5 кроків міхура

Термін "бульбашка" у фінансовому контексті, як правило, позначає ситуацію, коли ціна на актив перевищує його основне значення за великою маржею. Під час бульбашки ціни на фінансовий актив або клас активів сильно завищені, що мало стосується внутрішньої вартості активу. Терміни "міхур цін на активи", "фінансовий міхур" або "спекулятивний міхур" взаємозамінні і часто скорочуються просто до "бульбашки". (Для огляду міхура Південного моря ознайомтеся з збоями: Південноморський міхур .)

Характеристика бульбашок
Основна характеристика бульбашок - це припинення невіри більшості учасників під час "фази бульбашки". Існує невпізнання того, що регулярні учасники ринку та інші форми торговців займаються спекулятивною діяльністю, яка не підтримується попередніми методами оцінки. Також бульбашки зазвичай ідентифікуються лише заднім числом, після того, як міхур лопнув.

У більшості випадків за міхуром цін на активи супроводжується вражаючий крах ціни цінних паперів. Крім того, збиток, заподіяний розривом міхура, залежить від економічного сектора / сфери, а також від того, чи широко розповсюджена чи локалізована ступінь участі. Наприклад, сплеск бульбашки 1980-х років в Японії призвів до тривалого періоду застою для японської економіки. Але оскільки спекуляція значною мірою обмежилася Японією, збитки, заподіяні розривом міхура, не поширилися далеко за його береги. З іншого боку, сплеск житлової бульбашки в США спричинив рекордне знищення багатства на світовій основі у 2008 році, оскільки більшість банків та фінансових установ у США та Європі мали сотні мільярдів доларів токсичних цінних паперів, захищених заставою. До першого тижня січня 2009 року 12 найбільших фінансових установ світу втратили половину своєї вартості. Економічний спад призвів до того, що багато інших підприємств різних галузей промисловості або збанкрутують, або шукають фінансової допомоги. (Щоб дізнатися більше про бульбашки з житлом, читайте, чому бульбашки на ринку житла з'являються .)

5 кроків міхура

Голландська манія тюльпанів
Донині голландська манія тюльпанів залишається мірою, за якою вимірюють спекулятивні бульбашки, через загальний розрив основної цінності тюльпана та ціни, яку ціннісний екземпляр міг отримати в Голландії у 1630-х роках.

Яскраві кольори тюльпанів і сім років, що потрібно для їх вирощування, призвели до зростання популярності серед голландців у 1600-х роках. Із зростанням попиту на них ціни на тюльпани зростали, а професійні виробники готові платити за них все більш високі ціни. Манія тюльпанів досягла свого піку в 1636-37 рр., А контракти на тюльпани продавались більш ніж у 10 разів більше річного доходу кваліфікованих майстрів.

Бульбашка з тюльпанами обвалилася з лютого 1637 року. Протягом місяців тюльпани продавались за 1/100-ту частину своїх пікових цін.

Теорія фінансової нестабільності Мінського
Економіст Хайман П. Мінський, безумовно, не має домашнього імені. Однак завдяки кредитній кризі та спаду 2008-09 рр. Теорія фінансової нестабільності Мінського привернула велику увагу і зібрала все більше прихильників більше десятиліття після його проходження в 1996 році. Мінський був одним з перших економістів пояснити розвиток фінансової нестабільності та її взаємодію з економікою. Його книга «Стабілізація нестабільної економіки» (1986) вважалася новаторською роботою з цього приводу. (Щоб дізнатись більше, зверніться до розділу Їзда на ринковій бульбашці: Не намагайтеся цього вдома .)

П’ять кроків міхура
Мінський виділив п'ять етапів типового кредитного циклу - переміщення, бум, ейфорія, отримання прибутку та паніка. Хоча існують різні інтерпретації циклу, загальна схема діяльності бульбашок залишається досить послідовною.

1. Переміщення : Зміщення відбувається, коли інвестори закохуються новою парадигмою, такою як новаторська нова технологія або процентні ставки, які історично низькі. Класичним прикладом переміщення є зниження ставки федеральних фондів з 6, 5% у травні 2000 р. До 1% у червні 2003 р. За цей трирічний період процентна ставка за 30-річною іпотекою з фіксованою ставкою знизилася на 2, 5 відсоткових пунктів до історичних мінімумів 5, 21%, висіваючи насіння для бульбашки.
2. Бум : ціни спочатку повільно зростають після переміщення, але потім набирають обертів, коли все більше та більше учасників виходять на ринок, встановлюючи етап для фази буму. Під час цієї фази, про який йдеться, актив, що займається, привертає широке висвітлення у ЗМІ. Страх втратити інформацію про те, що могло б стати можливістю для життя, породжує більше міркувань, втягуючи все більшу кількість учасників.
3. Ейфорія : Під час цієї фази обережність кидається на вітер, оскільки ціни на активи зростають. Теорія "більшого дурня" розігрується скрізь. Оцінки досягають крайніх рівнів протягом цієї фази. Наприклад, на піку японської бульбашки з нерухомістю у 1989 році земля в Токіо продала цілих 139 000 доларів за квадратний фут, або в 350 разів більше вартості манхеттенського майна. Після вибуху бульбашки нерухомість втратила приблизно 80% від її завищеної вартості, тоді як ціни на акції знизилися на 70%. Аналогічно, у розпал бульбашки в Інтернеті в березні 2000 року сукупна вартість усіх запасів технологій в Nasdaq була вищою, ніж ВВП більшості країн.
   Під час фази ейфорії пропонуються нові заходи оцінки та метрики, щоб виправдати невпинне зростання цін на активи.
4. Прибуток : до цього часу розумні гроші - прислухаючись до попереджувальних знаків - зазвичай продають позиції та отримують прибуток. Але оцінити точний час, коли бульбашка внаслідок руйнування може бути складним завданням і надзвичайно небезпечним для вашого фінансового здоров’я, оскільки, як заявив Джон Мейнард Кейнс, "ринки можуть залишатися нераціональними довше, ніж ви можете залишатися платоспроможними". Зауважте, що для вишкрібання міхура потрібно лише відносно незначна подія, але як тільки він прорізається, міхур не може "надутись" знову. Наприклад, у серпні 2007 р. Французький банк BNP Paribas припинив виведення коштів з трьох інвестиційних фондів з істотною експозицією до іпотечних кредитів, наданих в США, оскільки не міг оцінити їхні активи. Незважаючи на те, що ця подія спочатку бушувала фінансові ринки, вона була відхилена в наступні кілька місяців, оскільки світові ринки акцій досягли нових максимумів. В ретроспективі ця порівняно незначна подія справді була попереджувальним знаком настання бурхливих часів.
5. Паніка : На етапі паніки ціни на активи повертаються назад і знижуються так само швидко, як і піднімалися. Інвестори та спекулянти, зіткнувшись з маржинальними викликами та зменшенням цінностей своїх фондів, тепер хочуть ліквідувати їх за будь-яку ціну. Оскільки пропозиція перевищує попит, ціни на активи різко знижуються. Один з найяскравіших прикладів світової паніки на фінансових ринках стався в жовтні 2008 року, через тижні після того, як Lehman Brothers оголосили про банкрутство, і Fannie Mae, Freddie Mac та AIG майже розвалилися. За цей місяць S&P 500 впав майже на 17%, що було дев'ятим найгіршим місячним показником. За цей місяць світові ринки акцій втратили приголомшливі 9, 3 трлн. Доларів, 22% їх комбінованої ринкової капіталізації.

Анатомія запасу бульбашки
Численні компанії, пов’язані з Інтернетом, демонстрували свій публічний дебют в ефектний спосіб в останні 1990-х, перш ніж зникнути у небуття до 2002 року. Ми використовуємо приклад eToys, щоб проілюструвати, як типово розігрується фондова бульбашка.

У травні 1999 року, коли революція в Інтернеті розгорнулася, eToys провів дуже вдале первинне публічне розміщення акцій, де акції по 20 доларів кожна зросли до 78 доларів у перший день торгівлі. На той момент компанії було менше трьох років, і зріс обсяг продажів до 30 мільйонів доларів за рік, що закінчився 31 березня 1999 року, з 0, 7 мільйона доларів у попередньому році. Інвестори були дуже захоплені перспективами акцій, із загальним думкою, що більшість покупців іграшок купуватиме іграшки в Інтернеті, а не в роздрібних магазинах, таких як іграшки "R" Us. Це була фаза зміщення міхура.

Коли 8, 3 мільйона акцій злетіли в перший день торгів Nasdaq, надавши йому ринкову вартість 6, 5 мільярдів доларів, інвестори прагнули придбати акції. У той час як eToys за останній фінансовий рік склав 28, 6 мільйонів чистих збитків від надходжень у розмірі 30 мільйонів доларів, інвестори очікували, що фінансове становище фірми стане кращим. На час закриття ринків 20 травня eToys проводив оцінку ціни / продажів, що значно перевищувало ціну конкуруючих іграшок "R" Us, які мали більш міцний баланс. Це ознаменувало стадії буму / ейфорії міхура.

Незабаром після цього eToys впав на 9% занепокоєння тим, що потенційні продажі інсайдерів компанії можуть знизити ціну акцій після закінчення терміну дії угод про блокування, які обмежують продаж інсайдерських продажів. Обсяг торгів був надзвичайно важким у той день, дев'ять разів перевищував середньомісячний триденний показник. Падіння дня призвело до падіння акцій з рекордно високих до $ 86 до 40%, визначивши це фазою отримання прибутку.

До березня 2000 року eToys знизилася на 81% з жовтневого піку до приблизно 16 доларів США через занепокоєння щодо своїх витрат. Компанія витрачала надзвичайні $ 2, 27 на витрати на рекламу за кожен отриманий долар доходу. Хоча інвестори говорили, що це нова економіка майбутнього, така модель бізнесу просто не є стійкою.

У липні 2000 року eToys повідомила, що фінансовий збиток у першому кварталі збільшився до 59, 5 млн. Дол. США з 20, 8 млн. Дол. США роком раніше, навіть якщо продажі втричі перевищили його до 24, 9 млн. Дол. Це додало 219 000 нових клієнтів протягом кварталу, але компанія не змогла показати прибуток на нижньому рівні. До цього часу, при постійній корекції акцій технологій, акції торгувались близько 5 доларів.

Під кінець року, коли збитки продовжують зростати, eToys не відповідатиме прогнозу продажів на третій квартал у фіскальному періоді та залишилось лише чотири місяці готівки. Акції, які з березня вже потрапили в панічний продаж акцій, пов’язаних з Інтернетом, і торгувались трохи більше $ 1, до лютого 2001 року впали на 73% до 28 центів, оскільки компанія не змогла зберегти стабільну ціну акцій. щонайменше $ 1, це було виключено з Nasdaq.

Через місяць після того, як вона скоротила свою робочу силу на 70%, компанія eToys відпустила своїх інших 300 працівників і була змушена оголосити про банкрутство. До цього часу eToys втратила 493 мільйони доларів за попередні три роки і мала 274 мільйонів доларів заборгованості.

Висновок
Як стверджує Мінський та низка інших експертів, у вільній ринковій економіці неминучі спекулятивні бульбашки в тому чи іншому активі. Однак, ознайомлення з кроками, які беруть участь у формуванні бульбашок, може допомогти вам помітити наступний і уникнути того, щоб стати його невільним учасником. (Дізнайтеся, як уникнути запасів, що відхиляються від основ. Читайте Сортування культурних запасів .)