Використання співвідношення ціни до книги для оцінки компаній

Яку ціну слід заплатити за акції компанії? Якщо мета - виявити компанії з високим рівнем росту, що продають за низькими цінами, співвідношення ціни до книги (P / B) пропонує інвесторам зручний, хоч і сирий, підхід до пошуку занижених скарбів. Однак важливо зрозуміти, що саме може повідомити співвідношення і коли воно може бути невідповідним інструментом вимірювання.

Труднощі у визначенні вартості

Якщо ви визначите компанію з великим прибутком і солідними перспективами зростання, скільки ви повинні заплатити за неї? Інвестори можуть використовувати аналіз знижених грошових потоків (DCF), щоб знайти справедливу вартість акцій, але DCF може бути складним, навіть якщо ви можете керувати математикою. Розрахунок вимагає точної оцінки майбутніх грошових потоків, але це може бути надзвичайно важко дивитись більше, ніж рік-два у майбутнє. DCF також вимагає повернення коштів, необхідного інвесторам, для даної акції, ще одну кількість, яку важко точно виготовити.

Що таке співвідношення ціни та бронювання?

Який коефіцієнт ціни до книги (P / B)?

Існує простіший спосіб оцінити значення. Вартість ціни до балансу (P / B) - відношення ринкової вартості акцій компанії (ціни акцій) до її балансової вартості власного капіталу. Балансова вартість власного капіталу, у свою чергу, - це вартість активів компанії, виражена на балансі. Це число визначається як різниця між балансовою вартістю активів і балансовою вартістю зобов'язань.

Рівняння з'являється наступним чином:

Коефіцієнт ціни до книги = ціна акцій Загальна сума активів - зобов'язанняЦіна \ текст {-} до \ текст {-} Книга \ Коефіцієнт = \ frac {Запас \ Ціна} {Всього \ Активи \ текст {} - \ Текст {} Пасиви} Коефіцієнт ціни до книги = загальна сума активів - зобов'язання

Припустимо, компанія має активи 100 мільйонів доларів на балансі та 75 мільйонів доларів зобов’язань. Балансова вартість цієї компанії складе 25 мільйонів доларів (100 - 75). Якщо є 10 мільйонів акцій, кожна акція складе 2, 50 долара балансової вартості. Якщо кожна акція продається на ринку по 5 доларів, то співвідношення P / B було б 2 (5 ÷ 2, 50).

Про що нам говорить коефіцієнт ціни на бронювання (P / B)?

Аналіз співвідношення AP / B є важливою частиною загального підходу до інвестування вартості. Такий підхід передбачає, що ринок є неефективним, і в будь-який момент існують фірми, які торгують значно менше, ніж їх фактична вартість. Для співвідношення P / B нижчі значення, особливо значення нижче 1, є сигналом для інвесторів про те, що акція може бути заниженою.

Для інвесторів з вартістю співвідношення P / B є випробуваним і вірним методом пошуку недорогих акцій, якими ринок знехтував. Якщо компанія торгує менше, ніж її балансова вартість (або P / B менше однієї), інвестори припускають одне з двох: або ринок вважає, що вартість активів завищена, або компанія заробляє дуже погано (навіть негативна) рентабельність своїх активів.

Якщо перший істинний, то інвесторам слід відхилити акції компанії, оскільки є ймовірність, що вартість активів зіткнеться з пониженням ринком, залишаючи інвесторам негативну віддачу. Якщо останнє вірно, існує ймовірність, що нове керівництво або нові умови бізнесу спричинить поворот у перспективах та дадуть сильну позитивну віддачу. Навіть якщо цього не відбудеться, компанія, що торгує менше ніж балансова вартість, може бути розбита на вартість активів, отримуючи акціонерам прибуток.

З іншого боку, компанія, яка має високу ціну акцій щодо її вартості активів, швидше за все, приносить високу прибутковість своїх активів. Будь-які додаткові хороші новини вже можуть бути враховані в ціні.

Крім того, P / B забезпечує цінну перевірку реальності для інвесторів, які прагнуть зростання за розумною ціною. P / B часто розглядається в поєднанні з рентабельністю капіталу (ROE), надійним показником зростання. Великі розбіжності між P / B та ROE часто є червоним прапором. Завищені запаси приросту часто показують поєднання низьких коефіцієнтів рентабельності та високого співвідношення P / B. Якщо ROE компанії зростає, її коефіцієнт P / B повинен бути таким же.

Слабкі сторони співвідношення P / B

Незважаючи на свою простоту, P / B має свої слабкі сторони. Перш за все, цей коефіцієнт дійсно корисний лише тоді, коли застосовується до капіталомістких підприємств, таких як енергетичні та транспортні фірми, великі виробничі підприємства або фінансові підприємства з великою кількістю активів на книгах. Завдяки консервативним правилам бухгалтерського обліку балансова вартість повністю ігнорує нематеріальні активи, такі як найменування бренду, гудвіл, патенти та іншу інтелектуальну власність, створену компанією. Бухгалтерська вартість не має великого значення для фірм, що базуються на послугах, з невеликими матеріальними активами. Наприклад, основна частина активів Microsoft визначається її інтелектуальною власністю, а не фізичною властивістю; його акції рідко продаються за меншою, ніж десять разів балансовою вартістю. Іншими словами, вартість акцій Майкрософт мало стосується його балансової вартості.

Бухгалтерська вартість не пропонує зрозуміти компанії, які несуть високий рівень боргу або стійкі збитки. Заборгованість може збільшити зобов'язання компанії до того моменту, коли вони викреслюють велику частину балансової вартості її основних фондів, створюючи штучно високі значення P / B. Компанії з високим рівнем використання, наприклад, компанії кабельного та бездротового зв'язку, мають коефіцієнти P / B, що занижують їхні активи. Для компаній, що мають ряд збитків, балансова вартість може бути негативною і, отже, безглуздою.

Неопераційні випуски можуть вплинути на балансову вартість настільки, що вона більше не відображає реальну вартість активів. По-перше, балансова вартість активу відображає його первісну вартість, яка не є інформативною, коли активи старіють. По-друге, вартість активів може суттєво відрізнятися від ринкової вартості, якщо сила прибутку активів зросла або зменшиться з моменту їх придбання. Інфляція лише може забезпечити, що балансова вартість активів менша за поточну ринкову вартість.

У той же час компанії можуть збільшувати або зменшувати свої грошові резерви, що фактично змінює балансову вартість, але без зміни операцій. Наприклад, якщо компанія вирішить зняти готівку з балансу, розмістивши її в резервах для фінансування пенсійного плану, її балансова вартість знизиться. Покупки акцій також спотворюють цей коефіцієнт, зменшуючи капітал на балансі компанії (детальніше див. Як знизити коефіцієнт викупу ).

Суть

Справді, співвідношення P / B має недоліки, які інвестори повинні визнати. Однак він пропонує простий у використанні інструмент для ідентифікації підприємств, що знаходяться під завищенням, або завищених цін. З цієї причини взаємозв'язок між ціною акцій та балансовою вартістю завжди буде привертати увагу інвесторів.