Важливість вартості часу в торгівлі опціонами

Більшість інвесторів та трейдерів, що не знають, на ринках опціонів, воліють купувати дзвінки та телефонні дзвінки через обмежений ризик та необмежений потенціал прибутку. Купівля ставок чи дзвінків - це типово спосіб інвесторів та торговців спекулювати лише частиною свого капіталу. Але ці прямі покупці опціону втрачають багато найкращих особливостей акцій та товарних опціонів, наприклад, можливість перетворити занепад вартості часу (зменшення вартості опціонного контракту по мірі його закінчення) в потенційний прибуток.

При встановленні позиції продавці опціонів збирають премії за вартістю за часом, сплачені покупцями опціону. Замість того, щоб втратити через зменшення часу, продавець опціону може отримати вигоду з плином часу, а зменшення часової вартості стає грошима в банку, навіть якщо базовий актив є нерухомим.

Перш ніж пояснити важливість вартості часу щодо ціноутворення опціону, у цій статті детально розглядаються явища часової вартості та занепаду часу. Спочатку ми розглянемо деякі основні варіанти варіантів, які стосуються поняття значення часу.

Параметри та страйкова ціна

Залежно від того, де базовий актив по відношенню до ціни на опціонну страйк, опціон може бути у грошах, поза грошима. На гроші означає, що страйкова ціна опціону дорівнює поточній ціні базової акції або товару. Коли ціна товару або акції така ж, як страйкова ціна (також відома як ціна на здійснення), вона має нульову внутрішню цінність, але вона також має максимальний рівень часу порівняно з ціною всіх інших опціонних страйкових цін для того ж місяця. У таблиці нижче наведена таблиця можливих позицій основного активу щодо ціни на опціону.

Ця таблиця показує, що, коли опція put є в грошах, базова ціна нижча, ніж ціна страйку опціону. Для опціону виклику в грошах означає, що базова ціна перевищує ціну страйку опціону. Наприклад, якщо у нас є дзвінок S&P 500 зі страйковою ціною 1100 (приклад, який ми будемо використовувати для того, щоб проілюструвати значення часу нижче), і якщо базовий індекс акцій при закінченні терміну дії закриється на рівні 1150, опція втратить чинність 50 балів у гроші (1150 - 1100 = 50).

У випадку пут-опціону за тією ж ціною страйку 1100 та базового активу на рівні 1050, опція при закінченні терміну дії також складе 50 балів у грошах (1, 100 - 1, 050 = 50). Для варіантів без грошей застосовується зворотний бік. Тобто, щоб бути без грошей, страйк ставки був би меншим за базову ціну, а страйк за викликом був би більшим за базову ціну. Нарешті, і опції набору, і виклику будуть коштувати, коли термін дії базового активу закінчується за страйковою ціною. Хоча ми посилаємося тут на позицію опціону після закінчення терміну дії, ті самі правила діють у будь-який час до закінчення терміну дії варіантів.

Часова цінність грошей

Маючи на увазі ці основні взаємозв'язки, ми детальніше розглянемо значення часу та швидкість спаду часу-значення (представлене тетою, з грецького алфавіту). Якщо ми ігноруємо волатильність, то зараз компонент часової вартості опціону, також відомий як зовнішнє значення, є функцією двох змінних: (1) час, що залишився до закінчення терміну, і (2) близькість ціни відключення опціону до гроші. Усі інші речі залишаються однаковими (або відсутні зміни в базовому рівні активів та мінливості), чим довше час до закінчення терміну дії, тим більше значення матиме опція у вигляді значення часу.

Але на цей рівень впливає і те, наскільки близький до грошей варіант. Наприклад, два варіанти виклику з тим самим закінченням календарного місяця (обидва мають однаковий час, що залишився в терміні контракту), але різні ціни страйку матимуть різні рівні зовнішньої вартості (значення часу). Це тому, що один буде ближче до грошей, ніж інший.

Приведена нижче таблиця ілюструє це поняття та вказує, коли значення часу було б більшим чи нижчим та чи буде якесь властиве значення (яке виникає, коли опція потрапить у гроші) в ціні опціону. Як показує таблиця, глибокі варіанти грошових коштів і глибокі варіанти без грошей мають мало часу. Внутрішня цінність збільшується тим більше, скільки грошей стає варіант. А варіанти грошей мають максимальний рівень часу, але не мають внутрішнього значення. Значення часу перебуває на найвищому рівні, коли опція стоїть на грошах, оскільки потенціал для того, щоб внутрішня цінність почала зростати, є найбільшою на даний момент.

Занепад часу та вартості

На малюнку 3 нижче ми моделюємо зменшення часової вартості за допомогою трьох варіантів виклику S&P 500, що мають гроші, всі з тими самими страйками, але різними термінами дії контракту. Це повинно зробити вищезазначені поняття більш відчутними. Завдяки цій презентації ми робимо припущення (для спрощення), що мається на увазі рівень нестабільності залишається незмінним, а базовий актив - нерухомим. Це допомагає нам ізолювати поведінку від значення часу. Важливість зменшення часу та вартості часу повинна стати набагато зрозумілішою.

Беручи до уваги нашу серію варіантів дзвінків S&P 500, все із ціною страйку в розмірі 1100, ми можемо імітувати, як значення часу впливає на ціну опціону. Припустимо, дата - 8 лютого. Якщо порівняти ціни кожної опції в певний момент часу, кожен з різними термінами закінчення (лютий, березень та квітень), явище зменшення часової вартості стає очевидним. Ми можемо стати свідками того, як проходження часу змінює значення варіантів.

Фіг.3 ілюструє премію за ці опціонні виклики на гроші S&P 500 з однаковими враженнями. Якщо базовий актив стаціонарний, у опції лютневого дзвінка залишається п’ять днів до закінчення терміну дії, у опції березня за викликом залишилось 33 дні, а у опції квітневого виклику - 68 днів.

Як показано на рисунку 3, найвища премія припадає на 68-денний інтервал (пам’ятайте, що ціни з 8 лютого), знижуючись звідти, коли ми переходимо до варіантів, що наближаються до терміну дії (33 дні та п’ять днів). Знову ж таки, ми просто приймаємо різні ціни в один момент часу для страйку за опцією (1100) і порівнюємо їх. Залишок меншої кількості днів перетворюється на менше значення часу. Як бачите, премія за опціони зменшується з 38, 90 до 25, 70 доларів, коли ми переходимо від страйку 68 днів до страйку, який випадає лише на 33 дні.

Малюнок 3

Наступний рівень премії, зниження на 14, 7 пункту до 11 доларів, відображає лише п’ять днів, що залишилися до закінчення терміну дії цього конкретного варіанту. Протягом останніх п’яти днів цього варіанту, якщо він залишиться без грошей (індекс акцій S&P 500 під терміном дії нижче 1100), вартість опціону впаде до нуля, і це відбудеться всього за п’ять днів. Кожен пункт коштує 250 доларів за опцією S&P 500.

Однією важливою динамікою занепаду часу і вартості є те, що швидкість не є постійною. У міру наближення терміну дії швидкість спаду (тета) часу (значення) збільшується (тут не показано). Це означає, що кількість премій за час, що зникає з ціни опціону на день, з кожним днем ​​більша.

Концепція розглядається по-іншому на рисунку 4: Кількість днів, необхідних для зниження премії на 1 долар (1 бал) за опціоном, зменшиться в міру закінчення терміну дії.

Малюнок 4

На рисунку 4 видно, що за 68 днів, що залишилися до закінчення терміну, зниження премії на 1 долар займає 1, 75 дня. Але лише 33 дні, що залишилися до закінчення терміну, час, необхідний для втрати премії в 1 долар, впав до 1, 28 дня. В останній місяць життя опціону тета різко зростає, і дні, необхідні для зниження премії на 1 бал, швидко падають.

Залишаючись до п'яти днів до закінчення терміну, опція втрачає 1 бал лише менше ніж за півдня (0, 45 дня). Якщо ми ще раз подивимось на малюнок 3, за останні п'ять днів до закінчення терміну дії цього варіанту виклику S&P 500 виграш має 11 балів. Це означає, що премія знизиться приблизно на 2, 2 пункту на день. Звичайно, ставка ще більше зростає в останній день торгів, чого ми тут не показуємо.

Суть

Хоча існують й інші розміри ціноутворення (такі як дельта, гамма та мінлива мінливість), погляд на зменшення часу та вартості корисний для розуміння того, як ціновуються варіанти.