Імунізація
Імунізація, також відома як багаторічна імунізація, - це стратегія зменшення ризику, яка відповідає тривалості активів та пасивів, мінімізуючи вплив процентних ставок на чисту вартість з часом. Наприклад, великі банки повинні захищати свою поточну чисту вартість, тоді як пенсійні фонди зобов'язані виплачувати через декілька років. Ці установи стурбовані захистом майбутньої вартості своїх портфелів і повинні мати справу з невизначеними майбутніми процентними ставками.
Все частіше довгострокові особисті інвестиції, такі як пенсійні рахунки, імунізуються там, де майбутні зобов’язання співпадають із тривалістю портфеля з фіксованим доходом.
Як працює імунізація
Імунізація допомагає великим фірмам та установам захистити свій портфель від впливу коливань процентних ставок. Використовуючи ідеальну стратегію імунізації, фірми можуть майже гарантувати, що рух процентних ставок практично не вплине на вартість їх портфелів.
Імунізація вважається "квазіактивною" стратегією зменшення ризику, оскільки вона має характеристики як активної, так і пасивної стратегій. За визначенням, чиста імунізація передбачає, що портфель інвестується за певну віддачу протягом певного періоду часу незалежно від будь-яких зовнішніх впливів, таких як зміни процентних ставок.
Можлива вартість використання стратегії імунізації потенційно може відмовитись від потенціалу активної стратегії для впевненості, що портфель досягне бажаного бажаного прибутку. Як і у стратегії купівлі-продажу, за дизайном інструментами, які найкраще підходять для цієї стратегії, є висококласні облігації з віддаленими можливостями дефолту. Насправді найчистішою формою імунізації було б інвестування в нульову купонну облігацію та відповідність строку погашення облігації до дати, коли очікується необхідність руху грошових коштів. Це виключає будь-яку варіативність прибутковості, позитивну чи негативну, пов'язану з реінвестуванням грошових потоків.
Так само, як вакцина імунізує організм проти інфекції, імунізація залишає портфель, захищений від коливань процентних ставок.
Тривалість або середній термін служби облігації (яка також є її ціновою чутливістю до змін процентних ставок), як правило, використовується для імунізації. Це набагато більш точний прогнозний показник мінливості облігації, ніж термін погашення. Ця стратегія зазвичай використовується в інституційному інвестиційному середовищі страховими компаніями, пенсійними фондами та банками, щоб відповідати часовому горизонту своїх майбутніх зобов'язань структурованим грошовим потоком. Це одна з найгучніших стратегій і може бути успішно використана окремими людьми. Наприклад, подібно до того, як пенсійний фонд використовував би імунізацію для планування грошових потоків після виходу на пенсію, така сама особа може створити спеціальний портфель для власного пенсійного плану.
Імунізація може бути здійснена шляхом узгодження грошових потоків, узгодження тривалості, узгодження випуклості та торгівлі форвардами, ф'ючерсами та опціонами на облігації. Подібні стратегії можуть бути використані для імунізації інших фінансових ризиків, таких як ризик обмінного курсу. Часто інвестори та менеджери портфелів використовують методи хеджування для зменшення конкретних ризиків. Стратегії хеджування зазвичай недосконалі, але якщо існує досконала стратегія хеджування, технічно це стратегія імунізації.
Ключові вивезення
- Імунізація - це стратегія зменшення ризику, яка відповідає тривалості активів та пасивів, тому цінності портфеля захищені від зміни процентних ставок.
- Імунізація може бути здійснена шляхом узгодження грошових потоків, узгодження тривалості, узгодження випуклості та торгівлі форвардами, ф'ючерсами та опціонами на облігації.
- Недолік імунізації портфеля передує альтернативній вартості, якщо активи збільшаться у вартості, тоді як зобов'язання також не зростають таким же чином.
Приклади імунізації
Збіг грошових потоків
Припустимо, інвестору необхідно заплатити зобов’язання в розмірі 10 000 доларів за п'ять років. Щоб зробити щеплення проти цього певного грошового відтоку, інвестор може придбати цінні папери, які гарантують приплив 10 000 доларів протягом п'яти років. Підійде п'ятирічна облігація з нульовим купоном із викупною вартістю 10000 доларів. Купуючи цю облігацію, інвестор відповідає очікуваному притоку та відтоку грошових коштів, і будь-яка зміна процентних ставок не вплине на його здатність сплачувати зобов’язання протягом п’яти років.
Тривалість узгодження
Щоб імунізувати портфель облігацій за методом тривалості, інвестор повинен відповідати тривалості портфеля відповідним часовим горизонтом інвестицій. Якщо інвестор має зобов'язання у розмірі 10 000 доларів за п’ять років, існує декілька способів скористатись узгодженням тривалості. По-перше, інвестор може придбати облігацію з нульовим купоном, яка погашається через п’ять років і дорівнює 10 000 доларів. По-друге, інвестор може придбати кілька купонних облігацій, кожна з яких має п'ятирічну тривалість і загальною сумою становить 10 000 доларів. По-третє, інвестор може придбати кілька купонних облігацій на загальну суму 10 000 доларів США, але середня тривалість п'яти років, якщо їх розглядати разом.
Можна отримати прибуток, використовуючи відповідність тривалості; все, що потрібно зробити, це побудувати портфель облігацій таким чином, щоб опуклість портфеля була вищою, ніж опуклість зобов’язань.
Яку стратегію використовувати
Імунізація портфеля з використанням тривалості та відповідності грошових потоків - це два типи стратегій цільових зобов'язань для забезпечення фінансування зобов’язань у разі погашення. Імунізація шляхом узгодження тривалості має на меті збалансувати протилежні ефекти, які мають процентні ставки на повернення цін та реінвестування повернення купонної облігації. Стратегія імунізації з багаторазовою відповідальністю окупається краще, коли зміни процентної ставки не надто довільні. Це вимагає менших інвестицій, ніж відповідність грошових потоків, але несе ризик реінвестування у разі непаралельних змін ставок.
З іншого боку, відповідність грошових потоків покладається на наявність цінних паперів із конкретними принципами, купонами та термінами погашення для ефективної роботи. У більшості практичних випадків це надумано, і тому ця стратегія вимагає більше грошових вкладень і ризикує накопичити і реінвестувати зайві залишки грошових коштів між дуже низькими темпами.
Завдяки цим чинникам багатократна імунізація відповідальності, як правило, перевершує відповідність грошових потоків. Лінійні методи програмування та оптимізації (читайте докладніше про оптимальні портфелі) використовуються для розширення та навіть поєднання двох стратегій для досягнення ще кращих результатів.
Порівняйте інвестиційні рахунки Ім’я постачальника Опис Розкриття рекламодавця × Пропозиції, що з’являються в цій таблиці, є партнерствами, від яких Investopedia отримує компенсацію.