Падіння ринку восени 2008 року

Іпотечний криза. Кредитна криза. Колапс банку. Урядова допомога. Такі фрази часто з’являються у заголовках протягом осені 2008 року, періоду, коли основні фінансові ринки втратили понад 30% своєї вартості. Цей період також належить до найбільш жахливих в історії фінансових ринків США. Ті, хто пережив ці події, ймовірно, ніколи не забудуть смуту. Так що саме сталося, і чому? Читайте далі, щоб дізнатись, як вибухонебезпечне зростання ринку іпотечних кредитів, яке розпочалося в 1999 році, зіграло значну роль у створенні підстав для смути, яка розгорнуться лише через дев'ять років.

Безпрецедентний приріст та споживчий борг

Іпотечні кредити на первинному рівні - це іпотечні кредити, орієнтовані на позичальників, які не мають достатнього рівня кредиту, та заощадження, що не мають достатньої кількості. Зростання позик на доплату розпочалося в 1999 році, коли Федеральна національна іпотечна асоціація (в народі її називають Fannie Mae) розпочала узгоджені зусилля, щоб зробити кредити на житло більш доступними для тих, хто має менші кредити та заощадження, ніж зазвичай вимагаються кредитори. Ідея полягала в тому, щоб допомогти усім досягти американської мрії про право власності на будинки. Оскільки ці позичальники вважалися високоризиковими, їхні іпотечні кредити мали нетрадиційні умови, що відображали цей ризик, такі як підвищення процентних ставок та змінних платежів. (Дізнайтеся більше в додатковому кредитуванні: допомагати руці чи недоїдати? )

У той час, як багато хто бачив великий процвітання, коли ринок субпродажів почав вибухати, інші почали бачити червоні прапори та потенційну небезпеку для економіки. Боб Прехтер, засновник Elliott Wave International, послідовно стверджував, що іпотечний ринок поза контролем є загрозою економіці США, оскільки вся галузь залежить від постійно зростаючих цінностей власності.

Станом на 2002 р. Державні іпотечні кредитори Фенні Мей та Фредді Мак надали іпотечний кредит на суму понад 3 трлн. Дол. У своїй книзі 2002 р. "Перемогти краш", заявив Прехтер, "впевненість - це єдине, що тримає цей гігантський будинок карт". Роль Фанні та Фредді полягає у викупі іпотеки у позикодавців, які їх походили, та заробляти гроші під час виплати застави. Таким чином, постійно зростаючі ставки заборгованості за іпотекою призвели до калічного зниження доходів для цих двох компаній. (Дізнайтеся більше у Fannie Mae, Freddie Mac та The Credit Crisis 2008 ).

Серед найбільш потенційно небезпечних іпотечних кредитів, пропонованих позиковим позичальникам, були лише відсоткова АРМ та платіжна опція ARM, обидві іпотеки з регульованою ставкою (ARM). У обох цих видів іпотечного кредитування позичальник здійснює значно нижчі початкові платежі, ніж це було б обумовлено за іпотекою з фіксованою ставкою. Через проміжок часу, часто лише два-три роки, ці АРМ скидаються. Потім виплати коливаються так само часто, як щомісяця, часто стаючи значно більшими, ніж початкові платежі.

На активному ринку, що існував з 1999 по 2005 рік, ці іпотечні кредити були практично безризиковими. Позичальник, маючи позитивний капітал, незважаючи на низькі іпотечні виплати, оскільки його будинок з моменту придбання збільшився, може просто продати житло для отримання прибутку у випадку, якщо він не зможе дозволити собі майбутні більш високі виплати. Однак багато хто стверджував, що ці творчі іпотечні кредити - це катастрофа, яка чекає цього у випадку спаду ринку житла, що призведе до негативної ситуації з власним капіталом та унеможливить їх продаж.

Для посилення потенційного іпотечного ризику загальний споживчий борг, як правило, продовжував зростати вражаючими темпами, і в 2004 році він вперше досяг 2 трлн дол. Говард С. Дворкін, президент і засновник компанії "Консолідована кредитна консультація" (Inc), некомерційної організації з управління боргами, сказав в той час " Вашингтон посту ": "Це величезна проблема. Ви не можете бути найбагатшою країною світу і мати всіх своїх земляків бути до шиї в боргу ".

Подальше зростання креативних іпотечних інвестиційних продуктів

Під час зниження цін на житло ринок іпотечних цінних паперів (MBS) став популярним серед комерційних інвесторів. MBS - це пул іпотечних кредитів, згрупованих у єдину цінні папери. Інвестори отримують вигоду від премій та процентних платежів за окремими іпотечними кредитами, які вона містить. Цей ринок є дуже прибутковим, доки ціни на житло продовжують зростати, а власники будинків продовжують здійснювати свої іпотечні платежі. Однак ризики стали надто реальними, оскільки ціни на житло почали падати, а власники будинків почали дефолтувати свої іпотечні кредити. (Дізнайтеся, як чотири основні гравці розрізають і забивають вашу іпотеку на вторинному ринку в " За лаштунками вашої іпотеки" .)

Іншим популярним інструментом інвестування в цей час була кредитна похідна, відома як своп кредитного дефолту (CDS). CDS були розроблені як метод захисту від кредитоспроможності компанії, подібний до страхування. Але, на відміну від страхового ринку, ринок СДВ був нерегульованим, це означає, що не було вимоги, щоб емітенти договорів СДВ зберігали достатню кількість резервів, щоб виплачувати за найгіршим сценарієм (наприклад, економічним спадом). Саме це сталося з American International Group (AIG) на початку 2008 року, оскільки вона оголосила величезні збитки в своєму портфелі підписаних контрактів CDS, які вона не могла дозволити собі оплатити. (Дізнайтеся більше про цей інвестиційний механізм у програмі " Смени кредитних дефолтів: вступ та падіння": гігантський випадок AIG .)

Зниження ринку

До березня 2007 року, коли компанія Bear Stearns виникла з-за величезних втрат, пов'язаних із її участю у підписанні багатьох інвестиційних транспортних засобів, безпосередньо пов'язаних з ринком іпотечного кредиту на первинному рівні, стало очевидним, що весь ринок кредитів, що продаються на умовах добового замовлення, опинився в біді. Власники будинків дефолтували високими темпами, оскільки всі креативні варіації іпотечних кредитів на первинному рахунку перевстановлювались у більш високі виплати, тоді як ціни на житло знижувалися. Власники будинків були перевернуті - вони заборгували більше своїх іпотечних кредитів, ніж коштували їхні будинки, - і вони вже не могли просто перевернути свій будинок, якщо не змогли здійснити нові, більш високі платежі. Натомість вони втратили домівки до викупу і часто подали заяву про банкрутство. (Погляньте на фактори, які змусили цей ринок спалахнути і вигоріти в паливі, яке годувало субпрімес . "

Незважаючи на цей очевидний безлад, фінансові ринки продовжували зростати в жовтні 2007 року, 9 жовтня 2007 року Dow Jones Industrial Average (DJIA) досягнув завершального рівня в 14 164. Потрясіння в підсумку назріли, і до грудня 2007 року в США впав у спад. До початку липня 2008 року промисловий середній показник Dow Jones торгував би нижче 11 000 вперше за два роки. Це не було б кінцем занепаду.

У неділю, 7 вересня 2008 року, коли фінансові ринки знизилися майже на 20% від піків жовтня 2007 року, уряд оголосив про поглинання Fannie Mae та Freddie Mac внаслідок втрат від сильного впливу на руйнуючий ринок іпотечних кредитів. Через тиждень, 14 вересня, велика інвестиційна фірма Lehman Brothers поступилася власним перенапруженням на ринку іпотечних кредитів із найвищою ціною та оголосила про найбільший на той час подання банкрутства в історії США. Наступного дня ринки впали, і Dow закрив 499 пунктів при 10 917.

Обвал Lehman каскадував, в результаті чого чиста вартість активів Первинного резервного фонду знизилася нижче $ 1 за акцію 16 вересня 2008 року. Інвесторів потім повідомили, що за кожні 1 вкладені долари вони мають право лише 97 центів. Ця втрата була пов’язана з розміщенням комерційних паперів, виданих Леманом, і лише вдруге в історії вартість акцій грошового ринку "зламала долар". Настала паніка в галузі грошових фондів, в результаті якої були масові запити на викуп. (Для читання, пов’язаного з цим, див. " Чи буде ваш фонд грошового ринку зламати долар?" Та тематичне дослідження: Звал братів Лемана .)

Того ж дня Банк Америки (NYSE: BAC) оголосив, що купує Merrill Lynch, найбільшу брокерську компанію в країні. Крім того, AIG (NYSE: AIG), одна з провідних фінансових компаній країни, зменшила кредитний результат внаслідок того, що вона підписала більше кредитних деривативів, ніж вона могла дозволити собі погасити. 18 вересня 2008 року почалася розмова про урядовий рятувальний пакет, який надіслав Dow на 410 балів. Наступного дня міністр фінансів Генрі Полсон запропонував надати Програму допомоги з проблемних активів (TARP) у розмірі до 1 трлн. Дол. США для викупу токсичного боргу, щоб запобігти повному фінансовому краху. Також цього дня Комісія з цінних паперів та бірж (SEC) ініціювала тимчасову заборону на короткий продаж акцій фінансових компаній, вважаючи, що це стабілізує ринки. Ринки зросли на новинах, і інвестори відправили Dow на 456 пунктів до внутрішньоденного максимуму в 11 483, остаточно закривши 361 на рівні 11 388. Ці максимуми виявляться б історично важливими, оскільки фінансові ринки мали пережити три тижні повної смути.

Повна фінансова смута

Доу знизився на 3600 балів з 19 вересня 2008 року, у середній день - 11 483 - до 10 жовтня 2008 року, у внутрішньоденний мінімум - 7 882. Далі наведено резюме основних подій США, які розгорнулися протягом цього історичного тритижневого періоду.

• 21 вересня 2008 року: Goldman Sachs (NYSE: GS) та Морган Стенлі (NYSE: MS), останні два з найбільших інвестиційних банків, які досі стоять, перетворюються з інвестиційних банків в банківські холдингові компанії, щоб отримати більшу гнучкість для отримання фінансування під заставу.
• 25 вересня 2008 року: після 10-денного банківського заходу, Федеральна корпорація з страхування вкладів (FDIC) захоплює Washington Mutual, тоді найбільшу в країні заощадження та позику, яка піддалася сильній іпотечній заборгованості. Її активи передаються JPMorgan Chase (NYSE: JPM).
• 28 вересня 2008 року: Конгрес-план планування TARP в конгресі.
• 29 вересня 2008 року: Dow знижує 774 бали (6, 98%), що є найбільшим падінням балів в історії. Також Citigroup (NYSE: C) набуває Вачовію, тоді четвертий за величиною банк США.
• 3 жовтня 2008 р . Перероблений план TARP на 700 мільярдів доларів, перейменований на Закон про надзвичайну економічну стабілізацію 2008 року, проходить голосування в Конгресі. (Виручні вкладення в США сягають 1792 року. Дізнайтеся, як найбільші вплинули на економіку в Топ-6 фінансових виплат уряду США .)
• 6 жовтня 2008 року: Dow закривається нижче 10 000 вперше з 2004 року.
• 22 жовтня 2008 р. Президент Буш оголошує, що 15 листопада 2008 року він проведе міжнародну конференцію фінансових лідерів.

Суть

Події осені 2008 року - це урок того, що в кінцевому підсумку відбувається, коли раціональне мислення поступається місцем ірраціональності. Хоча добрі наміри, ймовірно, були каталізатором, що призвело до рішення про розширення ринку іпотечних кредитів на перший рівень, ще в 1999 році, десь по шляху, коли США втратили почуття. Чим вищі ціни на житло зростали, тим креативніші кредитори намагалися утримати їх ще вище, мабуть, повне ігнорування потенційних наслідків. Якщо врахувати нераціональне зростання ринку іпотечних кредитів на первинному рівні разом із креативно отриманими з нього інвестиційними засобами, поєднаними з вибухом споживчого боргу, можливо, фінансовий потрясіння 2008 року виявився не таким непередбачуваним, як багато хто хотів би вважати.