Параметри Greenshoe: найкращий друг IPO

Компанії, які хочуть вийти на ринок і продати акції населенню, можуть стабілізувати початкове ціноутворення за допомогою юридичного механізму, який називається опція "зелений". "Зелене" - це застереження, що міститься в договорі андеррайтингу первинного публічного розміщення (IPO), який дозволяє андеррайтерам купувати до 15% акцій компанії за ціною пропозиції. Інвестиційні банки та андеррайтери, які беруть участь у процесі "зеленого", можуть скористатися цим варіантом, якщо попит населення перевищить очікування та біржові торги вище ціни пропозиції.

Походження зеленого дерева

Термін "greenshoe" походить від компанії "Зелене виробництво взуття" (тепер вона називається "Stride Rite Corporation"), заснованої в 1919 р. Це була перша компанія, яка впровадила клаузу про "зелену" в їхній андеррайтингній угоді. Юридична назва - "опціон перерозподілу", оскільки крім первинно пропонованих акцій для андеррайтерів виділяються додаткові акції. Цей тип опціону є єдиним санкціонованим SEC способом для андеррайтера, який юридично стабілізує нову емісію після визначення ціни пропозиції. SEC запровадила цей варіант для підвищення ефективності та конкурентоспроможності процесу збору коштів на IPO. (Детальніше про те, як SEC захищає інвесторів у поліцейському ринку цінних паперів: огляд SEC .)

Стабілізація цін

Ось як працює варіант зеленого кольору:

• Андеррайтер діє як зв’язок, як і дилер, знаходячи покупців за щойно випущеними акціями свого клієнта.
• Продавці (власники та директори компанії) та покупці (андеррайтери та клієнти) визначають ціну акцій.
• Після визначення ціни акцій вони готові торгувати публічно. Потім андеррайтер використовує всі законні засоби, щоб утримати ціну акцій вище ціни пропозиції.
• Якщо андеррайтер виявить, що існує ймовірність, що акції впадуть нижче ціни, що пропонується, вони можуть скористатися опцією "зеленого".

Щоб утримати контроль над ціноутворенням, андеррайтер перепродає або скоротить до 15% більше акцій, ніж спочатку пропонувала компанія. (Докладніше про роль андеррайтера в оцінці цінних паперів читайте в Брокерських функціях: Андеррайтинг та Агентські ролі .)

Наприклад, якщо компанія вирішить продати 1 мільйон акцій публічно, андеррайтери можуть скористатися своєю опцією "зелений" і продати 1, 15 мільйона акцій. Коли цінні акції можуть бути розміщені на публічному ринку, андеррайтери можуть викупити 15% акцій. Це дає змогу андеррайтерам стабілізувати коливання цін на акції за рахунок збільшення або зменшення пропозиції відповідно до початкового попиту населення.

Якщо ринкова ціна перевищує пропозиційну ціну, андеррайтери не можуть викупити ці акції, не зазнаючи збитків. Ось тут корисний варіант greenshoe, що дозволяє андеррайтерам викупити акції за ціною, що пропонується, захищаючи їх інтереси.

Якщо публічне розміщення торгів нижче ціни, що пропонується, це називається "проблемою перерви". Це може створити суспільне враження, що пропоновані акції можуть бути ненадійними, можливо, спонукаючи нових покупців до продажу акцій або утримуватися від купівлі додаткових акцій. Щоб стабілізувати ціни за цим сценарієм, андеррайтери здійснюють свою опцію та викуповують акції за ціною пропозиції, повертаючи ці акції кредитору (емітенту).

Повні, часткові та зворотні зелень

Кількість акцій, які андеррайтер викуповує, визначає, чи будуть вони мати часткову підкупку або повну підкупку. Часткова жага свідчить про те, що андеррайтери можуть викупити запаси лише до того, як ціна акцій зросте. Повна жага виникає, коли вони не в змозі викупити будь-які акції до того, як ціна акцій зросте. Андеррайтер здійснює повний варіант, коли це відбувається, і купуйте за ціною, що пропонується. Варіант "зелень" може бути здійснений будь-коли в перші 30 днів після пропозиції.

Зворотна опція "жага" має такий же вплив на ціну акцій, як і звичайна опція, але замість того, щоб купувати акції, андеррайтеру дозволяється купувати акції на відкритому ринку та продавати їх емітенту, але лише якщо ціна акцій падає нижче ціна пропозиції

Варіант Гріншоу в дії

Компанії, як правило, пропонують варіант "зеленого кольору" у своєму договорі про андеррайтинг. Наприклад, корпорація Exxon Mobil (NYSE: XOM) продала додаткові 84, 58 млн акцій під час первинного публічного розміщення акцій, оскільки інвестори розмістили замовлення на придбання 475, 5 млн акцій, хоча компанія спочатку запропонувала лише 161, 9 млн акцій. Компанія зробила цей крок, оскільки попит значно перевищив пропозицію акцій.

Суть

Варіант “greenshoe” зменшує ризик для компанії, що випускає нові акції, дозволяючи андеррайтеру мати купівельну силу для покриття коротких позицій, якщо ціна акцій впаде, без ризику купувати акції, якщо ціна зросте. Натомість це підтримує стабільну ціну акцій, виграючи як емітентам, так і інвесторам.