Дивіденд проти викупу: в чому різниця?

Компанії винагороджують своїх акціонерів двома основними способами - виплатою дивідендів або викупом акцій акцій. Зростаюча кількість блакитних фішок або добре зареєстровані компанії роблять і те, і інше. Виплата дивідендів та викуп акцій складають потужну комбінацію, яка може значно підвищити прибуток акціонерів. Але що краще - викуп акцій чи дивідендів?

Основна відмінність дивідендів від викупу полягає в тому, що виплата дивідендів являє собою певну віддачу в поточному терміні, який буде оподатковуватися, тоді як викуп - це непевна майбутня дохідність, від якої податок буде відкладено до продажу акцій.

Зверніть увагу, що в США за завершений 2018-й податковий рік кваліфіковані дивіденди та довгостроковий приріст капіталу оподатковуються у розмірі 15% до певного порогового рівня доходу (425 800 доларів США, якщо подаються окремо, 479 000 доларів США, якщо вони одружені та подають заяву спільно) та 20% на суми, що перевищують цю межу.

Ключові вивезення

• Покупки та дивіденди можуть значно підвищити прибуток акціонерів.
• Компанії регулярно виплачують дивіденди своїм акціонерам, як правило, від прибутку після оподаткування, на який інвестори повинні сплачувати податки.
• Компанії викуповують акції з ринку, зменшуючи кількість випущених акцій, що може з часом підвищити ціну акцій.
• У довгостроковій перспективі викуп може допомогти отримати більший приріст капіталу, але інвесторам не потрібно буде сплачувати податки на них, поки вони не продадуть акції.

Як працюють дивіденди та викуп

І дивіденди, і викуп можуть допомогти збільшити загальну норму прибутковості від володіння акціями компанії. Однак існує багато дискусій щодо того, який метод повернення капіталу акціонерам кращий для інвесторів та компаній, які беруть участь у довгостроковій перспективі. Компанії заощаджують частину свого прибутку з року в рік і закладають накопичені заощадження на рахунок, який називається нерозподіленим прибутком. Нерозподілений прибуток зазвичай використовується для капітальних витрат або великих придбань, таких як заводське обладнання. Нерозподілений прибуток для деяких компаній також може бути розподілений для виплати дивідендів або викупу акцій на відкритому ринку.

Дивіденди

Дивіденди - це частка прибутку, яку компанія регулярно виплачує своїм акціонерам. Хоча готівкові дивіденди є найпоширенішими, компанії можуть також пропонувати акції акцій як дивіденди. Інвестори люблять компанії, що виплачують грошові дивіденди, тому що дивіденди є основною складовою прибутку інвестицій. Починаючи з 1932 року, дивіденди сприяли майже третині загальної віддачі акцій у США, за даними Standard & Poor's. Приріст капіталу - або прибуток від підвищення ціни - становив інші дві третини загальної прибутковості.

Зазвичай компанії виплачують дивіденди з прибутку після оподаткування. Отримавши акціонери, вони також повинні сплачувати податки на дивіденди, хоча і за вигідною податковою ставкою у багатьох юрисдикціях.

Стартапи та інші компанії з високим ростом, такі як в галузі технологій, рідко пропонують дивіденди. Ці компанії часто повідомляють про збитки в перші роки, і будь-який прибуток, як правило, реінвестується для сприяння зростанню. Великі створені компанії з передбачуваними потоками прибутку та прибутку зазвичай мають найкращі результати виплат дивідендів і пропонують найкращі виплати. Більші компанії також мають низькі темпи зростання доходів, оскільки вони встановили свій ринковий та конкурентну перевагу. Як результат, дивіденди допомагають збільшити загальну віддачу від інвестицій в акції компанії.

Покупки

Покупка акцій означає придбання компанією її акцій з ринку. Найбільша перевага викупу акцій полягає в тому, що вона зменшує кількість випущених акцій для компанії. Викупи акцій зазвичай збільшують показники прибутковості на акцію, такі як прибуток на акцію (EPS) та грошовий потік на акцію, а також покращують ефективність заходів, таких як рентабельність власного капіталу. Ці покращені показники, як правило, з часом підвищуватимуть ціну акцій, що призводить до збільшення капіталу для акціонерів. Однак ці прибутки не оподатковуватимуться, поки акціонер не продає акції та не реалізує прибутки, отримані на паях.

Компанія може фінансувати викупи, беручи на себе борг, готівкою на руках або грошовим потоком від операцій.

Терміни мають вирішальне значення для ефективного викупу. Покупка власних акцій може розглядатися як ознака впевненості керівництва у перспективах компанії. Однак, якщо згодом акції з будь-якої причини ковзають, ця довіра буде втрачена.

Приклад дивіденду проти викупу

Давайте скористаємося прикладом гіпотетичної компанії споживчих товарів, яку ми будемо називати Footloose & Fancy-Free Inc. (символ FLUF), що має перший мільйон акцій у першому році.

Акції торгуються за 20 доларів, що дає FLUF ринкову капіталізацію в 10 мільярдів доларів. Припустимо, що ФЛУФ отримав дохід у 10 мільярдів доларів у перший рік та чисту норму доходу в розмірі 10 відсотків, чистий прибуток (або прибуток після оподаткування) - 1 мільярд доларів. Прибуток на акцію становить 2 долари на одну акцію (або 1 мільярд доларів прибутку / 500 мільйонів акцій). Як результат, акція торгується за кратною ціною до прибутку (P / E) 10 (або $ 20 / $ 2 = 10 $).

Припустимо, FLUF відчуває себе особливо щедрим до своїх акціонерів і вирішує повернути їм увесь чистий дохід у розмірі 1 мільярда доларів. Рішення щодо дивідендної політики може бути виконане в одному з двох спрощених сценаріїв.

Сценарій 1: Дивіденд

ФЛУФ виплачує 1 млрд. Доларів США як спеціальний дивіденд, який становить 2 долари за акцію. Припустимо, ви є акціонером FLUF і володієте 1000 акціями FLUF, придбаними за 20 доларів за акцію. Тому ви отримуєте 2000 доларів (1000 акцій х $ 2 / акція) як спеціальний дивіденд. У податковий час ви сплачуєте 300 доларів США як податок (у розмірі 15%), за дохід після дивідендів у розмірі 1700 доларів США, або дохід після оподаткування 8, 5% (1700 доларів США / 20 000 доларів = 8, 5%).

Сценарій 2: Покупка

FLUF витрачає $ 1 млрд на викуп акцій FLUF. Компанії зазвичай виконують програму викупу акцій протягом багатьох місяців і за різними цінами. Однак, щоб все було просто для ілюстративних цілей, припустимо, що FLUF викуповує величезний пакет акцій у розмірі 20 доларів, що становить 50 мільйонів акцій, викуплених або викуплених. Результат - скорочення кількості акцій компанії з 500 мільйонів акцій до 450 мільйонів акцій.

1000 акцій FLUF, придбаних за 20 доларів, з часом будуть коштувати більше, оскільки скорочення кількості акцій підвищить вартість акцій. Припустимо, що у другому році доходи компанії та чистий дохід компанії не змінилися з першого року на рівні 10 мільярдів та 1 мільярд доларів відповідно. Однак, оскільки кількість випущених акцій скоротилася до 450 мільйонів, прибуток на акцію склав би 2, 22 долара замість 2 доларів. Якщо акції торгуються з незмінним співвідношенням ціна / прибуток 10, акції FLUF тепер повинні торгуватися на рівні 22, 22 долара (2, 22 х 10 доларів), замість 20 доларів за акцію.

Що робити, якщо ви продали свої акції FLUF за 22, 22 долара після того, як ви тримали їх трохи більше року і сплачували довгостроковий податок на приріст капіталу у розмірі 15%? З вас буде оподатковуватися прибуток від капіталу в розмірі 2220 доларів (тобто (22, 22 дол. - 20, 00 дол. США) х 1000 акцій = 2220 доларів), і ваша податкова накладна в цьому випадку складе 333 долари. Таким чином, ваш прибуток після сплати податку складе 1887 доларів за декларацію після сплати податку приблизно 9, 4% (1, 887 дол. США / 20 000 доларів = 9, 4%).

Переваги та недоліки дивідендів та викупів

Звичайно, в реальному світі речі рідко складаються так зручно. Ось кілька додаткових міркувань щодо викупу порівняно з дивідендами:

Повернення не гарантуються

Майбутнє повернення з викупом акцій - це не що інше, але впевнене. Наприклад, скажімо, що перспективи бізнесу FLUF почалися після 1-го року, а доходи впали на 5 відсотків у другому році, якщо інвестори не готові надати ФЛУФ користь від сумнівів і не розцінювати його зниження доходів як тимчасову подію, це цілком ймовірно що акція торгуватиметься за нижчою ціною за прибутком, кратною, ніж 10-кратному доходу, при якому вона, як правило, торгує. Якщо кратне стиснення до 8, виходячи з прибутку на акцію 2, 22 долара в другому році, акції торгуватимуться на рівні 17, 76 доларів, зменшення на 11 відсотків від 20 доларів за акцію.

Стимул для компаній з низьким ростом

Зворотний бік цього сценарію викликає багато блакитних фішок, в яких регулярні викупи постійно зменшують кількість непогашених акцій. Зниження може значно підвищити темпи зростання прибутку на акцію навіть для компаній з посереднім зростанням на верхній і нижній лінії, що може призвести до того, що інвестори отримають більш високу оцінку, підвищивши ціну акцій.

Будівництво багатства

Викуп акцій може бути кращим для формування капіталу з часом для інвесторів через сприятливий вплив на прибуток на одну акцію від зменшеного кількості акцій, а також можливість відстрочення податку до продажу акцій. Покупки дають змогу отримати прибуток до складання неоподатковуваних податків до їх кристалізації, на відміну від виплат дивідендів, що оподатковуються щорічно.

Що стосується неоподатковуваних рахунків, де оподаткування не є проблемою, може бути мало що вибрати між акціями, які з часом виплачують зростаючі дивіденди, та тими, хто регулярно викуповує свої акції.

Розкриття інформації

Основною перевагою виплат дивідендів є те, що вони добре помітні. Інформація про виплату дивідендів легко доступна через фінансові веб-сайти та веб-сайти щодо відносин з інвесторами. Інформацію про зворотні виплати, однак, знайти не так просто, і, як правило, потрібно переглядати корпоративні новини.

Гнучкість

Покупки забезпечують більшу гнучкість для компанії та її інвесторів. Компанія не зобов’язана завершувати заявлену програму викупу у визначені терміни, тому, якщо перехід стає нерівним, це може сповільнити темпи викупу, щоб заощадити готівку. Завдяки викупу інвестори можуть вибирати терміни їх продажу акцій та подальше сплату податку. Ця гнучкість недоступна у випадку дивідендів, оскільки інвестор повинен сплачувати податки з них під час подачі податкової декларації за цей рік. Хоча виплати дивідендів є дискреційними для компанії, яка виплачує дивіденди, інвестори не сприймають зменшення або усунення дивідендів. Результат може призвести до того, що акціонери масово продають свої акції, якщо дивіденд буде зменшений, призупинений чи ліквідований.

Спеціальні міркування

Яка група компаній з часом вищила, ті, які постійно виплачують збільшені дивіденди, або ті, у яких найбільший викуп?

Щоб відповісти на це запитання, давайте порівняємо ефективність двох популярних індексів, що містять компанії, що виплачують дивіденди, та компанії, що випускають викуп.

Індекс аристократів S&P 500 дивідендів має компанії, які щороку піднімають дивіденди протягом останніх 25 років або більше. Індекс викупу S&P 500 має топ-100 акцій з найвищими коефіцієнтами викупу, визначеними грошима, виплаченими за викуп акцій протягом останніх чотирьох календарних кварталів, поділеними на ринкову капіталізацію компанії.

У період з березня 2009 року по березень 2019 року індекс викупу S&P 500 мав щорічну віддачу в розмірі 21, 09%, тоді як Індекс аристократів дивідендів щорічно становив 19, 35%. Обидва перевершили S&P 500, що за цей же період приріст становив 17, 56%.

Як щодо 16-місячного періоду з листопада 2007 року до першого тижня березня 2009 р., Коли світові акції пережили один з найбільших ринків ведмедя? За цей період індекс викупу знизився на 53, 32%, тоді як дивідендний аристократ був лише дещо кращим, зі зниженням на 43, 60%. За той же період S&P 500 упав на 53, 14%.