Буквар на залізничному секторі

Можливо, здається причудливим, що галузь, яка найбільше асоціюється з грабіжниками-баронами, 19 століттям та прирученням Заходу, збереглася навіть сьогодні, але залізничні дороги все ще є значною частиною економічної інфраструктури Північної Америки. Як основні компоненти транспортного сектору, залізничні компанії та їх запаси, безумовно, варті часу та клопоту, щоб дослідити далі, оскільки їх циклічність свідчить про те, що в майбутньому завжди будуть можливості купувати (або продавати) ці запаси.

Навчальний посібник: Посібник з промисловості

Що роблять залізниці До певної міри залізничні компанії ведуть досить простий і очевидний бізнес - вони беруть участь у перевезеннях вантажів через їхню мережу рейок і вагонів. На практиці це трохи складніше, ніж це.

Основні залізничні дороги Північної Америки в основному діють як дуополії - Союз Тихого океану (NYSE: UNP) та Беркшир Хетхауей (NYSE: BRK.A) Берлінгтон Північний Санта-Фе курсують маршрутами по Західній США, Норфолку Південному (NYSE: NSC) і CSX ( NYSE: CSX) контролюють Схід, а Канадський Тихоокеанський (NYSE: CP) та Канадський національний (NYSE: CNI) діють по всій Канаді. Знову ж таки, деталі трохи складніші.

У залізничній галузі залізничні дороги часто розбиваються на категорії - залізниці класу I, класу II та III класу. Розмежування класів є результатом доходу залізниці, причому клас I є найбільшим, а III клас - найменшим. У фактичній практиці ці категорії мають сумнівне значення - Канзас-Сіті Південний (NYSE: KSU) технічно є залізницею першого класу, але набагато менший, ніж навіть найменший з "Великої шістки". Тим не менш, варто відзначити, що є можливість отримання прибутку не тільки в управлінні великими континентальними мережами, але і в експлуатації менших коротколінійних залізниць, які з'єднують галузі для постачання джерел (наприклад, електростанція і вугільна шахта) або з'єднують компанії та невеликі міста з більшими залізничні лінії. (Подивіться на загальну картину, вибираючи компанію - те, що ви бачите, може бути дійсно етапом у зростанні її галузі. (Докладніше див. « Велика компанія чи зростаюча індустрія» )

Інвесторам слід також зазначити, що інтермодальні операції є все більш значною частиною діяльності залізничних компаній. Інтермодальний транспорт передбачає використання стандартизованих контейнерів, які можна переводити з судна на залізницю до вантажівки, не перевантажуючи і не розвантажуючи сам вантаж. Якщо колись вантажівкам потрібно було перевозити вантажі з вантажних суден до залізничних дворів, тепер залізничні дороги можуть проходити лінії прямо до портів та пропонувати клієнтам швидше, безпечніше та дешевше обслуговування, ніж раніше.

Чому рейки мають значення Хоча залізничні дороги мають давню історію, вони все ще дуже важливі для сучасної економіки. Майже половину (43%) усіх міжміських вантажних перевезень здійснює залізниця. Хоча ця цифра сама по собі вражає, вона лише розповідає частину історії. Більше двох третин вугілля в країні транспортується залізницею, і залізниці перевозять значну частку основного обсягу поставок хімікатів, зерна та автомобілів у цю країну.

Rail також пропонує вагомі переваги щодо безпеки та ефективності - швидкість аварій для поїздів набагато нижча, ніж вантажні автомобілі, і поїзд може перевозити тонну вантажу понад 430 миль на галон дизеля (середній показник для всіх основних залізниць США в 2007 році). Зрозуміло, ці порівняння не є яблуками-яблуками, оскільки на дорозі так багато вантажівок, більшість ДТП не з вини водія вантажівки, а стандарти викидів відрізняються для двох галузей. Тим не менше, залізничні дороги все ще залишаються дуже актуальним видом перевезення, і, ймовірно, залишаться таким у найближчому майбутньому. (Інвестори можуть знайти вигідні компанії - навіть в умовах спаду. Це все про те, щоб знати, де шукати. Див. 4 Характеристики рецесійних компаній .)

Залізничний рух також є цінним орієнтиром для економічної діяльності. Перевезення вантажоперевезень досить добре співвідноситься з економічною активністю, як і кількість залізничних вагонів, розгорнутих або зберігаються. Крім того, інтермодальний трафік може запропонувати важливий контекст стану міжнародної торгівлі, а мікс трафіку може подати сигнали про те, які сфери економіки помітно сильні чи слабкі. Наприклад, поставки пиломатеріалів та будівельних матеріалів сильно переросли в міхур житла 2008-2009 років, а потім різко впали.

Як оцінити залізничні оператори Певною мірою слід оцінювати залізничні компанії, як і будь-яку іншу компанію - інвесторам слід шукати зростання доходів, високі рентабельності, ефективне використання капіталу тощо. Однак, в залізничній галузі є особливі аспекти, які потребують додаткового вивчення.

Коефіцієнт експлуатації є головним показником рентабельності в залізничній галузі. У цьому насправді немає нічого дуже загадкового - це операційні витрати компанії у відсотках від доходу або протилежна операційній маржі, яка використовує операційний дохід, поділений на доходи. Коефіцієнт роботи 80 або нижче зазвичай вважається "хорошим", але має ціль трохи нижче; вниз до середини 70-х ще краще. (Дізнайтеся, як зробити так, щоб цей важливий компонент аналізу власного капіталу працював на вас, проаналізувавши Операційні маржі .)

Інвестори також повинні стежити за складом зростання верхньої лінії залізниці. Зростання обсягів є досить простим, але ціноутворення може сказати інвесторам щось про стратегічний підхід керівництва. Деякі залізничні дороги перейшли до довгострокових контрактів як способу легшого виживання спаду, але ці договори можуть повернути переслідування компанії під час відшкодування, залишивши їх зафіксованими у вантажі з нижчою ціною.

Постійні потреби в капітальних витратах також є важливою увагою для залізниць. На утримання залізниць тисячі миль, а також на вантажно-розвантажувальну інфраструктуру та локомотиви потрібно багато грошей. Отже, залізничні дороги не так часто складаються з точки зору перетворення доходів у вільний грошовий потік. Зважаючи на це, інвесторам слід пам’ятати, що ці компанії користуються віртуальними дуополіями на своїх ринках і мають менші ефективні витрати капіталу, ніж багато хто розуміє. Іншими словами, залізничні дороги повинні продовжувати витрачати велику суму грошей на свою інфраструктуру, але долар, витрачений на залізничну інфраструктуру, історично пропонував більш певну (і нижчу за рівнем ризику) віддачу, ніж долар, витрачений на інфраструктуру в інших галузях. (Докладніше дивіться наше безкоштовне відео про рух грошових коштів .)

Проблеми та небезпека для інвестора залізничного транспорту Ось деякі з питань, які повинен контролювати інвестор залізниць:

• Витрати на пальне Паливо може становити близько 20% експлуатаційних витрат залізниці. Хоча економічність палива на рейках дає їм перевагу (порівняно з вантажними автомобілями), у періоди зростання цін компанії не завжди в змозі повністю захистити свої витрати або компенсувати ризики за рахунок доплати.
• Витрати на оплату праці Більшість залізниць вважають, що компенсація та пільги складають більше третини їх експлуатаційних витрат, а залізнична галузь сильно об'єднана.
• Попит на капітал Залізничні дороги мають дуже високі вимоги до капіталу, а постійний доступ до економічно ефективного капіталу є важливим для їх діяльності.
• Бізнес-ланцюг харчових продуктів Як постачальників послуг, залізничні дороги не "здійснюють" економічну діяльність, але вони процвітають або висихають на її основі. Якщо економічна діяльність є млявою, залізниця може зробити мало для стимулювання попиту або залучення частки.
• Циклічність Оскільки попит на залізничні послуги є побічним продуктом економічної діяльності, залізничні дороги - це циклічний бізнес. Хоча це означає, що інвестори завжди можуть сподіватися на можливий другий шанс придбати якісних залізничних операторів, він також обмежує життєздатність залізничних запасів як довгострокові позиції купівлі-продажу.
• Важчі для вартості Через високі поточні вимоги до капітальних витрат залізниці рідко виглядають привабливо у звичайних моделях дисконтованих грошових потоків. Інвестори можуть обійти це, використовуючи більш низькі ставки дисконтування (щоб по суті визнати та винагородити дуопольне становище залізничних операторів) або менш жорсткі методи, такі як ціна / книга, EV / EBITDA та ціна до прибутку.

Підсумок Жоден віджет, комп’ютер, зерно для їжі чи автомобіля не варті речі, якщо він не може перейти з фабрики до рук замовника. Як провідний постачальник вантажних перевезень у Північній Америці, залізничні дороги є невід'ємною частиною економічної інфраструктури, і це дуже велика частка інвестицій. Незважаючи на те, що у цих компаній і акцій є примхи і недоліки, вчасні покупки можуть бути дуже вартіми інвестицій.