Покриті стратегії викликів для падаючого ринку

Стратегії покритих викликів можуть бути корисними для отримання прибутку на плоских ринках, а в деяких сценаріях вони можуть забезпечити більш високу прибутковість із меншим ризиком, ніж їх основні інвестиції. У цій статті ви дізнаєтесь, як застосовувати важелі для подальшого підвищення ефективності капіталу та потенційної прибутковості.

Три методи реалізації такої стратегії - через використання різних видів цінних паперів:

• ETF, придбані на маржі
• індексні ф'ючерси
• ЛАЙПС

Хоча всі ці методи мають одну і ту ж мету, механізми дуже різні, і кожен краще підходить до певного типу потреб інвестора, ніж інші.

Покриті дзвінки

Стратегії критого виклику поєднують довгу позицію з опцією короткого виклику на тій же ціні безпеки. Поєднання двох позицій часто може призвести до вищої віддачі та меншої мінливості, ніж базовий індекс.

Наприклад, на плоскому або падаючому ринку отримання премії за покритий виклик може зменшити ефект негативного повернення або навіть зробити його позитивним. І коли ринок зростає, прибуток від стратегії покритих викликів зазвичай буде відставати від рівня базового індексу, але все ще буде позитивним. Однак стратегії критого виклику не завжди є настільки безпечними, як вони з'являються. Не тільки інвестор все ще піддається ринковому ризику, але й ризику того, що протягом тривалих періодів накопичені премії можуть бути недостатніми для покриття збитків. Така ситуація може виникнути, коли волатильність тривалий час залишається низькою, а потім раптово піднімається.

Застосування левериджу

Вкладене інвестування - це практика інвестування позикових грошей з метою збільшення прибутковості. Нижня мінливість прибутковості стратегії покритих викликів може зробити їх хорошою основою для інвестиційної стратегії, що використовується на користь. Наприклад, якщо очікується, що стратегія покритого виклику забезпечить 9% прибутку, капітал може бути запозичений у розмірі 5%, а інвестор може підтримувати коефіцієнт важеля в 2 рази ($ 2 в активах на кожні 1 долар власного капіталу); тоді очікується 13% прибутку (2 × 9% - 1 × 5% = 13%). І якщо річна волатильність основної стратегії покритих викликів становить 10%, то мінливість вдвічі більшого розміру інвестицій буде вдвічі перевищує цю суму.

Звичайно, застосування важеля лише додає вартості, коли базові інвестиційні прибутки значно перевищують вартість позичених грошей. Якщо віддача від стратегії покритого виклику вище лише на 1% або на 2%, застосування 2-разового важеля залучить до прибутку лише 1% або 2%, але різко збільшить ризик.

Покриті дзвінки в маржинальні рахунки

Маржинальні рахунки дозволяють інвесторам купувати цінні папери з позиченими грошима, і якщо інвестор має і маржу, і опціони, доступні на одному рахунку, стратегія покритого виклику з використанням запозиченого ризику може бути реалізована шляхом придбання акцій або ETF на маржі, а потім продажу щомісячних закритих дзвінків. Однак є деякі потенційні підводні камені. По-перше, маржинальні процентні ставки можуть сильно змінюватися. Один брокер може бути готовий позичити гроші під 5, 5%, а інший стягує 9, 5%. Як показано вище, більш високі процентні ставки значно знизять прибутковість.

По-друге, будь-який інвестор, який використовує брокерську маржу, повинен ретельно керувати своїм ризиком, оскільки завжди існує можливість, що зниження вартості базового цінного папера може спровокувати виклик маржі та примусовий продаж. Маржинальні дзвінки відбуваються, коли власний капітал падає від 30% до 35% від вартості рахунку, що еквівалентно максимальному коефіцієнту залучення приблизно в 3, 0 рази. (Примітка: маржа = 100 / леверидж).

У той час як більшість брокерських рахунків дозволяють інвесторам купувати цінні папери з 50% маржею, що дорівнює коефіцієнту важеля в 2, 0 рази, в цей момент для отримання маржинального звороту буде потрібно лише приблизно 25% збитків. Щоб уникнути цієї небезпеки, більшість інвесторів обрали б нижчі коефіцієнти важеля; таким чином, практичний ліміт може становити лише 1, 6 або 1, 5 рази, оскільки на цьому рівні інвестор міг витримати втрати від 40 до 50%, перш ніж отримати маржинальний дзвінок.

Покриті дзвінки з індексними ф'ючерсами

Ф'ючерсний контракт надає можливість придбати цінні папери за встановленою ціною в майбутньому, і ця ціна включає вартість капіталу, рівну ставці виклику брокера за вирахуванням дивідендної доходності.

Ф'ючерси - це цінні папери, які в першу чергу призначені для інституційних інвесторів, але все більше стають доступними для роздрібних інвесторів.

Оскільки ф'ючерсний контракт - це довгострокові інвестиції з позитивною вартістю капіталу, він може бути використаний як основа стратегії покритих викликів. Інвестор купує майбутнє індексу, а потім продає еквівалентну кількість щомісячних договорів опціонних дзвінків за тим же індексом. Характер угоди дозволяє брокеру використовувати довгі ф'ючерсні контракти як захист для покритих дзвінків.

Однак механізми купівлі та утримання ф'ючерсного контракту дуже відрізняються від механізмів зберігання акцій на рахунку роздрібної торгівлі. Замість підтримки власного капіталу на рахунку проводиться грошовий рахунок, який слугує захистом для майбутнього індексу, а прибутки та збитки виплачуються кожного ринкового дня.

Вигода - це більший коефіцієнт левериджу, який часто дорівнює 20 разів для широких показників, що створює приголомшливу ефективність капіталу. Однак на інвестора накладається тягар, щоб забезпечити, щоб він або вона підтримували достатню маржу, щоб утримувати свої позиції, особливо в періоди високого ринкового ризику.

Оскільки ф'ючерсні контракти розраховані на інституційних інвесторів, суми долара, пов'язані з ними, є високими. Наприклад, якщо індекс S&P 500 торгується за 1400, а ф'ючерсний контракт на індекс відповідає 250-кратному значенню індексу, то кожен контракт є еквівалентом інвестицій у розмірі 350 000 доларів США. Для деяких індексів, включаючи S&P 500 та Nasdaq, міні-контракти доступні менших розмірів.

Скриті дзвінки LEAPS

Інший варіант - використовувати опцію виклику LEAPS як захист для закритого дзвінка. Опція LEAPS - це варіант, термін дії якого закінчується більше ніж дев'ять місяців. Виклик LEAPS купується на основі цінного папера, а короткі дзвінки продаються щомісяця та повертаються безпосередньо перед термінами їх закінчення. У цей момент починається наступний щомісячний продаж, і процес повторюється до закінчення терміну дії позиції LEAPS.

Вартість опції LEAPS, як і будь-яка опція, визначається:

• внутрішнє значення
• процентна ставка
• кількість часу до його закінчення
• передбачувана довгострокова мінливість цінного папера

Навіть незважаючи на те, що варіанти дзвінків LEAPS можуть бути дорогими, через їх високу часову вартість, вартість, як правило, менша, ніж придбання базового цінного папера з маржею.

Оскільки метою інвестора є мінімізація затримки в часі, варіант виклику LEAPS, як правило, купується глибоко в грошах, і для цього потрібна певна грошова маржа, щоб утримувати цю позицію. Наприклад, якщо S&P 500 ETF торгується на рівні 130 доларів, буде купуватися дворічний варіант виклику LEAPS із страйковою ціною 100 доларів та утримуватися грошова маржа в розмірі 30 доларів, а потім продається одномісячний дзвінок із страйковою ціною 130 доларів, тобто на гроші.

Продаючи опцію виклику LEAPS на дату її закінчення, інвестор може розраховувати на оцінку базового цінного папера протягом періоду утримування (два роки у наведеному вище прикладі) за вирахуванням будь-яких витрат на відсотки або хеджування. Тим не менш, будь-який інвестор, який має опцію LEAPS, повинен знати, що його вартість може значно коливатися від цієї оцінки через зміни волатильності.

Крім того, якщо протягом наступного місяця індекс раптом набере $ 15, опцію короткого дзвінка доведеться викупити до дати його закінчення, щоб можна було записати інший. Крім того, вимоги до грошової маржі також збільшаться на 15 доларів. Непередбачуваний термін руху грошових потоків може спричинити реалізацію стратегії критого виклику з комплексом LEAPS, особливо на мінливих ринках.

Суть

Використовувані стратегії покритих викликів можуть використовуватись для отримання прибутку від інвестицій, якщо виконуються дві умови:

1. Рівень мається на увазі нестабільність, що цінується в опціях виклику, повинен бути достатнім для врахування потенційних втрат.
2. Прибутковість основної стратегії покритого виклику повинна бути вищою, ніж вартість позикового капіталу.

Роздрібний інвестор може реалізувати стратегію покритих викликів із залученим важелем у стандартному рахунку брокерської маржі, припускаючи, що відсоткова ставка маржі є достатньо низькою для отримання прибутку і зберігається низький коефіцієнт левериджу, щоб уникнути маржинальних дзвінків. Для інституційних інвесторів кращим вибором є ф'ючерсні контракти, оскільки вони забезпечують більш високі важелі, низькі процентні ставки та більші розміри контрактів.

Варіанти викликів LEAPS також можуть бути використані як основа стратегії критого виклику та широко доступні роздрібним та інституційним інвесторам. Однак складність прогнозування надходжень грошових коштів та відтоків від премій, викупу опціону виклику та зміни вимог до грошової маржі робить її порівняно складною стратегією, яка вимагає високого ступеня аналізу та управління ризиками.