Грунтовка на бурінні в морі

Морське буріння - це проста концепція, але дуже складна справа. Оскільки велика частина легкодоступних прибережних запасів нафти і газу вже знаходиться в стадії розробки, енергетичні компанії все частіше шукають офшор, щоб поповнити свої запаси та задовольнити свої виробничі потреби. Хоча під морським дном чекає достатньо нафти та газу, доступ до нього не так-то простий. Робота під водою трохи схожа на роботу в космосі - вона ворожа людині і машині і вимагає спеціалізованого обладнання та ноу-хау.

Морська бурова промисловість - це мільярд доларів на рік. У той час як провідні гравці, такі як Transocean (NYSE: RIG), Diamond Offshore (NYSE: DO), Ensco (NYSE: ESV) і Noble (NYSE: NE), становлять значний відсоток операційних плат, у всьому світі є десятки менших гравців а ринкова капіталізація публічно торгуваних компаній у секторі перевищує 50 мільярдів доларів. (Перш ніж перейти до цього сектору, дізнайтеся, як ці компанії заробляють свої гроші на ґрунтовці для нафтогазової галузі .

НА СНИМКАХ: Топ-10 зелених галузей

Історія бізнесу
Минуло більше 30 років, щоб люди почали шукати нафту десь за межами сухої землі. Перші занурені свердловини буріли у водосховищі (Гранд-Лейк, Сент-Мері) в штаті Огайо в 1890-х роках, а перші свердловини з морською водою були пробурені незабаром після цього в Каліфорнійському полі Саммерленд. Перші офшорні бурові установки були в основному модифікованими наземними вишками, і лише в 1947 р. Перша свердловина була пробурена повністю поза зором (у Мексиканській затоці). З того часу в цій галузі постійно відбуваються інновації, і галузь значно розширилася. Зараз небагато областей, технологічно недоступних для розвідки, і морська експлуатація енергоресурсів є головним фактором світової енергетичної економіки.

Ключові терміни
Як і кожен сектор, є кілька ключових термінів, які інвестори повинні знати. Найважливіша термінологія охоплює тип обладнання, яке використовує компанія, оскільки різні установки мають різний потенціал заробітку та характеристики попиту.

• Піднімати
  Вибухові пристрої - це найпоширеніший тип бурової установки для буріння, і, як правило, є найбільш мінливими з точки зору ставок і попиту. У підключення є баржа, яка плаває на воді (і тримає бурове обладнання) та кілька ніжок (як правило, три, але іноді і більше), які тягнуться до морського дна. Пристосування, як правило, буксируються на цільовому буровому майданчику, а після прибуття ноги прибиваються до морського дна.
  Ставши на місце, ці платформи, як правило, стійкі і міцні, з буровою платформою набагато вище хвиль. Оскільки вони фізично торкаються дна морського дна, вони, як правило, використовуються лише на відносно мілководді - до близько 400 футів води. Більшість макетів просвердлюються через отвори в платформі, але деякі (називаються "консольними") висвердлюють сторону баржі. (Ознайомтеся з фінансовою звітністю, щоб скористатись правильними компаніями та нехай прибутки течуть; перевіряйте неземні прибутки від розвідки та видобутку нафти .)
  
• Напівзаглибний
  Напівзаглибники досить дещо відрізняються від джек-апів. Напівзаглибники плавають на затоплених понтонах і мають операційну настил, що знаходиться над поверхнею. Внизу поверхні розміщені якіри та пупкові канали, які по суті прив'язують такелаж, хоча деякі з них мають системи живлення, які можуть допомогти утримати таке обладнання на меті. З наступними поколіннями потужність цих установок збільшилася, і найсучасніше покоління напівзаглибних пристроїв може працювати у воді до 10 000 футів. Незважаючи на те, що в конкретних обставинах макети можуть заробляти високі показники дня, напівзаглибні ставки, як правило, перевищують три-п'ять разів.
  
• Бурові роботи
  Як і напівзаглибники, бурові апарати можуть працювати в самих різних обставинах і часто використовуються в місцях з дуже глибокою водою. Як і напівзаглибники, бурові установки, як правило, мають обмеження експлуатації в 10000 футів - обмеження, яке пов'язане з розширенням операції буріння через стільки води, на відміну від будь-яких обмежень самого корабля.
  Свердла в основному виглядають (і працюють) як дуже великі катери, при цьому буріння відбувається через отвір у корпусі (називається лунним басейном). Ці кораблі є повністю незалежними та самостійними. Хоча бурові установки не є стабільними напівзаглибними, вони бувають мобільними і можуть перевозити багато обладнання, що робить їх хорошим варіантом для буріння розвідувальних свердловин. Як і напівпропускні пристрої, денні тарифи для бурових кораблів часто бувають трохи вище, ніж для пилотів.

Важливі показники
Загрожує надмірним спрощенням, дохід від буріння від морського буріння - це функція денних ставок та коефіцієнта використання, при цьому денні ставки представляють ціну та використання, що представляють собою обсяг. Денна ставка - це сума грошей, яку компанія отримує за день бурової діяльності. Як і будь-яка ціна, денна ставка є функцією як попиту на послугу, так і витрат на її надання - тарифи, як правило, швидко піднімаються вгору, коли сплески попиту, а спеціальне обладнання (яке використовується в складних або суворих умовах) завжди несе премію. (Як компанія обліковує свої витрати, впливає на те, як повідомляється про чистий дохід та кількість грошових потоків; читайте « Облік відмінностей у бухгалтерському обліку нафти та газу» .)

Використання відноситься до відсотка флоту компанії, який активно займався і заробляв гроші протягом періоду часу. Утилізація - це функція як пропозицій (скільки установок має галузь), так і попиту (скільки енергетичних компаній потребує або хоче) і рухається циклами. Офшорні бурові установки, як правило, беруть ціну, але не рідкість, коли компанії знімають такелаж із обслуговування (особливо старіші установки, які дорожчі в експлуатації), коли ціни знижуються.

Інвесторам слід також знати філософію компанії щодо контрактів та спот-ставок. У той час як деякі компанії вважають за краще проводити контракти на всі свої підробки (а іноді ці договори тривають кілька років), інші готові ризикнути і прийняти будь-який інший курс (спот-курс). Це рішення має багато спільного з толерантністю до ризику керівної команди та її здатністю точно прогнозувати майбутні показники. Компанії, які приймають точкове ціноутворення під час циклічних підйомів, можуть виграти конкурентів, що діють за контрактами, але навпаки - також у періоди падіння попиту. (Ці варіанти є одним з найважливіших політичних товарів; див. « Заправлення майбутнього на енергетичному ринку» .)

Вік флоту - це показник, який здається очевидним, але насправді є трохи складнішим. З очевидного боку, це показник середнього віку автопарку компанії. Який вік флоту може розповісти інвестору, проте дещо складніше. Старіші обладнання зазвичай менш потужні і можуть потребувати більш високого рівня постійного обслуговування. Як правило, менш потужна установка означає, що для буріння свердловини потрібно більше часу, тому клієнти, як правило, не платять стільки за старіші установки - принаймні, коли є достатня кількість установок, які клієнти можуть дозволити собі бути вибагливими.

З іншого боку, старші флоти вже бачили основну вагу їх знецінення, і вони можуть дешевше працювати на бухгалтерській основі. Крім того, компанія, яка вирішила використовувати старший флот, як правило, економить гроші на капітальних витратах, і це може означати більші дивіденди для акціонерів або більш чистий баланс. За жорстким правилом, молодший флот є більш бажаним на початку циклу і через вершину циклу буріння, але старші флоти є більш бажаними, коли бурова діяльність зменшується або при циклічних мінімумах.

Ризики
Найбільший ризик в галузі буріння в морі випливає з того, що вона є і сферою послуг, і залежить від своїх клієнтів та їх бюджетів, і дуже чутлива до цін на товари. Якщо основні виробники нафти та газу передбачають зниження цін на енергоносії, вони скорочують свої бурові бюджети. Для того, щоб згладити деякі капризи бізнесу, деякі бурові компанії виконують багаторічні контракти на свої послуги. Такі договори є вигідними для бурових машин - це дає їм гарантовану книгу бізнесу, але ціною фіксації курсу, який може бути, а може і не бути конкурентоспроможним через роки. (Не знаєте, куди прямують ціни на нафту? Ця теорія дає деяке розуміння; див. Нафту як актив: Теорія Готелінга про ціну .)

Перевищення виробничої потужності також є загальним ризиком у галузі. Коли денні тарифи переходять у високий діапазон, компанії активують складені вишки і вводять в експлуатацію нове будівництво. Історично історичний потенціал став більшою проблемою на ринку приладів, де витрати на будівництво та терміни експлуатації скорочуються, і де практичніше застосовувати морозильні установки (тобто тримати їх без роботи в очікуванні майбутнього попиту).

Державне регулювання - це розвивається ризик для галузі. З моменту розливу нафти BP Macondo 2010 року уряд США запевнив право випускати мораторії на буріння своїх офшорних районів. Такі мораторії, по суті, припиняють будь-яку діяльність у зоні, що охоплюється, і замінюють попередні договори. Уряди у всьому світі мають різний рівень регуляторного нагляду та правил. У деяких сферах (особливо у країнах, що розвиваються) вимоги мінімальні, але завжди існує ризик збільшення регулювання та дорожчих експлуатаційних вимог.

Природні та техногенні катастрофи є ще одним явним ризиком для галузі. Урагани можуть пошкодити або знищити обладнання, і оператори майже завжди відкладають бурові дії, коли очікується шторм. Технології, спричинені техногенними катастрофами, можуть охопити набагато більше ґрунту - від незначних пожеж на борту установки до великих аварій, які призводять до втрати платформи. Хоча серйозні збитки від катастроф були відносно рідкісними, вони несуть небезпеку.

Оцінка
Частково завдяки циклічному характеру бізнесу оцінювання морських бурових компаній складніше, ніж оцінка типової промислової компанії. Коли традиційні співвідношення, такі як ціна / прибуток, виглядають низькими, це часто є ознакою пікового заробітку та часу уникнути запасів.

Моделювання грошових потоків повинно працювати, але проблема всіх моделей полягає в тому, що вони все більше неточні, чим довше вони продовжуються. Кмітливий інвестор, можливо, зможе точно прогнозувати кон'юнктуру ринку, а також результат прибутковості та капітальних витрат компанії, але це досить складно. Крім того, інвестори можуть спробувати побудувати моделі "середнього циклу", які намагаються прогнозувати середній рівень прибутковості та грошового потоку за весь цикл, але вони теж складні.

На краще чи гірше, співвідношення форвардної вартості підприємства (EV) до прибутку до процентів, податків, амортизації та амортизації (EBITDA) є найбільш часто використовуваною метрикою для оцінки цих запасів. Взагалі кажучи, цей сектор торгує в діапазоні 7, 0-8, 0-кратного EV / EBITDA.

Підходи до оцінювання, які намагаються оцінити базові цінності активів, також можуть бути корисними. Значення ціни до книги - це проста і звична формула. Акції в цьому секторі, як правило, торгуються в діапазоні від 2, 0 до 5, 0-кратної ціни / книги - тому коли співвідношення знаходяться у "двійці", що може бути сигналом купівлі, тоді як коефіцієнти в "четвереньках" говорять про те, що сектор ближче до пік.

Для порівняння, вартість заміни активів намагається оцінити, що коштуватиме заміна поточного парку компанії. На жаль, це не дуже доступний показник для індивідуального інвестора - нелегко знайти поточні котирування на новобудових платформах, і для того, щоб адекватно знизити вік та можливості флоту, потрібно багато знань.

Ці підходи також не обов'язково корисні ізольовано - компанія може здатися дешевою, оскільки її значення EV / заміщення виявляється низьким, але при подальшому дослідженні інвестор бачить, що компанія ніколи не встигла виробити маржу нарівні з іншими в галузі. Відповідно, інвестори, які прагнуть використовувати показники оцінки на основі активів, повинні розміщувати їх у контексті порівняння рентабельності компанії з іншими. (Цей простий захід може допомогти інвесторам визначити, чи є акція вигідною угодою; ознайомтеся з цінністю інвестицій, використовуючи Enterprise Multiple .)

Висновок
Морська бурова промисловість динамічна і завжди знаходить нові рішення тих, що колись були нерозв'язними технологічними проблемами. Поєднайте поточний глобальний апетит до нафти, реальність, що основні відкриття, швидше за все, лежать в офшорному напрямку, та вдосконалення технологічних можливостей бурових установок, і це сектор, який, ймовірно, надалі приверне увагу Уолл-стріт.

Це складний і циклічний сектор, і це не підходяще місце для початківців інвесторів робити свої перші акції. Однак для більш досвідчених та стійких до ризиків інвесторів цей огляд є гарним місцем для початку та швидким праймером у найважливіших галузях. Озброївшись цими знаннями, почніть розбиратися в окремих фінансових коштах компаній галузі та побачити, чи є привабливі інвестиційні перспективи, які чекають їх відкриття.