Чому Stablecoins, як Терези Facebook, знаходяться під увагою

Stablecoins, швидко зростаючий підмножина криптовалют, може бути не такою стабільною, як рекламують їх емітенти. Завдяки прив'язці їх вартості до іншого активу, наприклад фіатної валюти або біржового товару, стабільні монети розроблені для мінімізації великих коливань, які відчувають популярні криптовалюти, такі як Біткойн та Ефір. Однак цьому зростаючому класу цифрових грошей, до якого входить компанія "Терези" Facebook Inc. (FB), бракує доступу до засобів короткострокової ліквідності, що є звичайними у традиційних банківських та інших платіжних системах, згідно з недавньою історією в Bloomberg.

"Stablecoins, зокрема Терези, мають потенціал істотно зрости і, зрештою, взяти на себе значну частку глобальної трансакційної активності", - написали аналітики JPMorgan Chase & Co. "Однак, як зараз розроблено та запропоновано, вони не враховують мікроструктуру функціонування такої платіжної системи. Ризик відключення платіжної системи, особливо в періоди стресу, може мати серйозні макроекономічні наслідки ».

Ризики не втрачаються для регуляторів, оскільки органи влади по всьому світу звучали дзвонами тривоги над Терезами та іншими криптовалютами. У понеділок члени Асоціації Терезів зустрілися з посадовими особами 26 центральних банків, згідно з повідомленням Financial Times. Нещодавно віце-президент Комісії ЄС Валдіс Домбровський висловив стурбованість фінансовою стабільністю, яку має Терези, поки адміністрація Трампа висловила занепокоєння національною безпекою. Вчора член правління ЄЦБ Бенуа Коур сказав: "Вони спричиняють низку серйозних ризиків, пов'язаних з пріоритетами державної політики. Планка для затвердження регуляторів буде високою », - повідомляє Reuters. Міністр фінансів Франції Бруно Ле Мер нещодавно заявив: "Я глибоко переконаний, що ми повинні відмовитись від розвитку Терезів в ЄС".

Девід Маркус, співавтор Терезів, взяв у Twitter, щоб усунути стурбованість. "Останнім часом багато говорили про те, як Терези можуть загрожувати суверенітету націй, коли йдеться про гроші. Я хотів скористатися можливістю розкрити це поняття", - написав він. "Як таке, немає нових грошей, які суворо залишатимуться провінцією суверенних націй".

Ключові вивезення

• Стабілкої можуть бути не настільки стабільними у період стресу.
• Регулятори стурбовані фінансовою стабільністю та національною безпекою.
• Stablecoins - це приватні гроші, не на відміну від банківських депозитів.
• Емітенти можуть страждати від низької ліквідності під час стресу.
• Доходи від резервного застави, що складно в умовах негативних відсотків.

Що це означає для інвесторів

Забороняючи блиск і гламур, що постає високотехнологічною криптовалютою, стабільні монети не схожі на те, що роблять традиційні банки, коли вони видають депозити попиту своїм клієнтам. Депозити попиту - це форма приватних грошей, яку банки обіцяють викупити за потреби і нарівні з фіатною валютою країни. Емітенти стабільних монет пропонують такий самий вид обіцянки, прив’язуючи вартість своєї монети до вартості фіатної валюти чи іншого визначеного активу. Оголошений кілочок - це їхня обіцянка викупити свої монети на суму іншого активу, визначеного кілочком.

Чи можуть емітенти стабільних монет дотримати цю обіцянку - це інше питання. Традиційні банки не підтримують депозити один на один фіатною валютою. Як мінімум, це більше схоже на десять до одного, як це передбачено нормативними вимогами до резерву. Інші 90% депозитів підтримуються активами, як державні цінні папери та інші види боргових цінних паперів, які, як правило, сплачують відсотки за вищою ставкою, ніж та сплачуються банками за їх депозитами. Процентні доходи є одним із джерел прибутку банку.

Tether, одна з найпопулярніших стабільних монет, на яку припадає близько 94% від загального обсягу транзакцій з стабіліновим контингентом, використовувалась для того, щоб стверджувати, що кожна монета, яка прив'язується, завжди підтримувалася традиційною валютою, що зберігається в резерві. Однак оновлення веб-сайту Tether на початку цього року вказувало, що це вже не так. Зараз Tether стверджує, що, хоча його цифрові монети завжди забезпечені резервами на 100%, ці резерви можуть включати активи, відмінні від традиційної валюти та грошові еквіваленти. Нічого страшного, Tether просто діє як традиційний банк.

Але хоча у зафіксованих банків зазвичай не виникає проблем із задоволенням вимог своїх клієнтів щодо викупу депозитів у звичайний час, у періоди посиленого стресу їм часто потрібно покладатися на кредитора з крайньої інстанції - центрального банку країни. Tether не має банківського статуту, і незрозуміло, чи є у нього якийсь приватний захисник, який бажає виступати в якості свого кредитора останньої інстанції у періоди неприємностей. Також немає Терезів Facebook "Терези", біла книга яких вказує на те, що він буде підкріплений "кошиком банківських депозитів та короткостроковими державними цінними паперами". Гігант соціальних медіа також хоче бути банком.

Хоча банківські депозити та короткострокові державні цінні папери є відносно безпечними та ліквідними активами, які Facebook все-таки зможе обміняти на готівкові кошти, не покладаючись на кредитора в крайньому випадку, компанія може зіткнутися з різними проблемами у світі наднизьких і навіть негативні процентні ставки. Facebook розраховує використовувати дохід від своїх резервних активів для оплати підтримки мережі та винагороди членів асоціації. Але це важко зробити, коли дохідність багатьох найбезпечніших державних цінних паперів є негативною.

"Будь-яка система, яка спирається на дохід від резервних активів для фінансування операційних та інших поточних витрат, стає нестабільною у світі з негативною прибутковістю", - зазначають аналітики JPMorgan. "Оскільки більше половини високоякісного короткострокового суверенного боргу вже є негативним, переважну більшість решти складають державні цінні папери США та тенденції, спрямовані на зменшення глобальної грошової одиниці, цілком негативний резерв Терези став правдоподібним (деякі може стверджувати ймовірний) ризик. "

Попереду

Для всіх ажіотажних криптовалют за останні роки незрозуміло, що пов'язані з ними технологічні інновації справді вирішили проблеми, пов'язані з традиційними банківськими та валютними системами. Навіть не ясно, чи реально розуміють новатори, що стоять за криптовалютами, що це за проблеми, але, звичайно, фінансова криза виявила, що багато традиційних банкірів теж не знали.