Визначення вартості капіталу
Вартість капіталу - це необхідний прибуток, необхідний для того, щоб зробити проект бюджету капіталу, наприклад, будівництво нового заводу, вартим. Коли аналітики та інвестори обговорюють вартість капіталу, вони зазвичай мають на увазі середньозважену вартість боргу фірми та вартість власного капіталу, змішаних разом.
Показники вартості капіталу використовуються компаніями внутрішньо для того, щоб оцінити, чи варто капітальний проект витрачати ресурси, а інвесторами, які використовують його, щоб визначити, чи варто інвестування ризику порівняно з рентабельністю. Вартість капіталу залежить від використовуваного способу фінансування. Він відноситься до вартості власного капіталу, якщо бізнес фінансується виключно за допомогою власного капіталу, або до вартості боргу, якщо він фінансується виключно за рахунок боргу.
Багато компаній використовують комбінацію боргу та власного капіталу для фінансування свого бізнесу, і для таких компаній загальна вартість капіталу виходить із середньозваженої вартості всіх джерел капіталу, широко відомої як середньозважена вартість капіталу (WACC).
1:34Вартість капіталу
Що говорить вам вартість капіталу?
Вартість капіталу являє собою перешкоду, яку компанія повинна подолати, перш ніж вона зможе генерувати вартість, і вона широко використовується в процесі бюджетування капіталу для визначення того, чи повинна компанія продовжувати проект.
Концепція вартості капіталу також широко використовується в економіці та бухгалтерському обліку. Інший спосіб описати вартість капіталу - це альтернативна вартість інвестицій у бізнес. Мудре керівництво компанії буде інвестувати лише в ініціативи та проекти, які забезпечать прибуток, що перевищує вартість їх капіталу.
Вартість капіталу, з точки зору інвестора, - це прибуток, який очікує той, хто забезпечує капітал для бізнесу. Іншими словами, це оцінка ризику власного капіталу компанії. Роблячи це, інвестор може подивитися на мінливість (бета) фінансових результатів компанії, щоб визначити, чи є певна акція занадто ризикованою, чи зробила б хорошу інвестицію.
Ключові вивезення
- Вартість капіталу являє собою прибуток, необхідний компанії для здійснення капітального проекту, такого як придбання нового обладнання або будівництво нової будівлі.
- Вартість капіталу, як правило, включає вартість як власного капіталу, так і боргу, зваженого відповідно до бажаної або існуючої структури капіталу, відомої як середньозважена вартість капіталу (WACC).
- Інвестиційні рішення компанії щодо нових проектів завжди повинні приносити прибуток, який перевищує витрати фірми на капітал, використаний для фінансування проекту, інакше проект не принесе прибуток інвесторам.
Середньозважена вартість капіталу
Вартість капіталу фірми, як правило, розраховується, використовуючи середньозважену формулу капіталу, яка враховує вартість як боргового, так і власного капіталу. Кожна категорія капіталу фірми зважується пропорційно, щоб досягти змішаної ставки, і формула враховує кожен тип боргу та власного капіталу на балансі компанії, включаючи звичайні та привілейовані акції, облігації та інші форми боргу.
Пошук вартості боргу
Кожна компанія повинна розробити свою стратегію фінансування на ранній стадії. Вартість капіталу стає вирішальним фактором у вирішенні того, який напрямок фінансування слід виконувати - борг, власний капітал або їх комбінація.
Компанії на початковому етапі рідко мають значні активи, які мають заставитись як заставу для боргового фінансування, тому фінансування власного капіталу стає типовим способом фінансування більшості з них. Менш зареєстровані компанії з обмеженою історією експлуатації платитимуть за капітал більш високу вартість, ніж старі компанії з солідним досвідом, оскільки кредитори та інвестори вимагатимуть більш високої премії за ризик для першої.
Вартість боргу - це лише процентна ставка, сплачена компанією за її боргом. Однак, оскільки витрати на проценти не підлягають оподаткуванню, заборгованість обчислюється на основі після оподаткування таким чином:
Вартість боргу = Витрати на відсоткиЗагальна заборгованість × (1 − T) де: Витрати на проценти = Int. сплачується за поточним боргом фірмиT = гранична ставка податку компанії \ початок {вирівняний} & \ текст {Вартість боргу} = \ frac {\ текст {Витрати на відсотки}} {\ текст {Загальна заборгованість}} \ раз (1 - T ) \\ & \ textbf {де:} \\ & \ текст {Витрати на відсотки} = \ текст {Int. сплачується за поточним боргом фірми} \\ & T = \ текст {гранична ставка податку компанії} \\ \ кінець {узгоджена} Вартість боргу = Загальна заборгованістьІнтересні витрати × (1 − T) де: Витрати на відсотки = Внутрішня сума. сплачується за поточним боргом фірмиT = гранична ставка податку компанії
Вартість боргу можна також оцінити, додавши кредитний спред до безризикової ставки і множивши результат на (1 - Т).
Пошук вартості власного капіталу
Вартість власного капіталу є складнішою, оскільки норма дохідності, яку вимагають інвестори в акціонерні капітали, не настільки чітко визначена, як у кредиторів. Вартість власного капіталу орієнтується за моделлю ціноутворення основних засобів таким чином:
CAPM (вартість власного капіталу) = Rf + β (Rm − Rf) де: Rf = безризикова норма прибуткуRm = ринкова норма прибутку \ початок {вирівняна} & CAPM (\ текст {вартість власного капіталу}) = R_f + \ бета (R_m - R_f) \\ & \ textbf {де:} \\ & R_f = \ текст {безризикована норма прибутку} \\ & R_m = \ текст {ринкова норма прибутку} \\ \ кінець {вирівняний} CAPM (Вартість власного капіталу) = Rf + β (Rm −Rf) де: Rf = безризикова норма прибуткуRm = ринкова норма прибутку
Бета-версія використовується у формулі CAPM для оцінки ризику, і формула вимагає бета-версії акцій публічної компанії. Для приватних компаній бета-версія оцінюється, виходячи із середньої бета групи подібних державних фірм. Аналітики можуть вдосконалити цю бета-версію, розраховуючи її на необмеженій основі після оподаткування. Припущення полягає в тому, що бета-версія приватної фірми стане такою ж, як середня бета-версія в галузі.
Загальна вартість капіталу фірми базується на середньозваженому рівні цих витрат. Наприклад, розглянемо підприємство зі структурою капіталу, що складається з 70% власного капіталу та 30% боргу; його вартість власного капіталу становить 10%, а вартість боргу після оподаткування - 7%.
Тому його WACC буде:
(0, 7 × 10%) + (0, 3 × 7%) = 9, 1% (0, 7 \ раз 10 \%) + (0, 3 \ раз 7 \%) = 9, 1 \% (0, 7 × 10%) + (0, 3 × 7% ) = 9, 1%
Це вартість капіталу, яка буде використана для дисконтування майбутніх грошових потоків від потенційних проектів та інших можливостей для оцінки їх чистої теперішньої вартості (NPV) та здатності генерувати вартість.
Компанії прагнуть досягти оптимальної суміші фінансування, виходячи із вартості капіталу для різних джерел фінансування. Боргове фінансування має перевагу в тому, що воно є більш ефективним податком, ніж фінансування власного капіталу, оскільки витрати на відсотки підлягають оподаткуванню податком, а дивіденди за простими акціями виплачуються доларами після сплати податку. Однак занадто велика заборгованість може призвести до небезпечно високого важеля, що призведе до підвищення процентних ставок, які прагнуть кредитори, щоб компенсувати більш високий ризик дефолту.
Витрати на капітал та податкові питання
Одним з елементів, який слід врахувати при прийнятті рішення про фінансування капітальних проектів за допомогою власного капіталу або боргу, є можливість будь-яких податкових заощаджень від запозичення боргу, оскільки витрати на відсотки можуть знизити оподатковуваний дохід фірми, а отже, її податкове зобов'язання.
Однак теорема Модільяні-Міллера (M&M) зазначає, що ринкова вартість компанії не залежить від того, як вона фінансує себе, і показує, що за певних припущень вартість важелів порівняно з нефінансовими фірмами однакова, частково через інші витрати компенсувати будь-які податкові заощадження, що виникають внаслідок збільшення боргового фінансування.
Приклад собівартості в користуванні
Кожна галузь має свою переважну вартість капіталу. Для деяких компаній вартість капіталу нижча за їх облікову ставку. Деякі фінансові управління можуть знизити свою ставку дисконтування, щоб залучити капітал, або збільшити її поступово, щоб створити подушку залежно від того, наскільки ризик їм комфортний.
Станом на січень 2019 року диверсифіковані хімічні компанії мають найвищу вартість капіталу - 10, 72%. Найменшу вартість капіталу можуть претендувати небанківські та страхові компанії з фінансових послуг на рівні 3, 44%. Витрати на капітал також високі як серед біотехнологічних і фармацевтичних компаній, виробників сталі, оптових торговців харчовими продуктами, Інтернет-компаній (програмного забезпечення), так і інтегрованих нафтогазових компаній.
Ці галузі, як правило, вимагають значних капіталовкладень у дослідження, розробки, обладнання та заводи. Серед галузей із меншими капітальними витратами є банки грошових центрів, лікарні та заклади охорони здоров’я, енергетичні компанії, інвестиційні фонди нерухомості (REITs), перестраховики, роздрібні продовольчі та харчові компанії, а також комунальні послуги (загальні та водні). Такі компанії можуть вимагати менше обладнання або отримати вигоду від дуже стабільних грошових потоків.
Різниця між вартістю капіталу та ставкою дисконтування
Вартість капіталу та ставка дисконтування дещо схожі і часто використовуються взаємозамінно. Вартість капіталу часто розраховується фінансовим департаментом компанії і використовується керівництвом для встановлення дисконтної ставки (або ставки перешкод), яку необхідно бити для виправдання інвестицій.
З огляду на це, керівництво компанії повинно кинути виклик внутрішньовиробничій вартості капіталу, оскільки це може бути настільки консервативним, що стримувати інвестиції. Вартість капіталу може також відрізнятися залежно від типу проекту чи ініціативи; високоінноваційна, але ризикована ініціатива повинна нести більш високу вартість капіталу, ніж проект оновлення необхідного обладнання чи програмного забезпечення з перевіреною ефективністю.
Порівняйте інвестиційні рахунки Ім’я постачальника Опис Розкриття рекламодавця × Пропозиції, що з’являються в цій таблиці, є партнерствами, від яких Investopedia отримує компенсацію.