Історія аукціону векселів
Щоб зрозуміти формальний контекст, який призвів до першого аукціону з ОВД в 1929 році, ми повинні розглядати це як низку подій, що починаються з кінця Першої світової війни. борговий борг приблизно в 25 мільярдів доларів між 1917 та 1919 роками. Щоб зрозуміти це число, борг у 1914 році становив лише близько 1 мільярда доларів. Фактор, що заборгованість із прирістком війни, що покладається на американські доходи президентом Вудро Вілсоном та 73% ставки податку на доходи фізичних осіб, економічне відновлення США 1920 року було похмурим.
Проблеми боргу
США не змогли погасити борг за рахунок продажу облігацій "Свободи" та "Перемоги" та короткострокових боргових інструментів, званих сертифікатами заборгованості. Крім того, казначейство не могло сплачувати більше за видані казначейські відсотки, ніж ті, що отримували через податки на прибуток, особливо коли податки на прибуток були єдиним доходом від погашення, і держава хотіла знизити ці ставки. Нарешті, економічного відновлення не вдалося підтримати, оскільки президент Хардінг підписав Закон про доходи 1921 року та знизив найвищу ставку податку на прибуток з 73 до 58%, у поєднанні з невеликим зменшенням надбавки доходів та підвищивши податки на приріст капіталу з 10 до 12, 5%. Зі зменшеним доходом казначейство потім було вимушене перейти в режим серйозного управління боргом, особливо в короткостроковій перспективі.
У роки війни уряд видавав короткострокові, щомісячні та двотижневі підписки довідок про заборгованість, терміни погашення яких перевищували один рік. До кінця війни в 1919 р. Непогашена сума федерального боргу перевищувала те, що можна було комфортно погасити. Казначейство встановило ставку купона за фіксованою ціною та продало сертифікати за номіналом. Купонні ставки встановлювали з кроком в 1/8 відсотків, трохи вище ставок грошового ринку. Однак ця система була сильно помилена, оскільки установи переплатили ці варіанти інвестування. Проблеми виникали, оскільки уряд виплачував кошти від надлишків, знаючи, яким буде надлишок, або якщо надлишок навіть буде.
Народження ОВДП
Президент Гувер підписав офіційне законодавство для включення нової безпеки з новими ринковими домовленостями, оскільки казначейство не мало повноважень змінювати нинішні фінансові структури. Нульові купонні облігації пропонувались до строків погашення, випущених із знижкою номіналу. Облігації з нульовими купонами незабаром стали називатися казначейськими векселями через їх короткостроковий характер.
Законодавство змінило пропозиції підписки на казначейство з фіксованою ціною на аукціонну систему на основі конкурентних торгів для отримання найнижчих ринкових ставок. Після тривалих публічних дебатів громадськість отримала право визначати ставки, виходячи з конкурентної системи торгів. Усі угоди будуть урегульовані готівкою, а уряду буде дозволено продавати ОВДП, коли потрібні кошти.
Під час першої пропозиції Казначейство запропонувало 100 мільйонів доларів за 90-денні рахунки. На аукціоні інвестори фактично торгувались за 224 мільйони доларів США із середньою ціною 99, 181 долара. Цитування законопроектів у трьох десяткових знаках було частиною прийнятого законодавства. Зараз уряд заробив дешеві гроші для фінансування своїх операцій.
Прогресія векселів
До 1930 року уряд продавав векселі на аукціонах другий місяць кожного кварталу, щоб обмежити запозичення та зменшити відсоткові витрати. На всіх чотирьох аукціонах у 1930 році покупці рефінансували новіші купюри. До 1934 року, і завдяки успіху минулих аукціонів, сертифікати про заборгованість були ліквідовані. До кінця 1934 р. ОВДП були єдиними короткостроковими механізмами фінансування уряду.
У 1935 р. Президент Франклін Делано Рузвельт підписав законопроект про дитячі облігації, який згодом дозволить уряду випустити облігації серії HH, EE та I як інші механізми для фінансування його операцій. Сьогодні уряд США проводить ринкові аукціони щопонеділка або за графіком. Чотири тижні, 28-денні ОВДП продаються на аукціоні щомісяця; 13-тижневі, 91-денні ОВДП продаються на аукціоні кожні три місяці; та 26-тижневі ОВДП на 182 дні продаються на аукціоні кожні півроку.
Суть
Що почалося як питання про те, чи можна борг передати майбутнім поколінням, було помилкою у 1920-х роках, оскільки уряд завдяки кваліфікованому управлінню боргом створював постійне надлишок. Незважаючи на ранні та наполегливі проблеми надмірної підписки та непослідовні механізми ціноутворення фіксованих цінових пропозицій, уряд все-таки фінансував його потреби. Це допомогло, коли інвестори були готові заплатити номінал за емісію та чекати запланованого проміжку часу, щоб отримати свій купонний платіж. Це було складною проблемою, оскільки уряд ніколи не знав, чи платить він занадто багато, занадто мало чи достатньо. Доходи виплачувались із використанням надлишків податкових надходжень, але ніхто не міг знати, чи надходили ці доходи як заплановано, чи економіка затримається у невизначені економічні часи. Попередні проблеми були усунені, коли система T-Bill вступила в силу. Цей ринок сьогодні, безперечно, є одним з найбільших торгів у світі, і деякі інвестори навіть можуть придбати скарбниці безпосередньо у ФРС.