Дешеві запаси або пастки вартості?

За певних рідкісних обставин, акція торгуватиме менше, ніж сума чистої готівки на акцію в балансі компанії. Чисті грошові кошти на акцію визначаються як грошові кошти та їх еквіваленти за вирахуванням загальної заборгованості, поділеної на загальну кількість випущених акцій компанії.

Незважаючи на те, що такий запас може здатися непереборною угодами, потрібен значний обсяг аналізу, щоб визначити, хороша угода чи надто хороша, щоб бути правдою.

Чисті грошові кошти на одну акцію

Як приклад, розглянемо гіпотетичну компанію під назвою Bargain Basement Co. (BBC), коротко кажучи - з акціями, які торгуються на рівні 10 доларів, при цьому 10 мільйонів акцій є невидатними. Припустимо, що останній баланс цієї компанії показує розмір грошових коштів у розмірі 150 мільйонів доларів США, загальний борг - 25 мільйонів доларів. Тому чистий залишок грошових коштів (готівка за вирахуванням боргу) становить 125 млн. Дол. США, а чистий готівковий розрахунок на одну акцію - 12, 50 дол.

Чому використовується чистий показник грошових коштів, а не просто сума готівки на балансі?

Тому що метою цього завдання є оцінка чистої суми грошових коштів, яку теоретично отримали б акціонери акціонерного капіталу у разі ліквідації компанії. Тому будь-яку непогашену заборгованість потрібно відняти, щоб досягти чистого показника грошових коштів.

Зауважте, що показник чистої грошової суми на одну акцію не враховує вартості інших активів, наприклад запасів. Це дає лише частину картини, що стосується вартості компанії, тоді як міра, така як матеріальна балансова вартість (балансова вартість мінус нематеріальні активи, як гудвіл), може дати більш повне уявлення.

Вартість підприємства

Ось ще один спосіб перегляду цієї метрики. Компанія з акціями, що торгують нижче своєї грошової вартості на одну акцію, матиме ринкову капіталізацію, меншу за чисту суму грошових коштів на своєму балансі. У попередньому прикладі BBC має капіталізацію в розмірі 100 мільйонів доларів порівняно з чистим залишком готівкових коштів у 125 мільйонів доларів.

Іншими словами, вартість підприємства BBC - 25 мільйонів доларів. Цінність підприємства - цінність усього бізнесу; у своїй найпростішій формі він визначається як ринкова вартість власного капіталу плюс борг за вирахуванням грошових коштів та їх еквівалентів. У випадку BBC це коштує до 100 мільйонів доларів (власний капітал) плюс 25 мільйонів доларів (борг) мінус 150 мільйонів доларів (готівка).

Цінність компанії полягає в її здатності генерувати позитивні грошові потоки протягом років або десятиліть у майбутнє. Але як компанія може мати негативну вартість підприємства або оцінювати її менше, ніж її грошовий холдинг?

Коли біржова торгівля нижче грошової вартості?

Як і слід було очікувати, акції рідко торгуються нижче грошової вартості. Однак, за певних обставин, таких як перелічені нижче, вони можуть:

• На бичачих ринках, оскільки інвестори готові платити більш високі оцінки акцій, вони рідко торгують нижче грошової вартості. Однак під час затяжного ведмежого ринку - коли панує невизначеність і падають оцінки - незвично знайти значну кількість акцій, що торгують нижче грошової вартості. Наприклад, у жовтні 2008 року, коли світові фінансові ринки опинились у безпрецедентному розпродажі, більше 875 акцій, як повідомляється, торгували нижче вартості їхніх акцій на акцію.

• Акції, що торгують нижче чистих грошових коштів, можуть бути згруповані в конкретній галузі або секторі, якщо інвестори вкрай сприятливі щодо перспектив цього сектора. Наприклад, після «аварії технологій» з 2000 по 2002 рік, ряд технологічних акцій торгував нижче вартості їх чистого запасу готівки.

• Акція також може торгувати нижче грошової вартості, якщо компанія працює в такому секторі, як біотехнологія, де висока швидкість спалювання (швидкість, з якою готівка використовується для операцій) є нормою, а окупність не визначена. У таких випадках це може сигналізувати про те, що ринок вважає залишок грошових коштів компанії лише достатнім для ще кількох кварталів операцій.

• Акції можуть також торгувати нижче грошової вартості, коли існує велика невизначеність щодо оцінки активів та зобов'язань на балансі. Під час жорстокого ведмежого ринку 2008 року низка банків та фінансових установ з цієї причини торгували нижче вартості готівки.

Знак вартості або майбутня невдача?

Той факт, що акція торгує нижче своєї грошової вартості, може бути свідченням того, що інвестори вважають, що компанія стоїть менше, ніж триваюча компанія, ніж якби вона була припинена або ліквідована (а виручка розподілялася інвесторам). Це, як правило, вказує на надзвичайно песимістичний погляд на перспективи компанії, які в кінцевому підсумку можуть або не виявляться виправданими.

Торгівля акціями нижче грошової вартості може бути справжньою цінністю акцій у ситуаціях, коли песимізм навколо її перспектив не виправданий. Це може статися, коли компанія перебуває на ранніх етапах повороту, і її бізнес-перспективи покращуються, або коли компанія розробляє наркотики чи технології, в яких шанси на успіх розглядаються інвесторами з надмірним скептицизмом.

Торгівля акціями нижче грошової вартості може сигналізувати про невдалий збій у випадках, коли компанія може не мати змоги залучити додатковий капітал до закінчення грошових коштів або існують значні зобов’язання, які можуть не виявлятися в балансі (наприклад, судовий позов, що очікує на розгляд, або екологічні проблеми) .

У більшості випадків, як зазначалося раніше, акція, що торгує нижче чистої готівки на акцію, не обов'язково є угодами, і потрібно шукати цифри, щоб визначити причину аномалії.

Коли інвестувати

В цілому, можливо, найкраще інвестувати в акції, що торгують нижче чистої грошової вартості, коли ринкові настрої позитивні, а акції знаходяться в міцному зростанні. Таким чином, найкращий час для цього - це початок нової, стійкої ноги бика до того, як такі акції привернуть широку увагу ринку. Наприклад, у 2003 році інвесторам вдалося отримати значні вигоди від акцій вибраних технологій, які торгувались нижче вартості готівки протягом місяців.

Зауважте, що більшість акцій, що торгують нижче грошової вартості, ймовірно, є акціями з малою капіталізацією, які були проігноровані інвесторами та засобами масової інформації. Як правило, занадто великий інтерес інвесторів та засобів масової інформації до більших акцій, щоб вони довго торгували нижче вартості готівки. Акції з невеликим розміром мають власні унікальні ризики, і інвестори, які хочуть інвестувати в них, повинні переконатися, що вони ознайомлені з цими ризиками та можуть їх терпіти.

Акція з надійними основами рідко торгуватиметься нижче вартості готівки. Після того, як настрої на ринку покращуються, інвестори, як правило, вловлюються та вдаються до них, тим самим підвищуючи ціну акцій. В іншому випадку вона, ймовірно, буде придбана компанією-конкурентом.

Суть

Початкове враження про акції, які торгують менше ніж чисті грошові кошти на акцію, може бути таким, що це угода. Однак рекомендується інвестору, який задумує інвестиції в такий запас, зробити значну кількість аналізу та подивитися за цифрами, щоб переконатися, чи це справжня угода чи «пастка вартості».