Покращення вашого портфоліо за допомогою альфа та бета-версії

Коли інвестор відокремлює єдиний портфель на два портфелі, альфа-портфель та бета-портфель, він чи вона матимуть більше контролю над усією сукупністю ризиків, яким він або вона піддається. Індивідуально вибираючи експозицію до альфа та бета-версії, ви можете підвищити прибуток, послідовно підтримуючи бажаний рівень ризику у вашому сукупному портфелі. Читайте далі, щоб дізнатися, як це може працювати для вас. (Див. Також: "Додавання альфа без додавання ризику.")

Азбуки

Перш ніж ми розпочнемо, вам потрібно буде зрозуміти кілька ключових термінів та понять, а саме альфа, бета, систематичний ризик та ідіосинкратичний ризик.

• Бета - прибуток, отриманий з портфеля, який можна віднести до загальної рентабельності ринку. Вплив до бета-еквіваленту піддається впливу систематичного ризику.
• Альфа - це частина прибутку портфеля, яку не можна віднести до прибутку на ринку, і, таким чином, не залежить від них. Вплив до альфи еквівалентний впливу ідіосинкратичного ризику.
• Систематичний ризик - це ризик, який випливає з інвестицій у будь-яку безпеку на ринку. Рівень систематичного ризику, який має індивідуальний папір, залежить від того, наскільки він пов'язаний із загальним ринком. Це кількісно представлено бета-експозицією.
• Ідіосинкратичний ризик - це ризик, що виникає від інвестування в єдиний цінні папери (або інвестиційний клас). Рівень ідіосинкратичного ризику, який має індивідуальний захист, сильно залежить від його унікальних характеристик. Це кількісно представлено альфа-експозицією. (Примітка. Одинарна альфа-позиція має власний ідіосинкратичний ризик. Коли портфель містить більше однієї альфа-позиції, тоді портфоліо буде відображати ідіосинкратичний ризик кожної альфа-позиції.)

Alpha-Beta Framework

Це вимірювання дохідності портфеля називається альфа-бета-рамкою. Рівняння виводиться за допомогою лінійного регресійного аналізу, використовуючи дохідність портфеля порівняно з дохідністю ринку за той же період часу. Рівняння, обчислене за допомогою регресійного аналізу, буде простим лінійним рівнянням, яке "найкраще відповідає" даним. Нахил лінії, отриманої з цього рівняння, є бета-портфоліо, а y-перехоплення (частина, яка не може бути пояснена ринковими прибутками) - альфа, яка була створена. (Детальніше про те, як прочитати, див. "Бета-версія: Вимірювання коливань цін".)

Компонент бета-експозиції

Портфель, який складається з декількох акцій, по суті матиме деяку бета-експозицію. Бета-експозиція в індивідуальній цінній папері не є фіксованою величиною протягом певного періоду часу. Це означає систематичний ризик, який не можна утримувати на постійній величині. Відокремлюючи бета-компонент, інвестор може зберігати контрольований встановлений обсяг бета-експозиції відповідно до власної толерантності до ризику. Це допомагає збільшити дохідність портфеля шляхом отримання більш послідовних доходів.

Альфа та бета піддають портфелі ідіосинкратичному ризику та систематичному ризику відповідно; однак, це не обов’язково негативна річ. Ступінь ризику, якому піддається інвестор, співвідноситься зі ступенем потенційної віддачі, яку можна очікувати.

Перш ніж ви можете вибрати рівень бета-експозиції, спершу слід вибрати індекс, який, на вашу думку, представляє загальний ринок. Загальний ринок акцій зазвичай представлений індексом S&P 500. Це найпоширеніший індекс для оцінки руху на ринку, оскільки він має широкий спектр інвестиційних варіантів.

Якщо ви вважаєте, що S&P 500 не точно представляє ринок в цілому, ви знайдете безліч інших індексів, які можуть вам підійти краще. Однак існує обмеження, оскільки багато інших індексів не мають широкого спектру інвестиційних варіантів, які робить S&P 500. Зазвичай люди обмежують використання індексу S&P 500 для отримання бета-експозиції.

Вибравши індекс, ви повинні вибрати бажаний рівень бета-експозиції для свого портфеля. Якщо ви інвестуєте 50% свого капіталу у фонд індексу S&P 500, а решту зберігаєте у грошовій формі, у вашому портфоліо бета-версія становить 0, 5. Якщо ви інвестуєте 70% свого капіталу у фонд індексу S&P 500, а решту зберігаєте готівкою, бета-версія вашого портфеля становить 0, 7. Це тому, що S&P 500 представляє загальний ринок, а це означає, що у нього буде бета-версія 1.

Вибір бета-експозиції дуже індивідуальний і базуватиметься на багатьох чинниках. Якщо менеджер орієнтувався на якийсь індекс ринку, він, ймовірно, вирішив би мати високий рівень бета-експозиції. Якби менеджер ставив за мету абсолютний прибуток, він чи вона, мабуть, вирішили мати досить низьку експозицію бета-версії.

Шляхи отримання бета-експозиції

Існує три основні способи отримання бета-експозиції: придбати індексний фонд, придбати ф'ючерсний контракт або придбати якусь комбінацію як індексного фонду, так і ф'ючерсних контрактів.

У кожного варіанта є переваги та недоліки. Використовуючи індексний фонд для отримання бета-експозиції, менеджер повинен використовувати велику кількість грошових коштів для встановлення позиції. Перевага, однак, полягає в тому, що немає обмеженого часового горизонту придбання самого індексного фонду. Купуючи індексні ф'ючерси для отримання бета-експозиції, інвестору потрібна лише частина грошових коштів, щоб контролювати позицію такого ж розміру, що і покупка самого індексу. Недоліком є ​​те, що потрібно вибрати дату розрахунку для ф'ючерсного контракту, і цей оборот може створити більші трансакційні витрати. (Детальніше про індекси читайте в "Інвестиції в індекс").

Альфа-компонент

Щоб інвестиція вважалася чистою альфою, її віддача повинна бути повністю незалежною від прибутку, приписаного бета-версії. Деякі стратегії, що ілюструють визначення чистої альфа, - це статистичний арбітраж, стратегії хеджування капіталу, нейтральні за власним капіталом, та продажі премій за ліквідність на ринку фіксованого доходу.

Деякі менеджери портфелів використовують свої альфа-портфелі для придбання окремих акцій. Цей метод - не чиста альфа, а швидше майстерність менеджера щодо вибору капіталу. Це створює позитивну віддачу альфа, але це те, що називається "заплямована альфа". Він забруднений через послідовну бета-експозицію, яка пов'язана з придбанням індивідуального акціонерного капіталу, що запобігає чистоті альфа-прибутку.

Окремі інвестори, які намагаються повторити цю стратегію, вважають, що останній сценарій отримання заплямованої альфа є кращим методом виконання. Це пов’язано з неможливістю інвестувати у професійно керовані приватні фонди (випадково називаються хедж-фондами), які спеціалізуються на чистих альфа-стратегіях. (Щоб дізнатися більше про хедж-фонди, див. "Коротку історію хедж-фонду".)

Існує щось із дискусій щодо того, як слід розподілити цей альфа-портфель. В одній з методологій зазначається, що менеджер з портфеля повинен зробити одну велику альфа-ставку з капіталом альфа-портфеля, виділеним для генерації альфа. Це призвело б до придбання єдиної індивідуальної інвестиції, і вона використовувала б всю суму капіталу, встановленого в альфа-портфелі.

Однак, серед інвесторів існує деяке інакомислення, оскільки деякі кажуть, що одна альфа-інвестиція є надто ризикованою, і менеджер повинен займати численні альфа-позиції з метою диверсифікації ризиків. (Продовжуйте читати про альфа в розділі "Розуміння вимірювань мінливості".)

Суть

Деякі можуть запитати, чому ви хочете мати бета-версію в портфоліо. Зрештою, якби ви могли повністю інвестувати в чисті джерела альфа та піддавати себе виключно непов'язаним прибуткам через вплив чистого ідіосинкратичного ризику, чи не зробили б ви цього? Причина полягає в перевагах пасивного захоплення прибутку протягом тривалого періоду, що історично відбувався з бета-експозицією.

Щоб мати більше контролю над загальним ризиком, якому піддається інвестор у сукупному портфелі, він або вона повинні розділити цей портфель на два портфелі: альфа-портфель та бета-портфель. Звідси інвестор повинен вирішити, який рівень бета-експозиції був би найбільш вигідним. Зайвий капітал від цього рішення потім використовується для використання в окремому альфа-портфоліо для створення найкращої рамки альфа-бета.