Вступ до цінних паперів, захищених від інфляції

Інвестори зазвичай зосереджуються на номінальній нормі прибутковості своїх інвестицій, але реальна норма прибутку - це те, що дійсно має значення. Тож, якби хтось розповів вам про цінні папери, які гарантують реальну віддачу від інфляції без кредитного ризику, вас, звичайно, зацікавить.

Створюючи портфель, інвестори повинні прагнути збільшити прибутковість портфеля з урахуванням ризику. Для цього їм потрібно шукати класи активів, які не пов'язані між собою. Хоча цінні папери та акції з фіксованим доходом зазвичай поєднуються в портфелі для цієї мети, існує ще один клас активів, який може запропонувати подальший потенціал диверсифікації з мінімальними зусиллями та витратами.

З початку 1980-х цінних паперів, захищених від інфляції, поступово зростає на багатьох розвинених ринках світу. Жоден інший пакет безпеки настільки сильно не враховує ризику.

Що таке цінні папери, захищені від інфляції?

Купуючи звичайну облігацію, ви знаєте, якою буде ваша номінальна дохідність при погашенні (якщо вважати, що за замовчуванням немає). Але ви не знаєте своєї реальної норми прибутку, оскільки не знаєте, якою буде інфляція протягом життя облігації. З ІПС відбувається навпаки. Замість того, щоб гарантувати вам номінальну віддачу, IPS гарантує вам реальну віддачу. Отже, ви знаєте свою реальну норму прибутку, але не номінальну віддачу. Це знову ж таки тому, що ви не знаєте рівня інфляції протягом життя свого IPS.

Хоча цінні папери, захищені від інфляції, структуровані аналогічно звичайним облігаціям, головна відмінність полягає в тому, що структура ІПС виплат відсотків складається з двох частин, а не з однієї. По-перше, основна сума нараховується за рахунок інфляції протягом усього життя IPS, а вся нарахована основна сума виплачується в кінці строку погашення.

По-друге, регулярний купонний платіж базується на реальній нормі прибутку. Хоча купон на IPS, як правило, істотно нижчий, ніж купон у звичайній облігації, купон IPS сплачує відсотки за нарахованою інфляцією основною, а не за номінальною основною сумою. Тому і основна сума, і відсотки захищені від інфляції. Ось діаграма, що показує купонні платежі IPS.

Коли вони кращі за облігації ">

Час придбання IPS за звичайні облігації дійсно залежить від очікувань ринку щодо інфляції та від того, чи реалізуються ці очікування. Однак зростаючий рівень інфляції не обов'язково означає, що IPS буде перевершувати нормальні облігації. Привабливість захищених від інфляції цінних паперів залежить від їх ціни відносно звичайних облігацій.

Наприклад, дохідність у звичайній облігації може бути достатньо високою, щоб перемогти дохідність IPS, навіть якщо в майбутньому буде зростати інфляція. Наприклад, якщо вартість IPS має реальну дохідність у 3%, а нормальна облігація - 7% номінальної дохідності, інфляція повинна буде в середньому перевищувати 4% протягом життя облігації, щоб IPS була кращою інвестицією . Цей рівень інфляції, при якому жодна безпека не є більш привабливою, називається рівнем беззбитковості інфляції.

Як купуються цінні папери, захищені від інфляції?

Більшість IPS мають подібну структуру. Багато суверенних урядів розвинених ринків випускають IPS (наприклад, TIPS в США; Gilts, пов'язані з індексами у Великобританії, та облігації реальних ставок у Канаді). Цінні папери, захищені від інфляції, можна придбати індивідуально, через пайові фонди або через ETF. Хоча федеральні уряди є основними емітентами цінних паперів, захищених від інфляції, емітентів також можна знайти в приватному секторі та інших рівнях управління.

Чи повинен IPS бути частиною кожного збалансованого портфеля?

Хоча багато інвестиційних кіл класифікують захищені від інфляції цінні папери як фіксований дохід, ці цінні папери справді є окремим класом активів. Це пояснюється тим, що їх дохідність погано співвідноситься з регулярними фіксованими доходами та акціями. Сам цей факт робить їх хорошими кандидатами для створення збалансованого портфеля; крім того, вони є найближчим до "безкоштовного обіду", який ви побачите в світі інвестицій. Насправді вам потрібно утримувати лише один IPS у своєму портфелі, щоб усвідомити більшість переваг цього класу активів. Оскільки цінні папери, захищені від інфляції, випускаються суверенними урядами, кредитного ризику немає (або мінімально) і, отже, обмежена вигода при подальшій диверсифікації.

Інфляція може бути найгіршим ворогом фіксованого доходу, але IPS може зробити інфляцію другом. Це комфорт, особливо для тих, хто згадує, як інфляція руйнувала фіксований дохід протягом високого інфляційного періоду 1970-х та початку 1980-х років.

Звучить занадто добре, щоб бути правдою?

Хоча переваги ясні, цінні папери, захищені від інфляції, мають певний ризик. По-перше, щоб повністю реалізувати гарантовану реальну норму прибутку, вам доведеться дотримати IPS до погашення. В іншому випадку короткострокові коливання реальної врожайності можуть негативно вплинути на короткочасну віддачу IPS. Наприклад, деякі суверенні уряди випускають 30-річну IPS, і хоча ІПС такої тривалості може бути досить мінливою у короткому терміні, вона все ще не така мінлива, як звичайна 30-річна облігація того ж емітента.

Другий ризик, пов'язаний із цінними паперами, захищеними від інфляції, полягає в тому, що, оскільки нараховані відсотки до основної суми мають тенденцію до негайного оподаткування, цінні папери, захищені від інфляції, як правило, краще тримаються в портфелях, захищених від оподаткування. По-третє, вони недостатньо зрозумілі, і ціноутворення може бути важким для розуміння та розрахунку.

Суть

За іронією долі, цінні папери, захищені від інфляції, є одним з найпростіших класів активів, в який можна інвестувати, але вони також є одними з найбільш забуваючих. Їх погана взаємозв'язок з іншими класами активів та унікальний податковий режим роблять їх ідеальним придатним для будь-якого збалансованого податком портфеля. Ризик за замовчуванням не викликає занепокоєння, оскільки суверенні державні емітенти домінують на ринку IPS.

Інвестори повинні знати, що цей клас активів має свої власні набори ризиків. Довгострокові проблеми можуть принести високу короткострокову волатильність, що загрожує гарантованій нормі прибутку. Крім того, їх складна структура може ускладнити їх розуміння. Однак для тих, хто готовий виконати домашнє завдання, там справді є майже «безкоштовний обід» там, у світі інвестицій. Обкопуватися!