Смерть торгової площі

Для багатьох людей навіть просто слова "біржа" викликають зображення чоловіків, одягнених у дивні куртки, несамовито жестикулюючи та кричати один на одного, швидко розписуючи подушечки. Хоча перебільшене і надто спрощене, саме так функціонувало безліч бірж (будь то акції, опціони чи ф'ючерси). Однак все частіше торговець людською підлогою стає пережитком минулого, оскільки біржі йдуть віртуально, а торговці ведуть бізнес через безособові комп'ютерні термінали та телефони.

Практично весь імпульс на стороні електронних торгів - не відбулося серйозного переходу від електронної системи до старого методу - чи залишилось багато майбутнього для торговців людською підлогою чи взаємодії з людьми?

Відкритий крик - раніше єдина гра в місті З огляду на те, що торгівля акціями та товарами передувала винаходу телеграфа, телефону чи комп'ютера протягом сотень років, очевидно, що торгівля людьми віч-на-віч була стандартним способом ведення бізнесу довгий час. Деякі біржі почалися не більше, ніж неофіційні збори місцевих підприємців із спільними інтересами (наприклад, покупець зерна та продавець зерна). З часом, однак, функції стають більш регулярними та спеціалізованими, і залучені люди придумали загальні правила та політику. У кінцевому рахунку це завершилося створенням відкритих ринків кризису для таких фінансових інструментів, як акції, облігації, опціони та ф'ючерси. Правила та процедури варіювалися від обміну до біржі, але всі вони мали торговий майданчик (іноді його називали «ямою»), де члени вели свою справу. (Докладніше див . Народження фондових бірж. )

Колись торгівля була досить пристойною і впорядкованою справою - торговці сиділи за партами і заходили до інших торговців, щоб вести бізнес - але, коли бізнес підбирався, взаємодія змінювалася. Врешті-решт столи відійшли, і спокійну та неквапливу торгівлю замінили іноді несамовиті крики та жести, з особливими сигналами руки про покупку, продаж та залучені номери.

Повстання машин Хоча зайнятий торговий майданчик може виглядати як нападник непосвяченим, він здебільшого працював напрочуд добре. Зрештою, фірми-члени та клієнти почали бачити, яка технологія може запропонувати їм, особливо в частині швидшого виконання та зниження рівня помилок.

Instinet була першою великою електронною альтернативою, що з'явилася в 1967 році. Завдяки Instinet клієнти (лише установи) могли обійти торгові майданчики і торгувати один з одним на конфіденційній основі. Instinet був повільним виробником, який насправді не злітав до 1980-х, але став важливим гравцем поряд з подібними Bloomberg та Archipelago (придбаний NYSE у 2006 році).

Nasdaq стартував у 1971 році, але насправді не почався як електронна система торгівлі - це була в основному лише автоматизована система котирувань, яка дозволяла брокерам-дилерам бачити ціни, які пропонують інші фірми (і торги потім здійснювались по телефону). Врешті-решт Nasdaq додав інші функції, такі як автоматизовані торгові системи. Після краху 1987 року, коли деякі виробники ринку відмовилися брати свій телефон, була запущена система виконання малих замовлень, що дозволила вводити електронні замовлення. (Докладніше див. Ознайомлення з фондовими біржами. )

Слідували інші системи. Глобус CME вийшов у 1992 році, Еврикс дебютував у 1998 році, а багато інших бірж прийняли власні електронні системи.

Враховуючи переваги електронних систем та перевагу клієнтів перед ними, дуже великий відсоток світових бірж перейшов на цей метод. Лондонська фондова біржа була однією з перших основних бірж, які перейшли, здійснивши конвертацію в 1986 році. Борса Італіяна пішла в 1994 році, Торонто фондова біржа перейшла в 1997 році, а Токійська фондова біржа перейшла на всеелектронну торгівлю в 1999 році. По дорозі, багато основних ф'ючерсних та біржових опціонів також зробили перехід. (Докладніше див. У Глобальному електронному фондовому ринку.)

На даний момент Сполучені Штати є більш-менш самотніми у підтримці відкритих бірж кризису. Основні біржові та біржові опціони, такі як NYMEX, Чиказький Мерк, Чиказька торгова рада та Біржові опціони Чиказької біржі, використовують відкритий крик, як і Нью-Йоркська біржа. Однак у всіх цих випадках існують електронні альтернативи, якими користувачі можуть скористатися, і більшість обсягу, хоча й не обов'язково більшість обсягів доларів, обробляється таким чином. За межами Сполучених Штатів Лондонська біржа металів є найбільшою біржею, яка все ще використовує відкритий крик.

Який краще? Може здатися інтуїтивно зрозумілим або очевидним, що електронна торгівля перевершує відкриту кризу. Безумовно, комп’ютери швидші, дешевші, ефективніші та менш схильні до помилок у звичайних торгах - хоча рівень помилок у відкритій кримінальній торгівлі надзвичайно низький. Більше того, комп'ютери принаймні теоретично кращі для регуляторів у створенні каналів даних, за якими можна дотримуватися, коли є підозри у незаконній діяльності.

Однак, електронна торгівля не є досконалою, і відкритий підхід має деякі унікальні особливості. Через людський елемент, торговці, які можуть "читати" людей, можуть мати перевагу, якщо мова йде про підбір невербальних підказок про мотиви та наміри контрпартій. Можливо, аналогічно світовому покеру, є деякі гравці, які процвітають стільки, скільки читають гравців, скільки грають в шанси - і електронна торгівля видаляє ці сигнали з рівняння.

Як не дивно, людська взаємодія також часто краща для складних торгів. Багато торгів, що надсилаються на підлогу на CBOE та інших відкритих біржах криміналу, є складними або незвично великими. Кваліфіковані брокери на підлозі часто можуть досягти кращого виконання (кращі ціни), працюючи на замовлення з іншими торговцями - те, що електронні системи зазвичай не можуть зробити так добре. (Дізнайтеся кілька способів інвестування на зовнішні ринки з меншим рівнем ризику. Докладніші відомості див. У програмі «Безпечна безпека на зовнішніх фондових ринках». )

Майбутнє підлоги Незважаючи на потенційні переваги, які торгівля людськими підлогами може запропонувати деяким клієнтам, марша електронної торгівлі здається невблаганною. Дуже великий відсоток біржових торгів уже сьогодні ведеться таким чином, і, схоже, ніхто не хоче повертатися до старих шляхів. Це означає, що поки члени компанії відчувають, що торговці підлогами надають корисну послугу, а самі торговці роблять достатньо, щоб продовжувати з'являтися, можливо, їх не буде багато, щоб позбутися від них. Сказали по-різному, вони ніколи не шкодять нікому своєю присутністю, так навіщо їх гнати, якщо вони хочуть залишитися?

Тим не менше, торговельний майданчик людини віч-на-віч - це лише мертвий. Електронна торгівля домінує у фінансовому світі в цілому, і, як видається, що вплив великих установ на торгові структури лише ймовірно збільшуватиметься, ефективність та швидкість комп'ютерних мереж робить їх закріпленою частиною торгової інфраструктури. (Докладніше див. Історію фондової біржі в Торонто. )