Операційний грошовий потік: кращий, ніж чистий дохід?

Операційний грошовий потік (OCF) є життєвою силою компанії і, мабуть, найважливішим барометром, який інвестори мають для оцінки корпоративного добробуту. Хоча багато інвесторів тяжіють до чистого доходу, операційний грошовий потік часто розглядається як краща метрика фінансового стану компанії з двох основних причин. По-перше, грошовим потоком важче маніпулювати в рамках GAAP, ніж чистим доходом (хоча це можна зробити певною мірою). По-друге, "готівка є королем", і компанія, яка не генерує готівку протягом тривалого періоду, знаходиться на смертному ложі.

Детальніше дивіться в нашому підручнику: Вступ до фундаментального аналізу

Але операційний грошовий потік не означає те саме, що EBITDA (прибуток до відсотків, податки, амортизація та амортизація). Хоча EBITDA іноді називають "грошовим потоком", це дійсно прибуток перед наслідками рішень щодо фінансування та капітальних вкладень. Він не фіксує зміни оборотних коштів (товарно-матеріальних цінностей, дебіторської заборгованості тощо). Реальний операційний грошовий потік - це число, отримане у звіті про рух грошових коштів.

Огляд Звіту про рух грошових коштів

Звіт про рух грошових коштів для нефінансових компаній складається з трьох основних частин:

• Операційні потоки - Чисті грошові кошти, отримані від операцій (чистий дохід та зміни оборотних коштів).
• Інвестиційні потоки - чистий результат капітальних витрат, інвестицій, придбань тощо.
• Потоки фінансування - чистий результат залучення грошових коштів для фінансування інших потоків або погашення боргу.

Беручи чистий дохід та вносячи коригування, щоб відобразити зміни на рахунках оборотних коштів на балансі (дебіторська заборгованість, кредиторська заборгованість, товарно-матеріальних цінностей) та інших поточних рахунках, розділ операційних грошових потоків показує, як створювалися грошові кошти протягом періоду. Саме цей процес перекладу з обліку нарахування до обліку грошових коштів робить операційну звітність про рух грошових коштів такою важливою.

Операційний грошовий потік

Бухгалтерський облік проти грошових потоків

Ключові відмінності між обліку нарахування та реальним грошовим потоком демонструються концепцією грошового циклу. Касовий цикл компанії - це процес, який перетворює продажі (засновані на обліку нарахування) у готівку таким чином:

• Готівка використовується для виготовлення товарних запасів.
• Інвентар продається та перетворюється на дебіторську заборгованість (оскільки клієнтам надається 30 днів для оплати).
• Грошові кошти отримуються тоді, коли клієнт платить (що також зменшує дебіторську заборгованість).

Існує багато способів, як готівка від законних продажів може потрапити в баланс. Два найпоширеніші - клієнти затримують оплату (внаслідок чого накопичується дебіторська заборгованість) та підвищуються рівні запасів, оскільки товар не продається або повертається.

Наприклад, компанія може законно записати продаж на 1 мільйон доларів, але, оскільки цей продаж дозволив клієнту сплатити протягом 30 днів, продажі на 1 мільйон доларів не означають, що компанія зробила 1 мільйон доларів готівкою. Якщо дата платежу відбудеться після закінчення кварталу, нарахований прибуток буде більшим, ніж операційний грошовий потік, оскільки 1 мільйон доларів США все ще перебуває в дебіторській заборгованості.

Більш важко підмітати діючі грошові потоки

Не тільки бухгалтерський облік може дати досить попередній звіт про прибутковість компанії, але в GAAP він дозволяє керувати різноманітними варіантами для запису операцій. Хоча ця гнучкість необхідна, вона також дозволяє маніпулювати заробітком. Оскільки менеджери, як правило, бронюють бізнес таким чином, що допоможе їм заробити свій бонус, зазвичай можна з впевненістю вважати, що звітність про прибутки та прибутки завищить прибуток.

Приклад маніпулювання доходами називається "заповнення каналу". Щоб збільшити свої продажі, компанія може надати роздрібним торговцям такі стимули, як розширені терміни або обіцянки забрати товарний запас, якщо він не продається. Потім товарні запаси перемістяться в канал збуту, а продажі будуть бронюватися. Нарахований прибуток збільшиться, але готівка фактично ніколи не може бути отримана, оскільки клієнт може повернути товарний запас. Хоча це може збільшити продажі за один квартал, це короткочасне перебільшення і в кінцевому підсумку "вкраде" продажі з наступних періодів (як запаси відправляються назад). (Примітка. Хоча ліберальну політику повернення, наприклад продаж партій партій, забороняється фіксувати як продаж, компаніям відомо, що вони роблять це досить часто під час ринкової бульбашки.)

Операційний звіт про рух грошових коштів буде вирішувати ці прийоми. Коли операційний грошовий потік менший, ніж чистий дохід, з грошовим циклом щось не так. В крайньому випадку, компанія може мати послідовні чверті негативного операційного грошового потоку і, відповідно до GAAP, законно звітувати про позитивний EPS. У цій ситуації інвесторам слід визначити джерело грошових крововиливів (товарні запаси, дебіторська заборгованість тощо) та чи є ця ситуація короткостроковою чи довгостроковою проблемою. (Докладніше про маніпулювання грошовими потоками див. У статті Грошовий потік на стероїдах: чому компанії обманюють .)

Грошові перебільшення

Хоча звіт про операційні грошові потоки складніше піддається маніпулюванню, існують способи, щоб компанії тимчасово збільшували грошові потоки. Деякі з найбільш поширених методів включають: затримку платежів постачальникам (збільшення кредиторської заборгованості); продаж цінних паперів; та скасування зборів, здійснених за попередні квартали (наприклад, резерви реструктуризації).

Деякі розглядають продаж дебіторської заборгованості за готівку - як правило, зі знижкою - як спосіб компаній маніпулювати грошовими потоками. У деяких випадках ця дія може бути маніпуляцією з грошовим потоком; але це також може бути законною стратегією фінансування. Завдання полягає в можливості визначити наміри керівництва.

Готівка є королем

Компанія може жити лише EPS лише протягом обмеженого часу. Врешті-решт, потрібні будуть фактичні грошові кошти, щоб заплатити піперам, постачальникам і, що найголовніше, банкірам. Існує багато прикладів колись шанованих компаній, які збанкрутували, оскільки не могли отримати достатню кількість грошових коштів. Як не дивно, незважаючи на всі ці докази, інвестори постійно гіпнотизовані EPS та ринком, і ігнорують попереджувальні знаки.

Суть

Інвестори можуть уникнути багатьох поганих інвестицій, якщо проаналізувати операційний грошовий потік компанії. Зробити це не важко, але вам потрібно це зробити, тому що голоси, що говорять, і аналітики занадто часто зосереджені на EPS. (Для читання, пов’язаного з цим, див. "Чи можливо мати позитивний грошовий потік та негативний чистий дохід?")