Дві сторони акцій подвійного класу
Це звучить занадто добре, щоб бути правдою: володійте невеликою частиною загальних акцій компанії, але отримуйте більшу частину голосу. Це правда за акціями подвійного класу. Вони дозволяють акціонерам не торгуваних акцій контролювати умови компанії, що перевищують фінансовий пакет акцій. Хоча багато інвесторів хотіли б ліквідувати акції подвійного класу, в США є кілька сотень компаній, які мають подвійні акції "А" та "В", або навіть акції, що котируються декількома класами. Отже, питання полягає в тому, який вплив має право власності подвійного класу на основи та результати роботи компанії? (Щоб дізнатись більше, див . Класи ABCs взаємного фонду . )
Навчальний посібник: Основи акцій
Що таке акції подвійного класу?
Коли інтернет-компанія Google стала публічною, багато інвесторів були розстроєні тим, що вона випустила другий клас акцій, щоб гарантувати, що засновники фірми та топ-менеджери підтримують контроль. Кожна з акцій класу B, зарезервована для інсайдерів Google, матиме 10 голосів, тоді як звичайні акції класу A, що продаються громадськості, отримають лише один голос. (Щоб дізнатися більше, перегляньте статтю Коли купують інсайдери, чи повинні до них долучатися інвестори? )
Розроблені для того, щоб надати конкретним акціонерам контроль за голосом, нерівні акції з голосуванням створюються насамперед для задоволення власників, які не хочуть відмовитися від контролю, але хочуть, щоб державний ринок акцій забезпечив фінансування. У більшості випадків ці акції, що мають право голосу, не публічно торгуються, а засновники компаній та їхні родини найчастіше є контрольними групами в компаніях подвійного класу.
Хто їх перелічує?
Нью-Йоркська фондова біржа дозволяє американським компаніям розміщувати в списку акції з голосуванням подвійного класу. Однак після випуску акцій компанії не можуть зменшити права виборців існуючих акцій або випустити новий клас вищих акцій з голосом. (Докладніше див. У розділі NYSE і Nasdaq: як вони працюють . )
Багато компаній реєструють акції подвійного класу. Наприклад, структура акцій подвійного класу Ford, наприклад, дозволяє сімейству Ford контролювати 40% голосуючої сили акціонерів, лише близько 4% від загального капіталу компанії. Компанія Berkshire Hathaway Inc., яка має Уоррена Баффетт як мажоритарний акціонер, пропонує акцію B з 1/30 часткою акцій А класу, але 1/2 200 голосів. Echostar Communications демонструє надзвичайну силу, яку можна отримати за рахунок акцій подвійного класу: засновник і генеральний директор Чарлі Ерген має близько 5% акцій компанії, але його супер-голосуючі акції класу A дають йому колосальні 90% голосів.
Добрий чи поганий?
Компаніям з двокласними структурами акцій легко не подобається, але ідея, що стоїть за нею, має своїх захисників. Кажуть, що практика ізолює менеджерів від короткострокового мислення на Уолл-стріт. Засновники часто мають більш тривале бачення, ніж інвестори, орієнтовані на останні квартальні показники. Оскільки акції, що надають додаткові права голосу, часто не можуть торгувати, це гарантує, що компанія матиме набір лояльних інвесторів під час грубих виправлень. У цих випадках результати діяльності компанії можуть виграти від існування акцій подвійного класу.
Зважаючи на це, є багато причин не любити ці акції. Вони можуть розглядатися як несправедливо несправедливі. Вони створюють нижчий клас акціонерів і передають владу декільком вибраним, яким потім дозволяється передати фінансовий ризик іншим. Маючи на них обмеження, менеджери, що тримають акції суперкласу, можуть вийти з-під контролю. Сім'ї та старші менеджери можуть закріпитися за діяльністю компанії, незалежно від їх здібностей та результатів. Нарешті, структури подвійного класу можуть дозволити керівництву приймати погані рішення з невеликими наслідками.
Холлінгер Інтернешнл представляє хороший приклад негативного впливу акцій подвійного класу. Колишній генеральний директор Конрад Блек контролював усі акції класу B компанії, що дало йому 30% власного капіталу та 73% виборчої сили. Він керував компанією так, ніби він був єдиним власником, вимагаючи величезних зборів за управління, консультаційних платежів та особистих дивідендів. Рада директорів Холлінгера була заповнена друзями Блака, які навряд чи були насильно протистояти його авторитету. Власники акцій Холлінгера, що публічно торгуються, майже не мали повноважень приймати будь-які рішення щодо компенсації виконавчої влади, злиття та поглинання, випуску таблеток для отруєння будівельними речовинами чи будь-чого іншого з цього питання. Фінансові та пайові показники Холлінгера зазнали під контролем Блек. (Щоб дізнатися більше, див. Злиття та придбання: Розуміння поглинань . )
Наукові дослідження пропонують вагомі докази того, що структури акцій подвійного класу перешкоджають роботі корпорацій. Дослідження Wharton School та Harvard Business School показують, що хоча великі частки власності в руках менеджерів мають тенденцію до покращення корпоративних результатів, жорсткий контроль виборців з боку інсайдерів послаблює це. Акціонери, які мають права голосу над голосом, неохоче збирають грошові кошти, продаючи додаткові акції - що може погіршити вплив цих акціонерів. Дослідження також показує, що компанії подвійного класу, як правило, обтяжені більшою заборгованістю, ніж однокласні компанії. Ще гірше, що акції подвійного класу, як правило, недооцінюють фондовий ринок.
Суть
Не кожній компанії з подвійним класом судилося виступити погано - Беркшир Хетхауей, наприклад, послідовно отримував великі основи та акціонерну цінність. Контролюючі акціонери зазвичай зацікавлені у підтримці доброї репутації з інвесторами. Якщо члени сім'ї мають право голосу, вони мають емоційний стимул голосувати таким чином, щоб підвищити продуктивність. Тим не менше, інвестори повинні пам’ятати про вплив подвійного класу на основи компанії.