Фактори, які впливають на розведення чорношкірців

Ордер - це як варіант, за винятком того, що його видає компанія. Ордер надає власнику право купувати акції у компанії за визначеною ціною протягом визначеного строку. Коли інвестор виконує ордер, він купує акції у компанії, і ці надходження є джерелом капіталу для фірми. Хоча ордери не такі поширені, важливо зрозуміти, що вони бувають, і як їх оцінювати, якщо компанія, якій ви володієте акціями в пропозиціях, чи може це зробити в майбутньому.

Пояснення ордерів

Як і варіант, ордер не представляє фактичної власності на акції компанії; це просто право (але не обов'язок) купувати акції за певною ціною в майбутньому. Зазвичай у ордера є набагато довший термін служби, ніж опція виклику, термін дії якого продовжується на п'ять або 10 років. Деякі ордери навіть безстрокові.

Хоча ордери схожі на варіанти, є кілька важливих відмінностей. По-перше, варіанти пишуть інші інвестори або виробники ринку, тоді як ордери зазвичай видаються компаніями. Гарантії часто торгуються без рецепта і не мають стандартизованих особливостей опціонних контрактів. Компанія може створити будь-який контракт, який захоче, тоді як автор варіантів не може. Крім того, опції не розбавляють поточних акціонерів, тоді як ордери є. Це тому, що при здійсненні ордера випускаються нові запаси.

Хоча існує декілька видів ордерів, найпоширеніші типи - це знімні та голі. Знімні ордери випускаються спільно з іншими цінними паперами (наприклад, облігаціями або привілейованими акціями) і можуть торгуватися окремо від них. Голі ордери випускаються як є, так і без супутніх цінних паперів.

Інші менш розповсюджені типи ордерів включають весільні ордери, які можуть бути здійснені лише у випадку здачі прив’язаної облігації / привілейованих акцій та розміщення ордерів, які можуть використовуватися для хеджування програм опціону працівників.

Чому вони видаються?

Найпоширенішою причиною для компанії, яка видає ордери, є надання "підсолоджувача" для випуску облігацій або привілейованих акцій. Додавши ордери, компанія сподівається отримати кращі умови (нижчі ставки) за боргом або привілейованими акціями. Більше того, ордери представляють потенційне джерело капіталу в майбутньому, і, таким чином, можуть запропонувати можливість залучення капіталу для компаній, які не можуть або вважають за краще не випускати більше боргу або привілейованих акцій.

Крім того, є певні переваги бухгалтерського обліку. Емітенти можуть використовувати метод казначейських акцій для обчислення прибутку на акцію, а вартість амортизованого ордера може бути використана для збільшення витрат на відсотки та податкових пільг.

Рідше ордери видаються як частина плану рекапіталізації компанії-банкрута. У той час як власники звичайних акцій, як правило, втрачають банкрутство, видача ордерів на швидко втрачені акції дає компанії майбутнє джерело власного капіталу (якщо акціонери здійснюють ці ордери) та зберігає деяку репутацію в колишній базі акціонерів .

Оцінка ордерів за допомогою моделі «Чорношкірі»

Хоча існує кілька можливих методів оцінки ордера, зазвичай використовується модифікована версія моделі Black-Scholes. Ця формула призначена для європейських типів, і хоча варіанти американського стилю теоретично коштують більше, на практиці різниці в ціні не так багато.

У моделі Black-Scholes оцінка опції call називається:

C = SN (d1) −Xe − rTN (d2), де: C = опція викликуS = ціна базового активуN = стандартна нормальна дистрибуціяX = ціна страйку опціонуT = час для експіраціїі = дивіденд = викупник відсотків без ризику = експоненційний термін \ початок {вирівняно} & C = SN \ ліворуч (d {1} \ праворуч) -Xe-rTN \ зліва (d2 \ праворуч) \\ & \ textbf {де:} \\ & C = \ текст {опція виклику} \\ & S = \ текст {Ціна основного активу} \\ & N = \ текст {Стандартний звичайний розподіл} \\ & X = \ текст {ціна страйку опціону} \\ & T = \ текст {Час до закінчення терміну} \\ & d = \ текст {Дивіденд } \\ & r = \ текст {Процентна ставка без ризику} \\ & e = \ текст {Експонентний термін} \\ \ кінець {вирівняний} C = SN (d1) −Xe − rTN (d2), де: C = опція викликуS = Ціна основного активуN = Стандартна нормальна дистрибуціяX = Опційна ціна страйку T = Час закінчення терміну = Dividendr = Позикодавець без ризику = Експонентний термін

Через зменшення, яке представляє ордер, значення цього виклику потрібно ділити на (1 + q), де q - відношення ордерів до непогашених акцій, якщо припустити, що кожен ордер вартує однієї акції.

Формула дає теоретичне значення варіанту. Що торгує в реальному світі, може відрізнятися. Щоб знайти поточні ціни на ордер, зробіть пошук символів для біржового ордера, який вас цікавить, на NYSE.com або nasdaq.com. Клацніть на наданий символ ордера, щоб отримати поточну ціну. У наступному прикладі показана інформація про ціноутворююче право для Ambac Financial Group, Inc. (AMBC).

Як показує знімок ціни, варантами можна торгувати як акції або опціони. Поки є хтось інший, який можна придбати чи продати, варантом можна торгувати в будь-який час до закінчення терміну дії.

Фактори, які впливають на ціни

Крім вищевказаного розрахунку, інвестори повинні враховувати наступні фактори при оцінці ціни ордера.

Базова ціна цінних паперів : чим вища ціна базового цінного папера, тим ціннішим стає ордер. Зрештою, якщо ціна акцій нижче страйкової ціни ордера, немає ніяких причин для здійснення цього ордера, оскільки дешевше купувати акції на відкритому ринку.

Дні до зрілості: Взагалі кажучи, варіанти та ордери коштують менше, оскільки триває час та наближається термін дії. Це явище також називають "занепадом часу", і воно прискориться в міру наближення терміну дії, якщо ціна страйку буде вище поточної ціни.

Дивіденд: Власники ордер не мають права отримувати дивіденди, а відповідне зниження ціни акцій, коли дивіденд видається звичайним акціонерам, зменшує вартість ордера.

Процентна ставка / Безризикова ставка: Більш високі процентні ставки збільшують вартість ордерів.

Прихована мінливість: Чим більша мінливість, тим вище шанси на те, що ордер врешті-решт виявиться грошовим і тим більшим буде значення ордера.

Рішення: Оскільки використання ордера призведе до збільшення непогашених акцій компанії, це зменшення додає повороту оцінці, яка відсутня в звичайній оцінці опціону. Потенційне розрідження може перешкоджати зростанню цін на звичайний запас.

Преміум: Варанти можуть видаватися на премії; чим нижча премія, тим цінніший ордер.

Шестірня / важіль: Передача - це відношення ціни акцій до премії ордера, і воно відображає, наскільки змінюється ціна ордера за певну зміну акції. Чим вище передача, тим цінніший ордер.

Обмеження: Хоча математично кількісно визначити їх дуже складно, будь-які обмеження щодо здійснення ордерів впливають на вартість ордера, як правило, негативно. Поширене обмеження - різниця між ордерами американського та європейського типу. Американські ордери дозволяють здійснювати виконання в будь-який час, тоді як ордери європейського типу можуть бути використані лише на термін придатності. Перший є більш цінним, ніж другий.

Суть

Ордер - це в основному довгостроковий варіант, виданий компанією. Інвесторам необхідно внести кілька коригувань для таких унікальних факторів, як розрідження, але основна формула ціноутворення на опції Black-Scholes дасть розумну оцінку вартості ордера. Поточні ціни на ордер також можна знайти в Інтернеті, наприклад, на веб-сайтах NYSE або NASDAQ. Варанти можна придбати або продати в будь-який час, хоча далеко не всі ордери активно торгуються, тому перевіряйте обсяг ордера, перш ніж вибрати торговий.