Новий підхід до компенсації власного капіталу

Якщо ви особливо старанний інвестор або серйозний фінансовий новинник, можливо, ви чули про FAS 123R. Для тих із вас, хто не знає про це, FAS 123R - це стандарт фінансового обліку 2006 року, запроваджений Радою стандартів фінансового обліку (FASB), який вимагає від компаній вирахувати суму виплати на основі акцій (власного капіталу), надану їх працівникам на щорічно. Тут ми розглянемо, чому цей стандарт бухгалтерського обліку виник, з чим він пов'язаний і як він може вплинути на вас.

Навіщо вводити це правило?

Багато працівників отримують компенсацію власного капіталу як доповнення до зарплати. Традиційно ця компенсація надходить у вигляді дотацій по опціону акцій, які можна обміняти на акції акцій компанії. Основна ідея FAS 123R полягає в тому, що витрати, пов’язані з оплатою власного капіталу за послуги співробітників, слід віднести до фінансової звітності з метою відображення економічної операції, що відбувається між компанією та її працівниками.

Раніше компенсація власного капіталу не була витрачена, оскільки це не є реальними грошовими витратами для компанії. Однак компенсація власного капіталу є прямим витратою акціонерів компанії. Акціонери є власниками компаній, що торгуються публічно, і, отже, вони є тими, хто в кінцевому рахунку оплачує випуск зайвих акцій шляхом усунення. Коли компанія випускає додаткові акції компанії або конвертується конвертовані цінні папери, відбувається ліквідація. Якби в даній компанії було 10 акцій, випуск ще п'яти акцій для компенсації власного капіталу означав би, що попередні власники 10 акцій побачили б їх частку в компанії зменшити лише до двох третин.

Як це на вас впливає

Чому це має стосуватися вас як інвестора? Що ж, якщо у вас багато грошей, пов'язаних запасами, FAS 123R має потенційний потенційний перекус із вартості вашого портфеля. У минулому компанія, яка випускала акції своїм працівникам, не мала витрачати ці опціони; наприклад, дотація в 500 000 варіантів керівництву не коштуватиме компанії нічого на папері. Тепер FASB вимагає від компаній стягувати опціонний грант, помножений на справедливу вартість гранту. Продовжуючи наш приклад, припустимо, що грант становить 10 доларів за опцію, в цілому 5 мільйонів доларів (500 000 варіантів х 10 доларів за опцію) у витратах на компенсацію власного капіталу. Щоб відповідати FAS 123R, зараз компанії доведеться витратити ці 5 мільйонів доларів, тим самим впливаючи на його фінансові показники.

Як бачите, цей новий спосіб діяльності може сильно вплинути на прибутковість деяких компаній. Якщо у вашому портфоліо є багато компаній, які покладаються на варіанти задоволення своїх керівників, ви повинні мати на увазі, що акції цих компаній можуть бути на шляху до виправлення цін, виходячи з новин про те, що їхній прибуток значно зменшився в результаті варіантів витрат.

Аргументи за і проти

Опоненти опціону акцій працівників (ESO) вважають, що опціонні дотації допомагають компаніям залучати та мотивувати ключових працівників, а також вони узгоджують інтереси акціонерів (тобто підвищення ціни акцій) з інтересами отримувачів (тобто збільшення вартості опціону). Вони також стверджують, що якщо від компаній вимагається витратити опціони, вони, швидше за все, використовуватимуть інші форми компенсації - ті, які не узгоджують цілі акціонерів із цілями одержувачів.

З іншого боку, ті, хто підтримує видатки ESO, стверджують, що компенсація власного капіталу передає власний капітал акціонерам грантів - вони отримують 5 мільйонів доларів, які в іншому випадку залишилися б у компанії. Ці прихильники нових правил стверджують, що якщо зарплата витрачається як обмін на послуги працівників, то випливає, що компенсація на основі власного капіталу за ті самі послуги працівників також повинна бути витрачена.

Що зміниться?

Навіть незважаючи на те, що FAS 123R покладає видатки на компенсацію на основі акцій на баланси компаній, люди, які отримують найбільше варіантів акцій, швидше за все, будуть бачити ті самі рівні компенсації, які вони бачили завжди.

Відповідно до опитування 350 компаній, проведеного Deloitte & Touche, керівники верхніх ешелонів отримують переважну більшість компенсацій на основі власного капіталу (Deloitte & Touche, 2005). Питання зараз таке: як керівники з компенсацією власного капіталу продовжуватимуть заробляти мільйони доларів без того, щоб їх баланси світилися червоним чорнилом? Експерти з компенсації виконавців та юристи з цінних паперів відчайдушно шукають способів вирішити цю загадку.

В умовах FAS 123R компенсація власного капіталу змінилася - варіанти більше не є бажаним засобом винагородження керівників, і з'явилися нові способи винагороди за хороші результати діяльності корпорації. Деякі з них, такі як варіанти перезавантаження, були розроблені з 90-х років - розквіт лихоманки на ринку биків та надання ESO. З точки зору інвестора, ці нові засоби компенсації не лише залякують і ускладнюють, але й важко оцінюють, особливо враховуючи, що FASB ще не вийшов із чіткими настановами на 2006 рік, і продовжує вказувати, що він може змінити 123R далі.

Майбутня компенсація власного капіталу - це, мабуть, похідна, яка ще не розроблена. До FAS 123R опції явно не віднімали прибуток від балансу компанії; тож, незважаючи на свої вади, вони були за своєю суттю привабливішими, ніж інші компенсаційні засоби. Тепер надання загальних акцій, прав на збільшення акцій (ПАР), дивідендів, опціонів чи інших похідних стимулів на основі запасів - це однаково дорогі підходи до компенсації працівникам, що робить найкращі стимули тими, які мають найбільш мотиваційну силу.

З точки зору інвестора, компенсація власного капіталу не повинна надмірно зменшувати право власності акціонерів, повинна платити керівникам за підвищення ринкової капіталізації замість підвищення ціни акцій (що можна легко маніпулювати за допомогою викупу акцій), і має бути досить простим для розсічення без необхідності витрачати гроші днів оранки через легаліз обов'язкової подачі. З точки зору виконавчої влади, компенсація власного капіталу повинна бути сильно використана для забезпечення експоненціально високої компенсації за виняткову ефективність, і вона не повинна піддавати їх потенційно каральним податком на прибуток.

Суть

Незалежно від майбутнього, очікуйте деякої корекції ринкових цін на акції в результаті нового варіанту FAS 123R, який вимагає скорочення норм, перш ніж чарівна нова похідна стане місцем добрих старих акцій. Оскільки FAS 123R - це зміна вимог до фінансової звітності, його впровадження змінить підсумковість прибутковості багатьох компаній. Якщо у вас є портфель акцій, вам рекомендується заздалегідь подивитися, чи матиме ця нова вимога звітності істотний вплив на звітні фінансові результати компаній вашого портфеля.