Вступ до конвертованих облігацій

Нові гравці в інвестиційній грі часто запитують, що таке конвертовані облігації та чи є вони облігаціями чи акціями. Відповідь полягає в тому, що вони можуть бути обома, але не одночасно.

По суті, конвертовані облігації - це корпоративні облігації, які можуть бути конвертовані власником у загальні акції компанії-емітента. Нижче ми розглянемо основи цих цінних паперів, що нагадують хамелеон, а також їх переваги та недоліки.

Ключові вивезення

• Конвертовані облігації - це корпоративні облігації, які можна обміняти на звичайні акції в емісійній компанії.
• Компанії випускають конвертовані облігації, щоб знизити ставку купона на борг і відстрочити припинення.
• Коефіцієнт конверсії облігацій визначає, скільки акцій отримає інвестор.
• Компанії можуть примусити конвертувати облігації, якщо ціна акцій вища, ніж якщо б облігація була погашена.

Що таке конвертована облігація?

Як випливає з назви, конвертована облігація дає власнику можливість конвертувати або обміняти її на заздалегідь визначену кількість акцій компанії-емітента. При випуску вони діють як звичайні корпоративні облігації, хоча і з дещо нижчою процентною ставкою.

Оскільки конвертовані товари можуть бути змінені на акції і, таким чином, отримати вигоду від подорожчання базових акцій, компанії пропонують нижчу врожайність конвертованих товарів. Якщо акція працює погано, конвертації не відбувається, і інвестор застрягає з поверненням суб-номінальної облігації - нижче того, що отримала б неконвертована корпоративна облігація. Як завжди, існує компроміс між ризиком і віддачею.

Чому компанії випускають конвертовані облігації?

Компанії випускають конвертовані облігації або облігації з двох основних причин. Перший - знизити ставку купона на борг. Інвестори, як правило, приймають нижчу ставку купона на конвертовану облігацію, порівняно з купонною ставкою на ідентичну звичайну облігацію, через її конверсійну особливість. Це дозволяє емітенту економити на процентних витратах, що може бути суттєвим у випадку великої емісії облігацій.

Ванільна конвертована облігація дозволяє інвестору утримувати її до погашення або конвертувати в акції.

Друга причина - затримка розведення. Збільшення капіталу за рахунок випуску конвертованих облігацій, а не власного капіталу дозволяє емітенту відкласти дію до своїх власників акцій. Компанія може опинитися в ситуації, коли вона вважає за краще випускати боргову заставу в середньостроковій перспективі - почасти, оскільки витрати на відсотки не підлягають оподаткуванню - але є зручною для зменшення на довший термін, оскільки очікує, що чистий прибуток і ціна акцій зростатимуть істотно за цей час. У цьому випадку він може примусити конвертувати за вищою ціною акцій, якщо припустити, що акція дійсно вийшла за межі цього рівня.

Конвертовані облігації

Коефіцієнт конвертації конвертованих облігацій

Коефіцієнт конверсії - який також називається премією за конверсію - визначає, скільки акцій можна конвертувати з кожної облігації. Це може бути виражено у співвідношенні або як ціна конверсії та вказана у відступі разом з іншими положеннями.

Наприклад, коефіцієнт конверсії 45: 1 означає, що одна облігація - номінальною вартістю 1000 доларів США - може бути обмінена на 45 акцій акцій. Або це може бути визначено при 50% премії, тобто якщо інвестор вирішить конвертувати акції, йому доведеться сплатити ціну звичайного акціону на момент випуску плюс 50%.

На графіку нижче показано ефективність конвертованої облігації в міру зростання цін на акції. Зверніть увагу, що ціна облігації починає зростати, коли ціна акцій наближається до ціни конверсії. У цей момент ваш кабріолет працює аналогічно акціям. Коли ціна акцій рухається вгору або стає надзвичайно мінливою, так і ваша облігація.

Важливо пам’ятати, що конвертовані облігації уважно стежать за базовою ціною акцій. Виняток відбувається, коли ціна акцій істотно знижується. У цьому випадку на момент погашення облігації власники облігацій отримували б не менше номінальної вартості.

Нижня частина конвертованих облігацій: примусова конверсія

Недоліком конвертованих облігацій є те, що компанія-емітент має право називати облігації. Іншими словами, компанія має право примусово їх конвертувати. Примусове перетворення зазвичай відбувається, коли ціна акцій вища, ніж сума, яка була б, якби облігація була викуплена. Крім того, це може статися і на дату виклику облігації.

Оборотна конвертована облігація дозволяє компанії конвертувати її в акції або зберігати її як інвестицію з фіксованим доходом до погашення.

Цей атрибут обмежує потенціал збільшення капіталу конвертованої облігації. Небо є не обмеження для конвертованих, як це стосується звичайних акцій.

Наприклад, Twitter (TWTR) випустив конвертовану облігацію, зібравши 1, 8 мільярда доларів у вересні 2014 року. Примітки були двома траншами, п'ятирічна виплата у 2019 році з 0, 25% процентною ставкою та семирічна до 2021 року в 1 %. Коефіцієнт конверсії становить 12, 8793 акції за 1000 доларів, що на той час становило близько 77, 64 долара за акцію. Ціна акцій коливалася між 35 і 56 доларами за останній рік.

Щоб отримати прибуток від конверсії, потрібно було б побачити запас більше ніж удвічі від діапазону від 35 до 40 доларів. Запас, безумовно, міг би подвоїтися за короткий порядок, але очевидно, що це їзда на мінливому рівні. І зважаючи на низькі відсоткові ставки, основний захист не вартує стільки, скільки може бути інакше.

Номери конвертованих облігацій

Конвертовані облігації є досить складними цінними паперами з кількох причин. По-перше, вони мають характеристики як облігацій, так і акцій, що бентежать інвесторів відразу ж. Тоді вам доведеться зважити фактори, що впливають на їх ціну. Ці фактори є сумішшю того, що відбувається в умовах процентного клімату, який впливає на цінові облігації, та ринку базових акцій, що впливає на ціну акцій.

Тоді є той факт, що ці облігації можуть бути названі емітентом за певною ціною, яка ізолює емітента від будь-якого різкого сплеску ціни акцій. Всі ці фактори є важливими при ціноутворенні конвертованих товарів.

Наприклад, припустимо, що TSJ Sports випускає 10 мільйонів доларів у трирічні конвертовані облігації з 5% дохідністю та 25% премією. Це означає, що TSJ доведеться платити 500 000 доларів відсотків щорічно, або загалом 1, 5 мільйона доларів протягом життя конвертованих.

Якщо на момент випуску конвертованих облігацій акції TSJ торгувались на рівні 40 доларів, інвестори мали б можливість конвертувати ці облігації на акції за ціною 50 - 40 доларів x 1, 25 = 50 доларів.

Отже, якщо акція торгувала на рівні 55 доларів США до дати закінчення терміну дії облігації, то різниця у розмірі 5 доларів на акцію - це прибуток для інвестора. Однак зазвичай існує обмеження на суму, яку запас може оцінити за рахунок надання послуги емітента. Наприклад, керівники TSJ не дозволять збільшувати ціну акцій до 100 доларів, не називаючи свої облігації та обмежуючи прибуток інвесторів.

Крім того, якби ціни на акції до 25 доларів, власникам, які конвертували, все-таки виплачується номінал облігації в розмірі 1000 доларів США при погашенні. Це означає, що конвертовані облігації обмежують ризик, якщо ціна акцій знизиться, вони також обмежують вплив руху цін, якщо загальна акція зростає.

Суть

Потрапляння у всі деталі та тонкощі конвертованих облігацій можуть зробити їх складнішими, ніж вони є насправді. Найбільш базові, кабріолети забезпечують своєрідну ковдру для інвесторів, які бажають брати участь у зростанні конкретної компанії, в якій вони не впевнені, і, інвестуючи в конвертовані, ви обмежуєте ризик зниження вартістю за рахунок обмеження потенціалу. .