Прокляття «Наступний Уоррен Баффет» справжнє

Запасіться думкою Аллана Мехама. На перший погляд важко пошкодувати керівника Arlington Value Management, який у віці 34 років зареєстрував 400-відсоткову віддачу за 12 років до 2011 року. Він зробив це без МВА або навіть ступеня коледжу. Ні офісу на Манхеттені (спробуйте Солт-Лейк-Сіті), ні шикарного моделювання Excel, ні італійських костюмів. Просто "жменька тактики здорового глузду", як писав фінансовий оглядач Бретт Арендс у 2012 році.

Звучить знайомо? Поєднання середньоамериканського смирення та чудової проникливості до вкладень надихнуло Арендс неодноразово посилатися на певного інвестора Омахи у своєму профілі Мехама. Пару років по тому - коли Арлінгтон продовжував розширювати приємні здобутки - Арендс (або редактор) взявся за порив і написав Заголовок: "Це наступний Уоррен Баффет?"

Будучи покладеним на дитячий шведський стіл може бути найнебезпечнішим компліментом, який може отримати інвестор. Навантажений з очікуванням і малою кількістю зловісної магії, етикетка виявилася згубною для більш ніж одного інвестора. (Дивіться також, Біографія Уоррена Баффетта. )

Едді Ламперт

Візьміть Едді Ламперта. Він навряд чи був з Єльського, де він був сусідками по кімнаті з майбутнім міністром фінансів Стівеном Мнучіним, коли він пройшов стажування, а потім роботу в Goldman Sachs. До 25 років він створив власний хедж-фонд і почав набирати 29% середньорічних прибутків. Його клієнтами були Девід Геффен та Майкл Делл. Його секрет? "Деякі з найменш сексуальних інвестицій навколо", як сказано в профілі Businessweek 2004 року. (Дивіться також, 26 випускників Goldman Sachs, які керують світом .)

Порівняння було неминуче: "Наступний Уоррен Баффет?" заголовок Businessweek. Ламперт заробив мажоритарний пакет акцій Kmart після банкрутства 2002 року, витративши менше 1 мільярда доларів на компанію, яка - як тільки вона оголосила про злиття з Sears - забезпечила ринкову капіталізацію в розмірі 8, 6 мільярда доларів і "премію, схожу на Баффет".

Sears Holdings Corp. (SHLD), як відомо об'єднане підприємство, роками літало високо, але коли спад прийшов у 2007 році, він впав і не міг піднятися. Компанія, яка була призначена "наступним Беркширським хетхауей" (BRK-A, BRK-B), тепер стала порожнистою оболонкою. Її корпоративна споруда нагадує магазини: оскільки полиці спорожняються, можливо, ніколи не поповнюються, компанія скидає бренди та нерухомість у низці все більш відчайдушних продажів. Sears '- це такий вид акцій, який збільшується при оголошеннях про закриття магазинів, оскільки такі заходи стримують привід банкрутства. (Дивіться також, хто вбив серці? )

Завдяки альбатросу "Next Buffett", який висить на шиї, Ламперт взявся за капітальний ремонт структури Sears, натхненний Айн Рендом. У 2008 році він розрізав компанію на 30 підрозділів і змусив їх діяти як окремий бізнес. Кожен наймає своїх керівників, зменшуючи витрати на оплату праці. Коли підрозділи були необхідні для співпраці, вони укладали договори між собою; в один момент прилад, прилаштований цінами підрозділу Kenmore, натомість віддав перевагу південнокорейському конгломерату LG. Amazon.com Inc. (AMZN) хижацтва навряд чи допомогли. Сірс втратив 2, 2 мільярда доларів у 2016 році, шостий рік втрати в результаті 10, 4 мільярда доларів.

Дж. Майкл Пірсон

На конференції Sohn у 2015 році, щорічно збираючи типи хедж-фондів у Нью-Йорку, начальник управління капітального персоналу Першінг Сквер Білл Екман заявив, що помітив раннього етапу Беркшир Хетхауей: канадський виробник наркотиків Valeant Pharmaceuticals International Inc. (VRX). Як і Беркшир, стверджував Акман, Валеант - це "платформа, " бізнес ", який управляється вищими операторами, які здійснюють придбання, що збільшують вартість та розподіляють капітал, орієнтований на акціонерів".

Він мав рацію в тому, що Валент, як і Беркшир, був сприятливим: він злився з Biovail у 2010 році, перехопив «Медицис» у 2012 році, потім купив «Бауш енд Ломб» у 2013 році та «Салікс» у 2015 році. Будучи, побудувавши придбання Валеанта на графіку, який показав невпинне зростання цін на акції. Інвестиція зробила день, коли Пірсон став генеральним директором (1 лютого 2008 року), за підрахунками Акмана, на 1 травня 2015 року повернув би 4502%.

Трохи за два роки всі ці надбання були стерті. "Хтось сидить сьогодні в тіні, бо хтось давно посадив дерево", - сказав Баффет. Навіть якщо Оракул з Омахи точно не посадить метафоричне дерево - ви можете сказати, що він купує його і прагне до нього - стратегія Пірсона була більше схожа на те, щоб вирвати дерево з землі, просунувши його через дровокол і прорубаючи результат як завищена торгова марка potpourri.

Щоразу, коли Валеант придбав наркотик, він збільшував ціну, іноді різко і круто: Ісупрел, препарат, який використовується для підтримки циркуляції пацієнтів під час операції і мало заважає безпечним замінникам, в 2015 році збив 525%. Коли Мартін Шкрелі Turing Pharmaceuticals підняв ціну 60-річного ліки від СНІДу з 13, 50 долара за таблетку до 750 доларів, депутати висунули в суд Пірсона, а також Шкрелі. Даючи свідчення перед Сенатом у квітні 2016 року, генеральний директор Валеанта не зміг назвати препарат, який придбала його компанія, не згодом підвищивши ціну.

Тим часом бухгалтерський скандал прискорив спад Валеанта. Виступаючи на сцені "Пластика " випускника, австралійський короткопродавець Джон Хемптон 15 жовтня 2015 року написав, що має "лише одне слово" для читачів: Філідор. Він не згадував про Валеанта, але ринки зрозуміли досить швидко, що Філідор - це спеціальна аптека, за допомогою якої виробник наркотиків передавав високоцінні фірмові препарати пацієнтам, які могли замість цього застосовувати дженерики. Valeant також забронював 58 мільйонів доларів доходу від Philidor рано, змусивши його відновити кілька четвертей результатів. (Див. Також " Пізній щорічний звіт" Файли Валентин, перезаписи результатів. )

Валент, можливо, виглядав як Беркшир за два роки до 5 серпня 2015 року, коли його акції збільшилися на 175% до рекордно близького $ 262, 52. Наступний квітень лейбл виглядав менш придатним, коли Пірсона витіснив Білл Екман, той самий інвестор, який порівняв свою стратегію з Buffett's. У день відхилення Пірсона акції Валеанта закрилися на рівні $ 35, 16. На момент написання документа вона торгувала нижче 13 доларів, глибина якої в останній раз спадала в 2009 році.

Білл Екман

Обтяживши Пірсона етикеткою Next Buffett, справедливо, що Акман повинен відчути свою вагу сам. "Бебі Баффет", обкладинка "Форбс" 25 травня 2015 року проголосила: "В минулому році гучний голос Уолл-Стріт накопичив понад 1 мільярд доларів. Тепер він спокійно створює черговий Беркширський хетхауей". Руки схрестили, Акман круто обстежив свій домен. Підзаголовок закінчувався помилковою дужкою: "(Хочеш?)"

Ні, дякую, відповів ринок. Компанія Pershing Square Holdings Ltd. (PSH.NA), публічний сегмент хедж-фонду Ackman, що перебуває в списку Акмана, Pershing Square Capital втратила більше третини своєї вартості після дебютування в жовтні 2014 року. Ставка Ackman проти Herbalife Ltd. (HLF), яка він підтримує з 2012 року, не відступав. У березні він продав 3, 2 млрд доларів акцій у Valeant з втратою понад 90%. Успішні ставки, такі як позиція на відшкодування Chipotle Mexican Grill Inc. (CMG), дещо полегшили біль, але буфеттеск Акмана стверджує, що "інвестувати в дуже стабільний передбачуваний бізнес" мало хто переконав. (Дивіться також, Valeant Investment була "величезною помилкою". )

Сет Кларман

Можливо, є надія. Поки Сет Кларман встиг уникнути руйнувань прокляття "Наступний Баффет", незважаючи на роки повторення. Існує ряд можливих пояснень. Можливо, його пощадили, оскільки, незважаючи на те, що декілька заголовків, що використовують його ім’я поруч із словом B, єдине справді видатне видання, яке веде такий профіль, вибрало евфемізм: "Оракул Бостон" (де базується група Baupost Клармана). Інша можливість полягає в тому, що Кларман був прищеплений власною похвалою Баффетта.

Загрожуючи подальшим співучеством Клармана, також можливо, що він є справжньою статтею. Кларман має більше, ніж запах Баффет про нього. Він знущається над вимогами перемогти інші фонди або орієнтири, стверджуючи, що збереження капіталу важливіше (його фонд втратив гроші лише за три роки за останні 34 роки). Він ухиляється від важеля і буде утримувати великі готівкові позиції, коли відчує, що ризики переважають потенційну віддачу. Консервативний підхід, однак, не гальмував виконання. Morgan Creek Capital Management підраховує, що Baupost створив 16, 4% складної річної віддачі за 33 роки до 2015 року (відстаючи від Buffettt 20, 8%).

Як і Баффет, і Кларман пише, і він пише як Баффетт. "Купуйте вигідні пропозиції", - радив він у колонці "Файненш Таймс" 2015 року. "Питання якості в бізнесі та людях ... Послідовність і терпіння мають вирішальне значення. Звільніться від короткострокового тиску на ефективність роботи". Якби не відсутність фольклорних метафор, колонку міг написати сам Баффет. В міру попиту на мудрість Клармана, книга, що не вийшла з друку, яку він написав у 1991 році, продається за 720 доларів (використана) на Amazon.

При удачі Аллан Мехам, як і Сет Кларман, позбавиться від поганих вібрацій "Next Buffett" і продовжить набирати значні вигоди. У своєму листі до інвесторів за 2016 рік він написав, що його фонд AVM Ranger набрав 29, 1% у тому році за загальний річний приріст у 30, 7% за попередні вісім з половиною років. Підозріло вибірковий часовий період убік, що вражає. Мехам залишається реалістичним, проте, відповідаючи на власне запитання про те, чи зможе Арлінгтон підтримувати такий досвід у довгостроковій перспективі: "ми не будемо".