Хто вбив Sears? П’ятдесят років на шляху до руїни

Компанія Sears Holdings (SHLD) подала заяву про банкрутство глави 11 15 жовтня 2018 року. Хвиля закриття магазинів та угод у відчайдушних спробах залишитися на плаву не змогли врятувати боротьбу з роздрібною торгівлею, яка перелічила активи на суму 6, 9 мільярда доларів та 11, 3 мільярда доларів зобов’язань. подача.

Компанія заявила в заяві, що генеральний директор Едуард Ламперт піде з посади, а щоденні операції управляються трьома високопоставленими керівниками. Ламперт залишався головою правління. Фірма розпочала реструктуризацію після того, як не змогла повернути 134 мільйони доларів, що повинна була відбутися 15 жовтня.

Ключові вивезення

• 15 жовтня 2018 року компанія Sears Holdings подала заяву про банкрутство глави 11, на той час у неї було 700 магазинів у США, 6, 9 мільярдів доларів активів та 11, 3 мільярда доларів зобов’язань.
• Едді Ламперт, голова Kmart, придбав Sears за 11 мільярдів доларів у 2004 році, змінивши назву компанії на Sears Holdings.
• Найбільшими конкурентами компанії на сьогоднішній день стали Walmart та Amazon. Іншими конкурентами є Macy's, JC Penney, Home Depot, Lowe's та Best Buy.
• Sears Holdings розкрутилася і продала багато своїх підрозділів та торгових марок.
• IPO акцій компанії було випущено в 1906 році, але було виключено з Nasdaq в жовтні 2018 року.

Де сьогодні Sears?

Суддя з питань банкрутства схвалив продаж активів компанії за 5, 2 млрд доларів Lampert на аукціоні з банкрутства. Близько 425 магазинів залишилися відкритими станом на квітень 2019 року, майже 45 000 робочих місць були недоторкані. Коли було оголошено про подання Глави 11, Sears відкрила майже 700 магазинів у США, порівняно з 3500 Sears та Kmart, коли вони об'єдналися в 2005 році.

Компанія припинила продаж техніки Whirlpool у 2017 році, яку вона здійснювала з 1916 року. В повідомленні про внутрішню компанію згадуються суперечки щодо цін. У серпні 2018 року Ламперт запропонував придбати бренд приладу Kenmore за 400 мільйонів доларів готівкою через свій хедж-фонд ESL Investments після того, як компанія не змогла знайти інших користувачів. ESL також запропонував придбати бізнес з поліпшень для дому за 80 мільйонів доларів готівкою.

"Протягом останніх декількох років ми наполегливо працювали над тим, щоб трансформувати наш бізнес та розблокувати вартість наших активів", - сказав Ламперт у заяві про оголошення банкрутства. "Поки ми досягли прогресу, план ще не забезпечив бажаних результатів, а вирішення негайних потреб у ліквідності Компанії вплинуло на наші зусилля стати прибутковою та більш конкурентоспроможною роздрібною торгівлею. Процес Глави 11 дасть холдингам гнучкість для зміцнення. його баланс, що дозволяє Компанії пришвидшити свою стратегічну трансформацію, продовжити правильне розміщення своєї операційної моделі та повернутись до прибутковості ".

У вересні 2018 року ціни акцій SHLD впали нижче долара, і 10 жовтня 2018 року вона знизилася до торгів близько 50 центів.

Компанія Sears Holdings подала позов проти Lampert та ESL Investments, заявивши, що її позбавили найцінніших активів, примусивши її до банкрутства. У судовому позові зазначено, що активи - включаючи магазини обладнання для поставок фруктових садів, Sears Canada, а також магазини для рідного міста Sears та магазини Outlet - оцінювалися приблизно в 2 мільярди доларів. ESL відповів, заявивши, що звинувачення у позові безсумнівні.

Казка про роздрібний губріс

Почалося з продажу однієї категорії товарів. Але коли з’ясувалося, що сонний, завищений роздрібний сектор перед ним руйнується, ніщо не завадило компанії продавати що-небудь і все. Ви можете замовити з комфорту власного будинку. Ви могли заплатити справедливу ціну. Він доставить товари право вам. Продажі вибухнули, і якби ви зібрали досить великий шматок акцій, коли компанія стала публічною, вам ніколи більше не доведеться працювати.

Цей опис колись застосовувався до Sears, Roebuck, та Co., але тепер він краще описує компанію, яку звинувачують у ній, або їй приписують, - її смерть, що спадає, Amazon. Зігравши роль естрадного роздрібного магазину в 1890-х роках, Sears зараз опиняється в тому ж самому становищі, що і загальні сільські магазини, які використовували для масового виходу з бізнесу.

З іншого боку, смерть Сірса - це не вся вина Амазонки, а також не проста притча про коло життя. Сірс зробив свою частку помилок.

У своєму річному звіті за 2016 рік компанія перерахувала Walmart (WMT), Target (TGT), Kohl's (KSS), JC Penney (JCP), Macy's (M), Home Depot (HD), Lowe's (LOW), Best Buy (BBY) ) та Амазонка як її основні конкуренти. Станом на жовтень 2018 року Sears втратила 96% своєї вартості, оскільки почала торгувати під діючим тикером у травні 2003 року. JC Penney зробив ще гірше, але Lowe's, Best Buy та Home Depot побачили, що їхні ціни на акції принаймні подвоїлися. З іншого боку, акції Amazon зросли майже в 33 рази. Навіть для роздрібної торгівлі цеглою та розчином у цифрову епоху, Sears веде боротьбу.

Підйом Сірса: перші 90 років

У середині 1880-х років Річард Сірс працював станційним агентом на залізниці Міннеаполіса та Сент-Луїса в Північному Редвуді, штат Міннесота. Він продавав пиломатеріали та вугілля збоку, даючи йому досвід, який був корисний, коли в 1886 році місцевий ювелір відмовив відвантаження годинника, заповненого золотом з Чикаго. Сірс купував їх сам, продавав їх з прибутком і замовляв більше. Він заснував у штаті Міннеаполіс RW Sears Watch Company, потім переїхав до Чикаго в 1887 році та співпрацював з Альвахом К. Робуком, годинником з Індіани. Обом було двадцять.

Наступного року вони запустили каталог годинників та ювелірних виробів і включили Sears, Roebuck, і Co. в 1893 році. Через два роки пара чикагських підприємців придбала 50% акцій Roebuck за 75 000 доларів - понад 2, 3 мільйона доларів у сьогоднішніх доларах. На той час компанія розгалужувалася від годинників. Продажі досягли 750 000 доларів, а знаковий каталог Sears розрізаний на 532 сторінки. Фермери, набридли недоокупореними і завищеними загальнодоступними магазинами, стікалися до Сірсу.

Компанія продала акції в 1906 р. Під час першого первинного розміщення акцій (IPO) для американської роздрібної фірми - першим, яким займався Goldman Sachs. Цього ж року він відкрив логістичний центр на 40 акрів у Чикаго. За інформацією сайту корпоративних архівів Sears, Генрі Форд здійснив паломництво до цього "сьомого дива" ділового світу ", щоб дізнатися про ефективність роботи компанії.

Компанія Sears Holdings була виключена з Nasdaq в жовтні 2018 року і розпочала торгівлю без рецепта.

Форд закидає гайковий ключ у бізнес-моделі Sears, оскільки автомобілі зробили мережеві магазини привабливішими, а каталоги поштових замовлень менш важливими для сільських клієнтів. Сірс адаптувався, відкривши роздрібні магазини у 1920-х роках, які продавали каталог до 1931 року. Доходи становили 180 мільйонів доларів у тому році - приблизно 2, 8 мільярда доларів у сьогоднішніх доларах. Компанія почала представляти власні бренди, серед яких Craftsman, DieHard, Kenmore. Він почав продавати страхування через свою дочірню компанію Allstate.

Падіння Сірса: минулі 50 років

У 1969 році Sears, найбільший роздрібний продавець у світі, розпочав будівництво на найвищому в світі хмарочосі. Добудова башти Sears через п'ять років може не ознаменувати пік компанії, але до того часу її роздрібне домінування почало згасати. У 1980-х рр. Він прийняв стратегію "шкарпеток і запасів", розширившись у фінансових послугах поза існуючим страховим бізнесом. У 1981 році компанія придбала Dean Witter Reynolds Organisation Inc., біржового посередника, та Coldwell, Banker & Co., брокера з нерухомості. Він запустив Discover Card через Діна Віттера у 1985 році.

У 1984 р. Спільно з IBM (IBM) та (на деякий час) CBS компанія створила те, що стане Prodigy, веб-порталом, що передує Web. Побудований у приватній мережі, він відрізнявся від Інтернету, але багато в чому попереджав його, пропонуючи електронну пошту, ігри, новини, погоду, спорт та покупки.

У 1992 році, коли доходи Sears досягли 59 мільярдів доларів, компанія оголосила про плани спростити свою структуру. Це взяло частини публіки Діна Віттера та Allstate, а потім розподілило решту акцій інвесторам. Вклавши в проект Prodigy понад 1 мільярд доларів, Sears та IBM отримали менше 200 мільйонів доларів від продажу в 1996 році. Sears також продала Coldwell Banker разом з іншими філіями фінансових послуг.

Sears припинив свій відомий каталог у 1993 році.

За даними архівів компанії, він "повернувся до корінців роздрібної торгівлі" до 1999 року. Насправді він зберігав значний підрозділ споживчих кредитів, а американські позичальники становили 61% від $ 2, 5 млрд операційного доходу в 2002 році. Інвестори почали турбуватися що на початку 2000-х рецесія зробила випуск кредитних карт занадто ризикованим, і Sears продала бізнес Citigroup (C) у 2003 році.

На межі століття Сірс щиро звернувся до Інтернету. Прес-реліз у липні 2000 року похвалився тим, що sears.com продавав побутову електроніку, комп’ютери, оргтехніку, техніку, посуд, дитячі товари, шкільну форму, подарунки, іграшки та спортивні товари. Тим часом Amazon тільки почала розгалужуватися з книг, щоб пропонувати програмне забезпечення, відеоігри та товари для домашнього оздоровлення в листопаді 1999 року.

В той час проблемою Сірса була не стільки Амазонка, скільки Вальмарт, який став найбільшим роздрібним торговцем у країні в 1990-х.

Сірс, знайомтесь з Кмарт

Kmart оголосив, що купить Sears за 11 мільярдів доларів у листопаді 2004 року. Об'єднані компанії - зі штаб-квартирою в Чикаго і називаються Sears Holdings - діятимуть близько 3500 місць. Аналітики висловили схвильованість, поєднуючи основу згасаючих гігантів, кросс-продажу таких брендів, як Sears 'Craftsman та Kmart's Martha Stewart Everyday. Керівництво пообіцяло заощадити 500 мільйонів доларів на рік до 2007 року, частково за рахунок скорочення робочих місць та закриття магазинів.

Натхненником угоди був голова Кмарта Едуард Ламперт, випускник Голдман Сакс (штат Джорджія) та одноразовий сусід міністра фінансів Стівен Мнучин в Єлі. Ламперт покинув Голдман, щоб розпочати хедж-фонд у 1988 році у віці 25 років і викупив борг Кмарта, коли роздрібний продавець оголосив про банкрутство у 2002 році. Він придбав 53% акцій компанії на суму менше 1 мільярда доларів. Через тиждень після оголошення про злиття з Sears, Bloomberg повідомив, що ринкова капіталізація Kmart склала 8, 6 мільярда доларів.

Ламперт приймає лейці

Як голова об'єднаної компанії - він також взяв на себе посаду генерального директора в 2013 році - Ламперт спочатку привернув задихану хвалу ЗМІ. Історія обкладинки Businessweek 2004 року назвала його "наступним Уорреном Баффеттом". Так само, як Баффет перетворив невдалу текстильну компанію на транспортний засіб для надлюдських повернень, Ламперт використовував Kmart як корову готівку для розумних придбань. Середня щорічна дохідність його хедж-фонду склала 29% від його заснування до 2003 року.

Трохи понад 13 років такі порівняння здаються смішними. Продажі Sears Holdings зросли в 2006 році, перший перший рік як об'єднана компанія, але потім впали в кожному з наступних дев'яти років. На деякий час акції Sears все одно зросли, але фінансова криза знищила на 85% свою величину між її максимумом у квітні 2007 року та мінімумом листопада 2008 року. Одужання було швидким і нетривалим. Чиказька трибуна повідомила в березні 2010 року, що Sears втрачає частку ринку. Акції знову досягли свого максимуму, що у квітні було менше, ніж дві третини докризового рівня. Вони з того часу не одужали.

Кмарт був першою більшістю акцій Ламперта, і він виявився кращим спекулятором, ніж менеджер. Стаття Блумберга в 2013 році висловлює свій підхід натхненний Айн Рандом: у 2008 році він розділив компанію на 30 підрозділів - які на рік зменшилися до 40 - кожен з яких повідомив про прибутки окремо і повинен був конкурувати з іншими за ресурси. Ламперт був суворим з грошима і далеким, рідко залишаючи свій дім у Південній Флориді.

Підрозділи виявилися діючими як окремі компанії, навіть складаючи між собою договори. Витрати на компенсацію зростали, коли кожен підрозділ наймав своє керівництво. Ці керівники, у свою чергу, повинні були створити власні ради, і їхня оплата визначалася відповідно до внутрішнього показника прибутку, який призвів до розкуркулення, оскільки деякі підрозділи скорочували робочі місця, змушуючи інших вступати. Підрозділ побутової техніки виявив, що його підбирають. підрозділ "Кенмор", тому він купив натомість у LG, південнокорейського конгломерата.

Об'єднані прибутки компанії досягли максимуму в 1, 5 мільярда доларів у 2006 році, потім зменшилися майже до 2010 року. Компанія втратила 10, 4 мільярда доларів з 2011 по 2016 рік. У 2014 році її загальний борг перевищив ринкову межу.

Поки Ламперт експериментував з новими методами управління, Amazon побудував роздрібну імперію. Його загальний обсяг продажів становив лише 17% Sears 'у 2005 році, перший повний рік після злиття Kmart. Але хоча доходи Sears впали на 14% протягом наступних п'яти років, Amazon майже вчетверо. У 2011 році технічний гігант перевершив Sears, а потім збив його в 2013 році. У 2016 році він зробив 136 мільярдів доларів продажів на 22 мільярди доларів Sears.

Коли в 2004 році було оголошено про придбання Kmart Sears, Ламперт прокоментував: "Я не думаю, що жоден роздрібний продавець не повинен прагнути, щоб його нерухомість була вартішою, ніж її діючий бізнес".

Sears розкручує активи, скорочує персонал

Однак перспективи Sears затухають, інвестори почали оглядати його нерухомість. Sears розпочала близько 200 об'єктів нерухомості в інвестиційний траст (REIT), який розпочав торгувати як "Спадщина Growth Properties" (SRG) у липні 2015 року. Інші активи також були виведені, включаючи Lands 'End та Sears Canada. Стенлі Блек і Декер (SWK) погодилися придбати Майстра в січні 2017 року.

Sears скорочує години, оплату праці та кількість персоналу роздрібної торгівлі, щоб заощадити готівку, внаслідок чого магазини та досвід покупців погіршаться. "У нас 17-річний керує офісом і касою", - написав один співробітник Business Insider в серпні 2016 року. "У нього немає жодного досвіду роботи, але він є теплим тілом, щоб заповнити роботу. Кінець наближається незабаром, вийди, поки зможеш ».

Філіал хедж-фонду Lampert погодився позичити Sears до 500 мільйонів доларів у січні 2017 року, що призвело до загальної суми, яку Lampert повернув у бізнес з вересня 2014 року до приблизно 1 мільярда доларів.

У черговій спробі врятувати свій бізнес, 9 травня 2018 року Sears оголосила про угоду з Amazon (AMZN), в рамках якої роздрібна мережа використовувала б автосервіси Sears для встановлення автомобільних шин, замовлених на Amazon. Акції Sears підскочили майже на 20%. Це не перший раз, коли Sears співпрацювала з Amazon - компанія уклала угоди з продажу приладів та автомобільних акумуляторів на Amazon у 2017 році.

У другому кварталі 2018 року Sears відвідала загальний дохід на 25%, але спад продажу в магазинах сповільнився. Рітейлер продав збиток у розмірі 508 мільйонів доларів за квартал, довівши загальний збиток з 2010 року, останній його прибутковий рік, понад 11 мільярдів доларів.

Ламперт намагався придбати активи Sears з банкрутства за 4, 4 млрд доларів через свою інвестиційну компанію ESL Investments.

Суть

Неважко було б прочитати цю історію як тріумф електронної комерції чи замислитись над іронією того, що Sears був першим, хто почав відвідувати Інтернет-магазини, зі своїм спільним підприємством Pro-Internet Prodigy. Але ще недавно Sears випереджає криву в цій області. За словами Bloomberg, Ламперт "обсипав" онлайн-підрозділ ресурсами, а решта боролися за скорочується пиріг.

Також конкуренція лише з Amazon не спричинила занепад Sears. Коли продажі та прибутки почали згасати, в середині 2000-х процвітали інші роздрібні торговці великої коробки - особливо Walmart. У 2011 році, коли Сірс втратив понад 3, 1 мільярда доларів, Walmart склав 17, 1 мільярда доларів.

Можливо, наступний Уоррен Баффет повинен був прислухатися до оригіналу, який сказав студентам Університету Канзасу в 2005 році: "Едді дуже розумний хлопець, але складати Кмірт і Сірс разом - це важка рука". ковзати давно було б дуже важко. Ви можете придумати приклад продавця, який успішно розвернувся? "