Погляд зсередини на будівництво ETF

Деякі люди із задоволенням використовують цілий ряд таких пристроїв, як наручні годинники та комп’ютери, і вірять, що все вийде. Інші хочуть знати внутрішню роботу технології, яку вони використовують, і розуміти, як вона була побудована. Якщо ви потрапляєте до останньої категорії і як інвестора ви зацікавлені у вигодах, які пропонують біржові фонди (ETFs), вас обов'язково зацікавить історія, яка стоїть за їх побудовою.

Як створюється ETF

ETF має багато переваг перед пайовим фондом, включаючи витрати та податки. Процес створення та викупу акцій ETF майже протилежний тому, що стосується акцій взаємного фонду. Інвестуючи у взаємні фонди, інвестори надсилають готівку до фонду, яка потім використовує ці гроші для придбання цінних паперів і, в свою чергу, випускає додаткові акції фонду. Коли інвестори бажають викупити свої пайові паї, вони повертаються компанії взаємного фонду в обмін на грошові кошти. Однак створення ETF не передбачає грошових коштів.

Процес починається тоді, коли потенційний менеджер ETF (відомий як спонсор) подає план до Комісії з цінних паперів та бірж США щодо створення ETF. Після затвердження плану спонсор укладає угоду з уповноваженим учасником, як правило, маркетинговим виробником, спеціалістом або великим інституційним інвестором, який має повноваження на створення або викуп акцій ETF. (У деяких випадках уповноважений учасник та спонсор однакові.)

Уповноважений учасник позичає акції, часто у пенсійного фонду, розміщує ці акції в траст і використовує їх для формування підрозділів створення ETF. Це пакети акцій, що варіюються від 10 000 до 600 000 акцій, але 50 000 акцій - це те, що зазвичай позначається як одна одиниця створення даного ETF. Потім трест надає авторизованому учаснику акції ETF, які є юридичними претензіями на акції, що зберігаються в цільовому фонді (ETF представляють собою крихітні переклади одиниць створення). Оскільки ця операція є натуральною торгівлею - тобто цінними паперами торгуються цінними паперами - ніяких податкових наслідків немає. Як тільки уповноважений учасник отримує акції ETF, вони продаються громадськості на відкритому ринку так само, як акції.

Коли акції ETF купуються та продаються на відкритому ринку, основні цінні папери, які були позичені для формування підрозділів, залишаються на довірчому рахунку. Як правило, трест має незначну активність, крім виплати дивідендів від акцій, що утримуються в довірі, власникам ETF та надання адміністративного нагляду. Це пояснюється тим, що на підрозділи створення не впливають транзакції, що відбуваються на ринку, коли акції ETF купуються та продаються.

Погашення ETF

Коли інвестори хочуть продати свої акції ETF, вони можуть зробити це одним із двох методів. Перший - продати акції на відкритому ринку. Це, як правило, варіант, обраний більшістю індивідуальних інвесторів. Другий варіант - зібрати достатню кількість акцій ETF, щоб сформувати підрозділ створення, а потім обміняти підрозділ створення на основні цінні папери. Цей варіант, як правило, доступний лише інституційним інвесторам через велику кількість акцій, необхідних для формування підрозділу створення. Коли ці інвестори викуповують свої акції, відділ створення знищується, а цінні папери передаються викуповувачу. Краса цього варіанту полягає в його податкових наслідках для портфеля.

Ми можемо побачити ці податкові наслідки найкраще, порівнявши викуп ETF із виплатою взаємного фонду. Коли інвестори взаємних фондів викуповують акції фонду, всі акціонери фонду впливають на податковий тягар. Це тому, що для викупу акцій взаємний фонд, можливо, повинен буде продати цінні папери, які він має, реалізуючи прибуток на капітал, який підлягає оподаткуванню. Також усі взаємні фонди зобов’язані щорічно виплачувати всі дивіденди та приріст капіталу. Тому, навіть якщо портфель втратив цінність, нереалізовану, все ще існує податкове зобов’язання щодо приросту капіталу, яке довелося реалізувати через вимогу виплати дивідендів та приросту капіталу.

ETF мінімізують цей сценарій, виплачуючи великі викупки акцій. Коли такі викупи проводяться, акції з найнижчою вартістю в цільовому фонді передаються викупу. Це збільшує основу витрат загального капіталу ETF, мінімізуючи його приріст капіталу. Для викуповувача не має значення, що отримані ним акції мають найнижчу собівартість, оскільки податкове зобов’язання викуповувача базується на ціні придбання, яку він заплатив за акції ETF, а не на основі витрат фонду. Коли викуповувач продає акції на відкритому ринку, будь-які отримані прибутки чи збитки не впливають на ETF. Таким чином, інвестори з меншими портфелями захищені від податкових наслідків торгів, здійснених інвесторами з великими портфелями.

Роль арбітражу

Критики ETF часто посилаються на потенціал ETF, щоб торгувати за ціною акцій, яка не узгоджується з базовою вартістю цінних паперів. Щоб зрозуміти цю проблему, простий представницький приклад найкраще розповідає історію.

Припустимо, ETF складається з двох основних цінних паперів:

• Security X, який коштує 1 долар за акцію
• Безпека Y, яка також коштує 1 долар за акцію

У цьому прикладі більшість інвесторів очікують, що одна акція ETF торгуватиметься на рівні 2 доларів за акцію (еквівалентну цінність Security X та Security Y). Хоча це є розумним очікуванням, це не завжди так. ETF може торгувати за $ 2, 02 за акцію або $ 1, 98 за акцію або якусь іншу вартість.

Якщо ETF торгується за $ 2, 02, інвестори платять більше за акції, ніж коштують цінні папери. Це може здатися небезпечним сценарієм для пересічного інвестора, але насправді подібне розходження є більш імовірним для ETF з фіксованим доходом, які, на відміну від фондових фондів, вкладаються у облігації та папери з різними строками погашення та характеристиками. Крім того, це не є основною проблемою через арбітражну торгівлю.

Торгова ціна ETF встановлюється при закритті бізнесу щодня, як і будь-який інший взаємний фонд. Спонсори ETF також щодня оголошують вартість базових акцій. Коли ціна ETF відхиляється від основної вартості акцій, арбітражні організації починають діяти. Дії арбітражу встановлюють попит та пропозицію ETF назад в рівновагу, щоб відповідати вартості базових акцій.

Оскільки ETF використовувались інституційними інвесторами задовго до того, як інвестуюча громадськість їх виявила, активний арбітраж серед інституційних інвесторів слугував для утримання торгів акціями ETF у діапазоні, близькому до базової вартості цінних паперів.

Суть

У певному сенсі ETF схожі на пайові фонди. Однак ETF пропонують безліч переваг, яких не надають пайові фонди. Завдяки ETF, інвестори можуть користуватися перевагами, пов'язаними з цим унікальним та привабливим інвестиційним продуктом, навіть не усвідомлюючи складних серій подій, які змушують його працювати. Але, звичайно, знання того, як працюють ці події, робить вас більш освіченим інвестором, що є запорукою бути кращим інвестором.