Чому акції не зазнають краху, як 1987: Goldman Sachs

Індекс S&P 500 (SPX) минулого тижня впав на 3, 9% після рекордної позиції, і в понеділок знову різко знизився, що викликає побоювання, що інвестори вступають у давно прострочену корекцію 10% або більше, або, можливо, ведмежий ринок. Найбільший відкат у 2017 році склав лише 2, 8%, за даними Goldman Sachs Group Inc. Останні скорочення спонукали все більшу кількість клієнтів Goldman запитати, чи слід їм скористатися повтором краху на фондовому ринку 1987 року, відомо як Чорний понеділок, коли лавина замовлень на продаж підштовхнула Dow Jones Industrial Average (DJIA) приблизно на 22%. Голдман стверджує, що ці побоювання завищені, і каже, що є вагомі основоположні причини для продовження бичачості, згідно з їх нинішнім звітом США Weekly Kickstart.

Сильні основи

Голдман зазначає, що 2018 рік розпочався з прискорення зростання ВВП, зростання цін на товари та слабшого, ніж очікувалося, долара США. Все це поєднує зусилля, спрямовані на підвищення доходів у корпораціях. Крім того, у звіті зазначається, що зростання цін на акції до 2018 року було зумовлене збільшенням EPS, що частково є результатом корпоративної податкової реформи, а не розширенням кратності оцінки. Викуп акцій корпоративного капіталу та попит на акції окремих інвесторів також є ключовими факторами за їх бичачим сценарієм 3 000 для S&P 500, що може становити 8, 6% прибутку від закриття п’ятниці. Їх базовий випадок - 2850 для S&P 500, тим часом, становить 3, 2%.

2018 - це не 1987 рік

До 2018 року з 1950 року було ще 12 років, коли S&P 500 в січні здобув 5% або більше за Голдмана, 5, 7% - це зростання в цьому році. У ці 12 попередніх років середній приріст січня становив 7%, а середній приріст протягом решти 11 місяців - 17%, вони підрахували. Єдиним із тих років, коли ринок відходив від лютого до грудня, був 1987 рік, який за січень знизився на 10%. І Голдман бачить 2018 рік дуже різним, ніж 1987 рік.

У 1987 р. На ринку Goldman був перегрітий ринок, обумовлений розширенням кратності оцінки, а не збільшенням прибутків. S&P 500 збільшився на 13% у січні, потім на 20% протягом серпня, перед тим як піти на 20% у Чорний понеділок, 19 жовтня 1987 року. Тим не менш, додає Голдман, S&P 500 вдалося закрити 1987 рік із збільшенням 2% .

2018 рік виглядає інакше. Голдман розраховує, що формат P / E кратний на S&P 500 залишиться стабільним у 18 разів EPS. Їх бичачий випадок 3000 для індексу визначається виключно оптимістичним сценарієм для EPS. Голдман очікує чотири підвищення ставки Федеральним резервом і в 2018, і в 2019 році, при цьому дохідність за 10-річною казначейською запискою США до кінця 2018 року досягне 3, 0%. Вони прогнозують, що підвищення процентних ставок спричинить гальмування для подальшого розширення власного капіталу кратні оцінки.

Продуктивність сектора

Голдман вивчив ефективність сектору за січень 2018 року, в якому науково-дослідні роботи виросли на 5, 7%. Найбільшими прибутками були: споживач на розсуд, + 8, 2%; фінансові, + 7, 6%; та інформаційні технології, + 7, 6%. Найбільшими відставаннями були: комунальні послуги, -4, 6%; нерухомість, -3, 7%; та споживчі скоби, + 1, 1%. Підвищення процентних ставок було основним фактором зважування комунальних послуг та нерухомості, секторів з високою дохідністю дивідендів, які є замінниками облігацій для інвесторів, орієнтованих на прибуток.

Причини обережності

Існує багато причин для обережності, навіть якщо акції уникають краху, як 1987. Голдман, наприклад, попереджає, що консенсусні оцінки EPS за 2018 рік можуть бути занадто оптимістичними, перекриваючи фактичні результати. Це може спричинити різкі скорочення запасів, що не вистачає наближених прогнозів аналітиків. Голдман також каже, що чистий прибуток EPS від податкової реформи може бути завищений, оскільки жорсткі ринки праці сприяють збільшенню заробітної плати та боротьбі за зниження ринкової частки.

Тим часом, ф'ючерсні ринки акцій реєструють найвище чисте довге позиціонування з 2007 року, зазначає Голдман, саме тоді розпочався останній ринок ведмедів. Це може бути протилежним показником. Крім того, нинішні ціни на акції значною мірою підкріплюються горою маржинального боргу. За словами Голдмана, відношення чистої маржинальної заборгованості NYSE до ринкової капіталізації є найвищим, щонайменше, з 1980 року.