Вступ до капітального бюджетування

Бюджетування капіталу передбачає вибір проектів, що додають вартість компанії. Процес бюджетного бюджету може включати майже все, включаючи придбання землі або придбання основних фондів, таких як нова вантажівка або техніка. Зазвичай корпорації вимагають або, принаймні, рекомендують здійснювати проекти, які підвищуватимуть прибутковість і, таким чином, збільшуватимуть багатство акціонерів.

Однак на те, яка норма прибутку вважається прийнятною або неприйнятною, впливають інші фактори, характерні для компанії, а також проекту. Наприклад, соціальний або благодійний проект часто не затверджується на основі норми прибутку, а більше на бажанні бізнесу сприяти доброї волі та сприяти своїй громаді.

Ключові вивезення

• Бюджетування капіталу - це процес, за допомогою якого інвестори визначають цінність потенційного інвестиційного проекту.
• Три найбільш поширені підходи до вибору проекту - це термін окупності (PB), внутрішня норма прибутку (IRR) та чиста теперішня вартість (NPV).
• Період окупності визначає, скільки часу знадобиться компанії, щоб побачити достатню кількість грошових потоків, щоб відновити первісну інвестицію.
• Внутрішня норма прибутку - це очікувана дохідність проекту. Якщо ставка вище вартості капіталу, це хороший проект. Якщо ні, то це не так.
• Чиста теперішня вартість показує, наскільки прибутковим буде проект порівняно з альтернативами, і, мабуть, є найбільш ефективним із трьох методів.

Навчальний посібник: Фінансові поняття та капітальний бюджет

Розуміння капітального бюджетування

Бюджетування капіталу є важливим, оскільки створює підзвітність та вимірюваність. Будь-який бізнес, який прагне вкласти свої ресурси в проект, не розуміючи пов'язаних з цим ризиків та прибутку, вважатиметься власниками або акціонерами як безвідповідальним. Крім того, якщо у бізнесу немає можливості оцінити ефективність своїх інвестиційних рішень, велика ймовірність, що у бізнесу буде мало шансів вижити на конкурентному ринку.

Бізнес (окрім неприбутків) існує для отримання прибутку. Процес бюджетування капіталу є вимірюваним способом для бізнесу визначати довгострокову економічну та фінансову прибутковість будь-якого інвестиційного проекту.

Рішення щодо бюджетного капіталу - це як фінансове зобов'язання, так і інвестиція. Приймаючи проект, бізнес бере на себе фінансові зобов’язання, але він також інвестує в його довгостроковий напрям, що, ймовірно, матиме вплив на майбутні проекти, які компанія вважає.

Як працює бюджетний капітал

Коли фірмі пропонується рішення про бюджетний капітал, одне з перших її завдань - визначити, чи виявиться проект вигідним чи ні. Період окупності (PB), внутрішня норма прибутку (IRR) та чиста теперішня вартість (NPV) - найбільш поширені підходи до вибору проекту. Хоча ідеальне рішення щодо бюджетного капіталу таке, що всі три показники вказуватимуть на одне і те ж рішення, ці підходи часто дають суперечливі результати. Залежно від уподобань керівництва та критеріїв відбору, більше уваги буде приділятися одному підходу над іншим. Тим не менш, є загальні переваги та недоліки, пов'язані з цими широко використовуваними методами оцінки.

Вступ до капітального бюджетування

Період окупності

Період окупності обчислює тривалість часу, необхідного для відшкодування початкової інвестиції. Наприклад, якщо проект бюджетування капіталу вимагає початкового витрачання грошових коштів у розмірі 1 мільйона доларів, PB виявляє, скільки років потрібно, щоб надходження грошових коштів дорівнювали відтоку в мільйон доларів. Переважний короткий період ПБ, оскільки це вказує на те, що проект "окупить себе" протягом менших часових рамків.

У наступному прикладі період ПБ склав би три і третину року, або три роки та чотири місяці.

Періоди окупності зазвичай використовуються, коли ліквідність становить основну стурбованість. Якщо компанія має лише обмежену кількість коштів, вони можуть мати можливість здійснювати лише один великий проект за один раз. Тому керівництво буде зосередити свою увагу на відновленні своїх початкових інвестицій, щоб здійснити наступні проекти. Ще одна основна перевага використання ПК - те, що легко обчислити, як тільки будуть встановлені прогнози грошових потоків.

Існують недоліки використання метрики PB для визначення рішень щодо бюджетного капіталу. По-перше, період окупності не враховує часову вартість грошей (ТВМ). Просте обчислення PB забезпечує показник, який робить однаковий акцент на виплатах, отриманих у перший та другий рік. Така помилка порушує один з основних фундаментальних принципів фінансів. На щастя, цю проблему можна легко змінити, застосувавши модель періоду окупності. В основному, коефіцієнт періоду дисконтованого PB в TVM і дозволяє визначити, скільки часу потрібно для відновлення інвестицій на основі дисконтованих грошових потоків.

Іншим недоліком є ​​те, що як періоди окупності, так і дисконтовані періоди окупності ігнорують грошові потоки, які виникають до кінця життя проекту, наприклад, величину врятування. Таким чином, ПБ не є прямим показником рентабельності. Наступний приклад має період ПБ в чотири роки, що гірше, ніж у попередньому прикладі, але великий приплив грошових коштів на 15 000 000 доларів, що відбувся у п'ятому році, для цілей цієї метрики ігнорується.

Існують й інші недоліки методу окупності, які включають можливість того, що грошові інвестиції можуть знадобитися на різних етапах проекту. Також слід врахувати термін експлуатації активу, який було придбано. Якщо термін служби активу не перевищує термін окупності, можливо, не вистачить часу для отримання прибутку від проекту.

Оскільки термін окупності не відображає доданої вартості рішення щодо бюджетного капіталу, зазвичай він вважається найменш відповідним підходом до оцінки. Однак якщо ліквідність є життєво важливим фактором, періоди ПБ мають важливе значення.

Внутрішня норма прибутку

Внутрішня норма прибутку (або очікувана дохідність за проектом) - це ставка дисконтування, яка призведе до чистої теперішньої вартості нуля. Оскільки NPV проекту обернено співвідноситься зі ставкою дисконтування - якщо дисконтна ставка зростає, то майбутні грошові потоки стають все більш невизначеними і, таким чином, стають меншими за вартістю - орієнтиром для розрахунків IRR є фактична ставка, яка використовується фірмою для дисконтування після -податкові грошові потоки. Показник IRR, який вище середньозваженої вартості капіталу, говорить про те, що капітальний проект є вигідним починанням і навпаки.

Правило IRR таке:

IRR> вартість капіталу = прийняти проект

IRR <вартість капіталу = відхилити проект

У наведеному нижче прикладі IRR становить 15%. Якщо фактична ставка дисконтування фірми, яку вони використовують для моделей дисконтованих грошових потоків, становить менше 15%, проект слід прийняти.

Основна перевага впровадження внутрішньої норми прибутку як інструменту прийняття рішень полягає в тому, що вона дає орієнтир для кожного проекту, який можна оцінити, посилаючись на структуру капіталу компанії. IRR зазвичай виробляє ті ж типи рішень, що і чисті моделі теперішньої вартості, і дозволяє фірмам порівнювати проекти на основі прибутку від вкладеного капіталу.

Незважаючи на те, що IRR легко обчислити або фінансовим калькулятором, або програмним пакетом, є деякі недоліки використання цього показника. Подібно до методу PB, IRR не дає справжнього відчуття цінності, яку проект додасть фірмі - він просто дає орієнтир для того, які проекти слід прийняти, виходячи з витрат капіталу фірми. Внутрішня норма прибутку не дозволяє відповідне порівняння взаємовиключних проектів; отже, менеджери, можливо, зможуть визначити, що проект А та проект В є вигідними для фірми, але вони не зможуть вирішити, який з них кращий, якщо може бути прийнятий лише один.

Інша помилка, що виникає при використанні аналізу IRR, виявляється тоді, коли потоки грошових потоків від проекту є нетрадиційними, тобто знаходяться додаткові відтоки грошових коштів після первинних інвестицій. Нетрадиційні грошові потоки поширені в бюджеті капіталу, оскільки багато проектів потребують майбутніх капітальних витрат на технічне обслуговування та ремонт. У такому сценарії IRR може не існувати або може бути кілька внутрішніх норм прибутку. У наведеному нижче прикладі існує два IRR - 12, 7% та 787, 3%.

IRR є корисним показником оцінки при аналізі окремих проектів бюджетного капіталу, а не тих, які взаємовиключні. Він надає кращу альтернативу оцінці методу PB, але не відповідає кільком ключовим вимогам.

Чисте теперішнє значення

Підхід із чистою теперішньою вартістю - це найбільш інтуїтивний та точний підхід до оцінювання проблем бюджетного капіталу. Дисконтування грошових потоків після оподаткування середньозваженою вартістю капіталу дозволяє менеджерам визначити, чи буде проект прибутковим чи ні. І на відміну від методу IRR, NPV точно показують, наскільки вигідним буде проект порівняно з альтернативами.

Правило NPV зазначає, що всі проекти, які мають позитивну чисту теперішню вартість, слід приймати, а негативні - відхиляти. Якщо кошти обмежені, а всі позитивні проекти NPV не можуть бути ініційовані, слід приймати проекти з високою зниженою вартістю.

У двох прикладах нижче, якщо припустити дисконтну ставку 10%, проект A та проект B мають відповідні НДВ у розмірі 126 000 доларів та 1200 000 доларів. Ці результати сигналізують про те, що обидва проекти бюджетного капіталу збільшать вартість фірми, але якщо компанія має лише 1 мільйон доларів для інвестування на даний момент, проект B перевершує.

Деякі з основних переваг підходу NPV включають його загальну корисність і те, що NPV забезпечує прямий показник додаткової прибутковості. Це дозволяє одночасно порівнювати кілька взаємовиключних проектів, і навіть незважаючи на те, що ставка дисконтування може зазнати змін, аналіз чутливості NPV зазвичай може сигналізувати про будь-які переважні потенційні проблеми в майбутньому. Хоча підхід NPV піддається справедливій критиці, що показник доданої вартості не враховує загальну масштабність проекту, показник рентабельності (ПІ), показник, отриманий з розрахунків дисконтованих грошових потоків, може легко усунути цю проблему.

Індекс прибутковості обчислюється діленням теперішньої вартості майбутніх грошових потоків на початкові інвестиції. PI більше 1 вказує на те, що показник NPV є позитивним, тоді як PI менше 1 вказує на негативний показник NPV. (Середньозважена вартість капіталу (WACC) може бути важко обчислити, але це надійний спосіб виміру якості інвестицій).

Суть

Різні підприємства використовуватимуть різні методи оцінки або приймати або відхиляти проекти бюджетного бюджету. Хоча метод аналітики NPV вважається сприятливим серед аналітиків, методи IRR та PB часто застосовуються також за певних обставин. Керівники можуть мати найбільшу впевненість у своєму аналізі, коли всі три підходи вказують на один і той же спосіб дій.