Чому китайські валютні танго з доларом США

Для танго потрібно два, але якщо обидва партнери не рухаються в ідеальній згуртованості, послідовність витончених маневрів може бути зведена до серії незграбних рухів. Останнє зображення виглядає особливо влучно, коли йдеться про пояснення обертань між китайським юанем та доларом США, завдяки непогашенню Китаю на тему подорожчання юаня та небажання США бути партнером у цьому валютному танго.

Тут велика кількість грошей. Суперечливий питання переоцінки юанів має значення не лише для двох найбільших у світі та світової економіки, а й для вашого особистого благополуччя через потенційний вплив на ваші витрати, інвестиції та, можливо, навіть перспективи роботи.

Економічне диво

Китай розпочав свій перехід до глобальної електростанції в 1978 році, коли Ден Сяопін започаткував широкі економічні реформи. За три десятиліття, починаючи з 1980 по 2010 рік, Китай домігся зростання ВВП в середньому на 10%, під час виведення половини свого 1, 3 мільярда населення з бідності. Китайська економіка зросла в п'ять разів у доларовому вираженні з 2003 по 2013 рік, і склала 9, 2 трлн. Доларів, це було легко другою за величиною світовою економікою наприкінці цього періоду.

Але, незважаючи на сповільнену траєкторію зростання, яка призвела до зростання економіки на "лише" 7, 7% у 2013 році, Китай, здається, перевершив Сполучені Штати як найбільшу в світі економіку в 2020 році. Фактично, виходячи з паритету купівельної спроможності - який регулює різницю валютних курсів - Китай може випереджати США вже в 2016 році, згідно з повідомленням про глобальні перспективи довгострокового зростання, опубліковані Організацією економічного співробітництва та розвитку в Листопад 2012 р. (Слід зазначити, що такі великі оцінки щодо довгострокових перспектив зростання Китаю сприймаються із значним скептицизмом все більшою кількістю економістів та спостерігачів ринку.)

Швидке зростання Китаю, починаючи з 1980-х років, сприяло великому експорту. Значна частина цього експорту припадає на США, які в 2012 році обігнали Європейський Союз як найбільший експортний ринок Китаю. Китай, у свою чергу, був другим найбільшим торговим партнером США до липня 2019 року та третім за величиною експортом. ринок, і, безумовно, його найбільше джерело імпорту. Величезне розширення економічних зв'язків між США та Китаєм - яке пришвидшилось із вступом Китаю до Світової організації торгівлі у 2001 році - очевидно в більш ніж стократному збільшенні загального товарообігу між двома країнами - з 5 мільярдів доларів у 1981 році до 559 доларів млрд у 2013 році.

Торговельна війна США в Китаї

У 2018 році адміністрація Трампа, яка звичайно звинувачувала Китай у маніпулюванні його валютою для збільшення експорту, розпочала низку тарифів проти китайського імпорту. Китай помстився власними тарифами на американський імпорт, а дві найбільші світові економіки посилили торговельну напругу протягом літа 2019 року. 5 серпня 2019 року Китай знизив вартість юанів нижче свого 7 до 1 прив’язки до долара у відповідь на нову серію американських тарифів на товари на суму 300 мільярдів доларів, які мають набути чинності 1 вересня.

Валютна політика Китаю

Наріжним каменем економічної політики Китаю є управління обмінним курсом юаня для вигоди його експорту. У Китаї немає плаваючого курсу, який визначається ринковими силами, як це має місце в більшості розвинених країн. Натомість він прив'язує свою валюту, юань (або ремінбі), до долара США. Юан був прив’язаний до курсу зеленого долара на рівні 8, 28 долара до долара більше десятиліття, починаючи з 1994 року. Лише в липні 2005 року, через тиск з боку основних торгових партнерів Китаю, юану було дозволено оцінити на 2, 1% відносно долара, а також було переміщено до системи "керованого поплавця" проти кошика основних валют, що включав долар США. Протягом наступних трьох років юану було дозволено оцінити приблизно на 21% до рівня 6, 83 до долара. У липні 2008 року Китай припинив оцінку юаня, оскільки попит на китайську продукцію у всьому світі зменшився через світову фінансову кризу. У червні 2010 року Китай відновив політику поступового переміщення юану вгору, а до грудня 2013 року валюта сукупно подорожчала приблизно на 12% до 6, 11.

Справжню цінність юанів важко встановити, і хоча різні дослідження протягом багатьох років пропонують широкий діапазон заниження - від 3% до 50% - загальна згода полягає в тому, що валюта істотно занижена. Утримуючи юань на штучно низьких рівнях, Китай робить свій експорт більш конкурентоспроможним на світовому ринку. Китай домагається цього, прив’язуючи юань до долара США за денним референтним курсом, встановленим Народним банком Китаю (PBOC), і дозволяє валюті коливатися в межах фіксованого діапазону (встановлений на рівні 1% станом на січень 2014 року) з обох боків референтна ставка. Оскільки юань оцінив би помітно проти зеленого долара, якби йому було дозволено вільно плавати, Китай обмежує зростання, купуючи долари та продаючи юань. Це невблаганне накопичення долара призвело до зростання валютних резервів Китаю до рекордних 3, 82 трлн доларів до четвертого кварталу 2013 року.

Протилежні точки зору

Китай розглядає свою спрямованість на експорт як один із основних засобів досягнення своїх довгострокових цілей зростання. Цю точку зору підкріплює той факт, що більшість держав сучасної епохи, зокрема азіатські тигри, досягли стійкого збільшення доходів на душу населення для своїх громадян, головним чином, за рахунок зростання експорту.

Як результат, Китай постійно протистояв закликам до істотного перегляду юану, оскільки така переоцінка може негативно вплинути на експорт та економічне зростання, що, в свою чергу, може спричинити політичну нестабільність. Існує прецедент цієї обережності, що пояснюється досвідом Японії в кінці 1980-х та 1990-х. 200-процентне подорожчання ієни щодо долара з 1985 по 1995 рік сприяло тривалому дефляційному періоду в Японії та "втраченому десятиліттю" економічного зростання для цієї нації. Стрімкий підйом ієни був спричинений Плановою угодою 1985 року, угодою про знецінення долара, щоб стримувати зростаючий дефіцит поточного рахунку в США та великі надлишки поточного рахунку в Японії та Європі на початку 1980-х років.

В останні роки американські законодавці потребують переоцінки юаня, які прямо зросли пропорційно зростаючому дефіциту торгового балансу країни з Китаєм, який зріс з 10 мільярдів доларів у 1990 році до 315 мільярдів доларів у 2012 році. дисбаланси та витрати на робочі місця. Згідно з дослідженням Інституту економічної політики в 2011 році, США втратили 2, 7 млн. Робочих місць - головним чином у виробничому секторі - між 2001 р. (Коли Китай вступила до СОТ) та 2011 р., Що призвело до 37 млрд дол. США щорічних втрат заробітної плати, оскільки ці переміщені кваліфіковані працівники довелося влаштуватися на роботу, яка платила набагато менше.

Ще одна критика валютної політики Китаю полягає в тому, що вона перешкоджає виникненню в країні сильного внутрішнього споживчого ринку через:

а) низький юань заохочує перевитрати інвестицій у виробничий сектор експорту Китаю за рахунок внутрішнього ринку;

б) занижена валюта робить імпорт до Китаю дорожчим і недосяжним для звичайного громадянина.

Наслідки переоцінки юанів

В цілому наслідки валютної політики Китаю досить складні. З одного боку, недооцінений юань схожий на експортну субсидію, яка надає споживачам США доступ до дешевих і рясних виробів, що знижує, тим самим знижуючи їхні витрати та вартість життя. Крім того, Китай переробляє свої надлишкові надлишки доларів на закупівлі казначейства США, що допомагає уряду США фінансувати свій дефіцит бюджету та утримує низькі врожаї облігацій. Китай станом на листопад 2013 року був найбільшим у світі державним казначейством США, маючи 1, 317 трлн дол., Або близько 23% від загальної кількості випущених. З іншого боку, низький юань робить експорт США до Китаю відносно дорогим, що обмежує зростання експорту США і, отже, розширить дефіцит торгівлі. Як зазначалося раніше, занижений юань також призвів до постійної передачі сотень тисяч виробничих робочих місць із США

Значна та різка переоцінка юанів, хоча й малоймовірна, зробить китайський експорт неконкурентоспроможним. Хоча повінь дешевого імпорту в США сповільниться, покращивши його дефіцит у торгівлі з Китаєм, американським споживачам доведеться доставити багато інших вироблених товарів - таких як комп’ютерна та комунікаційна техніка, іграшки та ігри, одяг та взуття - з інших місць. Переоцінка юанів може мало зробити для запобігання відтоку виробничих робочих місць в США, однак, оскільки вони можуть просто перейти з Китаю в інші юрисдикції з нижчими витратами.

Пом'якшувальні фактори та блискавки надії

У питанні переоцінки юанів є деякі пом'якшувальні фактори та проблиски надії. Ряд аналітиків стверджують, що одна з причин величезного збільшення імпорту США з Китаю пов'язана з глобальними ланцюгами поставок. Зокрема, значна частина цього імпорту припадає на багатонаціональні компанії, що базуються в Китаї, які використовують засоби, розташовані в країні, як кінцевий збірний пункт для своєї продукції. Багато з цих компаній перенесли свої виробничі потужності з дорожчих країн, таких як Японія та Тайвань до Китаю.

Крім того, за останні роки помітно сповільнилося збільшення надлишків поточного рахунку в Китаї та зростання валютних резервів. Тому, незважаючи на те, що юань подолав менше ніж на 4% у порівнянні з доларом у 2012-13 роках, деякі аналітики вважають, що валюта не є такою недооціненою, як раніше.

У листопаді 2013 року PBOC заявив, що Китай не бачить більше вигоди для збільшення своїх іноземних валютних вкладень. Це трактується як сигнал, що покупки долара, що обмежують зростання юанів, можуть бути зменшені назад, що дозволяє валюті поступово подорожчати.

Нарешті, занепокоєння, що Китай може скинути свої скарбниці у скарбниці США у разі переоцінки юанів, здається, значною мірою перекриті. Розмір власних казначейських запасів Китаю є аргументом проти раптової переоцінки юанів, оскільки приріст валюти на 10% за одну ніч може призвести до умовного збитку на 130 мільярдів доларів для казначейських акцій, що номіновані в доларах США.

Суть

Мало чого здобути американські законодавці, які намагаються змусити казначейство США заявити про Китай як «валютного маніпулятора» або ввести законопроекти в Конгрес, які мають на меті примусити темпи валютної реформи Китаю, оскільки вони можуть лише посилити рішучість Китаю прийняти власний час для внесення змін до своєї валютної політики.

У вирішенні цього гострого питання потрібно переважати кулерам, оскільки найгіршим сценарієм буде гостра торгова війна між двома найбільшими світовими економіками. Торговельна війна створить глобальні фінансові потрясіння та спричинить загрозу інвестиційним портфелям, окрім посилення глобального економічного зростання та, можливо, навіть спровокує спад.

Але цей страшний сценарій є малоймовірним, навіть якщо риторика посилюється обома сторонами. Найімовірнішим результатом буде поступове подорожчання юаня, що супроводжується вимірюваним демонтажем валютного контролю, коли Китай рухається до вільно конвертованої валюти. Тож може пройти кілька років, перш ніж юань припинить своє танго з зеленим лихом і відправиться самостійно.