Як сильний долар США може зашкодити розвиваючимся ринкам

Оскільки Федеральний резервний банк США минулого року закінчив свою програму купівлі облігацій, ринкові спеціалісти витрачають багато часу, намагаючись передбачити, коли ФРС почне нормалізувати процентні ставки. Коли це станеться, вплив такого рішення буде відчуватися і поза Америкою. Особливу стурбованість викликає ймовірний вплив на ринки, що розвиваються, особливо якщо відтоки капіталу прискорюються і гроші швидко повертаються до США

Крім того, більш високі відсоткові ставки можуть зробити дорогішим зарубіжних позичальників для обслуговування своїх боргових зобов'язань. Це спонукало таких посадових осіб, як Крістін Лагард, керуючий директор Міжнародного валютного фонду (МВФ), попередити про ефект «перекидання», яке рішення ФРС, ймовірно, матиме про нестабільність на фінансових ринках, особливо ринках, що розвиваються.

Вплив вищих процентних ставок

Є два ключові фактори, які ускладнюють високі процентні ставки в США для ринків, що розвиваються. Перший - це повернення потоків капіталу. Це важливо, оскільки деякі ринки, що розвиваються, значною мірою залежать від іноземних надходжень для фінансування дефіциту бюджету або поточного рахунку. МВФ зазначає, що між 2009 і 2013 роками ринки, що розвиваються, отримали близько 4, 5 трлн доларів валового притоку капіталу, що становить приблизно половину всіх світових потоків капіталу в той період.

Якщо прибутковість інвестицій в США зростатиме, міжнародний капітал відтікає від ринків, що розвиваються, може пришвидшити і ускладнити фінансування «двійкового дефіциту». Це вже може статися, навіть до того, як ФРС зростає. Міжнародний інститут фінансів каже, що припливи приватного капіталу на ринки, що розвиваються, знизилися на 250 мільярдів доларів у 2014 році.

Другий фактор - менш помітна загроза боргу в доларах США. Уряди, корпорації та банки, що розвиваються, скористалися недорогим доларовим фінансуванням, щоб збільшити свої фінанси. Дані Банку міжнародних розрахунків підтверджують подібні дані, повідомлені МВФ, що позики на ринках, що розвиваються, за останні п’ять років удвічі збільшилися до 4, 5 трлн дол. Це проблематично, оскільки девальвація місцевої валюти, викликана зворотом потоків капіталу, може ускладнити обслуговування цього боргу в доларах. Крім того, корпорації та банки, які позичали в доларах, можуть зазнати додаткового тиску, якщо вони не матимуть відповідних доходів або активів.

"Крихка п'ятірка" найбільш постраждала

Оцінки того, які саме країни найбільш піддаються впливу, дуже різняться, але, здається, деякі країни постійно фігурують у списках ФРС США, міжнародних банків та рейтингових агентств. У таблиці нижче показано країни, які, схоже, мають найбільші проблеми із зовнішнім фінансуванням. Незважаючи на дещо різноманітний список, Бразилія, Туреччина та Південна Африка з’являються найбільш послідовно, як у різних джерелах, так і в часі. ФРС опублікував свій уразливий список у лютому 2014 року, а Moody's опублікував свій список наприкінці березня 2015 року.

Економіки вважаються вразливими до зростання процентних ставок у США

Джерело: Федеральний резерв, штат Естадо, Moody's

Ще один спосіб оцінити, які країни зазнають кредитного стресу, - це переглянути ринок свопів кредитних дефолтів (CDS). Поточні розповсюдження CDS, що надаються Deutsche Bank, здається, вважають, що Бразилія викликає найбільше занепокоєння, і більша загальна ринкова припущення, яка також передбачає дефолт.

Fitch Ratings, інше агентство з оцінки кредитних рейтингів, публікує Fitch CDS Map - інтерактивний інструмент, призначений для виявлення та викриття змін, що змінюються на місяць за місяцем у розмірі свопів за замовчуванням. Позитивні зміни CDS поширюють сприйняття ринком підвищеного ризику, тоді як негативні зміни свідчать про посилення кредитування. І тут Бразилія виглядає особливо проблематичною, а спреди збільшуються на 15, 74% у березні 2015 року, порівняно з 8, 09% для Туреччини та 4, 59% для Південної Африки, повідомляє Fitch.

Коли очікувати підвищення курсу

До останнього прес-релізу Федерального комітету з відкритого ринку (FOMC) 18 березня, багато учасників ринку, здавалося, переконалися у червневому підйомі ставок. Фактично, інструмент FedWatch CME Group мав ймовірність червневого підходу на 50%. Після заяви, ймовірність незначно знизилася до 48, 9%. Незважаючи на це невелике зменшення, очікувані ринки все ще виглядають зосередженими на червневому скасуванні, лише 40, 9% шансів, що ставки залишаться незмінними, що знижується від 46, 9% ймовірності при вимірюванні в лютому.

Інструмент CME використовує 30-денні ф'ючерсні контракти Федеральних фондів для обчислення ймовірності того, де може бути точкова цільова ставка Фонду ФРС до кінця місяця, протягом якого планується проведення засідання FOMC. Інструмент являє собою безпосереднє відображення колективного розуміння ринку щодо майбутнього курсу монетарної політики ФРС.

Як не дивно, очікування ринку щодо термінів нормалізації процентних ставок ФРС відрізняються від власних очікувань ФРС. BBC повідомляє, що середня оцінка ФРС в даний час показує ставки на рівні 1% до січня 2016 року та 2, 5% до січня 2017 року. Тим часом, обговорений раніше ф'ючерсний ринок очікує, що США будуть оцінені приблизно на 0, 5% до січня 2016 року і лише 1, 5% до січня 2017 року .

Суть

Підвищення ставок у США, ймовірно, представлятиме конкретні виклики для ринків, що розвиваються, особливо тих, що мають вразливості до зовнішнього фінансування, такі як Бразилія, Туреччина та Південна Африка, або уряди, компанії та банки з великою сумою боргу в доларах, які можуть стати дорожчими для обслуговування.