Хедж-фонди полюють на догори, незалежно від ринку

Хедж-фонди є подібними до пайових фондів тим, що вони є об'єднаними інвестиційними засобами (тобто кілька інвесторів довіряють свої гроші менеджеру) і тим, що вони інвестують у цінні папери, що публічно продаються. Але між хедж-фондом та взаємним фондом є важливі відмінності. Вони випливають із найкращого розуміння з урахуванням статуту хедж-фонду: Інвестори дають хедж-фондам свободу здійснювати стратегію абсолютного повернення.

Взаємні фонди шукають відносного повернення

Більшість взаємних фондів інвестують у заздалегідь визначений стиль, наприклад, "мале значення", або в певний сектор, наприклад, в технології. Для вимірювання ефективності дохідність пайових фондів порівнюється з певним стилем або показником.

Наприклад, якщо ви купуєте фонд малої вартості, менеджери цього фонду можуть спробувати перевершити індекс S&P Small Cap 600. Менш активні менеджери можуть побудувати портфель, дотримуючись індексу, а потім застосувати навички збору акцій, щоб збільшити (переважити) сприятливі акції та зменшити (недооцінити) менше привабливих запасів.

Мета взаємного фонду - побити індекс, навіть якщо лише скромно. Якщо індекс знизиться на 10%, а пайовий фонд знизиться лише на 7%, результати діяльності фонду будуть названі успішними. У пасивно-активному спектрі, на якому чисте індексне інвестування є пасивним екстремалом, взаємні фонди лежать десь посередині, оскільки вони напівактивно націлені на отримання прибутку, сприятливого порівняно з еталоном. (Див. Також: Показник для показу виграшних повернень .)

Хедж-фонди активно шукають абсолютного повернення

Хедж-фонди лежать на активному кінці спектру інвестування, оскільки вони домагаються позитивної абсолютної доходності, незалежно від ефективності показника індексу або сектора. На відміну від пайових фондів, які є "лише довгими" (приймають рішення лише про купівлю-продаж), хедж-фонд займається більш агресивними стратегіями та позиціями, такими як короткі продажі, торгування похідними інструментами, такими як опціони, та використання важелів (запозичень) для підвищити профіль ризику / винагороди своїх ставок.

Така активність хедж-фондів пояснює їхню популярність на ринках ведмедів. На ринку биків хедж-фонди можуть не працювати так добре, як пайові фонди, але на ведмежому ринку - взятому як групу або клас активів - вони повинні робити краще, ніж пайові фонди, оскільки вони займають короткі позиції та хеджування. Цілі абсолютного повернення хедж-фондів різняться, але мета може бути визначена як щось на зразок "6-9% річного прибутку незалежно від кон'юнктури ринку".

Інвесторам, однак, потрібно зрозуміти, що обіцянка хедж-фонду про досягнення абсолютної доходності означає, що хедж-фонди "звільняються" щодо реєстрації, інвестиційних позицій, ліквідності та структури комісій. По-перше, хедж-фонди взагалі не реєструються у SEC. Вони змогли уникнути реєстрації, обмеживши кількість інвесторів та вимагаючи акредитації їх інвесторів, а це означає, що вони відповідають стандарту доходу або чистої вартості. Крім того, хедж-фонди забороняються вимагати або рекламувати широку аудиторію, заборона, яка додає їх загадковості.

У хедж-фондах ліквідність є ключовою проблемою для інвесторів. Положення про ліквідність різняться, але вкладені кошти можуть бути важко зняти "за бажанням". Наприклад, багато фондів мають період закриття, який є початковим періодом часу, протягом якого інвестори не можуть вилучити свої гроші.

Нарешті, хедж-фонди дорожчі, хоча частина гонорару залежить від ефективності. Як правило, вони стягують щорічну плату, рівну 1% активів, що управляються (іноді до 2%), плюс вони отримують частку, як правило, 20% - від інвестиційних прибутків. Однак менеджери багатьох фондів вкладають власні кошти разом з іншими інвесторами фонду і, як таке, можна сказати, "їдять власну кулінарію". (Див. Також: Належне старанність хедж-фонду .)

Три широкі категорії та багато стратегій

Більшість хедж-фондів - це підприємницькі організації, які використовують фірмові або добре захищені стратегії. Три категорії хедж-фондів базуються на стратегіях, які вони використовують:

1. Стратегії арбітражу (також, відносна цінність) Арбітраж - це використання спостережуваної цінової неефективності, і, як такий, чистий арбітраж вважається небезпечним. Розглянемо дуже простий приклад: акція Acme в даний час торгується на рівні 10 доларів США, а єдиний ф'ючерсний контракт, що виплачується через шість місяців, коштує 14 доларів. Ф'ючерсний контракт - це обіцянка придбати або продати акцію за попередньо визначеною ціною. Отже, купуючи акції та одночасно продаючи ф'ючерсний контракт, ви можете, не беручи на себе жодного ризику, зафіксувати виграш у розмірі 4 доларів перед трансакцією та витратами на позики. На практиці арбітраж є складнішим, але три тенденції в практиці інвестування відкрили можливість всіляких арбітражних стратегій: використання похідних інструментів, програмного забезпечення для торгівлі та різних торгових бірж (наприклад, електронні мережі зв'язку та іноземні біржі можна скористатися "біржовим арбітражем", арбітражем цін між різними біржами). Лише декілька хедж-фондів є чистими арбітражами, але історичні дослідження часто доводять, що коли вони є, вони є хорошим джерелом надійно помірної віддачі з низьким рівнем ризику. Але, оскільки спостережувана неефективність цін, як правило, досить мала, чистий арбітраж вимагає великих інвестицій, як правило, важелів і високого обороту. Крім того, арбітраж є швидкопсувним і самовразливим: якщо стратегія занадто успішна, вона дублюється і поступово зникає. Більшість так званих арбітражних стратегій краще позначати "відносною вартістю". Ці стратегії намагаються скористатися різницею в цінах, але вони не є безризиковими. Наприклад, конвертований арбітраж тягне за собою придбання корпоративної конвертованої облігації, яку можна конвертувати в звичайні акції, одночасно продаючи короткострокові загальні акції тієї ж компанії, яка випустила облігацію. Ця стратегія намагається використовувати відносні ціни конвертованої облігації та акції: Арбітражник цієї стратегії вважає, що облігація є дещо дешевою, а акції - трохи дорогими. Ідея полягає в тому, щоб заробити гроші від прибутковості облігацій, якщо запас зросте, але також заробити гроші від короткого продажу, якщо акція знизиться. Однак, оскільки конвертована облігація та акція можуть рухатися незалежно, арбітраж може втратити і те, і інше, що означає, що позиція несе ризик. (Див. Також: Арбітраж стягує прибуток від неефективності ринку.) 2. Стратегії, керовані подіями, орієнтовані на події, використовують переваги оголошень про трансакції та інших разових подій. Одним із прикладів є арбітраж щодо злиття, який використовується у разі оголошення про придбання та передбачає купівлю акцій цільової компанії та хеджування придбання шляхом короткого продажу акцій компанії, що приймає. Зазвичай при оголошенні ціна придбання, яку платить компанія, що купує, за придбання своєї мети, перевищує поточну торгову ціну цільової компанії. Арбітражний арбітр об'єднує ставки, що придбання відбудеться і призведе до того, що цільова компанія збільшиться (зросте) до ціни придбання, яку платить компанія-еквайр. Це також не є чистим арбітражем. Якщо ринок нахмуриться на угоду, придбання може розблокувати та направити акції набувача (з полегшенням) та акції цільової компанії вниз (витираючи тимчасовий удар), що може призвести до втрати позиції. Існують різні типи стратегій, орієнтованих на події. Ще один приклад - «цінні папери», які передбачають вкладення коштів у компанії, які реорганізуються або були несправедливо побиті. Ще одним цікавим типом фонду, що керується подіями, є активістський фонд, який має хижацький характер. Цей тип займає значні позиції в невеликих, недосконалих компаніях, а потім використовує свою власність для примушування змін до управління або реструктуризації балансу. (Див. Також: Чому хедж-фонди люблять заборгований борг.) 3. Спрямовані або тактичні стратегії Найбільша група хедж-фондів використовує напрямні або тактичні стратегії. Одним із прикладів є макрофонд, відомий Джорджем Соросом та його Квантовим фондом, який домінував у Всесвіті хедж-фондів та газетних заголовках у 90-х роках. Макрофонди є глобальними, роблячи ставки "зверху вниз" на валюти, процентні ставки, товари та іноземну економіку. Оскільки вони є для інвесторів "великої картини", макрофонди часто не аналізують окремі компанії. Ось кілька інших прикладів спрямованих або тактичних стратегій: • Довгі / короткі стратегії поєднують покупки (довгі позиції) з короткими продажами. Наприклад, менеджер із довгого / короткого часу може придбати портфель основних акцій, які займають індекс S&P 500 та хеджувати, роблячи ставки на (скорочуючи) індекси ф'ючерсів на індекс S&P 500. Якщо S&P 500 знизиться, коротка позиція компенсує втрати в основному портфелі, обмежуючи загальні втрати. • Нейтральні ринкові стратегії - це специфічний тип довготривалої / короткої з метою зменшити вплив та ризик загальних ринкових змін, намагаючись ізолювати чисту віддачу окремих акцій. Цей тип стратегії є хорошим прикладом того, як хедж-фонди можуть прагнути до позитивних, абсолютних прибутків навіть на ведмежому ринку. Наприклад, менеджер з нейтральних ринків може придбати Lowe та одночасно короткий Home Depot, роблячи ставку на те, що перший перевершить другий. Ринок може знизитися, і обидві акції можуть знизитись разом з ринком, але поки Lowe перевершує Home Depot, короткий продаж на Home Depot отримає чистий прибуток за позицію. • Спеціалізовані короткі стратегії спеціалізуються на короткому продажу завищених цінних паперів. Оскільки збитки на позиціях лише на коротких місцях теоретично необмежені (оскільки акції можуть зростати на невизначений термін), ці стратегії є особливо ризикованими. Деякі з цих виділених коротких фондів є одними з перших, які передбачили крах корпорацій - менеджери цих фондів можуть бути особливо кваліфіковані при вивченні основ компанії та фінансових звітів у пошуках червоних прапорів.

Суть

Тепер ви повинні чітко усвідомити відмінності між взаємними та хедж-фондами та зрозуміти різні стратегії хедж-фондів, які намагаються досягти абсолютної віддачі.