Вплив Китаю, що знецінює юань

5 серпня 2019 року Народний банк Китаю вперше за останні десятиліття встановив добову ставку юаня нижче 7 за долар. Це, у відповідь на нові тарифи в розмірі 10% на китайський імпорт на суму 300 мільярдів доларів, введений адміністрацією Трампа, має набути чинності 1 вересня 2019 року. Глобальні ринки продалися з ходу, в тому числі в США, де DJIA втратила 2, 9 % у найгірший день 2019 року.

Це лише останній залп у торговельній війні США, але, звичайно, не перший раз, коли Китай знецінив свою валюту.

Ключові вивезення

• Після десятиліття стійкого подорожчання долара США інвестори звикли до стабільності та зростаючої сили юаня.
• Президент Китаю Сі Цзіньпін пообіцяв зобов'язання уряду реформувати економіку Китаю в більш ринковому напрямку, оскільки він вперше вступив на посаду в березні 2013 року.
• Незважаючи на відповідь МВФ, багато хто сумнівався в прихильності Китаю цінності вільного ринку, аргументуючи це тим, що нова політика обмінного курсу все ще схожа на "керований плаваючий потік".

Міністерство фінансів США офіційно назвало Китай валютним маніпулятором 5 серпня 2019 року. Це було вперше в США з 1984 року. Хоча здебільшого це символічний крок, називання відкриває двері адміністрації Трампа для консультацій з Міжнародною валютою Фонд для усунення будь-якої несправедливої ​​переваги Китайські валютні рухи дали країні.

Девальвація 2015 року

11 серпня 2015 року Народний банк Китаю (PBOC) здивував ринки трьома поспіль девальваціями юань-реміньбі або юаня (CNY), збивши понад 3% від його вартості. З 2005 року валюта Китаю подорожчала на 33% проти долара США, і перша девальвація ознаменувалась найбільш значним одиничним падінням за 20 років. Незважаючи на те, що цей крок був несподіваним, і багато хто вважає це відчайдушною спробою Китаю збільшити експорт для підтримки економіки, яка зростала найповільнішими темпами за чверть століття, PBOC стверджував, що девальвація була частиною її реформ для просування. більш ринково орієнтована економіка. Цей крок мав значні наслідки по всьому світу.

Здивовані ринки

Після десятиліття стійкого подорожчання долара США інвестори звикли до стабільності та зростаючої сили юаня. Таким чином, хоча дещо незначна зміна для ринків форекс, падіння - яке склало 4% протягом наступних двох днів - стримувало інвесторів.

Американські фондові ринки та індекси, включаючи Dow Jones Industrial Average (DJIA), S&P 500, а також європейські та латиноамериканські ринки впали у відповідь. Більшість валют також намотували. Хоча деякі запевняли, що цей крок свідчить про спробу зробити експорт більш привабливим, навіть коли розширення економіки Китаю сповільнилося, КПБ вказав, що інші фактори мотивують девальвацію.

Вплив на МВФ

Президент Китаю Сі Цзіньпін пообіцяв зобов'язання уряду реформувати економіку Китаю в більш орієнтованому на ринок напрямку, оскільки він вперше вступив на посаду в березні 2013 року. Це зробило твердження POBC, що метою девальвації було дозволити ринкові бути більш важливими для визначення вартості юаня більш правдоподібною.

Оголошення про девальвацію надійшло з офіційними заявами ПБОК про те, що в результаті цієї "разової амортизації", "центральна паритетна ставка юаня буде більше узгоджуватись із курсами спотового закриття попереднього дня", яка була спрямована на "надання ринкам більшу роль у визначенні курсу ренміні з метою сприяння більш глибокій валютній реформі ".

У той час професор університету Корнелл зазначив, що цей крок також узгоджується з "повільними, але стійкими" ринковими реформами Китаю. Девальвація валюти була одним із багатьох інструментів грошово-кредитної політики, які використовував УПБК у 2015 році, що включало зниження процентних ставок та більш жорстке регулювання фінансового ринку.

Був також ще один мотив рішення Китаю знецінити юань - рішучість Китаю бути включеною до кошика резервних валют Міжнародного валютного фонду (МВФ) спеціальних прав залучення (SDR). СПЗ - це міжнародний резервний актив, який члени МВФ можуть використовувати для придбання національної валюти на валютних ринках для підтримки валютних курсів. МВФ переоцінює валютний склад кошика SDR кожні п’ять років. У 2010 році юань був відхилений, виходячи з того, що він не був "вільно придатним до використання". Але девальвацію, підкріплену твердженням, що це робилося в ім'я ринково орієнтованих реформ, МВФ вітав МВФ, і юань стати частиною СПЗ у 2016 році.

У кошику китайський ремінбі мав вагу 10, 92%, що більше, ніж вага японської єни (JPY) та британського фунта стерлінгів (GBP), відповідно, 8, 33% та 8, 09%. Ставка позикових коштів у МВФ залежить від процентної ставки СПЗ. Оскільки валютні ставки та процентні ставки взаємопов'язані, витрати на запозичення у МВФ для його 188 країн-членів тепер будуть залежати частково від процентних ставок та валютних курсів Китаю.

Скептичні погляди

Незважаючи на відповідь МВФ, багато хто сумнівався в прихильності Китаю цінності вільного ринку, аргументуючи це тим, що нова політика обмінного курсу все ще схожа на "керований плаваючий потік"; деякі звинувачували, що девальвація - це лише чергове втручання, і значення юану буде надалі тісно Моніторинг та управління ПБОК. Також девальвація відбулася через кілька днів після того, як дані показали різке падіння експорту Китаю - на 8, 3% у липні 2015 року порівняно з попереднім роком - свідчать про те, що урядове зниження процентних ставок та податкового стимулу не було таким, як Таким чином, скептики відкидали обґрунтовану ринкову реформу, замість того, щоб трактувати девальвацію як відчайдушну спробу стимулювати мляву економіку Китаю і не допустити подальшого падіння експорту.

Економіка Китаю значно залежить від експортованих товарів. Девальвуючи свою валюту, азіатський гігант знизив ціну свого експорту та здобув конкурентну перевагу на міжнародних ринках. Слабша валюта також зробила дорожче імпорт Китаю, тим самим стимулюючи виробництво продуктів-замінників вдома, щоб допомогти вітчизняній промисловості.

Вашингтон був особливо розлючений, оскільки багато американських політиків роками заявляли, що Китай утримував свою валюту штучно низько за рахунок американських експортерів. Деякі вважали, що девальвація китайського юаня в Китаї - лише початок валютної війни, яка може призвести до зростання торговельної напруги.

Відповідно до ринкових основ

Незважаючи на те, що юань з нижчою вартістю дав би Китаю певну конкурентоспроможну перевагу, зважаючи на торгівлю, цей крок не був суперечним принципам ринку. Протягом останніх 20 років юань подорожчав відносно майже кожної іншої основної валюти, включаючи долар США. По суті, політика Китаю дозволила ринку визначити напрямок руху юанів, обмеживши при цьому його курс. Однак, оскільки економіка Китаю значно сповільнилася за роки до девальвації, тоді як економіка США покращилась. Постійне зростання вартості юанів більше не узгоджується з ринковими основами.

Розуміння ринкових основ пояснює, що невелика девальвація ПКБ була необхідним коригуванням, а не жебраком-сусідом, маніпулюванням валютного курсу. Поки багато американських політиків бурчали, Китай насправді робив те, що США пропонували це робити роками - дозволяють ринку визначити вартість юаня. Незважаючи на те, що падіння вартості юанів було найбільшим за два десятиліття, валюта залишалася сильнішою, ніж у попередньому році, у торговельному вираженні.

Вплив на світові торговельні ринки

Девальвація валюти - нічого нового. Від Європейського Союзу до країн, що розвиваються, багато країн періодично знецінювали свою валюту, щоб допомогти зменшити економіку. Однак девальвація Китаю може бути проблематичною для світової економіки. Зважаючи на те, що Китай є найбільшим експортером у світі та його другою за величиною економікою, будь-які зміни, які здійснює така велика організація у макроекономічному ландшафті, мають суттєві наслідки.

Коли китайські товари стають дешевшими, у багатьох економіках, орієнтованих на експорт, від малого до середнього бізнесу можна помітити зменшення доходів від торгівлі. Якщо ці країни обмежені боргами та мають велику залежність від експорту, їх економіка може постраждати. Наприклад, В'єтнам, Бангладеш та Індонезія значною мірою покладаються на експорт взуття та текстилю. Ці країни можуть постраждати, якщо девальвації Китаю здешевлять його товари на світовому ринку.

Вплив на Індію

Зокрема, для Індії слабша китайська валюта мала кілька наслідків. В результаті рішення Китаю дозволити падінню юаня по відношенню до долара, попит на долари зростав по всьому світу, в тому числі в Індії, де інвестори скуповували безпеку позики за рахунок рупії. Індійська валюта негайно знизилася до дворічного мінімуму щодо долара і залишалася низькою протягом останньої половини 2015 року. Загроза збільшення ринкового ризику, що виникає внаслідок девальвації юаня, призвела до збільшення волатильності на ринках облігацій Індії, що призвело до подальшого розвитку слабкість до рупії.

Зазвичай рупія, що зменшується, допоможе вітчизняним індійським виробникам, зробивши їх продукцію більш доступною для міжнародних покупців. Однак, в умовах слабшого юаня та уповільнення попиту в Китаї, більш конкурентоспроможна рупія навряд чи зможе компенсувати слабший попит, що йде вперед. Крім того, Китай та Індія конкурують у кількох галузях, включаючи текстиль, одяг, хімікати та метали. Більш слабкий юань означав більше конкуренції та нижчу маржу для індійських експортерів; це також означало, що китайські виробники можуть скидати товари на індійський ринок, тим самим недооцінюючи вітчизняних виробників. Індія вже бачила дефіцит торгового балансу з Китаєм майже вдвічі між 2008 по 2009 та 2014 по 2015 роки.

Як найбільший у світі споживач енергії, Китай відіграє значну роль у ціні на нафту. Рішення КПБ про знецінення юаня означало інвесторів, що китайський попит на товар, який вже сповільнювався, продовжуватиме знижуватися. Світовий орієнтир нафти Brent впав більш ніж на 20% після того, як Китай знецінив свою валюту в середині серпня. Для Індії кожне падіння цін на нафту на 1 долар призвело до зниження на 1 мільярд доларів США рахунку за імпорт нафти, який становив 139 мільярдів доларів у фінансовому 2015 році.

З іншого боку, падіння цін на сировину ускладнило конкурентоспроможність індійських виробників, особливо компанії з високим приводом в металургійну, гірничу та хімічну галузі. Крім того, було обґрунтовано розраховувати, що знецінення юанів призведе до подальшої слабкості цін на інші товари, які Індія імпортувала з Китаю, що ускладнювало Індію залишатися конкурентоспроможною як на внутрішньому, так і на міжнародному рівні.

Суть

Виправданням Китаю для знецінення юанів у 2015 році стало подорожчання долара США та прагнення країни перейти до внутрішнього споживання та економіки на основі послуг. Хоча побоювання щодо подальшої девальвації тривалий рік на міжнародній інвестиційній арені, вони згасали, коли економіка Китаю та валютні резерви зміцніли у 2017 році. Однак останні кроки Китаю у 2019 році продовжуватимуть надсилати пульсації у світових фінансових системах, а конкуруюча економіка повинна посилити себе за наслідками.