Безмежні принципи інвестування Бенджаміна Грема

Воррен Баффет вважається одним з найбільших інвесторів усіх часів, але якби ви запитали його, кого він вважає найбільшим інвестором, він, певно, згадав би про одного чоловіка: свого вчителя, Бенджаміна Грем. Грехем був інвестором та наставником інвестицій, який, як правило, вважається батьком аналізу безпеки та інвестування вартості.

Його ідеї та методи інвестування добре зафіксовані у його книгах "Аналіз безпеки" (1934) та "Розумний інвестор" (1949), які є двома найвідомішими інвестиційними текстами, написаними коли-небудь. Ці тексти часто вважаються необхідним для читання матеріалами для будь-якого інвестора, але читати їх непросто.

У цій статті ми зведемо основні принципи інвестування Грема і дамо вам початок розуміння його філософії виграшу.

Принцип №1: Завжди інвестуйте з запасом безпеки

Маржа безпеки - це принцип купівлі цінного папера зі значною знижкою до його внутрішньої цінності, який, як вважається, не лише забезпечує можливості з високою віддачею, але й мінімізує ризик зниження інвестицій. Простіше кажучи, метою Грема було придбати активи на суму 1 долар за 50 центів. Він зробив це дуже, дуже добре.

На думку Грема, ці комерційні активи можуть бути цінними через стабільну прибутковість або просто через ліквідну грошову вартість. Наприклад, Грехам не рідко вкладав кошти в акції, де ліквідні активи на балансі (за вирахуванням усієї заборгованості) коштували більше, ніж загальна ринкова капіталізація компанії (також відома як "чисті сітки" для послідовників Грема. ). Це означає, що Грехем фактично купував підприємства ні за що. Хоча він мав ряд інших стратегій, це була типова інвестиційна стратегія для Грема.

Цю концепцію дуже важливо відзначити інвесторам, оскільки інвестування вартості може забезпечити значні прибутки, як тільки ринок неминуче переоцінить акції та підвищить ціну до справедливої ​​вартості. Він також забезпечує захист від зворотного боку, якщо все не виходить так, як планувалося, а бізнес забуває. Основна тема успіху Грехама була захищеною мережею купівлі основного бізнесу набагато менше, ніж варто. Вибираючи ретельно, Грехем виявив, що подальше зниження цих занижених акцій трапляється нечасто.

Хоча багатьом студентам Гремама вдалося використовувати власні стратегії, всі вони поділили основну думку про "запас міцності".

Принцип № 2: Очікуйте від цього нестабільність та прибуток

Інвестування в акції означає боротьбу з мінливістю. Замість того, щоб бігти на виїзди під час ринкових стресів, розумний інвестор вітає спади, оскільки шанси знайти великі інвестиції. Грем проілюстрував це аналогією "Містера Маркет", уявного ділового партнера кожного інвестора. Пан Маркет пропонує інвесторам щоденну цінову ціну, за якої він або купить інвестора, або продасть свою частку бізнесу. Іноді він буде схвильований перспективами бізнесу і цитуватиме високу ціну. В інший час він пригнічений перспективами бізнесу і цитує низьку ціну.

Оскільки на фондовій біржі є такі самі емоції, урок тут полягає в тому, що ви не повинні дозволяти поглядам містечка Market диктувати власні емоції, або ще гірше, вести вас у своїх інвестиційних рішеннях. Натомість вам слід сформувати власні оцінки вартості бізнесу на основі ґрунтовного та раціонального вивчення фактів.

Крім того, ви повинні купувати лише тоді, коли запропонована ціна має сенс, а продавати, коли ціна стає занадто високою. По-іншому, ринок коливатиметься, іноді дико, але замість того, щоб побоюватися волатильності, скористайтеся ним у своїх інтересах, щоб отримати торги на ринку або розпродавати, коли ваші акції стануть завищеними.

Ось дві стратегії, які запропонував Грем, щоб допомогти пом'якшити негативні наслідки нестабільності ринку:

1) Усереднення вартості долара

Усереднення доларових витрат досягається за рахунок покупки рівних інвестицій у долари через рівні проміжки часу. Він використовує переваги зниження ціни та означає, що інвестору не потрібно турбуватися про купівлю цілої позиції у верхній частині ринку. Усереднення доларових витрат ідеально підходить для пасивних інвесторів і знімає з них відповідальність за вибір, коли і за якою ціною придбати їхні позиції.

2) Інвестування в акції та облігації

Грехем рекомендував рівномірно розподіляти портфель між акціями та облігаціями як спосіб збереження капіталу в умовах спаду на ринку, досягаючи при цьому зростання капіталу за рахунок доходу облігацій. Пам'ятайте, філософія Грема була перш за все - зберегти капітал, а потім спробувати змусити його зростати. Він запропонував мати від 25 до 75% ваших інвестицій в облігації та змінити це залежно від ринкових умов. Ця стратегія мала додаткову перевагу - утримати інвесторів від нудьги, що призводить до спокуси брати участь у збитковій торгівлі (тобто спекуляції).

Принцип №3: Знай, який ти тип інвестора

Грехем порадив, що інвестори знають свої інвестиційні можливості. Щоб проілюструвати це, він чітко розмежував різні групи, що діють на фондовому ринку.

Активні проти пасивних інвесторів

Грехем назвав активних та пасивних інвесторів "підприємливими інвесторами" та "оборонними інвесторами".

У вас є лише два реальних вибору: перший вибір - серйозно взяти на себе зобов'язання в часі та енергії, щоб стати хорошим інвестором, який співвідносить якість та кількість практичних досліджень із очікуваною віддачею. Якщо це не ваша чашка чаю, то будьте задоволені, щоб отримати пасивну (можливо, нижчу) віддачу, але зі значно меншим часом і роботою. Грехем повернув академічне поняття "ризик = повернення". Для нього "робота = повернення". Чим більше роботи ви вкладете у свої інвестиції, тим більшим повинен бути ваш прибуток.

Якщо у вас немає ні часу, ні схильності проводити якісні дослідження своїх інвестицій, то інвестування в індекс - хороша альтернатива. Ґрем заявив, що оборонний інвестор може отримати середній прибуток, просто купивши 30 акцій Dow Jones Industrial Average в рівних кількостях. І Грем, і Баффет сказали, що отримання навіть середнього прибутку, такого як повернення S&P 500, - це більше, ніж може здатися.

Помилковість, яку купує багато людей, за словами Грема, полягає в тому, що якщо так легко отримати середню віддачу з невеликою роботою або взагалі без роботи (шляхом індексації), то лише трохи більше роботи повинно дати дещо більшу віддачу. Реальність така, що більшість людей, які намагаються це зробити, роблять набагато гірше середнього.

Сучасно кажучи, оборонний інвестор був би інвестором в індексні фонди як акцій, так і облігацій. По суті, вони володіють усім ринком, виграючи сфери, які є найкращими, не намагаючись передбачити ці області достроково. Роблячи це, інвестору практично гарантується прибутковість ринку і уникає робити гірше середнього, просто дозволяючи загальним результатам фондового ринку диктувати довгострокову віддачу. За словами Грехема, обійти ринок набагато простіше, ніж зробити, і багато інвесторів все ще вважають, що вони не перемагають ринок.

Спекулянт проти інвестора

Не всі люди на фондовому ринку є інвесторами. Грем вважав, що людям важливо визначити, інвестори чи спекулянти. Різниця проста: інвестор розглядає акції як частину бізнесу, а акціонер як власника бізнесу, тоді як спекулянт вважає себе грою з дорогими аркушами паперу, не маючи внутрішньої цінності. Для спекулянта цінність визначається лише тим, що хтось заплатить за актив.

Якщо перефразовувати Грем, існують розумні спекуляції, а також розумні інвестиції; головне - переконатися, що ти розумієш, в чому ти хороший.