Розуміння ордерів та параметрів виклику

Варанти та варіанти виклику - це обидва типи договорів з цінними паперами. Ордер надає власнику право, але не зобов'язання, купувати звичайні акції акцій безпосередньо у компанії за фіксованою ціною протягом заздалегідь визначеного періоду часу. Так само опція виклику (або "дзвінок") також надає власнику право без зобов'язання купувати загальну акцію за встановленою ціною протягом визначеного періоду часу. То які відмінності між цими двома?

Гранти та подібність параметрів виклику

Основні ознаки ордера та дзвінка однакові:

• Страйкова ціна або ціна здійснення - гарантована ціна, за якою покупець ордера або опціону має право придбати базовий актив у продавця (технічно - автор запису). "Вправа ціна" є кращим терміном з посиланням на ордери.
• Термін погашення або термін придатності - Кінцевий термін, протягом якого може бути здійснений ордер або опціон.
• Ціна опціону або премія - ціна, за якою ордер або опціон торгує на ринку.

Наприклад, розгляньте ордер із ціною виконання 5 доларів на акції, які в даний час торгуються на рівні 4 доларів. Термін дії ордера закінчується через рік, і в даний час ціна становить 50 центів. Якщо базові акції торгуються вище 5 доларів у будь-який час протягом одного року, термін дії варанта відповідно зросте. Припустимо, що незадовго до закінчення строку дії ордера базові акції торгуються на рівні 7 доларів. Тоді ордер коштуватиме принаймні 2 долари (тобто різниця між ціною акцій та ціною дії варанта). Якщо базовий запас замість цього торгується на рівні 5 доларів США або менше, перш ніж термін дії ордера, ордер матиме дуже мало значення.

Опція виклику торгується дуже схожим чином. Опціонний дзвінок із ціною страйку в розмірі 12, 50 долара на акції, що торгується на рівні 12 доларів США та закінчується протягом одного місяця, її ціна коливатиметься відповідно до базових акцій. Якщо акції торгуються на рівні 13, 50 доларів безпосередньо до закінчення терміну дії, дзвінок коштуватиме щонайменше 1 долар. І навпаки, якщо акція торгуватиме на рівні 12, 50 доларів США до дати закінчення терміну дії дзвінка, опція втрачає силу.

Різниця в ордерах та дзвінках

Три основні відмінності між варантами та опціями виклику:

• Емітент : Гарантії видаються певною компанією, тоді як опціони, що торгуються біржею, випускаються біржею, наприклад Чиказькою біржею опціонів в США або Монреальською біржею в Канаді. Як результат, гарантії мають мало стандартизованих функцій, тоді як опціони, що торгуються біржею, є більш стандартизованими в певних аспектах, таких як терміни придатності та кількість акцій на опціонний контракт (як правило, 100).
• Термін погашення : Гарантії зазвичай мають більший термін погашення, ніж опції. Хоча ордери зазвичай закінчуються через один-два роки, вони іноді можуть терміни погашення перевищувати більше п'яти років. На противагу цьому, варіанти викликів мають терміни погашення від декількох тижнів або місяців до року або двох; більшість закінчується протягом місяця. Варіанти з більш давньою датою, ймовірно, будуть досить неліквідними.
• Розведення : Варанти спричиняють припинення, оскільки компанія зобов’язана випускати нові акції під час здійснення ордера. Здійснення опціону виклику не передбачає випуску нових акцій, оскільки опціон виклику є похідним інструментом на існуючій загальній частці компанії.

Чому видавати ордери та дзвінки?

Варанти зазвичай включаються як "підсолоджувач" для випуску акцій або боргу. Інвесторам подобаються ордери, оскільки вони дають можливість додаткової участі у зростанні компанії. Компанії включають ордери в випуски акцій або боргів, оскільки вони можуть знизити витрати на фінансування та забезпечити додатковий капітал, якщо акція добре зробить. Інвестори схильні вибирати дещо нижчу процентну ставку по фінансуванню облігацій, якщо додається ордер, порівняно з прямим фінансуванням облігацій.

Варанти дуже популярні на деяких ринках, таких як Канада та Гонконг. Наприклад, у Канаді поширена практика для молодших ресурсних компаній, які збирають кошти на розвідку, роблячи це шляхом продажу підрозділів. Кожен такий підрозділ, як правило, включає один загальний пакет акцій, що складається з половиною ордера, а це означає, що для придбання однієї додаткової загальної акції потрібно два ордери. (Зверніть увагу, що для придбання акцій за базовою ціною часто потрібні кілька ордерів.) Ці компанії також пропонують "брокерові ордери" своїм андеррайтерам, крім грошових комісій, як частину структури компенсацій.

Опційні біржі випускають біржові опціони на акції, які відповідають певним критеріям, таким як ціна акцій, кількість випущених акцій, середньоденний обсяг та розподіл акцій. Біржі випускають варіанти таких "невідповідних" акцій, щоб полегшити хеджування та спекуляції з боку інвесторів та торговців.

Внутрішнє та часове значення

Хоча ті самі змінні впливають на вартість ордера та опції виклику, кілька додаткових примх впливають на ціноутворення ордера. Але спочатку давайте розберемося з двома основними компонентами вартості ордера та виклику - внутрішньою та часовою величиною.

Внутрішнє значення для ордера або дзвінка - це різниця між ціною базового запасу і ціною здійснення або страйку. Власне значення може бути нульовим, але воно ніколи не може бути негативним. Наприклад, якщо акція торгується на рівні 10 доларів, а страйкова ціна дзвінка на ньому становить 8 доларів, властива вартість дзвінка - 2 долари. Якщо акція торгується на рівні 7 доларів США, внутрішня вартість цього дзвінка дорівнює нулю. Поки ціна страйку опціону виклику нижча за ринкову ціну базового цінного папера, дзвінок вважається "грошовим коштом".

Значення часу - це різниця між ціною дзвінка або ордера та його внутрішньою цінністю. Розширення вищенаведеного прикладу біржової торгівлі на рівні 10 доларів США, якщо ціна дзвінка на 8 доларів США становить 2, 50 долара, його внутрішнє значення становить 2 долари, а значення часу - 50 центів. Значення параметра з нульовим внутрішнім значенням складається повністю з часового значення. Значення часу представляє можливість біржової торгівлі вище ціни страйку за закінченням опціону.

Фактор, що впливає на оцінку

Факторами, які впливають на вартість дзвінка чи ордера, є:

• Базова ціна акцій - чим вища ціна акцій, тим вище ціна або вартість дзвінка чи ордера. Варіанти виклику вимагають більш високої надбавки, коли ціна страйку ближче до поточної ціни цінних паперів, оскільки вони, швидше за все, будуть здійснені.
• Страйкова ціна або ціна виконання - Чим нижча ціна страйку чи виконання, тим вище вартість дзвінка чи ордера. Чому? Тому що будь-який раціональний інвестор заплатив би більше за право придбання активу за нижчою ціною, ніж вища ціна.
• Час закінчення терміну дії - Чим більше часу закінчується, тим цінніший виклик або ордер. Наприклад, опція виклику із ціною страйку в розмірі 105 доларів може мати термін дії 30 березня, тоді як інший з цією ж ціною страйку може мати термін дії 10 квітня; інвестори виплачують більш високу премію за інвестиції з опціоном за викликом, які мають більше днів до дати закінчення терміну дії, оскільки є більший шанс, що базовий запас вдарить або перевищить ціну страйку.
• Прихована мінливість - Чим більша загальна мінливість, тим дорожче дзвінок чи ордер. Це тому, що виклик має більшу ймовірність бути вигідним, якщо базовий запас є більш мінливим, ніж якщо він демонструє дуже малу мінливість. Наприклад, якщо акції компанії ABC часто переміщуються на кілька доларів протягом кожного торгового дня, опціон дзвінка коштує дорожче, як очікується, варіант буде здійснено.
• Процентна ставка без ризику - чим вища процентна ставка, тим дорожчий ордер або дзвінок.

Цінові варіанти дзвінків та варанти

Існує ряд складних моделей формул, які аналітики можуть використовувати для визначення ціни варіантів викликів, але кожна стратегія будується на основі попиту та пропозиції. Однак у межах кожної моделі експерти з ціноутворення присвоюють значення опціонів викликів на основі трьох основних факторів: дельта між базовою ціною акцій та ціною страйку опціону виклику, час, поки закінчується опція виклику, і передбачуваний рівень нестабільності в ціна базового цінного папера. Кожен з цих аспектів, пов’язаних із базовою ціною безпеки та опціоном, впливає на те, наскільки інвестор платить в якості премії продавцю опціону виклику.

Модель Black-Scholes найчастіше використовується для ціноутворення, тоді як модифікована версія моделі використовується для ордерів ціноутворення. Значення вищевказаних змінних підключаються до калькулятора параметрів, який надає ціну опціону. Оскільки інші змінні більш-менш зафіксовані, мається на увазі оцінка нестабільності є найбільш важливою змінною в ціноутворенні варіанту.

Ціноутворення на ордер дещо відрізняється, оскільки воно повинно враховувати згаданий раніше аспект розбавлення, а також його "передачу". Шестірня - це співвідношення ціни акцій до ціни варанта і являє собою важелі, які надає ордер. прямо пропорційна його передачі.

Особливість розмежування робить ордер дещо дешевшим, ніж ідентичний варіант виклику, коефіцієнтом (n / n + w), де n - кількість випущених акцій, а w - кількість ордерів. Розгляньте акції з 1 мільйоном акцій та 100 000 ордерів. Якщо виклик на цій акції торгується на рівні 1 долара, аналогічний ордер (з однаковим терміном дії та страйковою ціною) на нього буде оцінюватися приблизно в 91 цент.

Прибуток від дзвінків та варантів

Найбільша вигода для роздрібних інвесторів від використання ордерів і дзвінків полягає в тому, що вони пропонують необмежений потенціал прибутку, обмежуючи при цьому можливу втрату на вкладену суму. Покупець опціону виклику або ордера може втратити лише свою премію, ціну, яку він заплатив за контракт. Інша основна перевага - їх важелі: Покупці фіксують ціну, але сплачують лише відсоток вперед; решта виплачується, коли вони користуються можливістю або ордером (імовірно, з грошима, що залишилися!).

В основному ви використовуєте ці інструменти, щоб зробити ставку на те, чи зросте ціна активу - тактика, відома як стратегія довгого виклику у світі опціонів.

Наприклад, скажімо, акції компанії ABC торгуються на рівні 20 доларів, і ви думаєте, що ціна акцій збільшиться протягом наступного місяця: прибуток корпорацій буде повідомлятися через три тижні, і ви маєте уявлення, що вони стануть хорошими, стикаючись з поточний прибуток на акцію (EPS).

Отже, для роздумів про цю переконання, ви купуєте один контракт з опціоном виклику на 100 акцій з ціною страйку в розмірі 30 доларів США, термін дії якого закінчується через місяць за 0, 50 долара за опцію, або 50 доларів за контракт. Це дасть вам право придбати акції за 20 доларів до або до закінчення терміну придатності. Тепер, через 21 день, виявляється, ви правильно здогадалися: ABC повідомляє про сильний прибуток і підвищив свою оцінку доходу та орієнтацію на прибуток на наступний рік, висунувши ціну акцій до 30 доларів.

Вранці після звіту ви користуєтесь своїм правом придбати 100 акцій акцій компанії за 20 доларів та негайно продати їх за 30 доларів. Це дає вам 10 доларів за акцію або 1000 доларів за один контракт. Оскільки вартість контракту з опціоном дзвінка становила 50 доларів, ваш чистий прибуток становить 950 доларів.

Купівля дзвінків проти придбання запасів

Розглянемо інвестора, який має високу толерантність до ризику та 2 000 доларів США до інвестицій. У цього інвестора є вибір між вкладенням у торгівлю акціями на рівні 4 доларів США або вкладенням у ордер на той же акції із страйковою ціною 5 доларів. Термін дії ордера закінчується через рік, і в даний час ціна становить 50 центів. Інвестор дуже бичачий на акції, і для максимального важеля вирішує інвестувати виключно у варанти. Тому вона купує 4000 запасів на складі.

Якщо запас оцінюється до 7 доларів приблизно через рік (тобто безпосередньо до закінчення терміну дії ордерів), ордери коштують 2 долари кожен. Загальна сума ордерів коштуватиме близько 8000 доларів США, що представляє собою виграш у розмірі 6 000 доларів США або 300% від початкової інвестиції. Якби інвестор вирішив замість цього інвестувати в акції, її повернення склало б лише 1500 доларів США або 75% від початкової інвестиції.

Звичайно, якби акції закрилися на рівні 4, 50 доларів безпосередньо до закінчення строку дії ордерів, інвестор втратив би 100% своїх початкових інвестицій у розмірі 2 000 доларів США, на відміну від 12, 5% прибутку, якби вона інвестувала в акції.

Інші недоліки цих інструментів: На відміну від базових акцій, вони мають обмежений термін експлуатації та не підлягають виплаті дивідендів.

Суть

Хоча ордери та дзвінки пропонують значні переваги інвесторам, оскільки похідні інструменти не обійдуться. Таким чином, інвестори повинні глибоко розуміти ці універсальні інструменти, перш ніж наважуватися використовувати їх у своїх портфелях.