Знижений грошовий потік (DCF)
Дисконтований грошовий потік (DCF) - метод оцінки, який використовується для оцінки вартості інвестиції на основі її майбутніх грошових потоків. Аналіз DCF намагається визначити цінність компанії сьогодні, грунтуючись на прогнозах, скільки грошей вона принесе в майбутньому.
Аналіз DCF визначає теперішню вартість очікуваних майбутніх грошових потоків з використанням дисконтної ставки. Оцінка теперішньої вартості використовується для оцінки потенційної інвестиції. Якщо величина, обчислена через DCF, перевищує поточну вартість інвестиції, слід врахувати можливість.
DCF розраховується так:
- CF = Грошовий потік
- r = ставка дисконтування (WACC)
- DCF також відома як Модель дисконтованих грошових потоків
Знижений грошовий потік (DCF)
Як працює знижений грошовий потік (DCF)
Мета аналізу DCF - оцінити гроші, які інвестор отримав би від інвестиції, скориговану на часову вартість грошей. Часова вартість грошей передбачає, що долар сьогодні коштує більше, ніж долар завтра.
Наприклад, якщо припустити 5% річних відсотків, 1, 00 долар на ощадному рахунку коштуватиме 1, 05 долара на рік. Аналогічно, якщо платіж у розмірі 1 долара затримується на рік, його теперішня вартість становить $ 95, оскільки його неможливо внести на ваш ощадний рахунок.
Для інвесторів аналіз DCF може бути зручним інструментом, який слугує способом підтвердження справедливої ціни, опублікованої аналітиками. Це вимагає врахування багатьох факторів, які впливають на компанію, включаючи майбутнє зростання продажів та норму прибутку. Вам також доведеться подумати про ставку дисконтування, на яку впливає безризикова ставка відсотків, вартість капіталу компанії та потенційні ризики щодо цін на акції. Все це допомагає вам зрозуміти фактори, які визначають ціну акцій, тому ви зможете поставити більш точний цінник на акції компанії.
Завданням моделі DCF є вибір грошових потоків, які будуть дисконтовані, коли інвестиції великі, складні або інвестор не може отримати доступ до майбутніх грошових потоків. Оцінка приватної фірми значною мірою базуватиметься на грошових потоках, які будуть доступні для нових власників. Аналіз DCF, заснований на дивідендах, виплачених міноритарним акціонерам (які доступні інвестору) за акції, що торгуються публічно, майже завжди показує, що акція є поганою вартістю.
Однак DCF може бути дуже корисним для оцінки окремих інвестицій або проектів, які інвестор чи фірма може контролювати та прогнозувати з розумною довірою.
Аналіз DCF також вимагає ставки дисконтування, яка враховує часову вартість грошей (безризикова ставка) плюс прибуток від ризику, який вони беруть на себе. Залежно від цілі інвестиції існують різні способи знайти правильну ставку дисконтування.
Альтернативні інвестиції
Інвестор може встановити свою ставку дисконтування DCF рівну доходності, яку вони очікують від альтернативної інвестиції подібного ризику. Наприклад, Алія могла б інвестувати 500 000 доларів у новий будинок, який, як вона очікує, зможе продати через 10 років за 750 000 доларів. Крім того, вона могла б інвестувати свої 500 000 доларів у довірчий інвестиційний фонд (REIT), який, як очікується, повертатиме 10% на рік протягом наступних 10 років.
Щоб спростити приклад, ми припустимо, що Aaliyah не враховує витрат на заміну орендної плати або податкових наслідків між двома інвестиціями. Все, що їй потрібно для її аналізу DCF, - це ставка дисконтування (10%) та майбутній грошовий потік (750 000 доларів) від майбутнього продажу свого будинку. Цей аналіз DCF має лише один грошовий потік, тому розрахунок буде легким.
У цьому прикладі Аліяя не повинна вкладати кошти в будинок, оскільки її аналіз DCF показує, що її майбутні грошові потоки сьогодні коштують лише 289, 157.47 доларів. Після включення податкових ефектів, орендної плати та інших факторів Аліяя може виявити, що DCF трохи ближче до поточної вартості будинку. Хоча цей приклад є надто спрощеним, він повинен допомогти проілюструвати деякі проблеми DCF, зокрема знайти відповідні ставки дисконтування та зробити надійні прогнози на майбутнє.
Середньозважена вартість капіталу (WACC)
Якщо фірма оцінює потенційний проект, вона може використовувати середньозважену вартість капіталу (WACC) як ставку дисконтування для прогнозованих майбутніх грошових потоків. WACC - це середня вартість, яку компанія сплачує за капітал за рахунок позики або продажу власного капіталу.
Уявіть собі компанію, яка могла б інвестувати 50 мільйонів доларів в обладнання для проекту, який, як очікується, генерує 15 мільйонів доларів на рік протягом 4 років. Наприкінці проекту обладнання, яке було використано, можна продати за 12 мільйонів доларів. Якщо компанія WACC становить 12%, аналіз DCF може бути завершений.
У цьому випадку компанія повинна інвестувати в проект, оскільки аналіз DCF приводить до вартості, що перевищує початкові інвестиції на 50 мільйонів доларів.
Обмеження моделі дисконтованих грошових потоків
Модель DCF є потужною, але існують обмеження, якщо застосовувати їх занадто широко або з поганими припущеннями. Наприклад, безризикова ставка змінюється з часом і може змінюватися протягом проекту. Зміна вартості капіталу або очікуваних значень врятування в кінці проекту може також визнати недійсним аналіз, коли проект або інвестиції вже розпочаті.
Застосування моделей DCF до складних проектів чи інвестицій, які інвестор не може контролювати, також є важким або майже неможливим. Наприклад, уявіть інвестора, який хоче придбати акції Apple Inc. (AAPL) наприкінці 2018 року і вирішить використовувати DCF для вирішення, чи є поточна ціна акцій справедливою вартістю.
Цей інвестор повинен зробити кілька припущень для завершення цього аналізу. Якщо вона використовує для моделі вільний грошовий потік (FCF), чи слід їй додати очікуваний темп зростання? Яка правильна дисконтна ставка? Чи є альтернативи чи вона повинна просто покладатися на оціночну премію за ринковий ризик? Як довго вона буде утримувати акції AAPL і яка буде її вартість наприкінці цього періоду? На жаль, на ці питання бракує послідовних відповідей, і оскільки вона не може отримати доступ до грошових потоків AAPL як міноритарний акціонер, модель не є корисною.
Підсумок моделі дисконтованих грошових потоків (DCF)
Інвестори можуть використовувати поняття теперішньої вартості грошей, щоб визначити, чи майбутні грошові потоки інвестицій чи проекту рівні або перевищують значення початкових інвестицій. Для того щоб провести аналіз DCF, інвестор повинен скласти кошторис щодо майбутніх грошових потоків та кінцевої вартості інвестицій, обладнання чи інших активів.
Інвестор також повинен визначити відповідну ставку дисконтування для моделі DCF, яка буде змінюватися залежно від проекту чи інвестиції, що розглядається. Якщо інвестор не може отримати доступ до майбутніх грошових потоків або проект дуже складний, DCF не матиме великої цінності і слід використовувати альтернативні моделі.
Порівняйте інвестиційні рахунки Ім’я постачальника Опис Розкриття рекламодавця × Пропозиції, що з’являються в цій таблиці, є партнерствами, від яких Investopedia отримує компенсацію.