Модель дивідендних знижок - DDM
Модель дивідендної дисконтування (DDM) - це кількісний метод, який застосовується для прогнозування ціни акцій компанії на основі теорії, згідно з якою її теперішня ціна коштує суми всіх її майбутніх виплат дивідендів, коли дисконтується до їх теперішньої вартості. Він намагається обчислити справедливу вартість акцій незалежно від переважаючих ринкових умов і враховує коефіцієнти виплати дивідендів та очікувану прибутковість ринку. Якщо вартість, отримана від DDM, вища, ніж поточна торгова ціна акцій, то акція занижена і кваліфікується для купівлі, і навпаки.
1:46Модель дивідендних знижок
Розуміння DDM
Компанія виробляє товари або пропонує послуги для отримання прибутку. Грошовий потік, отриманий від такої ділової діяльності, визначає його прибуток, що відбивається на цінах акцій компанії. Компанії також здійснюють виплату дивідендів акціонерам, що зазвичай походить від прибутку бізнесу. Модель DDM заснована на теорії про те, що вартість компанії - це теперішня вартість суми всіх її майбутніх виплат дивідендів.
Часова цінність грошей
Уявіть, що ви дали 100 доларів своєму другові як безпроцентний кредит. Через деякий час ви йдете до нього, щоб зібрати свої позичені гроші. Ваш друг пропонує вам два варіанти:
- Візьміть свої 100 доларів зараз
- Візьміть свої 100 доларів через рік
Більшість людей вирішать перший вибір. Якщо взяти гроші зараз, ви зможете здати їх у банк. Якщо банк сплатить номінальну відсоток, скажімо, 5 відсотків, то через рік ваші гроші виростуть до 105 доларів. Це буде краще, ніж другий варіант, коли ви отримуєте 100 доларів від свого друга через рік. Математично,
Майбутня вартість = теперішня вартість * (1 + процентна ставка%) ( на один рік )
Наведений вище приклад вказує на часову вартість грошей, яку можна узагальнити як «цінність грошей залежить від часу». Якщо ви знаєте майбутню вартість активу чи дебіторської заборгованості, дивіться на це іншим способом, ви можете розрахувати його теперішню вартість за використовуючи ту ж модель процентної ставки.
Переставляючи рівняння,
Теперішня вартість = Майбутня вартість / (1 + процентна ставка%)
По суті, з урахуванням будь-яких двох факторів, третій можна обчислити.
Модель дивідендних знижок використовує цей принцип. Він приймає очікувану вартість грошових потоків, які компанія буде генерувати в майбутньому, і обчислює їх чисту теперішню вартість (NPV), виведену з концепції часової вартості грошей (TVM). По суті, DDM побудований на прийнятті суми всіх майбутніх дивідендів, які очікуються на виплату компанією, та обчисленні її теперішньої вартості за допомогою чистого коефіцієнта процентної ставки (також називається обліковою ставкою).
Очікувані дивіденди
Оцінка майбутніх дивідендів компанії може бути складним завданням. Аналітики та інвестори можуть зробити певні припущення або спробувати визначити тенденції, засновані на минулій історії виплат дивідендів для оцінки майбутніх дивідендів.
Можна припустити, що компанія має фіксований темп зростання дивідендів до безстроковості, що стосується постійного потоку однакових грошових потоків протягом нескінченної кількості часу без дати закінчення. Наприклад, якщо компанія виплатила дивіденд у розмірі 1 долара за акцію цього року і, як очікується, підтримуватиме 5-відсотковий темп зростання виплати дивідендів, очікується, що дивіденд наступного року становитиме 1, 05 долара.
Крім того, якщо зафіксувати певну тенденцію - наприклад, компанія, яка здійснює виплати дивідендів у розмірі 2, 00, 2, 50, 3, 00 та 3, 50 доларів протягом останніх чотирьох років, - можна зробити припущення щодо виплати цього року в розмірі 4, 00 доларів. Такий очікуваний дивіденд математично представлений (D).
Фактор знижок
Акціонери, які вкладають гроші в акції, ризикують, оскільки придбані акції можуть зменшитись у вартості. Проти цього ризику вони очікують повернення / компенсації. Подібно до орендодавця, який здає свою власність в оренду, фондові інвестори виступають позикодавцями фірми і очікують певної віддачі. Вартість фірми власного капіталу представляє компенсацію, яку вимагає ринок та інвестори в обмін на володіння активом та несе ризик володіння. Цей коефіцієнт прибутковості представлений (r) і може бути оцінений за допомогою моделі ціноутворення капітальних активів (CAPM) або моделі зростання дивідендів. Однак ця норма прибутку може бути реалізована лише тоді, коли інвестор продає свої акції. Необхідна норма прибутку може змінюватися через розсуд інвестора.
Компанії, які виплачують дивіденди, роблять це за певною річною ставкою, яка представлена (g). Норма прибутку за вирахуванням темпу приросту дивідендів (r - g) являє собою ефективний коефіцієнт дисконтування для дивідендів компанії. Дивіденд виплачується та реалізується акціонерами. Темп приросту дивідендів можна оцінити, помноживши рентабельність власного капіталу (ROE) на коефіцієнт утримання (останній - протилежний коефіцієнту виплати дивідендів). Оскільки дивіденд отримується від заробітку, отриманого компанією, в ідеалі він не може перевищувати прибуток. Норма прибутковості загальної акції повинна бути вище темпу зростання дивідендів на майбутні роки, інакше модель може не підтримувати і призводити до результатів із негативними цінами акцій, які в реальності неможливі.
Формула DDM
Виходячи із очікуваного дивіденду на акцію та чистого коефіцієнта дисконтування, формула оцінки акцій за допомогою дивідендної дисконтної моделі математично представлена як,
Оскільки змінні, використані у формулі, включають дивіденд на одну акцію, чисту ставку дисконтування (представлену необхідною нормою прибутковості або вартості власного капіталу та очікуваною швидкістю зростання дивідендів), це має певні припущення.
Оскільки дивіденди та його темпи зростання є ключовими вкладеннями у формулу, вважається, що DDM застосовується лише для компаній, які виплачують регулярні дивіденди. Однак він все ще може бути застосований до акцій, які не виплачують дивіденди, роблячи припущення про те, який дивіденд вони б виплатили інакше.
Варіанти DDM
У DDM є багато варіацій, що відрізняються складністю. Незважаючи на точність для більшості компаній, найпростіша ітерація дивідендної моделі передбачає нульове зростання дивіденду, і в цьому випадку вартість акцій - це величина дивіденду, поділена на очікувану норму прибутку.
Найпоширеніший і прямий розрахунок DDM відомий як модель зростання Гордона (GGM), яка передбачає стабільний темп зростання дивідендів і була названа в 1960-х роках за американським економістом Майроном Дж. Гордоном. Ця модель передбачає стабільне зростання дивідендів з року в рік. Щоб знайти ціну акцій, що виплачують дивіденди, GGM враховує три змінні:
- D = орієнтовна вартість дивіденду наступного року
- r = вартість капіталу компанії
- g = постійний темп зростання дивідендів, у вічність
За допомогою цих змінних рівнянням для GGM є:
- Ціна за акцію = D / (r - g)
Третій варіант існує як модель надприродного дивіденду, яка враховує період високого зростання з подальшим меншим, постійним періодом зростання. Під час періоду високого зростання можна взяти кожну суму дивідендів та знизити її до поточного періоду. Для періоду постійного зростання розрахунки відповідають моделі GGM. Усі такі обчислені коефіцієнти підсумовуються для досягнення ціни акцій.
Приклади DDM
Припустимо, компанія X виплатила дивіденд у розмірі 1, 80 долара за акцію цього року. Компанія розраховує, що дивіденди будуть постійно зростати на 5 відсотків на рік, а вартість власного капіталу компанії - 7%. Розділений 1, 80 дол. США - це дивіденд на цей рік, і його потрібно скорегувати за темпами зростання, щоб знайти D 1, орієнтовний дивіденд на наступний рік. Цей розрахунок дорівнює: D 1 = D 0 x (1 + g) = 1, 80 $ x (1 + 5%) = 1, 89 $. Далі, використовуючи GGM, встановлено, що ціна компанії на акцію D (1) / (r - g) = 1, 89 $ / (7% - 5%) = $ 94, 50.
Погляд на історію виплат дивідендів провідного американського рітейлера Walmart Inc. (WMT) свідчить, що він виплачував щорічні дивіденди на загальну суму 1, 92, 1, 96 дол., 2, 00, 2, 04 дол. Та 2, 08 дол. США за хронологічний порядок. Можна побачити закономірність постійного збільшення на 4 центів дивіденду Вальмарта щороку, що дорівнює середньому приросту близько 2 відсотків. Припустимо, що для інвестора необхідна норма прибутку становить 5%. Використовуючи орієнтовний дивіденд у розмірі 2, 12 долара на початок 2019 року, інвестор використовує модель дивідендної дисконтування для розрахунку вартості на акцію 2, 12 долара / (0, 05 - .02) = 70, 67 дол.
Недоліки DDM
Хоча метод GGM DDM широко застосовується, він має два відомих недоліки. Модель передбачає постійний темп зростання дивідендів у вічний час. Це припущення, як правило, безпечно для дуже зрілих компаній, які мають усталену історію регулярних виплат дивідендів. Однак DDM може бути не найкращою моделлю для оцінювання нових компаній, які мають коливання темпів зростання дивідендів або взагалі відсутні дивіденди. Ще можна використовувати DDM у таких компаніях, але при все більшій кількості припущень точність зменшується.
Друге питання DDM полягає в тому, що вихід дуже чутливий до входів. Наприклад, у прикладі компанії X вище, якщо темп приросту дивідендів знизиться на 10 відсотків до 4, 5 відсотка, отримана ціна акцій становить 75, 24 долара, що на 20 відсотків зменшується від раніше розрахованої ціни в розмірі 94, 50 долара.
Модель також провалюється, коли компанії можуть мати нижчий коефіцієнт прибутку (r) порівняно зі швидкістю зростання дивідендів (g). Це може статися, коли компанія продовжує виплачувати дивіденди, навіть якщо вона має збитки або порівняно менший прибуток.
Використання DDM для інвестицій
Усі варіанти DDM, особливо GGM, дозволяють оцінити частку, виключаючи поточні ринкові умови. Це також допомагає здійснювати пряме порівняння серед компаній, навіть якщо вони належать до різних галузей промисловості.
Інвестори, які вірять в основоположний принцип, що сукупна цінність акцій, що склалася сьогодні, є відображенням їх дисконтованої вартості майбутніх виплат дивідендів, можуть використовувати її для визначення перекуплених або перепроданих акцій. Якщо обчислена вартість стає вищою за поточну ринкову ціну акції, це вказує на можливість купівлі, оскільки акція торгується нижче її справедливої вартості за DDM.
Однак слід зазначити, що DDM - це ще один кількісний інструмент, доступний у великій всесвіті інструментів оцінки запасів. Як і будь-який інший метод оцінки, що використовується для визначення внутрішньої вартості запасу, можна використовувати DDM на додаток до декількох інших загальноприйнятих методів оцінки запасів. Оскільки для цього потрібно багато припущень та прогнозів, це може бути не єдиним найкращим способом обґрунтування інвестиційних рішень.
Порівняйте інвестиційні рахунки Ім’я постачальника Опис Розкриття рекламодавця × Пропозиції, що з’являються в цій таблиці, є партнерствами, від яких Investopedia отримує компенсацію.