлю чи продаж інсайдера може запропонувати інвесторам натяк на майбутнє, але це навряд чи перекладається на надійний покажчик для випередження ринку.

Більше компаній вимагає, щоб новопризначені керівники та директори володіли акціями. Як ринкові показники, ці необхідні закупівлі не мають значення для зовнішніх інвесторів. Інші компанії заохочують право власності, надаючи керівникам акції позики на половину ціни покупки. Це приклади того, як компанія вживає заходів для узгодження інтересів керівництва та акціонерів. Хоча це, безумовно, похвально, ці угоди не дають підстави стороннім купувати акції.

Іноді інсайдер оголосить про купівлю акцій лише для того, щоб привернути увагу Уолл-стріт, але оголошення це не те саме, що робити. Багато років тому Джим Кларк, засновник дот-ком стартапу Healtheon, одного разу заявив, що має намір придбати цінні акції компанії на цінні 100 мільйонів доларів. Акції Healtheon перевищили день оголошення, але Кларк не купував ніде поблизу стільки, скільки він запропонував. Запас швидко зменшився, і ті, хто стежив за його оловом, згоріли. Пізніше Healtheon злився з WebMD, і об'єднане підприємство було врешті-решт придбане фірмою приватного капіталу KKR & Co. (KKR).

Хоча вони можуть купувати акції своєї компанії, тому що вони очікують, що хороші речі прийдуть, інсайдери не продають просто тому, що думають, що акції їхньої компанії скоро впадуть у вартість. Інсайдери продають з усіляких причин. Вони, можливо, захочуть урізноманітнити свої фонди, розподілити акції інвесторам, заплатити за розлучення або здійснити зароблену подорож.

Ще одна велика проблема використання інсайдерських даних про конкретні компанії полягає в тому, що керівники іноді неправильно читають перспективи компанії. Деякі інсайдери можуть купувати навіть у разі краху цін на акції. Коли інсайдери правильно оцінюють акції своїх компаній, це може бути долею, як і будь-що інше.

Варіанти акцій працівників, які складають все більшу частину компенсації керівникам, можуть зробити аналіз складним. Пам’ятайте про це: якщо інсайдер здійснює акції з акціями, купуючи акції, це не має сенсу, якщо варіанти були надані за найнижчими цінами. У той же час, купуючи через реалізацію своїх варіантів, керівникам цього не потрібно розголошувати. Аутсайдери можуть дійсно лише здогадуватися, скільки відбувається "справжня" покупка.

Поради щодо використання внутрішніх даних

Інвестори повинні враховувати наступні вказівки, аналізуючи конкретні інсайдерські торгові ситуації:

1. Деякі інсайдери кращі за інших.

Директори знають менше про світогляд компанії, ніж керівники. Ключові керівники - генеральний директор та фінансовий директор. Люди, які керують компанією, знають найбільше про те, куди вона прямує.

2. Багато торгівлі краще, ніж мало.

Один-два інсайдери у великій корпорації не роблять тенденції. Три і більше є кращим показником того, що щось відбувається. Взагалі, одиночні торги є недостовірними.

3. Люди в невеликих компаніях знають більше

У малих та середніх компаніях практично всі інсайдери є привітніми до фінансів компанії. У великих корпораціях інформація більш розповсюджена, і, як правило, тільки основна команда управління має велику картину.

4. Залишайте курс.

Докази свідчать про те, що інсайдери, як правило, діють набагато раніше очікуваних новин. Вони роблять це частково, щоб уникнути появи незаконної торгівлі інсайдерами. Дослідження науковців штату Пенсільванія та штат Мічиган стверджує, що інсайдерська діяльність передує конкретним новинам компанії за два роки до можливого оприлюднення цієї новини.

Суть

Ось підсумок інсайдерського відстеження непростий, і навряд чи це гарантія великої віддачі. Модель торгів може подати сигнал до майбутніх зрушень на ринку, і це, безумовно, заспокоєння купувати або продавати акції, знаючи, що інсайдер робить те саме. Однак слідування керівництву інсайдерів ніколи не замінить ретельних досліджень.