Як SEC відстежує інсайдерську торгівлю

Всупереч поширеній думці, торгівля інсайдерами не завжди є незаконною. Торгівля інсайдерами є законною, коли корпоративні інсайдери - такі як директори, службовці компанії та працівники - купують або продають акції своєї компанії відповідно до законів та правил про цінні папери. Такі юридичні інсайдерські торги повинні бути подані до Комісії з цінних паперів та бірж США (SEC) за певними формами протягом визначених строків.

Версія інсайдерської торгівлі, яка робить заголовки, однак, це незаконна торгівля, здійснена особою, яка володіє суттєвою та непублічною інформацією. SEC енергійно веде такі випадки інсайдерських торгів, щоб гарантувати, що ринок капіталу є рівними умовами, коли ніхто не має несправедливої ​​переваги. В іншому випадку розгорнута інсайдерська торгівля може призвести до руйнування довіри населення до ринку та утруднення його функціонування. Успішні випадки SEC у відношенні гучних осіб, таких як Марта Стюарт та колишній глобальний глава МакКінсі Раджат Гупта, доводять, що ніхто не є вище закону, якщо вони здійснюють таку незаконну діяльність. Оскільки виникають питання щодо продажу акцій генеральним директором Intel (INTC) Брайаном Крзанічем у світлі вразливості, виявленої в мікросхемах компанії, ось огляньте, що таке інсайдерська торгівля і як регулятор акцій веде перевірку.

Незаконна інсайдерська торгівля

SEC визначає незаконну торгівлю інсайдерською діяльністю як "купівлю чи продаж цінних паперів, порушуючи довірений обов'язок чи інші відносини довіри та довіри, маючи при цьому значну, непублічну інформацію про цінні папери". SEC продовжує роз'яснювати, що порушення інсайдерської торгівлі може також включати "доведення" такої інформації, торгів цінними паперами особою, "накладеними", та торгівлю особами, які неправомірно застосовують таку інформацію.

Що таке матеріальна інформація взагалі? Хоча немає точного визначення, "істотна інформація" може бути широко визначена як будь-яка інформація, яка є специфічною для компанії, яка інвестором, який думає про купівлю чи продаж акцій, вважатиметься досить важливою. Це може включати широкий спектр питань, включаючи фінансові результати, що відрізняються від поточних очікувань; розвиток бізнесу; елементи, пов'язані з безпекою, такі як збільшення чи зменшення дивідендів, поділ акцій або викуп; придбання або розпорядження; виграти чи програти основний контракт чи замовника. "Непублічна інформація" стосується інформації, яка ще не була оприлюднена для інвестування.

Протягом багатьох років SEC розпочала справи щодо інсайдерської торгівлі проти сотень сторін, у тому числі

• Корпоративні інсайдери, які торгували цінними паперами компанії, дізнавшись про важливі, конфіденційні події;
• Друзі та родина інсайдерів, а також інші одержувачі порад, які торгували цінними паперами після отримання такої інформації;
• Співробітники сервісних фірм, таких як юридичні, банківські, брокерські та поліграфічні компанії, які натрапили на суттєву непублічну інформацію про компанії та торгували нею; і
• Державні службовці, які отримали внутрішню інформацію через роботу.

Відстеження SEC

У виступі у вересні 1998 року під назвою "Інсайдерська торгівля - перспектива США" Томаса Ньюкірка та Мелісси Робертсон з відділу правоохоронних служб SEC, Ньюкірк та Робертсон відзначили, що інсайдерська торгівля є дуже важким злочином, який можна довести. Вони зазначили, що оскільки прямі докази інсайдерської торгівлі трапляються рідко, докази майже повністю випадкові.

SEC відстежує торгівлю інсайдерами різними способами:

• Діяльність з нагляду за ринком : Це один з найважливіших способів визначення інсайдерської торгівлі. SEC використовує складні інструменти для виявлення незаконної торгівлі інсайдерами, особливо під час важливих подій, таких як звіти про прибутки та ключові корпоративні розробки.

Така діяльність з нагляду допомагає той факт, що більшість інсайдерських торгів ведеться з наміром "вивести її з межі". Тобто, інсайдер, котрий балується незаконною торгівлею, як правило, хоче максимально заграти, а не погоджуватися на невеликий рахунок. Такі величезні, аномальні торги зазвичай позначаються як підозрілі і можуть викликати розслідування SEC.

• Поради та скарги : Торгівля інсайдерською діяльністю розкривається також через поради та скарги з таких джерел, як нещасні інвестори чи торговці з неправильної сторони торгівлі. У вищезгаданій промові Ньюкірк та Робертсон відзначали, що SEC регулярно отримує телефонні дзвінки від "розлючених" авторів, які могли скласти сотні грошових контрактів (OTM) на акції незадовго до того, як інша компанія запустить тендерна пропозиція на це. Вони додали, що кілька важливих випадків торгівлі інсайдерами розпочалися з такого дзвінка від розлюченого торговця. Ця тенденція максимально використовувати внутрішню інформацію - це ще одна вразливість, яка полегшує виявлення торгівлі інсайдерами.

Найпростіший спосіб, щоб хтось скористався внутрішньою інформацією - це використання опцій OTM, оскільки вони доставляють найбільше грошей на долар. Скажімо, у вас було 100 000 доларів, щоб інвестувати в жахливу торговельну схему, і ви отримали поради про неминучу пропозицію щодо поглинання біотехнологічних акцій, які зараз торгуються на рівні 12 доларів. Ваш джерело, керівник на високому рівні у потенційного набувача, повідомляє вам, що пропозиція для цілі становитиме 20 доларів готівкою. Тепер ви можете одразу придбати 8333 акції цільової компанії за 12 доларів, продати її приблизно за 20 доларів, як тільки буде оголошена угода, і виграти крутий прибуток у розмірі 66 664 долари за 60% прибутку. Але оскільки ви хочете максимізувати свої прибутки, ви купуєте 2000 контрактів одномісячних дзвінків на цільову компанію із страйковою ціною 15 доларів за 0, 50 долара кожен (кожен контракт коштує 0, 50 х 100 акцій = 50 доларів). Коли угода буде оголошена, ці дзвінки піднімаються до 5 доларів (тобто 20 - 15 доларів), при цьому кожен контракт коштує 500 доларів за 10-кратний прибуток. 2000 контрактів коштували б крутих мільйонів доларів, а прибуток від цієї торгівлі склав би 900 000 доларів.

Торговці, які писали дзвінки, які ви купували за 0, 50 доларів, не знали, що ви володієте внутрішньою інформацією, яка може бути використана на вашу грошову вигоду і на їх шкоду. Чи буде це несподіванкою, якби вони поскаржилися на підозрілий характер цієї торгівлі, яка наніс їм величезну втрату?

Поради щодо інсайдерської торгівлі можуть також надходити від правопорушників, які можуть зібрати від 10% до 30% грошей, зібраних з тих, хто порушує закони про цінні папери. Однак, оскільки торгівля інсайдерською торгівлею, як правило, проводиться одноразово одним інсайдером, який може торгувати безпосередньо або підказувати когось іншого, винищувачі, здається, є більш успішними у вирішенні широкомасштабного шахрайства, а не поодиноких зловживань інсайдерською торгівлею.

• Такі джерела, як інші підрозділи SEC, саморегулюючі організації та засоби масової інформації : лідери внутрішніх торгів можуть також надходити від інших підрозділів SEC, таких як Відділ торгівлі та ринків, а також саморегулюючих організацій, таких як Орган регулювання фінансової галузі (FINRA ). ЗМІ є ще одним джерелом приводів щодо можливих порушень законодавства про цінні папери.

Розслідування SEC

Після того, як SEC має основні факти можливого порушення цінних паперів, його відділ примусового виконання розпочинає повне розслідування, яке проводиться приватно. SEC розробляє випадок, опитуючи свідків, вивчаючи записи та дані про торгівлю, призупиняючи записи телефонів тощо. Останніми роками SEC використовує більший арсенал інструментів та методів боротьби з інсайдерською торгівлею. Наприклад, у важливій справі Galleon Group, вона вперше використовувала прослуховування телефонів, щоб залучити декілька людей до широкого кола інсайдерських торгів.

Оскільки докази у справі про торгівлю інсайдерами є значною мірою обґрунтованими, працівники SEC повинні встановити ланцюжок подій та зібрати разом докази, схожі на головоломку. Справа, яку СЕК порушила проти керівника-консультанта та його друга у вересні 2011 року, ілюструє це. Керівник передав конфіденційну інформацію, яку він дізнався про майбутні захоплення двох біотехнологічних компаній своєму другові, який придбав велику кількість варіантів викликів у цих компаніях. Торгівля інсайдерами принесла незаконний прибуток у розмірі 2, 6 мільйонів доларів, а керівник отримав готівку від свого друга в обмін на поради. SEC стверджувала, що двоє спілкувалися про можливі захоплення під час особистих зустрічей та по телефону. Деякі з цих засідань відстежувались через використання двома винними особами MetroCards на станціях метро Нью-Йорка та великими зняттями грошових коштів з банкоматів та банків, здійсненими другом виконавчої влади перед їх зустрічами.

Після розслідування інсайдерської торгівлі співробітники представляють свої висновки на розгляд SEC, що може дозволити працівникам порушити адміністративний позов або подати справу у федеральний суд. У цивільному позові SEC подає скаргу до окружного суду США і просить санкцію чи заборону проти особи, яка забороняє будь-які подальші дії, що порушують закон про цінні папери, плюс цивільні грошові штрафи та зменшення незаконного прибутку. В адміністративній справі провадження слухає суддя адміністративного права, який виносить первісне рішення, що включає висновки фактів та юридичні висновки. Адміністративні санкції включають припинення і відмову від припинення, призупинення або скасування реєстрації фінансової галузі, домовленості, цивільні грошові стягнення та зневагу.

Приклади інсайдерської торгівлі

У той час, як 1980-ті роки були десятиліттям масштабних скандалів з інсайдерською торгівлею, подібними до Івана Боеського, Денніса Левіна та Майкла Мілкена, до двох найбільших випадків торгівлі інсайдерськими діями цього тисячоліття належать:

• SAC Capital - У листопаді 2013 року компанія SAC Capital, заснована Стівом Коеном (одним із 150 найзаможніших людей у ​​світі), погодилася на рекордний штраф у розмірі 1, 8 мільярда доларів за торгівлю інсайдерами. SEC стверджувала, що інсайдерська торгівля була широко розповсюдженою в SAC Capital і включала акції понад 20 публічних компаній з 1999 по 2010 рік. Вісім торговців або аналітиків, які працювали на SAC, або були засуджені, або визнали свою вину за звинуваченням у інсайдерській торгівлі. . Сюди входить Меттью Мартома, менеджер з портфеля, який працював у філії SAC. Мартома був засуджений до дев'яти років ув'язнення після того, як федеральне журі визнало його винним у торгівлі матеріальною, непублічною інформацією щодо препарату Альцгеймера, яка розроблялася корпорацією Elan Corporation та Wyeth. У липні 2008 року інсайдерська торгівля Мартома дозволила дочірній компанії SAC отримати 82 мільйони доларів прибутку та 194 мільйони доларів уникнути збитків, в цілому понад 276 мільйонів доларів США незаконних прибутків. Мартома отримав бонус у розмірі 9, 3 мільйона доларів наприкінці 2008 року, який йому потрібно було повернути, коли його засудили.

• Радж Раджаратнам та Galleon Group - У 2011 році менеджер хедж-фондів мільярдера Раджаратнам був засуджений до 11 років тюремного ув'язнення за торгівлю інсайдерами, найдовший термін ув’язнення, що вводиться в такій справі. Засновник та менеджер хедж-фонду "Галлеон" Раджаратнам також заплатив штраф у розмірі 92, 8 млн доларів за широко розповсюджені інсайдерські торги. SEC стверджувала, що Раджаратнам організував широкомасштабний інсайдерський торговий ринок із 29 осіб та юридичних осіб, до складу якого входили радники хедж-фондів, корпоративних інсайдерів (серед яких були колишній генеральний директор МакКінсі та член правління Голдман Сакс Раят Гупта та Аніл Кумар, директор МакКінсі) та інші Професіонали на Уолл-стріті. Раджаратнам брав участь у торгівлі інсайдерською торгівлею понад 15 публічно торгуваних компаній на суму понад 90 мільйонів доларів США, щоб уникнути збитків або отримати нелегальні прибутки.

Суть

Торгівля інсайдерською службою в США - це злочин, який карається грошовими покараннями та позбавленням волі, з максимальним тюремним вироком за порушення торгівлі інсайдером 20 років та максимальним кримінальним штрафом для фізичних осіб у розмірі 5 мільйонів доларів. Незважаючи на те, що покарання США за торгівлю інсайдерами є одними з найжорсткіших у світі, кількість справ, порушених SEC в останні роки, свідчить про те, що практика може бути неможливою повністю усунути.