Наскільки безризиковим є безризикова норма прибутку?

Безризикова норма прибутковості є однією з найбільш основних складових сучасних фінансів. Багато найвідоміших теорій фінансів - модель ціноутворення капітальних активів (CAPM), сучасна теорія портфеля (MPT) та модель Black-Scholes - використовують безризикову ставку як основний компонент, з якого отримують інші оцінки. Безризиковий актив застосовується лише теоретично, але його фактична безпека рідко виникає під питанням, поки події не виходять за рамки звичайних щоденних нестабільних ринків. Хоча легко зробити знімки в теоріях, які використовують безризиковий актив як основу, існують обмежені інші варіанти.

У цій статті розглядається безризикова безпека в теорії та в реальності (як урядова безпека), оцінюючи, наскільки це справді безризикова. Ця модель передбачає, що інвестори не відповідають ризику і очікують певної норми прибутку для надлишкового ризику, що виходить від перехоплення, що є безризиковою нормою прибутку.

База T-Bill

Безризикова ставка є важливим складовим фактором для МПТ. Як посилається на малюнку 1, безризикова ставка є базовою лінією, де можна знайти найнижчу віддачу з найменшою кількістю ризику.

Фігура 1

Безризикові активи в рамках MPT, хоча теоретичні, як правило, представлені казначейськими векселями або ОВДП, які мають такі характеристики:

• Припускається, що ОВДП несе ризик за замовчуванням, оскільки вони представляють і підтримуються добросовісно урядом США.
• ОВДП продаються на аукціоні в рамках щотижневого конкурсного торгу та продаються зі знижкою від номіналу.
• Вони не платять традиційні виплати відсотків, як їхні двоюрідні брати, казначейські записи та казначейські облігації.
• Вони продаються в різних строках погашення номіналом 1000 доларів.
• Вони можуть бути придбані фізичними особами безпосередньо уряду.

Оскільки існують обмежені варіанти використання замість ОВДП США, це допомагає зрозуміти інші сфери ризику, які можуть мати опосередкований вплив на припущення без ризику.

Джерела ризику

Термін ризик часто використовується дуже вільно, особливо якщо мова йде про безризикову ставку. На найосновнішому рівні ризик - це ймовірність подій чи результатів. Застосовуючи інвестиції, ризик можна розбити кількома способами:

• Абсолютний ризик, визначений мінливістю: Абсолютний ризик, визначений мінливістю, можна легко оцінити за допомогою загальних заходів, таких як стандартне відхилення. Оскільки безризикові активи зазвичай погашають протягом трьох місяців або менше, міра нестабільності має дуже короткотерміновий характер. У той час як щоденні ціни, що стосуються врожайності, можна використовувати для вимірювання нестабільності, вони зазвичай не використовуються.
• Відносний ризик: Відносний ризик, застосований до інвестицій, зазвичай представляється відношенням коливання цін активу до індексу чи бази. Одне важливе розмежування полягає в тому, що відносний ризик дуже мало говорить про абсолютний ризик - він лише визначає, наскільки ризикований актив порівняно з базовим. Знову ж таки, оскільки безризиковий актив, який використовується в теоріях, є настільки короткостроковим, відносний ризик не завжди застосовується.
• Ризик за замовчуванням: Який ризик бере на себе інвестиції в тримісячний ОВДП> "ризик дефолту", який у цьому випадку є ризиком того, що уряд США не виконає свої боргові зобов'язання. Заходи щодо оцінки кредитних ризиків, розроблені Аналітики цінних паперів та позикодавці можуть допомогти визначити кінцевий ризик дефолту.

Незважаючи на те, що уряд США ніколи не прострочував жодних своїх боргових зобов'язань, під час надзвичайних економічних подій був підвищений ризик невиконання зобов'язань. Уряд США може пообіцяти остаточну безпеку свого боргу численними способами, але реальність така, що долар США вже не підтримується золотом, тому єдиним справжнім забезпеченням його боргу є здатність уряду здійснювати платежі з поточних залишків або податкові надходження.

Це викликає багато питань щодо реальності безризикового активу. Наприклад, скажімо, що економічне середовище таке, що великий дефіцит фінансується за рахунок боргу, а нинішня адміністрація планує знизити податки та надавати податкові стимули як для фізичних осіб, так і для компаній, щоб стимулювати економічне зростання. Якщо цей план використовувався державною компанією, то як компанія могла б виправдати свою кредитну якість, якщо план в основному зменшив дохід та збільшив витрати?

Ось і є те, що дійсно немає обґрунтування чи альтернативи для безризикового активу. Були спроби використовувати інші варіанти, але ОВДП США залишається найкращим варіантом, оскільки це найближча інвестиція - в теорії та реальності - до короткострокової безпеки без ризику.