Король міді: імперія, побудована на маніпуляції

Ринок товарів набув значного значення з 1990-х років. Все більше інвесторів, торговців і торговців купують ф'ючерси, хеджують позиції, спекулюють і, як правило, отримують максимум користі із складних фінансових інструментів, що складають товарний ринок. Під час усієї діяльності люди, залежні від ф'ючерсів на усунення ризику, викликали занепокоєння щодо великих спекулянтів, що маніпулюють ринками. У цій статті ми розглянемо минуле для одного з найбільших випадків ринкових маніпуляцій на товари та що це означало для майбутнього ф'ючерсів.

5%
Досі існує відчуття таємничості навколо Ясуо Хаманаки, він же містер Коппер, і масштаби його збитків з японською торговою компанією Сумітомо. Від окуня на чолі відділу торгівлі металами Сумітомо Хаманака контролював 5% світового постачання міді. Це звучить як невелика кількість, оскільки 95% тримали в інших руках. Однак мідь - це неліквідний товар, який неможливо легко перенести по всьому світу для подолання дефіциту. Наприклад, зростання цін на мідь через дефіцит в США не буде негайно відмінено відвантаженнями з країн, у яких надлишок міді. Це тому, що переміщення міді зі сховища на поставку на зберігання коштує грошей, і ці витрати можуть скасувати різницю в ціні. Проблеми в переміщенні міді у всьому світі та той факт, що навіть найбільші гравці займають лише невеликий відсоток ринку, зробили 5% Хаманаки дуже значущими.

Налаштування
Сумітомо володів великою кількістю фізичної міді, міді, що сидів на складах і фабриках, а також тримав численні ф'ючерсні контракти. Хаманака використовував розмір Сумітомо та великі резерви грошових коштів, щоб і кутовий, і притиснути ринок через Лондонську біржу металів (LME). Як найбільша у світі металообмін, ціна на мідь LME по суті диктувала світову ціну на мідь. Хаманака зберігав цю ціну штучно високою протягом майже десятиліття, починаючи з 1995 року, отримуючи таким чином преміальний прибуток від продажу фізичних активів Сумітомо.

Крім продажу своєї міді, Сумітомо отримував вигоду у вигляді комісії за інші операції з міддю, якими він обробляв, оскільки комісійні обчислюються у відсотках від вартості товару, який продається, доставляється тощо. комісії за всіма його мідними операціями.

Розбиття шортів
Маніпуляції Хаманаки були загальновідомими багатьма спекулянтами та хедж-фондами, а також тим, що він довго працював як у фізичних володіннях, так і у ф'ючерсах на мідь. Кожен раз, коли хтось намагався вкоротити Хаманаку, він продовжував виливати готівку на свої посади, витрачаючи шорти, просто маючи глибші кишені. Довгі касові позиції Хаманаки змушували будь-кого, хто вкорочував мідь, доставляти товари або закривати свої позиції з надбавкою.

Йому дуже допоміг той факт, що, на відміну від США, у LME не було обов'язкової звітності про позиції та статистики, що виявляла б відкритий інтерес. В основному, торговці знали, що ціна є занадто високою, але вони не мали точних даних про те, наскільки Хаманака контролює і скільки грошей у нього в запасі. Врешті-решт, більшість скоротила свої втрати і нехай Хаманака має свій шлях.

Падіння містера Коптера
Ніщо не триває вічно, і для куточка Хаманаки на ринку міді це не відрізнялося. Кон'юнктура ринку змінилася в 1995 р., Не малою часткою завдяки відродженню видобутку в Китаї. Ціна міді вже була значно вищою, ніж повинна була бути, але збільшення пропозиції поставило на ринок посилення тиску для виправлення. Сумітомо заробив непогані гроші на своїх маніпуляціях, але компанія залишилась у зв’язку, тому що вона все ще довго була на міді, коли йшла до великої краплі.

Що ще гірше, скорочення своєї позиції - тобто хеджування з шортами - просто змусить її значні довгі позиції швидше втратити гроші, як це би грало проти себе. Поки Хаманака боровся над тим, як вийти з більшою частиною недобросовісних надбань неушкодженими, комісія з торгівлі LME та товарними ф'ючерсами (CFTC) почала вивчати маніпуляції на ринку міді у всьому світі.

Заперечення
Сумітомо відповів на зонд, "перемістивши" Хаманаку зі свого торгового поста. Відсторонення містера Коппер було достатньо, щоб щиро затягнути шорти. Мідь занурилася, а Сумітомо оголосив, що втратив понад 1, 8 мільярда доларів, а збитки можуть скласти аж 5 мільярдів доларів, оскільки довгі позиції були врегульовані на поганому ринку. Вони також стверджували, що Хаманака був шахрайським торговцем, і його дії були абсолютно невідомі керівництву. Хаманаку звинувачували у підробці підписів свого керівника на бланку та його засудили.

Репутація Сумітомо була пом'якшена, тому що багато людей вважали, що компанія не могла не знати людей про власність Хаманаки на ринку міді, тим більше, що вона отримувала прибутки від цього роками. Торговці стверджували, що Сумітомо, мабуть, знав, оскільки це притягувало більше грошей у Хаманаку кожного разу, коли спекулянти намагалися похитнути його ціну.

Випадання
Сумітомо відповів на звинувачення, втягнувши JPMorgan Chase та Merrill Lynch. Сумітомо звинувачував два банки у дотриманні схеми, надаючи Хаманаку позики через такі структури, як ф'ючерсні деривативи. Усі корпорації вступили в судові справи між собою, і всі були визнані винними певною мірою. Цей факт зашкодив справі Моргана за аналогічним звинуваченням, пов’язаним зі скандалом Енрона та бізнесом, що торгує енергоресурсами Mahonia Ltd. Hamanaka, зі свого боку, відбув покарання без коментарів.

Маніпуляція сьогодні
З часу маніпуляції на ринку міді до LME були додані нові протоколи, щоб запобігти подібному повороту ринку. На сьогоднішньому ринку майже неможливо тривалих маніпуляцій на зразок Хаманаки, оскільки є більше гравців і набагато більша мінливість з довгими шортами та шортами, щодня стикаються з цінами в режимі реального часу, що мигають по полю бою. Насправді товарний ринок стикається з протилежною проблемою - короткострокові сплески цін, спричинені спекулянтами з глибокими кишенями. Приклад цієї проблеми є химерним дводенним стрибком бавовни в березні 2008 року.

Під час опрацювання нової біржі електронних товарів, Міжконтинентальної біржі (ICE), було відкрито багато лазів. Застосування свопів та синтетичних деривативів хедж-фондами та інституційними покупцями, які хочуть перевищити ліміти CFTC та обмінних обставин, ускладнило маніпуляцію із спостереженнями за товарами. На жаль, це означає, що ф'ючерси втратили частину своєї цінності як захист для торговців проти ринкових ризиків та коливань цін. Інвестори та комерсанти можуть лише сподіватися, що ДВС продовжуватиме вдосконалюватись та робити маніпулювання ринком товарів по-справжньому минулим.