Реформування довіреного стандарту

Хоча довірене управління Міністерства праці (DOL) офіційно відкладено, багато хто у фінансовому секторі все ще наполягають на впровадженні загальновиробничого довіреного стандарту. DOL, а також Комісія з цінних паперів та бірж (SEC), Регулюючий орган фінансової галузі (FINRA) та кілька державних адвокатів загалом шукають рішення, які захищають інвесторів та підтримують чітку регуляторну діяльність.

Зацікавлені сторони чекають тонкої настройки та прийняття запропонованого SEC «Регламенту найкращих інтересів (Reg BI)», який нещодавно завершив 90-денний період коментарів. Тим часом, багато хто також шукає вказівки після довічного управління від DOL, що очікується незабаром, а також законодавства на державному рівні. Коли так багато часу триває, можливо, всебічний огляд зусиль з реформи може бути в порядку.

Правила SEC найкращі інтереси

Найвищий відсоток у регламенті SEC - найкраща ставка для тих, хто сподівається на широкий рівень довіреного стандарту, оскільки він застосовуватиметься до всіх операцій з цінними паперами, у тому числі в планах Закону про захист доходів пенсіонерів (ERISA) та МРП. Недоліком цього є те, що стандарт знаходиться десь між "придатністю" та "довіреністю" і не є чітко визначеним запропонованим регламентом.

Reg BI забороняє брокерам і пов'язаним особам використовувати термін "радник" або "радник" під час спілкування з інвесторами. Положення також роз'яснює довірені обов'язки зареєстрованих радників з інвестицій (RIAs), встановлює нові та змінені правила та форми, які вимагають від RIA та брокерських дилерів надавати резюме відносин клієнтам, а також встановлює правила, що вимагають від посередницьких дилерів, RIA та пов'язаних осіб розкривати обидва статус реєстрації та їх відносини з роздрібними інвесторами.

Майже щойно Reg BI SEC стала публічною, виникали питання щодо недостатньої ясності щодо визначення "найкращого інтересу". Інші сумніваються у придатності поточного визначення терміна "роздрібний клієнт", вказуючи на те, що воно, мабуть, застосовується до фізичних осіб, включаючи їхні рахунки в пенсійних планах, ІРП, опікунства, опікунства та особисті трести, але не до ділових рахунків чи до пенсійні плани. Це викликає занепокоєння щодо застосування стандарту "найкращих інтересів".

Теоретично регламент все ще має намір змінюватися. 90-денний період коментування SEC надав змогу зацікавленим сторонам висловити занепокоєння та запропонувати виправлення, які ДВК враховуватиме до впровадження регламенту. (Докладніше див. Наступна мета для лобістів: SEC Найвище правило інтересів.)

Період коментарів Reg BI закінчується

На той момент, коли період коментарів SEC Reg BI закінчився 7 серпня, до регламенту надійшло понад 3800 коментарів. Чиновники ДЕК також проводили публічні зустрічі та проводили круглі столи з інвесторами, щоб шукати поради та участі.

Один з відомих коментаторів, Кен Фішер, засновник Fisher Investments, закликав SEC застосувати діючий Закон про інвестиційні консультанти 1940 року замість створення нового правила. Фішер запропонував SEC чітко застосовувати "Закон" виключно випадковою мовою для брокерської діяльності та надання чіткої назви "брокер-консультант" для тих, хто зареєстрований подвійно.

Поточна мова BI BI дозволяє подвійним реєстраторам зберігати звання радника, але вимагає, щоб вони чітко інформували клієнта, коли вони виконують будь-яку роль. Фішер хоче зберегти мову, що забезпечує чіткість ролі (або вимагаючи різного кольору розкриття документів або за допомогою інших механізмів розкриття інформації), і надалі доручить забороняти продавців страхування, фінансових планувальників та інших називати себе "радниками".

Інші коментатори закликали спростити найкращі рекомендації щодо інтересів, резюме форми відносин із клієнтами та інші документи законодавства. Додаткові пропозиції включали вимогу вимагати від посередників називати себе "продавцями" та дозволяти звільнення від малих фірм-посередників. Інші пропонували взагалі скасувати запропонований регламент найкращих відсотків.

Тепер на службі агентства слід переглянути коментарі та інші відгуки та дати рекомендацію членам комісії SEC щодо можливих наступних кроків. Хоча конкретного строку виконання цього регламенту не встановлено - голова SEC Джей Клейтон просто заявив, що агентство "не візьметься назавжди" - Блейн Ейкін, виконавчий голова Fi360, припустив, що це, можливо, буде ще рік тому приймається остаточне правило. "За найкращих обставин, " сказав Ейкін радникам, "після закінчення терміну надання коментарів буде заперечення запропонованого правила. Найімовірніше, ще один період коментарів, а потім подальші зміни".

Роль FINRA та SEC

Частина запропонованих стандартів SEC була взята із стандартів відповідності, відображених у правилах, накладених FINRA на своїх членів. В цілому ці стандарти є більш гнучкими, ніж норми довіреного правила DOL. Розділ «Найвищий інтерес» є новим і суперечливим, тому що, не надаючи конкретного визначення поняття «найкращий інтерес», СВК обирає, щоб дозволити факти та обставини кожної справи визначати результат. Через це і SEC, і FINRA відіграватимуть величезну роль, коли мова йде про тлумачення та відповідність Reg BI. Брокерам-дилерам закликають вивчити Звіт FINRA за конфлікт інтересів за 2013 рік, щоб дати певні вказівки щодо того, як ця організація може бачити впровадження нового правила SEC.

Тим часом тиск з боку демократів у палаті та сенаті, особливо якщо партія перейде на осінь (або обидві) палати цієї осені, може вплинути на те, як і SEC, і FINRA трактують Reg BI. Демократи вважають, що пропозиція SEC є занадто слабкою, і найвищі демократи в Сенатському комітеті з банківських питань називають це "заплутаним і неоднозначним". Вони стверджують на користь єдиного справжнього довіреного стандарту для всіх консультацій з роздрібних інвестицій і хочуть почути більше від FINRA про те, як це було б інтерпретувати та застосовувати нове правило. Хоча шанси демократичного законодавства та стандартів правозастосування пробиватися через обидві палати вважаються невеликими, оглядачі вважають, що лише одного зусилля було б достатньо, щоб привернути увагу SEC.

Додаткове керівництво за довірчими правилами DOL

Тим часом скасування довіреного правила DOL 21 червня Апеляційним судом США по П’ятому округу призвело до вилучення довіреного правила з федерального закону, в той же час дозволяючи фінансовим установам покладатися на звільнення від найкращого відсоткового договору (звільнення від BIC) . В іншому випадку результат сигналізує про повернення до умов попереднього довіру.

З початковою реалізацією довіреного правила DOL багато фінансових установ змінили свої бізнес-моделі та практику продажу відповідно до нового закону. Зараз ці установи переглядають свої зміни. Як і при застосуванні SEC Best Interest, "природа і терміни" нових керівних принципів DOL є невизначеними, вважає Джордж Майкл Герштейн, співголова Групи управління фідуциарного управління Страдлі Ронона. (Докладніше див: довірене правило DOL офіційно зберігається)

Законодавство на державному рівні

Незважаючи на зусилля DOL та SEC, кілька держав намагалися ввести власні довірені стандарти. Хоча деякі держави почали працювати над власним законодавством задовго до прийняття довіреного правила DOL, інші приєдналися до цього нещодавно.

Серед держав, які вже прийняли законодавство, є Невада, де законодавці минулого року прийняли закон про розширення діючого закону про довірену фінансову службу на фінансових планувальників, біржових маклерів та інших представників комісійних комісій. Коннектикут також прийняв законодавство, в той час як Нью-Йорк та Нью-Джерсі розглядають закони про довірену державу. Аналогічно, нещодавно сенат штату Меріленд попросив своє агентство з захисту прав споживачів зважитися на те, чи має держава прийняти свій власний закон про довіру.

Тим часом суди в Каліфорнії, Міссурі, Південній Кароліні та Південній Дакоті запровадили довірені стандарти брокерам-дилерам, а штат Міннесота виявив зацікавленість у застосуванні певного типу довіреного захисту. Спостерігачі очікують більше заходів на державному рівні в найближчі місяці, особливо якщо демократи виграють більшість у штатах або перейдуть на оселі більше губернаторів на майбутніх виборах.

За словами експерта з довіреного права Джеймса Уоткінса, федеральний закон не випереджає права держав на прийняття довіреного права. "Поки держави приймають закони про довіреність, які не впливають на плани [ERISA], як 401 (к) с", - сказала Уоткінс, - вони мають повне право діяти. Багато в галузі фінансових послуг виступають проти дій на державному рівні, вимагаючи різних правила для кожної держави ускладнювали б навчання, нагляд та впровадження.

Нижня лінія

Позбавлення правила довіри DOL та підняття найкращих інтересів SEC та законодавство про фідуціарій на державному рівні у поєднанні з політичним ландшафтом, що розвивається, створили атмосферу плутанини для фінансових установ, радників та інвесторів. Безперечно, що увага громадськості більше зосереджена на постачальниках фінансових послуг та їхньому бізнесі, ніж будь-коли раніше.

Незважаючи на поточну регуляторну невизначеність, регулятори цінних паперів, FINRA та державні адвокати в цілому мають багато інструментів для розслідування та боротьби з тими, хто займається сумнівними практиками продажу. Відповідальні практикуючі продовжуватимуть дотримуватися принципів найкращих інтересів, як це було завжди, і з часом з’явиться ясність.