Фінансова звітність: Важливість корпоративної прозорості

Запитайте інвесторів, яку фінансову інформацію вони хочуть публікувати, і ви, напевно, почуєте два слова: більше та краще. Якісні фінансові звіти дозволяють зробити ефективний, інформативний фундаментальний аналіз.

Але давайте визнаємо, фінансова звітність деяких фірм покликана приховувати, а не розкривати інформацію. Інвесторам слід уникати компаній, яким не вистачає прозорості в їхніх господарських операціях, фінансовій звітності або стратегіях. Компанії, у яких неможливо зрозуміти фінансові та складні бізнес-структури, є більш ризиковими та менш цінними інвестиціями.

Які переваги прозорості?

Слово "прозорий" можна використовувати для опису високоякісної фінансової звітності. Цей термін швидко став частиною основної лексики бізнесу. Словники пропонують багато визначень для цього слова, але такими синонімами, що стосуються фінансової звітності, є: "легко зрозуміти", "дуже зрозуміло", "відвертий" та "відвертий".

Розглянемо дві компанії з однаковою ринковою капіталізацією, загальною ринковою небезпекою та фінансовим важелем. Припустимо, що обидва мають однаковий прибуток, темпи зростання заробітку та аналогічну віддачу від капіталу. Різниця полягає в тому, що компанія X - це одноосібна компанія, яка має легко зрозуміти фінансову звітність. Компанія Y, навпаки, має численні підприємства та дочірні компанії зі складними фінансами.

Який із них матиме більше значення? Шанси хороші, ринок оцінить компанію X більш високо. Завдяки складній та непрозорій фінансовій звітності вартість компанії Y, ймовірно, буде знижена.

Причина проста: менше інформації означає меншу впевненість для інвесторів. Якщо фінансова звітність не є прозорою, інвестори ніколи не можуть бути впевнені в реальних основах компанії та справжньому ризику. Наприклад, перспективи зростання фірми пов'язані з тим, як вона інвестує. Важко, якщо не неможливо, оцінити інвестиційну ефективність компанії, якщо її інвестиції проводяться через холдингові компанії та приховані від перегляду. Відсутність прозорості також може затьмарити рівень боргу компанії. Якщо компанія приховує свій борг, інвестори не можуть оцінити свій ризик банкрутства.

Гучні випадки фінансових шнаніганів, як, наприклад, в Enron та Tyco, показали всім, що менеджери можуть використовувати нечіткі фінансові та складні бізнес-структури, щоб приховати неприємні новини. Загальна відсутність прозорості може означати неприємні сюрпризи.

Чіткість: Мій улюблений термін

Чому деяким компаніям важко працювати з прозорістю

Причини неточної фінансової звітності різноманітні. Невелика, але небезпечна меншість компаній активно має намір обманювати інвесторів. Інші компанії можуть оприлюднити інформацію, яка вводить в оману, але технічно відповідає юридичним стандартам.

Зростання компенсації опціонів акцій збільшило стимули для ключових працівників компаній неправильно повідомляти про важливу інформацію. Компанії також зробили свою залежність від проформального заробітку та подібних методів, які можуть включати гіпотетичні транзакції. Знову ж таки, багатьом компаніям просто важко представити фінансову інформацію, яка відповідає нечітким та розвиваючимся стандартам бухгалтерського обліку.

Крім того, деякі фірми просто просто складніші за інші. Багато хто працює у багатьох підприємствах, які часто мають мало спільного. Наприклад, аналіз General Electric (GE) - величезного конгломерату з численними напрямками бізнесу, є складнішим, ніж перевірка фінансових можливостей такої фірми, як Netflix (NFLX), чиста онлайн-розважальна служба.

Коли фірми виходять на нові ринки чи підприємства, спосіб їх структурування може призвести до більшої складності та меншої прозорості. Наприклад, фірма, яка тримає кожен бізнес окремо, буде легше оцінювати, ніж та, яка стискає всі підприємства в одне ціле. Тим часом, зростання використання деривативів, форвардний продаж, позабалансове фінансування, складні договірні домовленості та нові податкові механізми можуть спокусити інвесторів.

Однак причина поганої прозорості є менш важливою, ніж її вплив на здатність компанії надавати інвесторам критичну інформацію, необхідну їм для оцінки своїх інвестицій. Якщо інвестори не вірять і не розуміють фінансову звітність, результати діяльності та основна цінність цієї компанії залишаються або неактуальними, або спотвореними.

Прозорість окупається на ринках

Наведені факти свідчать про те, що ринок надає більш високу цінність фірмам, які передують інвесторам та аналітикам. Прозорість виплачується, за словами Роберта Еклса, автора книги "Революція звітності про цінності" (2001). Еклс показує, що компанії з більш повним розкриттям інформації завойовують більше довіри інвесторів. Відповідна та достовірна інформація означає менший ризик для інвесторів і, таким чином, нижчу вартість капіталу, що, природно, перетворюється на більш високі оцінки. Ключовим висновком є ​​те, що компанії, які діляться ключовими показниками та показниками ефективності, які інвестори вважають важливими, є більш цінними, ніж ті компанії, які зберігають інформацію для себе.

Звичайно, є два способи інтерпретації цих доказів. Одне полягає в тому, що ринок винагороджує більш прозорі компанії з більш високою оцінкою, оскільки вважається, що ризик виникнення неприємних сюрпризів нижчий. Інша інтерпретація полягає в тому, що компанії з хорошими результатами зазвичай звільняють свої прибутки раніше. Компаніям, які працюють добре, нема чого приховувати і прагнуть якомога ширше оприлюднити свої хороші показники. Їх інтереси мають бути прозорими та наданими інформацією, щоб ринок міг підвищити свою справедливу вартість.

Подальші дані свідчать, що тенденція серед інвесторів до зниження складності пояснює знижку конгломерату. Відносно фірм, що мають єдиний ринок, або компаній, що грають на ринку, конгломерати можуть бути знижені. Позитивна реакція, пов’язана з відстороненням та продажем, може розглядатися як свідчення того, що ринок винагороджує прозорість.

Природно, що для знижки конгломерату можуть бути й інші причини. Це може бути недостатньою увагою цих компаній та неефективністю, що випливає. Або може бути, що відсутність ринкових цін для окремих підприємств ускладнює інвесторам оцінку вартості.

Суть

Інвестори повинні домагатися розкриття інформації та простоти. Чим більше компаній говорять про те, де вони заробляють гроші, і як вони витрачають свої ресурси, тим впевненіше інвестори можуть говорити про їх основи.

Ще краще, коли фінансові звіти дають чіткий огляд факторів зростання компанії. Прозорість полегшує аналіз і, таким чином, знижує ризик при інвестуванні в акції. Таким чином, інвестор рідше стикається з неприємними сюрпризами.