Як цінувати приватні компанії

Визначення ринкової вартості компанії, яка публічно торгує на фондовій біржі, може бути здійснено шляхом множення ціни акцій компанії на її непогашені акції. Однак для приватних компаній процес не такий простий чи прозорий. Приватні компанії не звітують про свої фінансові результати публічно - а оскільки на біржі немає акцій, - часто визначити цінність компанії важко.

Приватна проти публічної власності

Найбільш очевидна відмінність приватних компаній від публічно торгуваних компаній полягає в тому, що державні фірми продали принаймні частину власності фірми під час первинного публічного розміщення акцій (IPO). IPO дає стороннім акціонерам можливість придбати частку в компанії або власний капітал у формі акцій.

Право власності на приватні компанії, з іншого боку, залишається в руках декількох вибраних акціонерів. У список власників зазвичай входять засновники компаній, члени сім'ї у випадку сімейного бізнесу, а також початкові інвестори, такі як ангели-інвестори або венчурні капіталісти. Приватні компанії також не мають таких самих вимог до стандартів бухгалтерського обліку, як державні компанії, що робить звітність набагато простішим, ніж коли компанія стала публічною.

Оцінка приватних компаній

Приватна та публічна звітність

Публічні компанії повинні дотримуватися стандартів бухгалтерського обліку та звітності. Ці стандарти, встановлені Комісією з цінних паперів та бірж (SEC), включають звітність перед численними поданнями акціонерам, включаючи річні та квартальні звіти про прибутки та повідомлення про інсайдерську торгову діяльність.

Приватні компанії не пов'язані з такими суворими правилами, що дозволяють їм вести бізнес, не маючи турбуватися про політику SEC та сприйняття громадських акціонерів. Відсутність суворих вимог до звітності є однією з головних причин, через які приватні компанії залишаються приватними.

Доступ до відмінностей від капіталу

Найбільша перевага громадськості - це можливість використовувати державні фінансові ринки капіталу шляхом випуску державних акцій або корпоративних облігацій. Наявність доступу до такого капіталу може дозволити державним компаніям збирати кошти для здійснення нових проектів або розширення бізнесу.

Володіння приватним капіталом

Хоча приватні компанії, як правило, не є доступними для середнього інвестора, бувають випадки, коли приватним фірмам може знадобитися збільшити капітал і, як результат, потрібно продати частину власності в компанії. Наприклад, приватні компанії можуть вирішити запропонувати працівникам можливість придбати акції в компанії в якості компенсації шляхом надання акцій для придбання.

Також приватні фірми можуть шукати капітал за рахунок інвестицій приватного капіталу та венчурного капіталу. У такому випадку ті, хто інвестує в приватну компанію, повинні мати можливість оцінити вартість фірми перед прийняттям інвестиційного рішення. У наступному розділі ми розберемо деякі методи оцінки приватних компаній, які використовуються інвесторами.

Порівняльна оцінка фірм

Найпоширенішим методом оцінки вартості приватної компанії є використання порівняльного аналізу компанії (CCA). Цей підхід передбачає пошук компаній, які публічно торгуються, що найбільше нагадують приватну (або цільову) фірму.

Процес включає дослідження компаній однієї галузі, в ідеалі - прямого конкурента, аналогічних розмірів, віку та темпів зростання. Як правило, ідентифіковано декілька компаній галузі, схожих на цільову фірму. Як тільки буде створена галузева група, середні показники їх оцінки або кратності можуть бути обчислені, щоб забезпечити відчуття того, де приватна компанія входить у свою галузь.

Наприклад, якби ми намагалися оцінити частку власного капіталу середнього торговця одягом середнього розміру, ми б шукали публічні компанії подібного розміру та статусу з цільовою фірмою. Після того, як буде створена "група рівних", ми будемо обчислювати середні показники галузі, включаючи операційну маржу, вільний грошовий потік та продаж на квадратний фут (важливий показник роздрібних продажів).

Показники оцінки приватного капіталу

Потрібно також збирати показники оцінки власного капіталу, включаючи ціну до прибутку, ціну на продаж, ціну на бронювання та грошовий потік без ціни. Коефіцієнт EBIDTA може допомогти у знаходженні вартості підприємства цільової фірми, що забезпечує набагато більш точну оцінку, оскільки вона включає заборгованість у свій розрахунок вартості.

Крім того, якщо цільова фірма працює в галузі, в якій відбулися недавні поглинання, корпоративні злиття або IPO, ми можемо використовувати фінансову інформацію від цих операцій для обчислення оцінки. Оскільки інвестиційні банкіри та команди з корпоративних фінансів вже визначили цінність найближчих конкурентів цілі, ми можемо використати їх результати для аналізу тих компаній, які мають порівнянну частку ринку, щоб скласти оцінку оцінки фірми цільової компанії.

Незважаючи на те, що жодна з двох фірм не однакова, консолідувавши і усереднюючи дані порівняльного аналізу компанії, ми можемо визначити, як цільова фірма порівнюється з груповою групою рівних партнерів. Звідти ми в кращому становищі для оцінки вартості цільової фірми.

Оцінка дисконтованого грошового потоку

Метод дисконтованих грошових потоків оцінки приватної компанії, дисконтований грошовий потік аналогічних компаній у групі рівних обчислюються та застосовуються до цільової фірми. Перший крок передбачає оцінку приросту доходу цільової фірми шляхом усереднення темпів зростання доходів компаній у групі рівних.

Часто це може бути проблемою для приватних компаній через стадію компанії в її життєвому циклі та методи обліку управління. Оскільки приватні компанії не дотримуються тих самих суворих стандартів бухгалтерського обліку, як державні фірми, бухгалтерські звіти приватних фірм часто суттєво відрізняються і можуть включати деякі особисті витрати разом з комерційними витратами (не рідкість для менших сімейних підприємств), а також зарплати власників, які також буде включати виплату дивідендів власності.

Після того, як дохід буде оцінено, ми можемо оцінити очікувані зміни в експлуатаційних витратах, податках та оборотних коштах. Звідти можна розрахувати вільний грошовий потік, який забезпечує операційну готівку, що залишилася після вирахування капітальних витрат. Безкоштовний грошовий потік зазвичай використовується інвесторами для визначення кількості грошей, доступних для повернення акціонерам у вигляді дивідендів, наприклад.

Розрахунок бета-версії для приватних фірм

Наступним кроком буде підрахунок середніх показників бета-версії, ставок податку та коефіцієнта боргу / власного капіталу для групи рівних. Зрештою, середньозважена вартість капіталу або WACC повинна бути розрахована. WACC обчислює середню вартість капіталу, будь то фінансування за рахунок боргу та власного капіталу.

Вартість власного капіталу може бути оцінена за допомогою Моделі ціноутворення капітальних активів (CAPM). Вартість боргу часто визначається шляхом вивчення кредитної історії цілі для визначення процентних ставок, що стягуються з фірми. Деталі структури капіталу, включаючи заборгованість за боргом та власним капіталом, а також вартість капіталу від групи рівних, також повинні враховуватись у розрахунках WACC.

Визначення структури капіталу

Хоча визначити структуру капіталу цільового капіталу може бути складно, середні показники галузі можуть допомогти у розрахунках. Однак, ймовірно, що витрати власного капіталу та боргу для приватної фірми будуть вищими, ніж її аналоги, котрі публічно торгуються, тому для середньої корпоративної структури можуть бути потрібні незначні корективи для врахування цих завищених витрат. Часто премія додається до вартості власного капіталу для приватної фірми для компенсації відсутності ліквідності при утриманні позиції власного капіталу у фірмі.

Після того як відповідна структура капіталу була оцінена, середньозважена вартість капіталу (WACC) може бути розрахована. WACC надає ставку дисконтування для цільової фірми, щоб, дисконтуючи орієнтовні грошові потоки цілі, ми могли встановити справедливу вартість приватної фірми. Як було сказано раніше, премія за неліквідність також може бути додана до облікової ставки для компенсації потенційним інвесторам приватних інвестицій.

Суть

Як бачите, оцінка приватної фірми рясніє припущеннями, найкращими оцінками та середніми показниками для галузі. Зважаючи на відсутність прозорості, що стосується приватних компаній, складно поставити надійну цінність для таких підприємств. Існує кілька інших методів, які застосовуються в галузі приватного капіталу та консультативними групами з корпоративних фінансів для визначення оцінок приватних компаній.