Використання паритету процентних ставок для торгівлі на Форекс

Паритет процентних ставок (IRP) - це основне рівняння, яке регулює взаємозв'язок між процентними ставками та валютними курсами. Основна передумова паритету процентних ставок полягає в тому, що хеджувані прибутки від інвестування в різні валюти повинні бути однаковими, незалежно від рівня їх процентних ставок.

Існує дві версії паритету процентних ставок:

1. Паритет покритої процентної ставки
2. Паритет непокритої процентної ставки

Читайте далі, щоб дізнатися, що визначає паритет процентної ставки та як використовувати її для торгівлі на форекс ринку.

Ключові вивезення

• Паритет процентних ставок - це основне рівняння, яке регулює взаємозв'язок між процентними ставками та валютними курсами.
• Основна передумова паритету процентних ставок полягає в тому, що хеджувані прибутки від інвестування в різні валюти повинні бути однаковими, незалежно від рівня їх процентних ставок.
• Паритет використовується трейдерами форекс для пошуку арбітражу чи інших торгових можливостей.

Розрахунок форвардних тарифів

Форвардний обмінний курс на валюти - це обмін, який передбачає курс в майбутньому моменті, на відміну від спотових курсів, які є поточними курсами. Розуміння форвардних ставок має важливе значення для паритету процентних ставок, тим більше, що воно стосується арбітражу (одночасне придбання та продаж активу з метою отримання прибутку від різниці в ціні).

Основним рівнянням для розрахунку форвардних курсів із доларом США як базовою валютою є:

Форвардний курс = Процентна ставка × 1 + IRO1 + IRD, де: IRO = Процентна ставка зарубіжної країни \ початок {вирівнюється} & \ текст {Прогнозна ставка} \ = \ \ текст {Спотовий курс} \ \ раз \ \ frac {1 \ + \ \ текст {IRO}} {1 \ + \ \ текст {IRD}} \\ & \ textbf {де:} \\ & \ текст {IRO} \ = \ \ текст {Процентна ставка зарубіжної країни} \\ & \ текст {IRD} \ = \ \ текст {Процентна ставка національної країни} \ end {вирівняний} Форвардна ставка = Процентна ставка × 1 + IRD1 + IRO, де: IRO = Процентна ставка за кордоном

Форвардні ставки доступні в банках та дилерах валюти на періоди, що не перевищують тижня, аж до п'яти років і пізніше. Як і у випадку з котировками спот-валюти, форварди котируються з розворотом ставки-запитання.

Валюта з нижчими процентними ставками торгуватиметься за форвардною премією стосовно валюти з більш високою процентною ставкою. У наведеному вище прикладі долар США торгується за форвардною премією проти канадського долара; навпаки, канадський долар торгується за форвардною знижкою порівняно з доларом США.

Чи можна використовувати форвардні ставки для прогнозування майбутніх спотових ставок чи процентних ставок? З обох питань, відповідь - ні. У ряді досліджень підтверджено, що форвардні курси є, як відомо, поганими прогнозами майбутніх спотових ставок. Зважаючи на те, що форвардні ставки - це лише курси валют, скориговані на різницю процентних ставок, вони також мають невелику прогностичну силу з точки зору прогнозування майбутніх процентних ставок.

Приклад

Розгляньте ціни США та Канади як ілюстрацію. Припустимо, що спот-курс канадського долара в даний час становить 1 долар США = 1, 0650 CAD (на даний момент ігноруючи спред на ставку-запитання). Використовуючи вищезгадану формулу, однорічна форвардна ставка обчислюється таким чином:

1 USD = 1, 0650 × 1 + 3, 64% 1 + 3, 15% = 1, 0700 CAD \ текст {1 USD} \ = \ 1, 0650 \ \ раз \ \ frac {1 \ + \ 3, 64 \%} {1 \ + \ 3, 15 \% } \ = \ 1.0700 \ текст {CAD} 1 USD = 1.0650 × 1 + 3.15% 1 + 3.64% = 1.0700 CAD

Різниця між форвардним курсом та спот-ставкою відома як точки своп. У наведеному вище прикладі точки заміни складають 50. Якщо ця різниця (форвардний курс мінус спот-курс) позитивна, вона відома як форвардний внесок; негативна різниця називається форвардною знижкою.

Паритет покритої процентної ставки

При покритому паритеті процентних ставок форвардні курси повинні включати різницю процентних ставок між двома країнами; інакше існувала б можливість арбітражу. Іншими словами, немає переваги процентної ставки, якщо інвестор позичить у валюті з низькою процентною ставкою для інвестування у валюту, що пропонує більш високу процентну ставку. Зазвичай інвестор вживає наступних кроків:

1. Позичіть суму у валюті з нижчою процентною ставкою.
2. Конвертуйте позичену суму у валюту з більш високою процентною ставкою.
3. Інвестуйте виручку у відсотковий інструмент у цій валюті з більш високою процентною ставкою.
4. Одночасно обмінюватися валютним ризиком, купуючи форвардний контракт для конвертації інвестиційної виручки в першу (нижчу процентну ставку) валюту.

Прибутковість у цьому випадку була б такою ж, як і отримана від інвестування в процентні інструменти в валюті з нижчою процентною ставкою. За умови покритого паритету процентної ставки, вартість хеджування валютного ризику заперечує більш високу прибутковість, яка б накопичилася від інвестицій у валюту, яка пропонує більш високу процентну ставку.

Формула паритету покритої процентної ставки є

(1 + id) = FS ∗ (1 + якщо) де: id = Процентна ставка у національній валюті чи базовій валютіf = Процентна ставка в іноземній валюті або в котируваній валютіS = Поточний курс спотового курсу \ починається { вирівняно} & \ ліворуч (1 + i_d \ праворуч) = \ frac {F} {S} * \ ліворуч (1 + i_f \ праворуч) \\ & \ textbf {де:} \\ & i_d = \ текст {Процентна ставка у національній валюті або в базовій валюті} \\ & i_f = \ текст {Процентна ставка в іноземній валюті або в котируваній валюті} \\ & S = \ текст {Поточний обмінний курс} \\ & F = \ текст {The forward курс іноземної валюти} \ кінець {вирівняний} (1 + id) = SF ∗ (1 + якщо) де: id = Процентна ставка у національній валюті або в базовій валютіf = Процентна ставка в іноземній валюта або котирувана валютаS = Поточний спотовий курс

Арбітраж із покритою процентною ставкою

Розглянемо наступний приклад для ілюстрації паритету покритих процентних ставок. Припустимо, що процентна ставка за позиками коштів на один рік у країні A становить 3% річних, а однорічна депозитна ставка в країні B становить 5%. Крім того, припустимо, що валюти двох країн торгують нарівні на спотовому ринку (тобто валюта A = валюта B).

Інвестор робить наступне:

• Позики у валюті А на рівні 3%
• Перетворює позичену суму у валюту B за спотовим курсом
• Інвестує ці надходження у депозит, виражений у валюті B і сплачуючи 5% річних

Інвестор може використовувати однорічний форвардний курс, щоб усунути валютний ризик, що міститься в цій трансакції, який виникає тому, що зараз інвестор тримає валюту B, але повинен повернути кошти, запозичені у валюті А. За покритим паритетом процентної ставки -річний форвардний курс повинен бути приблизно рівним 1, 0194 (тобто валюта A = 1, 0194 валюта B), відповідно до формули, обговореної вище.

Що робити, якщо однорічний форвардний курс також відповідає паритету (тобто Валюта A = Валюта B)? У цьому випадку інвестор за вищевказаним сценарієм міг би отримати безризиковий прибуток у розмірі 2%. Ось як би це працювало. Припустимо, інвестор:

• Позичає 100 000 валюти А на рівні 3% за один рік.
• Негайно перетворюється позикована виручка у валюту B за спотовим курсом.
• Розміщує всю суму в річному депозиті на рівні 5%.
• Одночасно укладає однорічний форвардний контракт на придбання 103 000 валюти А.

Через рік інвестор отримує 105 000 валюти B, з яких 103 000 використовується для придбання валюти А за форвардним контрактом та погашення позиченої суми, залишаючи інвестору кишеню залишок - 2000 валюти B. Ця операція відома як покрита процентний арбітраж.

Ринкові сили гарантують, що форвардні курси базуються на різниці процентних ставок між двома валютами, інакше арбітражні організації вступлять, щоб скористатися можливістю отримання прибутку від арбітражу. У наведеному вище прикладі однорічна форвардна ставка, отже, обов'язково була б близькою до 1, 0194.

Паритет непокритої процентної ставки

Непокритий паритет процентних ставок (UIP) стверджує, що різниця процентних ставок між двома країнами дорівнює очікуваній зміні валютних курсів між цими двома країнами. Теоретично, якщо різниця процентних ставок між двома країнами становить 3%, то, як очікується, валюта країни з вищою процентною ставкою знеціниться на 3% проти іншої валюти.

Насправді ж це вже інша історія. З моменту введення плаваючих курсів валют на початку 1970-х років, валюти країн з високими процентними ставками, як правило, оцінюють, а не знецінюються, як свідчить рівняння UIP. Ця відома головоломка, яку також називали "головоломкою вперед", була предметом декількох наукових робіт.

Аномалію можна частково пояснити "здійснювати торгівлю", при якій спекулянти позичають у валютах з низьким відсотком, таких як японська ієна, продають позичену суму та вкладають виручку у вигідніші валюти та інструменти. Японська ієна була улюбленою ціллю цієї діяльності до середини 2007 року, за оцінками, до цього року 1 трлн дол.

Невпинна продаж позикової валюти призводить до послаблення її на валютних ринках. З початку 2005 року до середини 2007 року японська ієна знецінилася майже на 21% проти долара США. Цільова ставка Банку Японії за цей період становила від 0 до 0, 50%; якби теорія ІПП була дотримана, ієна повинна була би подорожчати до долара США лише на основі нижчих процентних ставок Японії.

Формула паритету непокритої процентної ставки є

F0 = S01 + ic1 + ibwhere: F0 = Ставка впередS0 = Точкова ставка = Процентна ставка в країні c \ begin {порівнюється} & F_0 = S_0 \ frac {1 + i_c} {1 + i_b} \\ & \ textbf {де: } \\ & F_0 = \ текст {Ставка переадресації} \\ & S_0 = \ текст {Питома ставка} \\ & i_c = \ текст {Процентна ставка в країні} c \\ & i_b = \ текст {Процентна ставка в країні} b \ кінець { вирівняно} F0 = S0 1 + ib 1 + ic, де: F0 = форвардна ставкаS0 = точкова ставка = процентна ставка в країні c

Відносини паритету процентних ставок між США та Канадою

Давайте розглянемо історичний взаємозв'язок між процентними ставками та обмінними курсами для Сполучених Штатів та Канади, найбільших світових торгових партнерів. Канадський долар був надзвичайно мінливим з 2000 року. Після досягнення рекордно низького рівня - 61, 79 копійок в січні 2002 року він відновився майже до 80% у наступні роки, досягнувши сучасного максимуму понад 1, 10 долара в листопаді 2007 рік.

Дивлячись на довгострокові цикли, канадський долар знецінився до долара США з 1980 по 1985 рр. Він подорожчав проти долара США з 1986 по 1991 рік і розпочав тривалий слайд у 1992 році, що досягло свого рекордно низького рівня в січні 2002 року. З цього низького рівня він стабільно оцінив курс долара США протягом наступних п'яти з половиною років.

Для простоти ми використовуємо найвищі ставки (ставки, які комерційні банки стягують з їх кращих клієнтів) для тестування стану UIP між доларом США та канадським доларом з 1988 по 2008 рік.

Виходячи з найпростіших ставок, UIP проводився протягом деяких пунктів цього періоду, але в інших не тримався, як показано в наступних прикладах:

• Показник прем'єр-курсу в Канаді був вищим, ніж прем'єр-курс США з вересня 1988 року по березень 1993 року. Протягом більшої частини цього періоду канадський долар подорожчав проти американського колеги, що суперечить відносинам UIP.
• Основна ставка Канади була більшою за проміжну ставку США протягом більшої частини часу з середини 1995 року до початку 2002 р. В результаті канадський долар протягом більшої частини цього періоду торгувався за форвардною премією до долара США. Тим не менш, канадський долар знецінився на 15% проти долара США, що означає, що UIP не тримався і в цей період.
• Умова UIP відбулася протягом більшої частини періоду з 2002 року, коли канадський долар розпочав свою акцію, розраховану на товар, до кінця 2007 року, коли він досяг свого піку. Основна ставка в Канаді значною мірою була нижчою від прем'єр-курсу США протягом більшої частини цього періоду, за винятком 18-місячного періоду з жовтня 2002 року по березень 2004 року.

Хеджування обмінного ризику

Форвардні курси можуть бути дуже корисними як інструмент хеджування валютного ризику. Застереження полягає в тому, що форвардний контракт є дуже негнучким, оскільки це зобов’язальний договір, який покупець і продавець зобов'язані виконувати за узгодженою ціною.

Розуміння обмінного ризику - все більш доцільне вживання у світі, де найкращі інвестиційні можливості можуть лежати за кордоном. Розглянемо американського інвестора, який мав передбачення інвестувати на канадський ринок акцій на початок 2002 року. Загальний прибуток від базового показника капіталу S&P / TSX в Канаді з 2002 по серпень 2008 року становив 106%, або близько 11, 5% щорічно. Порівняйте результати роботи з показниками S&P 500, який забезпечив прибуток лише 26% за той період, або 3, 5% щорічно.

Ось кікер. Оскільки рух валюти може збільшити прибуток від інвестицій, американський інвестор, який інвестував в S&P / TSX на початок 2002 року, мав би загальний прибуток (у перерахунку на долари) до 208% до серпня 2008 року, або 18, 4% щорічно. Подорожчання канадського долара проти долара США за цей час перетворило здорові прибутки на вражаючі.

Звичайно, на початку 2002 року, коли канадський долар попрямував до рекордно низького рівня щодо долара США, деякі американські інвестори, можливо, відчули необхідність хеджувати свій валютний ризик. У такому випадку, якби вони були повністю захищені протягом зазначеного вище періоду, вони б відмовилися від додаткових прибутків у розмірі 102%, що виникають внаслідок підвищення курсу канадського долара. З користю заднього огляду, розумним кроком у цьому випадку було б не запобігти обмінному ризику.

Однак це зовсім інша історія для канадських інвесторів, інвестованих на ринок акцій США. У цьому випадку 26% прибутку, що надається S&P 500 з 2002 по серпень 2008 року, перетвориться на негативні 16% через знецінення долара США до канадського долара. Хеджування обмінного ризику (знову ж таки, з користю заднього огляду) в цьому випадку зменшило б принаймні частину цієї сумної діяльності.

Суть

Паритет процентних ставок - це фундаментальне знання для торговців іноземними валютами. Щоб повністю зрозуміти два види паритету процентних ставок, проте, трейдер повинен спочатку зрозуміти основи форвардних валютних курсів та стратегій хеджування.

Озброївшись цими знаннями, форекс-трейдер зможе потім використовувати диференціальні відсоткові ставки на свою користь. Випадок подорожчання та знецінення долара США / канадського долара ілюструє, наскільки вигідно цим операціям можна дати правильні обставини, стратегію та знання.