Як вибрати найкращий метод оцінки запасів

Вирішуючи, який метод оцінки використовувати вперше для оцінки акцій, легко перейнятися кількістю методик оцінки, доступних інвесторам. Існують методи оцінки, які є досить простими, тоді як інші є більш задіяними та складними.

На жаль, не існує жодного методу, який найкраще підходить для кожної ситуації. Кожна акція відрізняється, і кожна галузь чи сектор має унікальні характеристики, які можуть потребувати декількох методів оцінки. У цій статті ми вивчимо найбільш поширені методи оцінки та коли їх використовувати.

Як вибрати найкращий метод оцінки запасів

Дві категорії моделей оцінювання

Методи оцінки зазвичай поділяються на дві основні категорії:

Абсолютні моделі оцінки намагання знайти внутрішню або "справжню" цінність інвестиції, засновану лише на фундаментальних. Дивлячись на основи просто означає, що ви зосереджуєтесь лише на таких речах, як дивіденди, грошовий потік та темпи зростання для однієї компанії - і не турбуєтесь про будь-які інші компанії. Моделі оцінювання, що підпадають під цю категорію, включають дивідендну дисконтну модель, модель дисконтованих грошових потоків, модель залишкового доходу та модель на основі активів.

Моделі відносної оцінки, навпаки, діють, порівнюючи відповідну компанію з іншими подібними компаніями. Ці методи включають обчислення кратних і коефіцієнтів, таких як кратна ціна до прибутку, і порівнюючи їх з множинами подібних компаній. Наприклад, якщо Р / Е компанії нижче, ніж P / E кратно порівнянної компанії, початкова компанія може вважатися заниженою. Як правило, модель відносної оцінки набагато простіше та швидше обчислити, ніж модель абсолютної оцінки, саме тому багато інвесторів та аналітиків починають свій аналіз з цієї моделі.

Давайте розглянемо деякі більш популярні методи оцінки, доступні інвесторам, і подивимось, коли доцільно використовувати кожну модель.

Знижений грошовий потік (DCF)

Модель дивідендних знижок (DDM)

Модель дивідендної дисконтування (DDM) - одна з найосновніших моделей абсолютної оцінки. Модель дивідендної дисконтування обчислює "справжню" вартість фірми на основі дивідендів, які компанія виплачує своїм акціонерам. Виправданням використання дивідендів для вартості компанії є те, що дивіденди являють собою фактичні грошові потоки, що надходять до акціонера, і тому оцінка теперішньої вартості цих грошових потоків повинна дати вам значення, скільки варто акцій.

Перший крок - визначити, чи виплачує компанія дивіденд.

Другий крок - визначити, чи стабільний і передбачуваний дивіденд, оскільки компанії недостатньо лише виплатити дивіденд. Компанії, які виплачують стабільні та передбачувані дивіденди, як правило, є зрілими компаніями з блакитними чіпами в розвинених галузях. Такі типи компаній часто найкраще підходять для моделі оцінки DDM. Наприклад, перегляньте дивіденди та прибутки компанії XYZ нижче та визначте, чи буде модель DDM відповідна компанії:

У наведеному вище прикладі прибуток на акцію постійно зростає із середньою швидкістю 5%, а дивіденди також ростуть з тією ж швидкістю. Дивіденд компанії відповідає його тенденції доходу, що повинно полегшити прогнозування дивідендів на майбутні періоди. Також слід перевірити коефіцієнт виплат, щоб переконатися, що коефіцієнт відповідає. У цьому випадку коефіцієнт становить 0, 125 за всі шість років, що робить цю компанію ідеальним кандидатом для дивідендної моделі знижок.

Модель зі зниженим грошовим потоком (DCF)

Що робити, якщо компанія не виплачує дивіденд або його схема дивідендів нерегулярна? У цьому випадку перейдіть, щоб перевірити, чи відповідає компанія критеріям використання дисконтованого грошового потоку або моделі DCF. Замість того, щоб дивитися на дивіденди, модель DCF використовує дисконтовані майбутні грошові потоки фірми для оцінювання бізнесу. Велика перевага цього підходу полягає в тому, що він може бути використаний для широкого спектру фірм, які не виплачують дивіденди, і навіть для компаній, які виплачують дивіденди, наприклад, компанія XYZ у попередньому прикладі.

Модель DCF має кілька варіацій, але найбільш часто використовуваною формою є двоступенева модель DCF. У такому варіанті вільні грошові потоки, як правило, прогнозуються на п’ять-десять років, а потім розраховують кінцеву вартість для обліку всіх грошових потоків за прогнозний період. Перша вимога щодо використання цієї моделі полягає в тому, щоб компанія мала позитивні та передбачувані вільні грошові потоки. Виходячи лише з цієї вимоги, ви побачите, що багато малих компаній з високим ростом та неповнозрілих фірм будуть виключені через великі капітальні витрати, з якими зазвичай зустрічаються ці компанії.

Наприклад, давайте розглянемо грошові потоки наступної фірми:

На цьому знімку фірма виробила зростаючий позитивний операційний грошовий потік, що добре. Однак ви можете бачити великі обсяги капітальних витрат, що компанія все ще вкладає значну частину своїх грошових коштів у бізнес, щоб розвиватися. Як результат, компанія має негативні вільні грошові потоки протягом чотирьох із шести років, що робить надзвичайно важким або майже неможливим передбачити грошові потоки на наступні п’ять-десять років.

Щоб найбільш ефективно використовувати модель DCF, цільова компанія, як правило, повинна мати стабільні, позитивні та передбачувані вільні грошові потоки. Компанії, у яких ідеальні грошові потоки підходять для моделі DCF, як правило, є зрілими фірмами, які пройшли стадії зростання.

Модель порівняння

Остання модель - це якась загальноприйнята модель, яка може бути використана, якщо ви не можете оцінити компанію за допомогою будь-якої з інших моделей, або якщо ви просто не хочете витрачати час на стискання чисел. Ця модель не намагається знайти власне значення для акцій, як попередні дві моделі оцінки. Натомість вона порівнює цінні кратні ціни акцій із еталоном, щоб визначити, чи є акція відносно заниженою чи завищеною. Обґрунтування цього ґрунтується на Законі про одну ціну, який зазначає, що два аналогічні активи повинні продаватися за аналогічними цінами. Інтуїтивна природа цієї моделі є однією з причин її настільки популярної.

Причина, по якій модель порівнянних матеріалів може бути використана майже за будь-яких обставин, пов'язана з великою кількістю кратних можливостей, таких як ціна до заробітку (P / E), ціна до ціни (P / B), ціна до продажу (P / S), потік ціни до грошових коштів (P / CF) та багато інших. З цих коефіцієнтів співвідношення P / E є найбільш часто використовуваним, оскільки фокусується на прибутках компанії, яка є одним з основних факторів вартості інвестицій.

Коли ви можете використовувати P / E кратний для порівняння? Зазвичай ви можете ним скористатися, якщо компанія публічно торгується, оскільки вам знадобляться як ціна акцій, так і прибуток компанії. По-друге, компанія повинна отримувати позитивний прибуток, оскільки порівняння з використанням негативного P / E кратного було б безглуздим. Нарешті, якість заробітку повинна бути сильною. Тобто заробіток не повинен бути надто мінливим, а бухгалтерські практики, що застосовуються керівництвом, не повинні суттєво спотворювати звітний прибуток.

Це лише деякі основні критерії, на які інвестори повинні звертати увагу, обираючи коефіцієнт чи коефіцієнт використання. Якщо P / E кратно використовувати неможливо, виберіть інше співвідношення, наприклад, кратні ціни до продажу або кратні потоки.

Суть

Жодна єдина модель оцінки не відповідає кожній ситуації, але, знаючи характеристики компанії, ви можете вибрати модель оцінки, яка найкраще відповідає ситуації. Крім того, інвестори не обмежуються лише використанням однієї моделі. Часто інвестори проводять кілька оцінок, щоб створити діапазон можливих значень або зіставити всі оцінки в одну. При аналізі запасів іноді справа не в тому, як правильно підібрати інструмент для роботи, а в тому, скільки інструментів ви використовуєте, щоб отримати різну думку з числа.