Загублене десятиліття: уроки кризи нерухомості в Японії

Економіки вільних ринків підлягають циклу. Економічні цикли складаються з коливань періодів економічної експансії та скорочення, що вимірюються валовим внутрішнім продуктом (ВВП) нації. Тривалість економічних циклів (періоди розширення проти скорочення) може сильно відрізнятися. Традиційна міра економічного спаду - це дві або більше чверті поспіль падіння валового внутрішнього продукту. Існують також економічні депресії, які є тривалими періодами економічного скорочення, такими як Велика депресія 1930-х років.

З 1991 по 2001 рік Японія пережила період економічної стагнації та дефляції цін, відомий як "десятиріччя втрачених Японії". Поки японська економіка переросла цей період, вона зробила це темпом, який був набагато повільнішим, ніж інші індустріальні країни. У цей період японська економіка страждала як від кредитної кризи, так і від пастки ліквідності. У цій статті ми визначимо та обговоримо значення цих термінів, а на прикладах спираємось на "втрачене десятиліття Японії".

Втрачене десятиліття Японії
Економіка Японії заздрила світовій у 1980-х - вона зросла із середньорічним темпом (виміряним ВВП) 3, 89% у 1980-х, порівняно з 3, 07% у Сполучених Штатах (за даними Бюро економічного аналізу). Але економіка Японії зіткнулася з проблемами у 90-х роках. З 1991 по 2003 рік економіка Японії, виміряна ВВП, щорічно зростала лише на 1, 14%, що значно нижче, ніж у інших індустріальних країн ("Причини втрати десятиліття Японії" Чарльза Юджі Хоріока. Японія та світова економіка, червень 2006 р.) . Ми розглянемо причини уповільнення темпів зростання Японії в наступних розділах, але тут варто згадати, що повільний ріст розпочався в 1989 році з розривом пари бульбашок.

Пузири власного капіталу та нерухомості Японії лопнули, починаючи з осені 1989 р. Значення капіталу знизилося на 60% з кінця 1989 р. До серпня 1992 р., А вартість земельних ділянок знизилася протягом 90-х років, знизившись неймовірних 70% до 2001 року. Економічні зриви: нехай їх спалює чи викреслює? І чому бульбашки на ринку житла з’являються .)

Помилки процентної ставки Банку Японії
Загальновизнано, що Банк Японії (BoJ), центральний банк Японії, допустив декілька помилок, які, можливо, додали та продовжили негативні наслідки розриву міхурів власного капіталу та нерухомості. Наприклад, грошово-кредитна політика була зупинена і пішла; занепокоєний інфляцією та цінами на активи, Банк Японії в кінці 1980-х років гальмував грошову масу, що, можливо, сприяло розриву міхура власного капіталу. Потім, коли величини власного капіталу падали, Міністерство внутрішніх справ продовжувало підвищувати процентні ставки, оскільки залишалося заклопотаним цінностями нерухомості, які все ще цінувались. Більш високі процентні ставки сприяли припиненню зростання цін на землю, але вони також допомогли загальній економіці скотитися до спадної спіралі. У 1991 році, коли ціни на акції та землю впали, Банк Японії різко змінив курс і почав знижувати процентні ставки, відповідно до "Десятиріччя втрачених Японії: уроки для Сполучених Штатів у 2008 році", Джона Макіна (AEI Online, березень 2008 р.) . Але було вже пізно, пастка ліквідності вже була встановлена, і почалася кредитна криза.

Пастка ліквідності
Пастка ліквідності - це економічний сценарій, при якому домогосподарства та інвестори сидять за готівкою; або на короткострокових рахунках, або буквально як грошові кошти.

Вони можуть зробити це з кількох причин: вони не впевнені, що можуть заробляти більш високу прибутковість, інвестуючи, вони вважають, що дефляція на горизонті (грошові кошти будуть збільшуватися у вартості відносно основних фондів) або дефляція вже існує. Усі три причини сильно корелюються, і за таких обставин переконання домогосподарств та інвесторів стають реальністю. У пастці ліквідності низькі процентні ставки, як питання грошово-кредитної політики, стають неефективними. Люди та інвестори просто не витрачають і не інвестують. Вони вірять, що товари та послуги завтра будуть дешевшими, тому вони чекають споживання, і вони вважають, що зможуть заробити кращу віддачу, просто сидячи на своїх грошах, ніж інвестуючи їх. У більшості 90-х дисконтна ставка Банку Японії становила 0, 5%, але вона не змогла стимулювати японську економіку, і дефляція зберігалася. (Для отримання більш детальної інформації див. Що означає дефляція для інвесторів? )

Вихід із пастки ліквідності
Щоб вийти з пастки ліквідності, домогосподарства та бізнес повинні бути готові витрачати та інвестувати. Один із способів домогтися цього - через фіскальну політику. Уряди можуть давати гроші споживачам безпосередньо за рахунок зниження податкових ставок, видачі податкових знижок та державних витрат. Японія намагалася здійснити кілька заходів фіскальної політики, щоб вирватися з пастки ліквідності, але, як правило, вважається, що ці заходи були недостатньо виконані - гроші були витрачені на неефективні проекти громадських робіт та віддані на провал бізнесу. Більшість економістів сходяться на думці, що для того, щоб політика стимулювання бюджетних коштів була ефективною, гроші повинні бути розподілені ефективно. Іншими словами, нехай ринок вирішує, куди витрачати гроші та інвестувати, розміщуючи гроші безпосередньо в руках споживачів. (Для читання, пов’язаного з читанням, ознайомтеся з тим, що таке фіскальна політика? )

Ще одним способом виходу з пастки ліквідності є "повторне надуття" економіки шляхом збільшення фактичної пропозиції грошей на відміну від орієнтації на номінальні процентні ставки. Центральний банк може вводити гроші в економіку без урахування встановленої цільової процентної ставки (наприклад, ставки накопичених коштів у США) шляхом купівлі державних облігацій під час операцій на відкритому ринку. Це коли центральний банк купує облігацію, і в цьому випадку він ефективно обмінює її на готівку, що збільшує грошову масу. Це відомо як монетизація боргу. (Слід зазначити, що операції на відкритому ринку також використовуються для досягнення та підтримки цільових процентних ставок, але коли центральний банк монетизує борг, він робить це без урахування цільової процентної ставки.) (Щоб дізнатися більше, читайте, як це зробити центральні банки вводять гроші в економіку? )

У 2001 році Банк Японії почав орієнтуватися на грошову масу замість процентних ставок, що сприяло помірній дефляції та стимулюванню економічного зростання. Однак, коли центральний банк вводить гроші у фінансову систему, у банків залишається більше грошей, але вони також повинні бути готові позичати ці гроші. Це приводить нас до наступної проблеми, з якою стикається Японія: кредитна криза.

Кредитна криза
Кредитна криза - це економічний сценарій, при якому банки посилюють вимоги до кредитування і здебільшого не надають кредитів. Вони можуть не позичати з кількох причин, включаючи: 1) необхідність утримувати резерви для того, щоб відновлювати баланси після страждань, що трапилися, що трапилося з японськими банками, які вкладали великі кошти в нерухомість, і 2) може бути загальний відкат ризик, який траплявся в США у 2007 та 2008 роках, як фінансові установи, які спочатку зазнали втрат, пов’язаних із наданням іпотечного кредитування на первинному рівні, відмовилися від усіх видів кредитування, зменшили баланс і, як правило, прагнули знизити рівень ризику в усіх райони. (Продовжуйте читати про краху іпотечного кредиту в нашій спеціальній особливості іпотечних кредитів.)
Розрахункові ризики та позики - це кров життя вільної ринкової економіки. Коли капітал працює, створюються робочі місця, збільшуються витрати, виявляється ефективність (збільшується продуктивність) і зростає економіка. З іншого боку, коли банки неохоче надають кредити, економіці важко зростати. Таким же чином, як пастка ліквідності призводить до дефляції, кредитна криза також сприяє дефляції, оскільки банки не бажають кредитувати, а отже, споживачі та підприємства не в змозі витратити, внаслідок чого ціни впадуть.

Рішення кредитної кризи
Як вже згадувалося, Японія також страждала від кредитної кризи у 90-х роках, і японські банки повільно брали збитки. Навіть незважаючи на те, що державні кошти були доступні банкам для реструктуризації своїх балансів, вони цього не зробили через страх перед стигмою, пов’язаною з виявленням давно прихованих втрат, і страхом втратити контроль іноземним інвесторам ("Страта Японії про втрату: уроки для США у 2008 р. ", Джон Макін, AEI Online, березень 2008 р.) Для виходу з кредитної кризи банківські втрати повинні бути визнані, банківська система повинна бути прозорою, а банки повинні отримати впевненість у своїх можливостях оцінювати та керувати ними. ризик.

Висновок
Зрозуміло, дефляція викликає масу проблем. Коли ціни на активи падають, домогосподарства та інвестори накопичують готівку, оскільки завтра кошти будуть коштувати більше, ніж сьогодні. Це створює пастку ліквідності. Коли ціни на активи падають, вартість позикових заставних позик падає, що, в свою чергу, призводить до банківських збитків. Коли банки зазнають збитків, вони припиняють кредитувати, створюючи кредитну кризу. Здебільшого ми розглядаємо інфляцію як дуже погану економічну проблему, яка вона може бути, але перенапруження економіки може бути саме тим, що потрібно, щоб уникнути тривалих періодів повільного зростання, таких, як Японія зазнала у 1990-х. (Щоб дізнатися більше про інфляцію, див. Інфляція: що таке інфляція? )

Проблема полягає в тому, що знову надути економіку непросто, особливо коли банки не бажають кредитувати. Великий американський економіст Мілтон Фрідман припустив, що спосіб уникнути пастки ліквідності - це обхід фінансових посередників та надання грошей безпосередньо фізичним особам. Це відомо як "гроші вертольота", оскільки теорія полягає в тому, що центральний банк може буквально скинути гроші з вертольота. Це також говорить про те, що незалежно від того, в якій країні ви проживаєте, життя полягає в тому, щоб ви знаходитесь у потрібному місці в потрібний час!